Аналитика каналаMaxКИТ Финанс брокер

Остался день до ставки... И вдруг — сюрприз! — у вас в руках палочка из фильма «Обсессия». Исполняет всё, что скажете. Одно желание — и рынок меняется. Что загадаете? 🔥 — доллар 30 ❤️ — ставка 6% 👍 — индекс 4000 🐳 — дивиденды Газпрома 👀 — ничего 🤫 P.S. Те, кто выбрал «ничего», — либо не верят в магию, либо смотрели фильм и боятся, что желание исполнится слишком буквально🤪

Кто из застройщиков первым почувствует давление? Продажи новостроек за 1П: +6% в метрах и +11% в деньгах. Рост дали всплески спроса в январе и июне перед изменениями условий Семейной ипотеки. В феврале–мае продажи отставали от прошлогодних на 7–12%, часть спроса перенесена вперёд. С 1 октября 2026 года условия Семейной ипотеки изменились. Ставка и сумма кредита теперь зависят от количества детей в семье. Ужесточение плавное, базовая ставка для многодетных остаётся ниже рыночной. Доля рыночной ипотеки 40–50% выдач, застройщики используют рассрочки и спецпредложения. 📍К основным рискам для сектора относится: • замедление поступлений на эскроу; • сокращение объёмов ввода; • снижение компенсаций банкам со стороны государства. 📍Отдельно стоит выделить риск для банков. При замедлении спроса на новостройки они могут сократить объёмы кредитования застройщиков. Например, для ДОМ.РФ это один из ключевых факторов. Снижение выдач ипотеки в 3–4 кв. во многом объясняется эффектом высокой базы прошлого года, когда спрос был аномально высоким перед предыдущим изменением правил. Для сектора важнее качество финансирования. Проектный долг застройщиков 10,8 трлн ₽, эскроу 7,6 трлн — покрытие около 66%. Рассрочки добавляют 1,5 трлн задолженности покупателей, которая на эскроу не попадает. Ставка по проектному финансированию около 10%, проблемных кредитов порядка 1%. Рынок становится всё более дифференцированным, и изменения Семейной ипотеки этот процесс ускоряют. Мы подготовили рейтинг 7 застройщиков — от самых стабильных до тех, кто находится в зоне риска. Разберём каждого отдельно. С кого начнём? Выберите вариант реакцией: 👍 — со стабильных 🔥 — с тех, кто в зоне риска Начнём с того, кто соберёт больше реакций. КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

p.s. на самом деле, мы так и не определились кого ставить на первое место — АПРИ или Самолет. У одного дорогое фондирование, а у другого реструктуризация. Вы кого поставите? 🔥— АПРИ ❤️— Самолет

Длинные деньги: зачем они российской экономике Российской экономике не хватает длинных денег. Этот тезис лежит в основе проекта ЦБ «Основные направления развития финансового рынка РФ на 2027–2029 годы ». При этом само понятие требует пояснения — от него зависит понимание всей логики документа. Что такое длинные деньги? Это ресурсы на срок от 3 лет, а в идеале — от 10 и более. Не краткосрочные кредиты и не вклады до востребования. Речь идёт о финансировании производств, инфраструктуры и технологий, которые окупаются не сразу, но формируют базу роста на годы вперёд. Наиболее чистой формой является акционерный капитал: он не подлежит возврату по графику и работает в компании бессрочно. Именно поэтому в документе приоритет предполагается отдать рынку акций, а не долговому финансированию. Почему без них не обойтись? Строительство производств, импортозамещение, технологическое обновление растянуты во времени. Такие проекты окупаются через 5, 7, 10 лет. Финансирование короткими кредитами вынуждает бизнес постоянно перекредитовываться, зависеть от колебаний ставки и нести риск остановки проекта. Длинные деньги устранили бы эту зависимость. Без них экономика не способна менять структуру — она поддерживает текущее состояние, но не создаёт новое. Почему сейчас преобладают короткие деньги? Основной источник финансирования — банковский сектор, но банки привлекают преимущественно короткие вклады. Граждане не готовы размещать средства на 10 лет без понятной доходности и гарантий защиты. Как следствие, у банков нет длинных пассивов — нет и длинных кредитов. Внешние рынки ограничены санкциями. Возникает замкнутый круг: потребность в длинных деньгах высока, а источники их формирования внутри страны развиты недостаточно. Что предполагается сделать? Банк России предлагает разорвать этот круг за счёт внутренних источников — сбережений граждан и бизнеса. В плане заложено развитие ИИС с налоговым вычетом, ПДС с софинансированием, накопительного страхования. Для тех, кто не готов разбираться самостоятельно, предусмотрены пассивные стратегии и услуги профессионалов. Отдельная роль отводится институциональным инвесторам — НПФ и страховым компаниям. Условие — доверие Инструментов недостаточно. Без доверия люди не понесут деньги на рынок. Поэтому в документе сделан акцент на защите прав инвесторов, противодействии мисселингу, а также на повышении доступности услуг и финансовом просвещении. В документе отмечается: «Для потребителя финансовых услуг и инвестора доверие на финансовом рынке означает уверенность в том, что его права, предусмотренные законом, надежно защищены... финансовые институты действуют прозрачно и добросовестно, созданы благоприятные условия для быстрого и справедливого разрешения споров... а используемые средства и технологии обеспечивают безопасность операций и сохранность данных» План задаёт траекторию: рынок будет перестраиваться под приоритет внутренних источников и долгосрочных вложений. Что лично вас может убедить вложиться в акции вдолгую? 🔥— гарантии защиты 👍— налоговые стимулы ❤️ — предсказуемость рынка КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

📌 FinEx: обновления по процедуре ликвидации фондов Ранее мы публиковали памятку для владельцев фондов FinEx и обещали держать вас в курсе новостей. На сайте провайдера фондов появились новые документы в рамках процедуры ликвидации. Это промежуточные материалы, которые раскрываются по мере продвижения процесса. Где смотреть👇 — Русскоязычные версии документов размещены на странице. 🤓 На нашем сайте мы также добавили раздел по фондам на страницу Вопросы и ответы — собрали там базовый минимум для частых вопросов. Ликвидация фондов проходит поэтапно. Информация будет обновляться. Мы продолжим следить за процессом и сообщим о каждом важном этапе.

Вы ещё считаете доходность после налогов? Минфин вносит изменения Минфин внёс бюджетный пакет и поправки в Налоговый кодекс. Рынок отреагировал сразу: индекс Мосбиржи упал на 1,3%, до 2300 пунктов. 📌 Ознакомиться с законопроектом можно на официальном сайте Минфина . Что меняется для инвесторов: ✔️ Дивиденды, проценты по вкладам и доходы от операций с бумагами объединят с основной налоговой базой. Ставка станет прогрессивной: от 13% до 22%. Порог по вкладам 1 млн руб. сохраняется. ✔️ ПИФы обяжут платить 15% с пассивных доходов. Если вы на ИИС, зачёт налога фонда пока неочевиден. Прямое владение бумагами может оказаться выгоднее. ✔️ Для части горно-металлургического комплекса налог на сверхприбыль — 30%, для золота — 20%. Льготы ЛДВ и ИИС сохраняются, но дивиденды и купоны они не освобождают. Теперь о главном противоречии. Павел Веревкин, руководитель аналитического отдела «КИТ Финанс», в комментарии Forbes отмечает: «Чем ниже доходность акций после налогов, тем большую премию за риск требует инвестор. Это давит на оценки компаний и усложняет привлечение капитала через IPO и SPO. Для цели по капитализации 66% ВВП к 2030 году нужен приток розницы. Но именно для самой активной и обеспеченной её части экономика инвестиций ухудшается. Государство стимулирует компании выходить на рынок, одновременно снижая привлекательность инвестиций. Цель может оказаться под вопросом». 📍 Вывод: массового ухода инвесторов не ожидается, но экономика инвестиций меняется. Доходность после всех налогов становится ключевым ориентиром. Цель по капитализации может потребовать дополнительных стимулов. КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳

Два фактора, которые давят на рублёвое золото Вчера мы говорили о коррекции драгметаллов. Сегодня — о золоте в рублях. На мировом рынке золото в долларах дешевеет: все ждут, что ФРС поднимет ставку 16 сентября, а это всегда давит на металл. Плюс дорогая нефть (Urals и ESPO) поддерживает рубль. Что это значит для рублёвого золота? Сразу два фактора работают против него: золото в долларах падает, а рубль на фоне дорогой нефти крепнет. Получается двойной удар🤯 Если смотреть на график GLDRUBF, важный уровень — 11 550–11 650. Если цена закрепится ниже, следующая цель — 10 500. Пока металл держится ниже этих отметок, падение остаётся базовым сценарием. Следим за уровнем: его пробой может ускорить движение вниз. Как думаете, ФРС действительно поднимет ставку 16 сентября? 👍 — да, поднимет 👀 — нет, не думаю 😎 — спросите у Уорша, я с ним не созваниваюсь

Ответ: ФосАгро. Это одна из крупнейших в мире компаний по производству фосфорных удобрений. Штаб-квартира — в Москве, ключевые активы — в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. Что ещё стоит знать 👇 — Входит в НИУИФ имени Якова Самойлова, основанный в 1919 году — раньше СССР. Институт работает до сих пор. — Акционеры почти не менялись: 48,48% у семьи Гурьева, 20,6% у Татьяны Литвиненко. Владимир Литвиненко передал ей пакет в 2022 году после санкций США. — Крупнейший поставщик удобрений российским аграриям и крупнейший экспортёр в Африку: поставки туда выросли в 4,6 раза за пять лет, до 1 млн тонн. — В 2023-м Латинская Америка стала главным экспортным рынком — 3,2 млн тонн. — В январе 2025 года впервые выпустила более 1 млн тонн продукции за месяц. Спасибо, кто голосовал! 🥳

Топ-4 застройщика в зоне риска: разбор кредитного качества По итогам голосования пишем о зоне риска в секторе девелоперов 🔥 🥇 1 место — АПРИ Метрики 👇 — Выручка: 12,0 млрд руб. (+29% г/г) — Опер. прибыль: 3,42 млрд руб. — Фин. расходы: 3,43 млрд руб. — Чистая прибыль: 121 млн руб. (было 979 млн) — Долг: 55,2 млрд руб. (проект ~39 млрд, облигации 15,6 млрд) — Кэш: 975 млн руб. — CFO после процентов: −8,38 млрд руб. — Купоны: 24–34% — Эскроу: ~5,5 млрд руб.Финансовые расходы полностью съедают операционный результат. Свободный кэш почти отсутствует, поток после процентов глубоко отрицательный. Компания зависит от облигационного рынка, где стоимость фондирования доходит до 34%. Эскроу покрывают малую часть проектного долга. Дополнительный минус — оговорка аудитора по отчётности за 1П25. Большая часть долга проектная, краткосрочная нагрузка снизилась, но небольшой масштаб бизнеса, ликвидность и стоимость денег ставят АПРИ на первое место по риску. 🥈 2 место — Самолет Метрики 👇 — Выручка: 117,4 млрд руб. (−31% г/г) — Скорр. EBITDA: 41,8 млрд руб. (−27% г/г) — Скорр. убыток: 18,8 млрд руб. — Собственный капитал: 23,0 млрд руб. (было 50,2 млрд) — Общий долг: 773 млрд руб. (~86% — проектное финансирование) — Корп. долг: 112,7 млрд руб. — Нарушен ковенант по одному кредиту — Идёт реструктуризация кредитного портфеляОтчёт самый проблемный среди крупных застройщиков. Прибыль падает быстрее долга, эскроу хуже покрывают проектную часть. Нарушение ковенанта уже дало последствия для структуры долга. Дополнительный удар — технический дефолт по БО-П20, о котором мы подробно писали здесь . Это создаёт риск пересмотра рейтинга и ограничений на публичные размещения. Самолет сокращает инвестпрограмму и ведёт переговоры о реструктуризации. Основной риск смещается на 2027 год: с октября 2026 по декабрь 2027 предстоит пройти 45,4 млрд руб. основного долга, из которых 27,4 млрд — всего за 3 недели летом 2027. С купонами нагрузка может достигнуть 56,8 млрд руб. 🥉 3 место — Глоракс Метрики 👇 — Выручка: 27,0 млрд руб. (+45% г/г) — Опер. прибыль: 6,48 млрд руб. — Чистая прибыль: 1,60 млрд руб. (было 2,33 млрд) — Фин. расходы: 5,77 млрд руб. — LTM EBITDA: 14,87 млрд руб. — ND/EBITDA после эскроу: 2,93x (было 2,80x) — Кэш: 685 млн руб. — Краткосрочный долг: 6,9 млрд руб. — CFO после процентов: −6,24 млрд руб. — Рейтинг: BBB+(RU), позитивныйВыручка +45%, но операционная и чистая прибыль снизились из-за финансовых расходов. Долговая нагрузка растёт умеренно, однако главный вопрос — ликвидность: свободный кэш 685 млн руб. против 6,9 млрд руб. краткосрочного долга. Операционный поток до процентов положительный, но после выплаты уходит в минус. Компания раскрывает 126,8 млрд руб. неиспользованных кредитных линий, но значительная часть связана с проектным финансированием. Рейтинг BBB+(RU) с позитивным прогнозом. Глоракс устойчивее АПРИ и Самолета, но запас свободной ликвидности остаётся тонким. 🏅 4 место — Брусника Метрики 👇 — Выручка: 73,6 млрд руб. (рост более чем вдвое) — Скорр. EBITDA: 26,9 млрд руб. — ND/EBITDA после эскроу: 2,98x (было 3,92x) — Общий долг: 338 млрд руб., краткосрочный — 107,5 млрд руб. — Кэш: 4 млрд руб. — Нарушение ковенантов по нескольким банковским кредитам — 90% долга привязано к ключевой ставке — Облигации: 17,25–24,75% годовых — Рейтинг: A-(RU), негативныйОперационно компания улучшилась, но кредитный профиль портят абсолютный долг, короткая ликвидность и ковенанты. Банки отказались от права требовать досрочного погашения, поэтому немедленной долговой стены нет, но факт нарушения важен для держателей облигаций. Дополнительный фактор — чувствительность к ставке: 90% долга привязано к ключевой, облигации — под 17,25–24,75%. Это ограничивает снижение долговой нагрузки даже при сильной EBITDA. Негативный прогноз рейтинга связан с риском невыполнения плана продаж и высокой долговой нагрузкой.

У кого вчера был такой же тяжёлый день, как у Самолёта? Вчера у Самолёта должно было состояться погашение выпуска БО-П20. Однако на сайте раскрытия так и не появилось ни данных о погашении, ни информации по купонам. Сегодня утром миноритарии также ждали новостей, но тишина сохранялась вплоть до середины дня, когда наконец появилась отчётность по купонам. Тем временем, по данным НРД , на облигацию поступило 269,1 рубля при номинале 1 000 рублей — всего 27% от номинала. Выплата была помечена как «исполнена ненадлежащим образом», а значит, речь идёт о техническом дефолте. В моменте паники разные выпуски «Самолёта» падали на 11–37%. Позже Самолёт в своём телеграм-канале заявил, что 28 сентября перевёл платежи по купону и полностью погасил БО-П20, однако часть денег «по техническим причинам» зачислилась на счёт НРД только 29 сентября. Даже если средства придут в ближайшие дни, это влечёт последствия: ❗️ Возможный пересмотр рейтингов: АКРА подтвердило рейтинг A-(RU) со стабильным прогнозом в марте 2026 года, но новый инцидент становится сильным аргументом для переоценки. ❗️ Ограничения в доступе к публичным размещениям: после технического дефолта новые публичные займы могут оказаться под вопросом. ❗️ Репутационные потери: случай уже второй за год. И всё же главный вопрос в другом: почему технический дефолт произошёл именно на этом выпуске? Объём погашения составлял всего 2,5 млрд рублей, что для крупного застройщика с многомиллиардной выручкой — небольшая сумма. Если даже её не смогли провести в срок, вопросы к ликвидности и управлению долгом становятся всё громче. КИТ Финанс Брокер | Мы в Макс 🐳