Аналитика каналаMaxКИТ Финанс брокер

Топ-4 застройщика в зоне риска: разбор кредитного качества По итогам голосования пишем о зоне риска в секторе девелоперов 🔥 🥇 1 место — АПРИ Метрики 👇 — Выручка: 12,0 млрд руб. (+29% г/г) — Опер. прибыль: 3,42 млрд руб. — Фин. расходы: 3,43 млрд руб. — Чистая прибыль: 121 млн руб. (было 979 млн) — Долг: 55,2 млрд руб. (проект ~39 млрд, облигации 15,6 млрд) — Кэш: 975 млн руб. — CFO после процентов: −8,38 млрд руб. — Купоны: 24–34% — Эскроу: ~5,5 млрд руб.Финансовые расходы полностью съедают операционный результат. Свободный кэш почти отсутствует, поток после процентов глубоко отрицательный. Компания зависит от облигационного рынка, где стоимость фондирования доходит до 34%. Эскроу покрывают малую часть проектного долга. Дополнительный минус — оговорка аудитора по отчётности за 1П25. Большая часть долга проектная, краткосрочная нагрузка снизилась, но небольшой масштаб бизнеса, ликвидность и стоимость денег ставят АПРИ на первое место по риску. 🥈 2 место — Самолет Метрики 👇 — Выручка: 117,4 млрд руб. (−31% г/г) — Скорр. EBITDA: 41,8 млрд руб. (−27% г/г) — Скорр. убыток: 18,8 млрд руб. — Собственный капитал: 23,0 млрд руб. (было 50,2 млрд) — Общий долг: 773 млрд руб. (~86% — проектное финансирование) — Корп. долг: 112,7 млрд руб. — Нарушен ковенант по одному кредиту — Идёт реструктуризация кредитного портфеляОтчёт самый проблемный среди крупных застройщиков. Прибыль падает быстрее долга, эскроу хуже покрывают проектную часть. Нарушение ковенанта уже дало последствия для структуры долга. Дополнительный удар — технический дефолт по БО-П20, о котором мы подробно писали здесь . Это создаёт риск пересмотра рейтинга и ограничений на публичные размещения. Самолет сокращает инвестпрограмму и ведёт переговоры о реструктуризации. Основной риск смещается на 2027 год: с октября 2026 по декабрь 2027 предстоит пройти 45,4 млрд руб. основного долга, из которых 27,4 млрд — всего за 3 недели летом 2027. С купонами нагрузка может достигнуть 56,8 млрд руб. 🥉 3 место — Глоракс Метрики 👇 — Выручка: 27,0 млрд руб. (+45% г/г) — Опер. прибыль: 6,48 млрд руб. — Чистая прибыль: 1,60 млрд руб. (было 2,33 млрд) — Фин. расходы: 5,77 млрд руб. — LTM EBITDA: 14,87 млрд руб. — ND/EBITDA после эскроу: 2,93x (было 2,80x) — Кэш: 685 млн руб. — Краткосрочный долг: 6,9 млрд руб. — CFO после процентов: −6,24 млрд руб. — Рейтинг: BBB+(RU), позитивныйВыручка +45%, но операционная и чистая прибыль снизились из-за финансовых расходов. Долговая нагрузка растёт умеренно, однако главный вопрос — ликвидность: свободный кэш 685 млн руб. против 6,9 млрд руб. краткосрочного долга. Операционный поток до процентов положительный, но после выплаты уходит в минус. Компания раскрывает 126,8 млрд руб. неиспользованных кредитных линий, но значительная часть связана с проектным финансированием. Рейтинг BBB+(RU) с позитивным прогнозом. Глоракс устойчивее АПРИ и Самолета, но запас свободной ликвидности остаётся тонким. 🏅 4 место — Брусника Метрики 👇 — Выручка: 73,6 млрд руб. (рост более чем вдвое) — Скорр. EBITDA: 26,9 млрд руб. — ND/EBITDA после эскроу: 2,98x (было 3,92x) — Общий долг: 338 млрд руб., краткосрочный — 107,5 млрд руб. — Кэш: 4 млрд руб. — Нарушение ковенантов по нескольким банковским кредитам — 90% долга привязано к ключевой ставке — Облигации: 17,25–24,75% годовых — Рейтинг: A-(RU), негативныйОперационно компания улучшилась, но кредитный профиль портят абсолютный долг, короткая ликвидность и ковенанты. Банки отказались от права требовать досрочного погашения, поэтому немедленной долговой стены нет, но факт нарушения важен для держателей облигаций. Дополнительный фактор — чувствительность к ставке: 90% долга привязано к ключевой, облигации — под 17,25–24,75%. Это ограничивает снижение долговой нагрузки даже при сильной EBITDA. Негативный прогноз рейтинга связан с риском невыполнения плана продаж и высокой долговой нагрузкой.

Новость для держателей акций АО «ТБанк» 📣 «Т-Технологии» объявили выкуп акций АО «ТБанк». Срок подачи заявок — до 17:00 06.11.2026. 📍Как подать заявку В приложении «КИТ Инвестиции» откройте раздел «Витрина» → «Выкупы» → «ТБанк». Нажмите «Подать заявку» и укажите количество акций. 📍Важно: — версия приложения должна быть не ниже 1.11.1; — комиссия по пп. 1.1 Тарифов. Подробности — в новости 👈

p.s. на самом деле, мы так и не определились кого ставить на первое место — АПРИ или Самолет. У одного дорогое фондирование, а у другого реструктуризация. Вы кого поставите? 🔥— АПРИ ❤️— Самолет

Завтра стартуют покупки Минфина: рубль под новым давлением 📍 С 7 октября по 6 ноября Минфин направит на покупку валюты и золота 279,42 млрд руб. — 12,7 млрд руб. в день. С учётом встречных продаж ЦБ чистые покупки вырастут с 1,92 до 12,12 млрд руб., то есть спрос государства на валюту увеличится на 10,2 млрд руб. ежедневно. Для рубля это ощутимый негатив, хотя обвал не предрешён: аналитики ждали покупки в диапазоне 9–14 млрд руб. Компенсировать давление могут продажи экспортной выручки и подготовка к налогам. ЦБ уже отмечал лаг поступления выручки и погашение долгов экспортёрами. 📈 Технически Si-12.26 после отскока от 84 300–84 900 протестировал 87 000, и закрепление выше усилит риски отмены разворота. 🐳 Наше мнение: Покупки Минфина ограничивают укрепление рубля, но масштаб движения зависит от экспорта, а говорить о сломе тренда преждевременно. Если ослабление станет устойчивым, это добавит аргумент за сохранение ставки 23 октября.

Короткая дюрация и фиксированный купон: подборка ОФЗ Все три выпуска торгуются ниже номинала — от 80,88% до 88,10%. Это формирует доходность к погашению до 15,37% даже при умеренном купоне. Короткая дюрация снижает чувствительность цены к изменениям ключевой ставки, что делает выпуски интересными для среднесрочного горизонта. ОФЗ-ПД 26228 ▸ Доходность к погашению: 15,37% ▸ Цена: 80,88% ▸ Купон: 38,15 ₽ ▸ Частота: каждые полгода ▸ Погашение: 10.04.2030 ОФЗ-ПД 26236 ▸ Доходность к погашению: 14,69% ▸ Цена: 88,10% ▸ Купон: 28,42 ₽ ▸ Частота: каждые полгода ▸ Погашение: 17.05.2028 ОФЗ-ПД 26237 ▸ Доходность к погашению: 15,02% ▸ Цена: 84,43% ▸ Купон: 33,41 ₽ ▸ Частота: каждые полгода ▸ Погашение: 14.03.2029 Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной. КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

📍 Налоги, бюджет, регулирование — Правительство внесло проект бюджета на 2027–2029. — Налоговая реформа 2027 затронет доходы, личные фонды, ЗПИФ и КИК. — С 1 октября вступили в силу новые финансовые правила: ипотека, ЖКХ, кешбэк по СБП. 📍 Ставка и рынок — Минфин признал несостоявшимся аукцион по ОФЗ 26228. — Мосбиржа с 1 октября начнет расчет Индекса спокойствия. 📍 Корпоративные события — Газпром нефть одобрила дивиденды за I полугодие. — Норникель выплатит 1,85 руб. на акцию. — Самолет допустил техдефолт по облигациям БО-П20. — Суд арестовал 44% акций ЕвроТранса. — Северсталь подала иск к ВТБ на 1,8 млрд руб. 📍 В мире — Великобритания ввела санкции против трех российских арктических СПГ-газовозов. — Китай и США частично смягчили торговые ограничения. — США высвободят 40 млн баррелей нефти из стратегического резерва. КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Топ-3 застройщика с устойчивым кредитным профилем Не все застройщики проходят период высокой ставки с одинаковым запасом прочности. Ниже — три эмитента, у которых баланс, ликвидность и покрытие эскроу выглядят лучше остальных. Порядок — от самого устойчивого к менее устойчивому. 🥇 1 место — ПИК Метрики 👇 — Выручка: 290,5 млрд руб. (−11% г/г) — Операционная прибыль: 52,7 млрд руб. (почти без изменений) — Чистая прибыль: 30,8 млрд руб. (было 41,6 млрд) — Процентные расходы: 24,3 млрд руб. (было 14,6 млрд) — Общий долг: >1 трлн руб. — Проектное финансирование: 684 млрд руб., эскроу — 544 млрд руб. — Корпоративный долг: 329 млрд руб. — Кэш: 350 млрд руб. — CFO: −108,4 млрд руб. — Рейтинг: AA-(RU), стабильныйПИК заслуживает 1-е место в нашем рейтинге как наиболее стабильный эмитент. Выручка снизилась, но операционная прибыль осталась почти на уровне прошлого года. Основное давление идёт от стоимости денег: процентные расходы выросли более чем в 1,5 раза. При этом баланс остаётся самым сильным в выборке. Корпоративный долг фактически сопоставим с денежной подушкой, а после учёта эскроу чистый долг составляет около 118 млрд руб. Слабое место — отрицательный CFO, но даже после корректировки на эскроу поток остаётся отрицательным. Ковенанты соблюдаются, риск нарушения оценивается как низкий. Рейтинг подтверждён на уровне AA-(RU). 🥈 2 место — Сэтл Метрики 👇 — Выручка: 85,1 млрд руб. (+34% г/г) — Чистая прибыль: 4,2 млрд руб. (было 2,9 млрд) — Финансовые расходы: 19,4 млрд руб. (было 14,2 млрд) — Общий долг: 205,0 млрд руб. (было 162,4 млрд) — Проектное финансирование: 131,1 млрд руб., эскроу — 138,7 млрд руб. — Корпоративный долг: ~74 млрд руб. — Кэш: 4 млрд руб. — Краткосрочный долг: 51,4 млрд руб. — CFO: −44,9 млрд руб. — Рейтинг: A-(RU), стабильныйБизнес растёт: выручка прибавила 34%, чистая прибыль увеличилась. Проектный долг полностью покрыт эскроу — это ключевая опора. Но общий долг вырос, а свободный кэш остаётся очень небольшим. Краткосрочный долг составляет 51,4 млрд руб., из которых 19,1 млрд — облигации. Дефицит финансируется новыми заимствованиями. Компания не видит риска нарушения ковенантов, а неиспользованные кредитные линии составляют 98,1 млрд руб. Рейтинг A-(RU) со стабильным прогнозом. Профиль заметно спокойнее проблемных девелоперов, но требует наблюдения за корпоративным долгом и ликвидностью. 🥉 3 место — ЛСР Метрики 👇 — Выручка: 97,1 млрд руб. (практически без изменений) — Чистый убыток: 57,6 млрд руб. — Разовое обесценение проданной дочки: 46,8 млрд руб. — Скорректированная EBITDA: 19,3 млрд руб. (−12% г/г) — Общий долг: 363,6 млрд руб. — Кэш: 5,4 млрд руб. (было 27,7 млрд) — Краткосрочный долг: 57,3 млрд руб. — Проектное финансирование: 138,6 млрд руб., эскроу — 172,4 млрд руб. — Непроектный долг: ~225 млрд руб. — Ковенанты соблюдаютсяЧистый убыток сформирован разовым обесценением проданной дочки. Сделка привела к выводу почти трети капитала «Группы ЛСР» в пользу структур, связанных с мажоритарными акционерами (семьёй Молчановых), по многократно заниженной стоимости. Это удар по миноритариям: из-за колоссального убытка компания может отказаться от дивидендов за 2026 год. При этом проектный долг полностью покрыт эскроу, ковенанты не нарушены, а сентябрьское погашение прошло штатно. Основной вопрос — оставшаяся непроектная часть долга и резко сократившаяся денежная подушка. Общий признак для всех трёх — способность проходить период высокой ставки без нарушения ковенантов, тогда как в зоне риска такие нарушения уже зафиксированы. Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной. КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

И снова этот вечный вопрос: облигации или вклад? 👀 ЦБ сохранил ключевую ставку на 14% — пауза в цикле смягчения. Для инвесторов это значит, что период дорогих денег затягивается, и выбор снова стал неочевидным. На этот вопрос в новом разборе отвечает Павел Веревкин, начальник отдела анализа финансовых рынков КИТ Финанс. Его главный тезис: «Главное — не пытаться угадать каждое следующее решение Банка России, а сформировать портфель, который останется устойчивым и при ставке 13,5%, и при 14%, и в случае более продолжительной паузы». Разобрали, где сейчас выше доходность — и какую цену за неё платит инвестор. Полный разбор прогноза и рисков читайте на Финуслугах: Облигации или вклад осенью 2026 года: где искать доходность при ставке 14% 👈 КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Выбор недели: короткие выпуски для фиксации текущей доходности При ключевой ставке 14% длинные выпуски с фиксированным купоном подвержены процентному риску, тогда как короткие бумаги с дюрацией около года позволяют зафиксировать высокую доходность при минимальном риске цены. Подборка из трёх выпусков с рейтингом AAA и минимальным процентным риском👇 МТС 002Р-10 ▸ Доходность к оферте: 15,5% ▸ Цена: 98,45% ▸ Купон: 13,25% ежемесячно ▸ Дюрация: 1,23 ▸ Рейтинг: АКРА AAA ▸ Погашение: 30.03.2030 ▸ Оферта (PUT): 13.01.2028 ИКС 5 Финанс 003Р-12 ▸ Доходность к погашению: 15,27% ▸ Цена: 100,08% ▸ Купон: 15,55% ежемесячно ▸ Дюрация: 1,1 ▸ Рейтинг: АКРА AAA ▸ Погашение: 11.02.2028 Сбербанк 001Р-SBER51 ▸ Доходность к погашению: 15% ▸ Цена: 101,18% ▸ Купон: 14,85% ежемесячно ▸ Дюрация: 1,53 ▸ Рейтинг: АКРА AAA ▸ Погашение: 03.06.2028 Не ИИР,

🔍 Следим на этой неделе 5 октября — пн 🇨🇳 Китай — выходной по 7 октября 🇷🇺 Россия — индекс деловой активности услуг; валютные интервенции 🇺🇸 США — индексы деловой активности услуг ▫️ Глоракс — ВОСА по реорганизации ▫️ Банк СПб — реестр на дивиденды 19,17 ₽; префы 0,22 ₽ ▫️ Совет директоров: Русал, СПб Биржа 6 октября — вт 🇺🇸 США — торговый баланс; Боуман; прогноз ВВП ФРБ Атланты ▫️ Совет директоров: Коршуновский ГОК, Уралкуз 7 октября — ср 🇺🇸 США — протокол ФРС; запасы нефти; аукцион 10-летних облигаций; Уильямс ▫️ Совет директоров: РКК Энергия, ТРК 8 октября — чт ▫️ Черкизово — последний день с дивидендом 120,19 ₽ ▫️ Займер — 4,86 ₽ ▫️ В2В-РТС — 4,61 ₽ ▫️ Русал — совет директоров 9 октября — пт ▫️ Т-Технологии, НОВАТЭК, ГМК Норникель — реестр на дивиденды за 1П2026 ▫️ НоваБев — реестр; последний день с дивидендом 8 ₽ ▫️ РСБУ за 9 мес: ГАЗ-Тек, КМЗ, Распадская ▫️ АбрауДюрсо — совет директоров КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳