Аналитика каналаMaxbitkogan

Стоит ли увеличивать аллокацию на валюту? С начала августа рубль ослаб более чем на 8% против доллара, превысив уровень 86 руб. Люди все чаще задумываются, а не купить ли валюты. Вдруг еще не поздно? Мы полагаем, что большая часть ослабления уже реализовалась. Напомним, что рубль обесценился из-за снижения экспортных цен в июне и логистических возможностей, а также из-за закупок импортного топлива. ➡️В сентябре ослабление рубля может продолжиться, так как с 8 июля был введен запрет на экспорт дизеля. Это приведет к сокращению экспортной выручки на $2-3 млрд в месяц (~5-7% экспорта). Так как она приходит в страну с задержкой около двух месяцев, в сентябре рубль может продолжить ослабление. 💰Спекулятивно мы сократили лонг на фьючерсы на валюту (доллар и юань), так как большая часть ожидаемого нами ослабления рубля уже заложена в котировки. Оставляем небольшую долю, так как видим риски ослабления до 90 руб. за доллар в ближайший месяц. Что же касается инвестиций, то долгосрочно аллокацию на валюту нужно иметь. Риски инфляции в юане или долларе ниже, чем в рубле. К тому же рубль все еще остается крепким по историческим меркам. До 2022 г. импорт составлял 20,7% ВВП в среднем с 2014 по 2021 г. Однако в 2025 г. он сжался до 15,5% ВВП. ➡️Причины — санкции, жесткая денежно-кредитная политика и высокая неопределенность. Население благодаря высоким депозитным ставкам предпочитает больше сберегать. Компании из-за дорогого заемного капитала и высокой неопределенности тоже сокращают инвестиционную активность, что и ведет к меньшим покупкам импортного оборудования. ✔️Но так не будет продолжаться вечно. Когда-нибудь все закончится, денежно-кредитную политику смягчат, а доля импорта в экономике частично восстановится. В результате рубль может еще ослабнуть. В августе курс рубля был на 7% крепче в реальном выражении, чем в среднем за последние 10 лет. Вывод. Если в вашем инвестиционном портфеле нет валютных активов или их мало, еще не поздно купить или увеличить долю. Но и рассчитывать на высокую сверхдоходность не стоит, так как потенциал дальнейшего ослабления рубля ограничен.

Прощай, крепкий рубль? Топ эмитентов, которые выиграют от валютного ралли В предстоящие месяцы мы можем увидеть возвращение рубля в диапазон 76–84 за доллар. Почему так? 1️⃣Во-первых, Минфин возобновляет покупки валюты в резервы — это классическое давление на курс. 2️⃣Во-вторых, цены на нефть не балуют — Urals после дефицита из-за войны в Иране снизилась до $65 за баррель. 3️⃣В-третьих, импорт потихоньку восстанавливается, а значит, спрос на валюту растет. 4️⃣В-четвертых, инфляция в России (прогноз ЦБ РФ 4,5%–5,5% по итогам 2026 года) выше, чем у основных торговых партнеров. А это, как учили нас классики, ведет к ослаблению национальной валюты. Итог? Фактор потенциального ослабления рубля приведет к перетоку капитала в ценные бумаги экспортеров и валютные облигации. Рассмотренные в карточках выше эмитенты обладают высокой фундаментальной устойчивостью и способны показать рост прибыли. Инвесторам важно действовать на опережение, формируя защитную часть портфеля из замещающих выпусков и бумаг золотодобытчиков и экспортеров до начала основной волны девальвации. Это позволит не просто переждать волатильность рынка, но и зафиксировать высокую доходность в валюте. Если еще остались вопросы — обращайтесь! #российский_рынок

Бурлящий рынок облигаций рождает возможности Доброе утро, друзья! Рынок облигаций, и тем более ОФЗ, продолжает лихорадить. И помогают этому в первую очередь нарастающий дефицит бюджета, неустанная отеческая забота Минфина и нежная денежно-кредитная политика ЦБ. Это приводит к снижению цен облигаций и повышению их доходностей. Как я писал недавно, я считаю, что на рынке облигаций сейчас сохраняется очень неплохой момент зафиксировать доходности по бумагам, как на долгий срок, так и с погашением в предстоящие годы. Однако, период интересных возможностей на рынке может продлиться не долго и в предстоящие месяцы доходности снизятся на ожиданиях по дальнейшему смягчению политики ЦБ. Что я делаю сейчас? Покупаю в небольших объемах облигации как государственные, так и надежных корпораций. При этом лучше держать доли ОФЗ до 10-20% от своего портфеля, а на корпоративные облигации выделять не более 20 - 30%.   Примеры коротких выпусков (обладают высокой ликвидностью): ▪️ОФЗ 26232 (SU26232RMFS7) (погашение в октябре 2027 года, цена 91,8% от номинала, доходность 13,6% к погашению, купон 6% годовых). ▪️ОФЗ 26236 (SU26236RMFS8) (погашение в 2028 г., цена 87,4%, доходность 13,9%, купон 5,7%). ▪️ОФЗ 26218 (SU26218RMFS6) (погашение в 2030 г., цена 79,4%, доходность 14,7%, купон 8,5%).   Примеры длинных выпусков: ▫️ОФЗ 26243 (SU26243RMFS4) (погашение в 2038 г., цена 72%, доходность 15,5%, купон 9,8%). ▫️ОФЗ 26248 (SU26248RMFS3) (погашение в 2040 г., цена 84,6%, доходность 15,5%, купон 12,3%). ▫️ОФЗ 26254 (SU26254RMFS1) (погашение в 2040 г., цена 88,8%, доходность 15,5%, купон 13%).   Примеры кратко- и среднесрочных надежных корпоративных облигаций с высокой доходностью: ◾️Атомэнпр09 (RU000A10DPS2) (погашение в 2031 г., цена 102,6%, доходность 14,2%). ◾️МТС 2P-11 (RU000A10BP79) (погашение в 2030 г., цена 101,9%, доходность 18,3%). ◾️ИКС5Ф3P10 (RU000A10AT27) (погашение в 2035 г., цена 104,5%, доходность 19%).   Примеры среднесрочных облигаций организаций с госучастием: ▫️ВЭБ.РФ 21 (RU000A0JS4Z7) (погашение в 2032 г., цена 109%, доходность 15,3%). ▫️РЖД 1Р-07R (RU000A0ZZ9R4) (погашение в 2033 г., цена 104,9%, доходность 16,7%). ▫️РусГид2Р12 (RU000A10EPX0) (погашение в 2029 г., цена 100%, доходность 15,5%).   Вместе с командой будем искать новые бумаги и добавлять в портфели наших клиентов в ближайшее время, поэтому следите за сообщениями. Остались вопросы — задавайте! #облигации

Паника на рынке: что покупать? Друзья, привет! Позавчерашние распродажи на российском фондовом рынке напугали многих. Брокеры даже окрестили этот день «черным понедельником». Однако инвесторы со стажем понимают, что именно такие движения и всеобщая паника — время возможностей. Значит, покупать? ▪️Да, но важно четко осознавать — здесь главное не переборщить и не заходить в бумаги сразу на всю котлету. Действовать постепенно, осмысленно и делать акцент на качественных бумагах первого эшелона. Желательно, с дивидендами. 💭Возьмем кэш гипотетического портфеля за 100%. Сегодня рынок немного «отскакивает», причем на неплохих объемах. Тратим порядка 25–30% кэша на точечные покупки. Смотрим дальше: в случае дальнейших просадок — тратим еще 25–30%. Остаток сбережем про запас, на случай, если рынок полетит в ад. Пока такого мы не наблюдаем: вчера рынок отскочил, сегодня на предторгах настрой более или менее ровный. На каких историях делать акцент? Например, вчера и сегодня в мобильном приложении мы аккуратно делали покупки в Сбере, «Полюсе», МТС, «Норникеле», «Ленэнерго» (префы), «Мосбирже», «Фосагро». В шорт-листе также Дом.рф, «НоваБев», префы «Сургута», «Транснефть» и некоторые другие. А что бонды? ▪️Да, облигации стоит сейчас покупать и держать. ОФЗ средней и высокой дюрации предлагают доходность выше ключевой ставки. Это — аномалия. Правда, ожидания снижения процентной ставки в 2026 году несколько охладились. И, скорее всего, она будет снижаться не так быстро, как ожидалось. В этом случае следует обратить больше внимания на выпуски ОФЗ с высокой текущей доходностью с более высоким купоном, чтобы получать приемлемый доход уже сейчас. И не ждать быстрого роста курсовой стоимости бумаг федерального займа. ➡️В корпоративном сегменте мы бы прежде всего смотрели на устойчивый и надежный второй эшелон. И желательно также зафиксировать высокую доходность на как можно более длительный срок. Для этих целей отлично подойдут длинный выпуск СТМ с погашением в 2029 году, где мы наблюдаем около 19% годовых доходности. Облигации ОДК также с погашением в 2029 году предложат около 18% годовых. Борец примерно такой же дюрации — 18,50% годовых. Не следует отказываться от облигаций с плавающей ставкой, которые предлагают хорошую премию к ключевой. Например, 5-й выпуск облигаций «Селектел» с маржой 4 п.п. к ключевой. Это обеспечивает текущий купон на уровне 18,25% годовых — очень неплохо. И последнее: есть еще одно немаловажное обстоятельство. Когда «из каждого утюга» мы слышим: «Рынок упадет ниже 2000 пунктов!» — и тому подобное, это тоже может быть сигналом к покупке. Именно в такие моменты на рынок приходят «умные» деньги. Кроме того, один из пойнтов ситуационного анализа — эффект толпы. Часто, когда идешь против потока, затем получаешь бенефиты. What if you`re right and they`re wrong? Остались вопросы — задавайте. #российский_рынок

Еще одна плохая новость Рынок падает, бензин заканчивается — мы за всем этим пристально следим. Но! Хотели бы обратить ваше внимание на еще один очень важный вопрос — тем более времени здесь осталось критически мало. ➡️С 1 июля планируют существенно ужесточить условия по семейной ипотеке. Если Вы планировали ее брать, стоит поспешить. Пока официальное решение не анонсировали, есть шанс успеть. Что изменят? Введут разные процентные ставки и лимиты в зависимости от числа детей и первоначального взноса. Конечно, в худшую сторону (даже для многодетных). Москва и Санкт-Петербург: ▫️1 ребенок: лимит 12 млн руб., ставка 12% ▫️2 ребенка и более: лимит 15 млн, ставка 10% Не столичные регионы ▫️1 ребенок: лимит 6 млн руб., ставка 10% ▫️2 ребенка и более: лимит 8 млн, ставка 8% ❕Ставка 6% будет доступна только при первоначальном взносе 50%. Также обсуждается отмена комбинированных ипотек, когда люди берут семейную + другую ипотеку. Какие последствия? ➡️Очевидно, негативные. Первоначального взноса 50% у большинства семей просто-напросто нет. Откуда взять несколько млн при медианной зарплате в 40–50 тыс. рублей за пределами столиц? В Москве за те деньги, что укладываются в лимиты, квартир практически нет. То ли никто давно не проверял цены, то ли у властей просто нет желания, чтобы брали семейную ипотеку в столице. Ставки для семей с одним ребенком в 10–12% высокие, многие не смогут потянуть такие платежи. И это при том, что переплата будет огромной (почти в 2 раза сверх долга за 25 лет и взносе 20%). Остаются семьи с несколькими детьми. Согласно переписи населения только 19% семей имеют 2-х и более детей. Впрочем, и для них ставки будут выше нынешних. ➡️В результате выдача ипотеки существенно снизится. На быстрое сокращение рыночных ставок рассчитывать тоже не приходится из-за жесткой денежно-кредитной политики. Все это усугубит и без того тяжелое положение застройщиков. Что касается цен, то при слабом спросе возможности сильно их повышать не будет. Вероятно, цены на новостройки в ближайший год будут расти не более общей инфляции, то есть на 5-6% в год. #недвижимость

Коррекция по-русски: почему произошло падение и когда закончится У рынков порой бывают ситуации отчаяния — это надо воспринимать спокойно, как необходимость техосмотра у машины. Раз в какое-то время происходит та самая капитуляция, о которой мы уже писали. И для нее есть сразу несколько причин: 1️⃣Постоянное обсуждение ставки ЦБ — сохранят ли ее на прежнем уровне или снизят. А если и снизят, то каким будет шаг у этого снижения? Снова на 25 б.п. или вернется к 50 б.п.? В начале года мы были уверены, что ставка будет в диапазоне 12-13% в этом году и в районе 8% в следующем. Сегодня приходит понимание: если ставка снизится с текущих 14,25% до 13,5% к концу года, то на это нужно будет смотреть как на большую радость. А если ставка будет 12% к середине — концу следующего года, то на это тоже надо смотреть как на великое благодеяние. Это вносит очень серьезные коррективы в переоценку текущих и будущих мультипликаторов, из-за этого приходится пересматривать прогнозы по целому ряду компаний и отраслей. 2️⃣Мирный процесс. В начале года было глубочайшее убеждение, что к его середине стрельба орудий прекратится. Но сегодня становится все яснее, что если конфликт завершится до конца года, то это будет очень хорошо. Но пока идет жесточайшее обострение, и конца и края этому не видно. 3️⃣Дефицит бюджета, о чем писал ранее. Он вытекает из 2 пункта и не дает ЦБ возможности быть более мягким в своей денежно-кредитной политике. 4️⃣Бензиновый кризис (писали здесь). Он тоже, в свою очередь, очень серьезно влияет на текущую и будущую инфляцию, а также на решения ЦБ. Все эти факторы одновременно сказываются на рынке. Плюс психологический фактор отчаяния людей — вот вам и ответ, почему произошла коррекция. Что будет дальше? ◽️У рынков есть две очень важные особенности. Начнем с облигаций: чем ниже цена бумаги, тем выше доходность. И в какой-то момент эти доходности становятся настолько привлекательными, что дают по наиболее крупным и надежным эмитентам прекрасную возможность войти в позицию. Мы считаем, что текущие уровни 15,5% годовых доходности по ОФЗ 26243 или 18,3% по МТС 2P-11 при ключевой ставке 14,25% создают очень интересный момент для заработка крупных игроков (арбитражеров). ◽️Когда успокаивается рынок облигаций, инвесторы начинают смотреть в сторону акций. И, прежде всего, на наиболее подешевевшие бумаги надежных компаний, дивидендные доходности по которым приближаются к ключевой ставке. Мы сейчас примериваемся к: МТС (доходность 15,9% годовых), «Транснефть» преф (по нашим прогнозам 15,5% годовых), ВТБ (13,4% годовых) и Сбербанк обыкновенные 12,2%. Вывод. Текущие уровни в акциях и облигациях очень важны для долгосрочных инвесторов и крупных игроков, особенно для арбитражников. Ну а что касается мирного процесса, то прогнозы здесь строить сложно. Можно только надеяться на скорейшее окончание боевых действий, однако есть понимание, что текущая ситуация для всех сторон располагает к поиску вариантов. В ближайшие дни разберем, какие сигналы указывали на завершение коррекций, и как избежать ошибок при снижении рынка. Остались вопросы — обращайтесь.

Покупать(,) нельзя(,) продавать В любых рыночных просадках надо смотреть на то, что может скрываться за снижением котировок: это локальная паника или структурные проблемы с экономикой? Но сказать проще, чем сделать. На последнем закрытом инвесткомитете мы не раз проговаривали идею, что в такие времена, как сейчас, надо подбирать качественные компании и стабильные дивидендные истории. К тому же, на первое место выходят защитные секторы: ▪️Коммунальные услуги. Здесь мы отдаем предпочтение компаниям вроде «Ленэнерго-преф» (LSNGP), «Интер РАО ЕЭС» (IRAO), у которых большая денежная позиция, стабильный заработок и индексация по тарифам и низкая долговая нагрузка. ▪️Товары первой необходимости. Здесь спрос практически всегда стабилен, и даже если продуктовая корзина видоизменяется в зависимости от состояния в экономике, то потребление не исчезает. Поэтому среди тех, кого подбираем, остается «Икс 5» (X5). ▪️Здравоохранение. Это один из классических представителей защитного сектора, где спрос на лекарства со временем не просто сохраняется, но еще и имеет тенденцию к росту — сказываются увеличение продолжительности жизни и рост хронических заболеваний. К примеру, порядка 1/4 населения в России страдает от избыточной массы тела. И это массовая проблема — Lancet прогнозирует, что к 2050 году и вовсе у 60% населения Земли будет наблюдаться та или иная форма ожирения. И это только один пример хронического заболевания. Поэтому мы продолжаем держать «МД Медикал» (MDMG), а также «Промомед» (PRMD), который занимает более 50% рынка борьбы с ожирением и является одним из лидеров по направлению онкологии в России. Вывод Текущие просадки на рынках — не повод поддаваться панике. Сколько бы кризисов ни пережил инвестор, всегда будет казаться, что все «как в последний раз»: так было и в 2008, и в 2022, так может быть и сейчас. Но долгосрочно рынок — растущая формация, где награду получает самый терпеливый. Остались вопросы — обращайтесь. #российский_рынок

Мрачные перспективы роста цен Рисков для ускорения инфляции в России становится все больше. Начнем с самого очевидного — с топливного кризиса. ➡️Удары по НПЗ уже привели к росту цен на бензин и дизель. Если они не снизятся обратно, а причин для этого не просматривается, то получим как минимум дополнительные 0,6 п.п. к инфляции. Тогда ее уровень по итогам года составит порядка 6% вместо 4,5-5,5% в прогнозе ЦБ. И это в оптимистичном сценарии, при котором цены на топливо перестанут расти. Но по-настоящему большая инфляция — это всегда феномен монетарной политики вследствие бесконтрольного увеличения денежной массы. И риски для этого тоже есть. ➡️Затяжная война на истощение требует ресурсов, которые неизбежно нужно привлекать из реального сектора. В первые годы экономику активно поддерживало монетарное и фискальное стимулирование, а также рост экспортных доходов. ▪️С ценами на нефть сейчас туго. Монетарное стимулирование свернули в 2023 году, начав повышать ключевую ставку для борьбы с инфляцией. Фискальный стимул свернули в 2025 году, начав повышать налоги. Только за последние 1,5 года подняли НДС, налог на прибыль, доходы физлиц, ужесточили налоги для малого бизнеса, резко увеличили утильсбор. И все равно не хватает: дефицит бюджета будет расширяться относительно планов в ближайшие 3 года. Далее повышать налоги уже опасно — экономика и так на грани рецессии. За первые 5 месяцев она выросла на 0,2% г/г. В таких ситуациях, когда государство не может ни снизить расходы, ни собрать больше налогов, остается только один способ — денежная эмиссия. ➡️Риск этот значим еще потому, что в следующем году заканчивается срок главы ЦБ Набиуллиной. Может сложиться весьма интересное стечение обстоятельств: в бюджете нет денег, резервы истощаются, бизнес жалуется на высокие процентные ставки. Как же заманчиво будет выглядеть лояльный центробанкир, который «напечатает» денег и решит все проблемы с ними в моменте. ▪️По форме это может быть или сильное снижение ключевой ставки, как в Турции, или количественное смягчение с выкупом госдолга на баланс ЦБ. Но последствия будут одинаковыми — очень высокая инфляция. По-настоящему высокая, а не та, на которую мы привыкли жаловаться. Все вышеописанное является изложением рисков, а не базовым прогнозом. Но в мире инвестиций управление рисками — это залог успеха. Как защититься от инфляции, поговорим в следующих постах. #ставка

Топливный кризис будет продолжаться? Возвращаемся к теме топливного кризиса. Тем более что повод, к сожалению, есть. Вчера был нанесен удар по крупнейшему в стране Омскому НПЗ. Большую часть беспилотников сбила система ПВО, погибших и пострадавших нет. Но факт есть факт: до Омска, в глубь Сибири, дроны долетели впервые. ➡️За последний месяц удары по российским НПЗ стали системными. В результате на заправках по всей стране очереди. А в некоторых городах, судя по отзывам, бензина и дизеля нет вовсе. Скажу, как есть: рассчитывать на быстрое окончание топливного кризиса пока не приходится. Атаки на НПЗ, по всей видимости, будут продолжаться. ▪️Но и совсем паниковать точно не стоит. Во-первых, теперь НПЗ выжимают из себя максимум. Во-вторых, дефицит топлива скорее носит очаговый, а не тотальный характер. Власти заявляют, что внутренний рынок обеспечен бензином и дизелем, а дефицит и перебои на отдельных заправках связаны с логистическими проблемами и быстро устраняются. Так что на телеги вся страна все же не пересядет. #Россия