Аналитика каналаMaxbitkogan

МГКЛ: не время паниковать, но время разбираться Акции МГКЛ (MGKL) с закрытия 23 октября потеряли около 52%. Падение шло семь торговых сессий подряд — значит, продажи начались еще до 26-го. Напомним, почему бумага вообще оказалась в стратегии «Скрытые возможности». Покупали в июне 2026 г., докупали дважды — в июле и 26 октября. Летом идея была простая: ждали восстановления цен на золото и опирались на сильные финансовые показатели компании. В понедельник докупали — когда рынок еще не знал, что через несколько дней компания допустит техдефолт. Тогда же предупреждали, что сделка сопряжена с повышенными рисками. Объем добавили небольшой. Что уже известно ◽️Блокировка счетов. ФНС заблокировала счета восьми из 11 «дочек» МГКЛ. Общая сумма требований — около 1,2 млрд руб. Крупнейшие: «Комиссионный-2» (381,9 млн), «Звезда» (381 млн), «Технотренд» (171,9 млн). Это налоговые требования, а не размер замороженных денег. ◽️Банкротства. Заявления подавались по «Звезде», «Ресейлу», «Комиссионному-2» и «Главмосторгу». По «Технотренду» и «Ресейлу» дела прекращены. ◽️Техдефолт. 29 октября не выплачен 21-й купон по выпуску 001Р-07 (24,7 млн руб.). Причина — перевод средств в НРД не состоялся. Это официальное раскрытие эмитента, и оно резко усилило давление. ◽️Облигации. Выпуск 001Р-04 упал на 23% до 574 руб. с доходностью около 91%. Почему падение такое сильное Выдвигаем гипотезы: 1️⃣ Проблемы с ликвидностью у материнской компании. 26 октября мы писали: на балансе около 3,2 млрд руб., задолженность «дочек» — 1,2 млрд. Выглядело не критично. Но техдефолт на 24,7 млн меняет картину. Значит, почти наверняка, деньги лежат не там, где нужно. 2️⃣Технические причины. Обновление исторических минимумов запустило стоп-ордера и ликвидацию позиций. Лимит −10%, дискретные аукционы удлиняют падение и накапливают отложенный спрос на продажу. 3️⃣Шлейф негатива. История с гудвиллом, понижение рейтинга «Эксперт РА», старая история с инсайдерской торговлей. Что хорошего — Ближайшие погашения небольшие: 150 млн руб. до конца 2026 г., 400 млн в 2027 г. Основной объем — 2030–31 гг. — Операционный бизнес прибыльный. — Часть банкротных дел «дочек» прекращена. — Дивиденды за 2025 г. отклонены собранием акционеров. Деньги остаются в периметре. Что делаем Акции. Пока сидим в позиции — продать все равно невозможно. Если ситуация выйдет на позитивный трек, скорее всего, закроем, но с меньшим ущербом. Облигации. Обсуждаем на инвесткомитете, решение примем на следующей неделе.

🇺🇸Америка голосует против Трампа. А что теперь будет делать сам Трамп? Похоже, промежуточные выборы в США преподнесли Дональду Трампу весьма неприятный сюрприз. По предварительным результатам, республиканцы рискуют потерять контроль над обеими палатами Конгресса — и Сенатом, и Палатой представителей. Если этот сценарий подтвердится, политическая жизнь Трампа существенно осложнится. ➡️Конгресс — это не просто место, где произносят речи и устраивают политические шоу. Это бюджет, деньги, назначения, законодательство и контроль над исполнительной властью. Без поддержки обеих палат проводить свою программу будет значительно сложнее. ✔️Но есть один существенный нюанс. До того момента, когда новый состав Конгресса полноценно приступит к работе, у Трампа остается немало времени. А значит, ближайшие недели и месяцы могут оказаться куда интереснее, чем кажется. Тем более что, судя по публикации Reuters, в Белом доме заранее прорабатывали сценарии действий в обход Конгресса на случай победы демократов. Трамп — человек, который не очень любит, когда ему мешают. А теперь представим, что ему предстоит два года работать с Конгрессом, который будет не просто оппонировать, а активно ограничивать его возможности. Что будет с Украиной? С Европой? С Ближним Востоком? С Ираном? С тарифами и торговыми войнами? Возможно, внешняя политика станет для Трампа одним из способов компенсировать внутренние политические проблемы. А возможно, напротив, он будет вынужден искать компромиссы. Рынки пока реагируют осторожно. Доллар немного снижается, американские фьючерсы идут вниз, золото и нефть подрастают, доходности американских трежерис снижаются. ➡️Последнее особенно любопытно: инвесторы, похоже, начинают задумываться о том, насколько свободно Трамп теперь сможет распоряжаться бюджетными деньгами. Но делать выводы пока рано. Главная интрига ближайших двух лет — не только то, что сможет сделать Трамп, но и то, что он попытается сделать, когда поймет, что его возможности ограничены. А это может оказаться весьма занимательным зрелищем и для политики, и для рынков.

Где больше платят? Посмотрим российские зарплаты в отраслевом разрезе. Ярче всего выделяются четыре отрасли-лидера: финансы, IT и связь, добыча сырья, а также проф. услуги, включая науку, консалтинг, проектирование, рекламу. ➡️ Получается понятный и известный социальный лифт: поступление в престижные вузы Москвы — и затем работа в головном офисе крупных компаний. Можно сколько угодно рассказывать, как важны учителя и какие плохие банки. Но факт остается фактом: зарплаты в финансовом секторе в три раза выше, чем в образовании. Как говорится, выводы делайте сами. ▪️Но есть важный нюанс — это бурное развитие искусственного интеллекта. Во всех рейтингах уязвимых профессий с точки зрения замены сотрудников и сокращений в лидерах всегда IT и финансы. Возможно, ИИ лишь дополнит этих сотрудников, а возможно, и полностью заменит. Пока на практике получается гибридный вариант — сокращения в IT уже идут. Итог. Наиболее безопасным и перспективным направлением в нашей стране по-прежнему остается добыча полезных ископаемых, прежде всего нефти, газа и драгоценных металлов.

Что ждать от рубля? Друзья, привет! На протяжении октября российская валюта стремительно укреплялась, дойдя до уровней 81 руб. за доллар и 12 руб. за юань. ➡️ Полагаем, дальнейшая динамика будет определяться прежде всего потоками внешней торговли. Пик цен на товары российского неэнергетического сырьевого экспорта пришелся на конец сентября, и с тех пор они снизились на 4,8%. Энергоносители, напротив, подорожали на 5,9%. Хотя нефтегазовый экспорт, несомненно, весомее, его влияние на курс во многом компенсируется бюджетным правилом. В результате обе части экспорта сбалансируют друг друга. ▪️Стоит помнить, что валютная выручка поступает в страну с лагом в 1–2 месяца. Поэтому в начале ноября мы еще можем увидеть небольшой эффект от роста экспортных цен в сентябре, но затем эти доходы перестанут расти и стабилизируются на высоком уровне. ▪️Что касается импорта, то в последние недели активно восстанавливаются нефтеперерабатывающие мощности, так что потребность в импорте бензина отпадет. Bloomberg сообщает, что переработка выросла более чем на 0,5 млн бар./с, до 4,2 млн. Это самый высокий уровень с конца мая. ▪️В остальной части импорта оперативные данные изменений не показывают. Сбериндекс свидетельствует о слабом потребительском спросе, а мониторинг предприятий Банка России указывает на скромные инвестиционные планы компаний на 4кв26. ▪️Что касается потоков капитала, то позитивный новостной фон может сдерживать отток. Косвенно об этом свидетельствует возросший интерес к российским активам на фондовом рынке. Итог. Считаем, что ближайшие недели рубль может еще немного укрепиться на несколько процентов, уйдя ниже 80 рублей за доллар. После этого он стабилизируется до конца года. Остались вопросы — пишите.

Падение драгметаллов. Это когда-нибудь кончится? Серебро непрерывно падает 2 месяца подряд. Но если до сегодняшнего дня это было соскальзывание по тренду, то сейчас у нас натуральный обвал. Сегодня, правда, видим отскок, но это, скорее, работает техника. Причин падения несколько — и все они сложились в плохой паззл на этой неделе. ▪️Во-первых, ФРС. Само решение сохранить ставку рынок даже попытался отыграть небольшим отскоком, который быстро захлебнулся во время «ястребиной» пресс-конференции Кевина Уорша. ▪️Во-вторых, нефть. Это важно в контексте борьбы с инфляцией. ▪️В-третьих, кровавая баня в полупроводниковых акциях. Ожидания роста спроса на металлы, вроде меди и серебра, тесно связаны с инвестициями в дата-центры. С этой стороны по ним в последние месяцы прилетало постоянно. ➡️ Но есть и обнадеживающие моменты. Притоки в серебряные ETF продолжаются все это время. В этом важное отличие от начала года. Тогда «розница» разогнала цены, и она же активно продавала до конца весны. Так что нынешняя распродажа идет со стороны хедж-фондов и прочих финансовых спекулянтов. Ее усиление в последние пару дней потенциально может быть признаком капитуляции быков и скорого разворота. Похожая картина с потоками в золоте. Хотя в октябре тут оптимизма поубавилось. Но в целом золото в районе $4000 старались «выкупать» как розничные инвесторы, так и центробанки. ➡️ Это уже дно? Или после сегодняшнего ребаунда пойдем еще ниже? Как обычно, никто не знает. Из обнадеживающего, кроме капитуляции спекулянтов-быков, как ни странно, могут быть выборы в США. ▪️Уже в среду будет примерно ясен новый политический расклад — смутные опасения удара по Ирану начнет заменять конкретика. ▪️Практика показывает, что рынки быстро привыкают к «боевому» режиму. Главное, чтобы не произошло что-то экстраординарное. Это возможно, поэтому нефть и доросла уже почти до $120. Но если худшие ожидания не реализуются, будет как с полупроводниковыми акциями — вроде и прибыли бешено растут, но чего-то не хватает, чтобы не обвалиться. ▪️Так может быть и с нефтью. Коррекция там, без сомнения, поддержит драгметаллы. Возможно, что спекулянты перестанут продавать, а розничные инвесторы и центробанки и сейчас покупают. Только продавцов слишком много, а может стать меньше. Итог. Ориентиры по котировкам давать сложно. Для серебра уровень $50 очень важен не только психологически. Долгое время это был рекорд, к которому подходили несколько раз. Легкий пробой вниз сегодня может быть как плохим признаком, так и хорошим, если в понедельник рынок отскочит выше него на коррекции в нефти в случае отсутствия удара на выходных.

Что происходит с «Самолетом»? Сегодня стало известно, что банки-кредиторы «Самолета» могут реализовать схему добанкротной санации девелопера, которая обсуждается в рамках плана по восстановлению финансовой устойчивости. По сути, это означает масштабный план реструктуризации долгов. И тут уже достаточно много нюансов. Например, в каком виде будет рестракт: перенос долговых обязательств на более поздние сроки или снижение ставок по долгу + частичное списание? Пока никаких подробностей нет. Эту ситуацию стоит воспринимать так, что кредиторы планируют достичь финансового оздоровления компании без запуска процедуры банкротства. Что это значит для акционеров? Мы бы выделили три возможных сценария: 1️⃣Продление сроков по долгу и снижение ставок/частичное списание обязательств – явный позитив для акционеров. По сути, своеобразный делеверидж. 2️⃣Продление сроков. Объем долга не меняется. Наиболее вероятный и умеренно позитивный сценарий. 3️⃣Реструктуризация в обмен на новые залоги или капитал. Банки входят в капитал, есть вероятность допэмиссии в таких случаях. Доля миноров, разумеется, размывается. Негативный сценарий А что останется держателям долга? Как минимум, если перенесут сроки, то это уже явный негатив для тех, кто держит облигации. Кроме того, как мы отметили, возможен пересмотр купона. То есть первоначальные условия будут изменены и, вероятно, держателям долга придется согласиться на менее выгодные условия. Сегодняшнее падение облигаций «Самолета» вполне объяснимо. Вывод Банки-кредиторы, по сути, напрямую заявляют о существенных проблемах в бизнесе, но при этом пытаются избежать банкротства крупнейшего застройщика. Подробностей пока что мало, нужно дожидаться окончательных условий.

ВТБ отчитался по МСФО за 9 месяцев, показав рекордную в истории банка чистую прибыль для этого периода.   Данные г/г: ◽️Чистые процентные доходы: +133,4% ◽️Чистые комиссионные доходы: +23% ◽️Чистая прибыль: +7% ◽️Чистая процентная маржа: 2,6%   Первое, на что надо обратить внимание, — основные банковские метрики. Чистый процентный доход в 3-м квартале составил почти 220 млрд руб. После небольшого снижения в августе к июлю показатель снова вырос уже в сентябре — до 73,5 млрд руб. Увеличился также и чистый комиссионный доход: то есть банковский бизнес продолжает отлично работать и генерить прибыль.   Далее: чистая прибыль и вопросы о том, попадет ли ВТБ в гайденс 600 млрд руб. по итогам года. Мы считаем, что попадет. Как и ожидал менеджмент, в 3-м квартале произошло значительное ускорение.   ➡️Помогли не только классические банковские доходы, но и прочие операционные доходы. Третий квартал оказался ударным для фининструментов: они сгенерировали 71 млрд руб. из суммарных 189 млрд руб. за 9 месяцев. Еще 68 млрд руб. за 9 месяцев принесли операции с валютой.   Для выхода на таргетные 600 млрд руб. по итогам года нужно заработать чуть больше, чем в 3-м квартале. Учитывая, что чистый процентный доход держится на высоких значениях, а банк параллельно с этим генерит мощный операционный доход, есть все шансы попасть в таргет.   ▪️Крайне важная метрика для ВТБ — нормативы достаточности капитала. Качество портфеля остается стабильным, CoR на комфортном уровне. Н20.0 за сентябрь вырос с 10,4% до 10,5% при нормативном минимуме 10%, Н1.1 сохранился на уровне 5,8%.   Итого: ВТБ оценивается по форвардному P/E на уровне 1,2х, дешевле всех в секторе. При этом мы ждем дивиденд порядка 9 руб./акция по итогам года с доходностью 15,6%. Для Payout 25% это достаточно много. ВТБ продолжает входить в число наших фаворитов на российском рынке.

Куда переводят пенсионные накопления? Минфин России предложил перевести пенсионные накопления в программу долгосрочных сбережений. ➡️Сразу скажем, что обычную (страховую) пенсию это не затрагивает. Это касается исключительно накопительной части. Она есть только у тех, кто работал официально в 2002–2013 годах. Если вы начали работать после 2013 г., у вас нет накопительной части, то есть к вам это не относится. Изменения коснутся и тех, кто переводил свою накопленную часть в негосударственный пенсионный фонд, и «молчунов», которые не выбрали НПФ, а их накопления управляются государством в лице ВЭБа. Что изменится? На практике почти ничего. Грубо говоря, что раньше, что сейчас деньги вы получите только ближе к пенсии. Пенсионные накопления можно было получить в 55 лет женщинам и 60 лет мужчинам. В программе долгосрочных сбережений (ПДС) деньги можно забрать через 15 лет после ее открытия или начать получать раньше по достижению того же возраст, что и в случаи с пенсионными накоплениями. Более того, в ПДС выбор выплат даже более гибкий: ▪️пожизненная ежемесячная выплата; ▪️срочная периодическая выплата на срок не менее десяти лет; ▪️единовременная выплата, при одном из условий: если накоплений не хватает на пожизненную выплату размером от 10% прожиточного минимума или если сбережения пролежали больше 15 лет. В плане управления активами также ничего не меняется. Раньше деньгами «молчунов» управлял ВЭБ, сейчас тоже будет ВЭБ. Поэтому нет, никто ваши деньги никуда не забирает. Как и раньше, их просто инвестируют, преимущественно в облигации. ✔️Кстати, ВЭБ — это хороший государственный фонд, чуть более консервативный, чем частные. Но сейчас консервативные инструменты приносят лучшую доходность, поэтому фонд показывает отличные результаты. Что касается пенсионных накоплений в НПФ, то в течение двух лет в рамках переходного периода можно выбрать любой фонд без потери инвестиционного дохода. Но деньги все равно переведут в ПДС.

$6 млрд ущерба Binance: что известно Ночью появились новости о том, что крупнейшая криптобиржа Binance взломана. Ущерб предварительно оценивается в $6,3 млрд, но около $3 млрд активов удалось заморозить. ➡️В течение часа на криптобиржах принудительно закрыли длинные позиции с кредитным плечом на общую сумму $600 млн. Это «уронило» общую капитализацию крипторынка более чем на $200 млн. Как это могло произойти? ▪️Утром 30 октября в Binance заявили, что не обнаружили никаких «свидетельств утечки закрытых ключей кошельков», а сам инцидент связали с тем, что возможно был скомпрометирован ноутбук инженера DevOps. Предварительно, через него злоумышленник получил доступ и смог провести несанкционированные транзакции. Сама Binance пообещала компенсировать потери в полном объеме за счет страхового фонда SAFU и собственных средств. ▪️На этом фоне BTCUSD обвалился на 4% за сутки, к отметке $77 тыс. (однако уже показывает небольшую коррекцию). Ethereum (ETH) также упал на 3-4%, до двухмесячного минимума в $2 178. При этом операторы стейблкоинов Tether (USDT) и Circle (USDC) заявили, что оперативно заблокировали украденные $1,7 млрд. Способен ли такой взлом вызвать падение всего крипторынка? Скорее, несущественные коррекции, а не масштабный обвал. Речь про эмоции — сначала импульсивные продажи, потом откуп. Практический совет лежит на поверхности. Не стоит хранить средства на криптобирже, какой бы крупной она ни была — лучше держать их на холодных кошельках (хотя и с ними нужно быть осторожными — достаточно вспомнить недавний инцидент с Ledger). Да и в целом сидеть в одном активе тоже не нужно — вот почему диверсификация так важна.

Рынки рады демократам После разгромной победы демократов на выборах в Конгресс США американский фондовый рынок наполнился оптимизмом. Индекс акций S&P 500 вырос на 1,8%. Доходность 10-летних бумаг ушла ниже 4,9%. Биткоин превысил отметку в $80 тыс. Падение цен на нефть марки Brent составило почти 10% до $94 за баррель. Почему выросли рынки? 1️⃣Упали цены на нефть. Вице-президент Джей Ди Вэнс назвал войну в Иране главной причиной поражения республиканцев. Отсюда в неявном виде вытекает, что эскалировать ее будут с меньшей вероятностью. А между тем потоки нефти в Ормузском проливе уже восстановились до довоенных объемов. 2️⃣Ограничение власти Трампа. Американский президент уже признал результаты выборов (что он делает далеко не всегда, но в этот раз разгром очевиден) и выразил готовность работать с демократами. А значит, наконец-то появится противовес, ограничивающий «гениальные» идеи Трампа. В частности, торговые войны могут пойти на спад. 3️⃣Разделенная власть будет ограничивать и масштабные бюджетные траты, что благоприятно для гособлигаций. А далее через низкие ставки и для акций. 4️⃣Снижение неопределенности. Рынки в целом ее не любят, инвесторы могут уходить в фонды денежного рынка до выборов, избегая повышенной волатильности. Когда условия становятся ясны, стимулов инвестировать больше. Что по секторам? Отметим пару отдельных историй. Победа демократов благосклонно повлияет на сектор биотехнологий благодаря сохранению финансирования медицинских госпрограмм (Medicaid и Medicare). ▪️А вот с ИИ получилось противоречиво. Акции компаний, связанных с центрами обработки данных, упали, так как демократы ужесточат регулирование строительства новых ЦОД. ➡️При этом акции крупных технологических компаний (Amazon, Microsoft, Alphabet, Apple и Meta*) взлетели. Инвесторы давно считали их расходы на ИИ-инфраструктуру чрезмерными. Ситуация складывалась нездоровая. Затраты на дата-центры уже слишком велики, но если одна компания сократит их в одиночку, рынок воспримет это как сигнал, что она проигрывает гонку ИИ. Теперь же из-за ужесточения регулирования снижать расходы придется всем. P.S. Забавный факт. Взлетели свыше 7% акции компании Constellation (пиво Corona), так как в США теперь ожидают больше испаноязычных мигрантов. Как ни крути, все связано с политикой. *признана экстремистской организацией в РФ.