Аналитика каналаMaxУютный разбирает | Инвестиции

🗓️ Квартал коротких денег. Итоги 3 кв на рынке: Собрал в один пост, - что заработало, что сгорело и что двигало рынком за эти 3 мес. —— 📉 Индекс. — IMOEX за квартал -3,5%: с 2348 до 2267 п. — Индекс полной доходности MCFTR +1,1%, - выручили июльские дивиденды. 16 июля индекс потерял 4,2%, а 20 июля внутри дня опустился ниже 1900 п., впервые с октября 2022. 14 августа добавил ещё −4,3% за день, это худшая сессия с сентября 2022. Дальше отскок к 2361 в середине сентября и боковик 2250–2310 до конца квартала. 🤝 Важнее пожалуй итог: - С начала года IMOEX −18%, MCFTR −11%. 👇 Классы активов: — Лучший актив квартала снова юань: +6,5% по биржевому курсу (11,62 → 12,37 руб.), доллар +5% до 83,4. — LQDT +3,5%, корпоративные облигации +2,2%. ОФЗ и акции по +1,1% с купонами и дивидендами. 🙌 На 12 месяцах картина прежняя: денежный рынок +15,9%, корпораты +14,9%, ОФЗ +8,7%, акции −7,9%. Чем короче и скучнее инструмент, тем больше заработал. — Год безриска, как он есть. Продолжаем подтверждать мой новогодний прогноз 👍 ——— 🧩 Сектора (с дивидендами): —> Уверенно в плюсе только нефтегаз, +10,7% на нефти около $100. Достижение, но сомнительное. —> Чуть выше нуля транспорт (+2,9%), IT (+2,4%) и электроэнергетика (+0,3%). —> На дне строители (−15,9%) и металлурги (−11,1%). Финансы −2,8%. — Забавно, но лишь дивиденды Сбера и ВТБ спасли сектор от двузначного минуса. ——— 📈 Лидеры среди бумаг индекса (с учётом дивидендов): 1. Татнефть-п +31%, ао +29% 2. Циан +31% 3. Позитив +26% 4. ЮГК +22% 5. Лукойл +20%. - Отчёт за 1П лучше ожиданий, ставки на щедрый промежуточный дивиденд и новость про поддержку США в продаже зарубежных активов. 📉 Аутсайдеры: 1. Полюс −50% - 8 июля компания предложила не платить дивиденды до 2030 года ради инвестпрограммы. −26% за день, дальше только добивали. 2. VK −41%. Исторические минимумы 3. АФК Система −41%. - Атаки на склады Ozon 24 августа. Сам Ozon к концу сентября отыграл падение полностью, а холдинг нет 4. Русал −20%, ВТБ −16% даже с дивидендом 9,71 руб., Ренессанс −16%, Совкомбанк −15% ——— 🔑 Ставка: — В июле ЦБ снизил ставку на 25 б.п. до 14%. — В сентябре пауза, первая с апреля 2025. Инфляция с начала года 4,93% (на 28.09), топливный кризис давит на цены. Следующее заседание 23 октября 🔜 🤷‍♂️ ОФЗ: Рынок вычеркнул быстрое снижение ставки из цен. — Доходность 2-леток по кривой выросла на 124 б.п. до 15,1%, 10-летних на 50 б.п. до 16,9%. RGBI по цене −2%, в плюс квартал вытянули только купоны. 🤔 Корпораты: — В среднем купоны всё отбили, но в теле - печалька. — Самолёт допустил второй за год почти техдефолт: деньги на погашение БО-П20 на 2,5 млрд дошли до НРД с опозданием на день. Длинные выпуски девелопера за квартал потеряли 35–45%, P18 упал со 100,3% до 58% номинала. — Балтийский лизинг минус 24–37% по выпускам: в ноябре оферты на 11,5 млрд при кэше на конец июня около 0,9 млрд. Ещё в антитопе побывали МГКЛ 1P8 (−32%), ПИР (−24%) и АПРИ (−15–20%). ——— 🫖 Итог: — Акции - пока худший актив на годе и на 12 месяцах, а в квартале сравнялись с ОФЗ только благодаря дивидендам. Дешевизна по мультипликаторам рынок не спасает 🤷‍♂️ 🔮 Пока не развернутся доходности длинных ОФЗ, устойчивого роста индекса я не жду, а лучшая доходность на риск по-прежнему - в коротком долге. В ВДО квартал тоже наглядно показал цену «погони за большим купоном» 😐 ——— Как Вы провели 3 квартал? Лайк, если обзор полезен 👍

🔮 Обновили прогнозы… — Помните оптимистичные 13% к концу года у Альфы? Ранее они удачно угадали с переходом на шаги по 0.25%… 😁👆 Прогноз теперь ожидаемо (на мой взгляд) пересмотрели в сторону 14% до конца года. И даже до марта 2027. — В январе многие считали меня излишне медвежьим с подобными мыслями 🤷‍♂️ —— 🧐 При этом далее у них все еще пока смещается довольно радужно и безоблачно. — Аж 12% к концу 2027 с активным снижением летом и осенью. 💭 Я побуду чуть пессимистичнее. Снижение летом по аналогии с этим годом на фоне сезонности звучит логично. — Но ускоренное снижение осенью/зимой с выходом к 12%? Оптимистично. Если можно в принципе движение к 12% на горизонте 1.5 лет считать оптимизмом 😁 ——— 🧩 Если вдруг интересны таргеты Альфы по инструментам, учитывая новый консервативный прогноз: Вполне сдержанно. - 💵 Валюта: 90 руб за $ через 12мес. До конца этого года - район 85. - 📈 Рынок акций: индекс ~2700 на горизонте 12мес (!). То есть 14-15% роста + дивиденды. Иначе говоря +- минимальная премия к безриску 🤷‍♂️ ——— 🔑 Ставка ЦБ на конец года… — 14% 👍 — Ниже 🔥 — Выше 👀

🧐 Свежая первичка, часть 1: кто доплачивает за свои проблемы. В календаре на ближайшие две недели аж 14 выпусков, поэтому делю обзор на две части. Здесь книги 1-6 октября: —————— 🏗 ПКТ, 002Р-02 и 002Р-03. —> Фикс на 3 года, купон не выше КБД 3Y + 290 бп (на сегодня ~18,7%, YTM ~20,4%). —> Флоатер на 4 года, КС + не выше 320 бп. Рейтинг AA присвоен не ПКТ, а оференту Global Ports (ГПИ). — Премия огромная. Даже если сравнивать купон с кривой в лоб, это G+290. — Собственная 002Р-01 торгуется на G+171, медиана AA около 190 бп. С учётом ежемесячного купона эффективный спред к КБД около 500 бп. По флоатеру КС+320 при медиане AA-флоатеров КС+180. 👀 За что доплата: — У ГПИ ND/EBITDA на конец 2025 года 3,6х, а НРА называет 4х триггером понижения. — В 1П2026 контейнерооборот группы в Балтике упал на 22% при рынке бассейна −0,6%. — Выручка самого ПКТ по РСБУ −41%. Эксперт РА держит рейтинг «под наблюдением» из-за смены собственника в УК «Дело», решение ожидается до 30.10. МСФО за полугодие нет. 💭 Премию давать есть за что, но компания имеет гос поддержку - это более-менее защита. —————— ☁️ Селектел, 001Р-09R и 001Р-10R. —> Флоатер КС + не выше 225 бп (только для квалов) и фикс не выше 16,75% (YTM 18,10%). - Оба на 3,5 года с амортизацией 40/60, дюрация фикса ~2,3 года. АКРА и НКР A+. Фикс по потолку G+280, а собственные 1Р7 и 1Р8 торгуются около 130 бп. Это +145 бп к своей кривой, но к медиане A+ (~330 бп) всё ещё −50. Рынок годами оценивал Селектел как AA- и только сейчас переоценивает. Флоатер КС+225 при медиане A+-флоатеров КС+345: премии нет совсем. 👀 Почему идёт переоценка: Current ratio 0,33х, на счетах 1,8 млрд при краткосрочном долге 9,7 млрд, FCF за полугодие −3,4 млрд из-за капекса. В июле Эксперт РА понизил рейтинг до ruA+ за рост нагрузки, в сентябре компания этот рейтинг отозвала. 💭 Покупка фикса 10R означает ставку на то, что облигационный рынок и дальше будет рефинансировать стройку дата-центров. Бизнес растёт ND/EBITDA 2,1х - пока терпимо. Фикс при желании можно и присмотреть. —————— 🛣 ВИС Финанс, БО-П17. —> 3,5 года, фикс не выше 18,00% (YTM 19,56%), поручитель Группа «ВИС». НКР AA-, Эксперт РА ruA+. По потолку G+400. Собственные П12, П13 и П16 на тех же сроках торгуются на 260–330 бп, так что первичку дают на 70–140 бп шире своей кривой. К медиане A+ премия около 75 бп. 👀 Отчётность ВИС нельзя читать как у обычного подрядчика. — Группа строит инфраструктуру по концессиям и ГЧП: дороги, мосты, больницы, школы. Объём работ и платежи публичного партнёра записаны в соглашениях на годы вперёд, так что риск здесь не в спросе, а в графике стройки и оплаты. — Операционная прибыль 0,61 млрд против 7,9 млрд процентов, ICR 0,08х. Но 5,8 млрд из этих процентов приходятся на проектное финансирование, которое гасится платежами публичной стороны. 💭 В июле агентства подтвердили рейтинги в расчёте на восстановление во втором полугодии. — Премия есть, но она оплачивает провальное полугодие. — Я бы подождал отчёт за 9 месяцев. Сейчас ВИС подходит только в небольшом объёме и осознанно. ——— 💤 Остальное: — Россети Северо-Запад дают КС+170 при медиане AA+-флоатеров КС+140, это нормальный паркинг для кэша. — СФО Альфа Фабрика ПК-5 (секьюритизация потребкредитов) по потолку лежит ровно на кривой своей же ПК-4, премии за первичку нет. 🔜 Во второй части разберу А7, ОТЭКО, Автобан, Софтлайн и юани РУСАЛа. 👇👍 Лайк, если дайджест полезен. Что из списка берёте на книге?

☕️ Мыслительный дайджест. 👍 Ползем-ползем на шортах и «неверии в рост». Пока по вчерашнему прогнозу. — Но закончится это, думаю, довольно резко. Вспомнят и про будущие «адские санкции» и про шторм в RGBI (сегодня к слову запланировано размещение Минфина) и про что угодно:) — Просто низколиквидная перестановка вслед за валютой. 💭 По инфофону сегодня еще и радость от «международных созвонов». — Но далее выйдет недельный принт инфляции с цифрами, которые явно кого-то расстроят. Уже с новыми тарифами ЖКХ. ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ Дональд Трамп заявил, что в скором времени созвонится с Владимиром Путиным. «Запланирован звонок в ближайшее время. Пока что мы ведем очень активные переговоры» — Поздравление с днем рождения никто не отменял😁 ▫️ Новый налог на сверхдоходы может забирать 51% дополнительной выручки Норникеля и 41% — Полюса, а доходность свободного денежного потока снизиться на 3–4 п.п. - аналитики Эйлер ▫️ Группа Совкомбанка с 7 октября 2026 года увеличивает плановый объем выкупа акций с 2 до 3 млрд рублей в квартал. ——— 🙋‍♂️ Что по индексу Мосбирди увидим раньше… — 2500 👀 — 2000 😁

☕️ Мыслительный дайджест. 👍 Рынок акций, как рассуждал, пока прополз еще чуть выше. — Получился вынос шортов на 1.5% вслед за валютой. Без валютного импульса давила бы слабость RGBI, и это важнее. 🫰 Нетто-покупка Минфина по валюте с учетом продаж ЦБ - 12,12 млрд руб в день против 1,92 млрд руб с сентябре. — Т-инвестиции в этот раз прям угадали (а я - мимо). Выше общего консенсуса. 🧐 Важно однако, что в конце октября у нас комбо из ЦБ (с вероятным сохранением ставки) и квартального налогового периода - экспортеры будут активнее продавать. Так что на мой взгляд по валюте мы все равно пока остаемся болтаться вокруг 85+- за $. Баланс:) ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ Доходы России от продажи энергоресурсов за 9 мес 2026 г. снизились на 17% г/г , несмотря на скачок цен, - из-за падения объемов добычи и укрепления рубля — Reuters. ▫️ Заботкин: Для стабилизации инфляции на целевом уровне средняя ключевая ставка в 2027 году должна составить 10,5–12,5%. ▫️ Более 50 российских эмитентов могут допустить дефолт по облигациям в этом году. Это станет максимальным показателем с кризисного 2009 г. — прогноз экспертов ——— 🙋‍♂️ Что по индексу Мосбирди увидим раньше… — 2500 👀 — 2000 😁

☕️ Мыслительный дайджест. 👍 Рынок акций с утра чему-то радуется. Очередная попытка пробить 2300. Уже в третий раз. Можно и чуть повыше - стали теперь ждать переговоров в октябре. — Но прежде всего - акции вслед за валютой ждут «часа Х». 💵 Минфин вот-вот объявит параметры покупок. Вопрос в том как сильно их увеличат. — В августе Urals была ~65-70$, а в сентябре 90$ или выше. Логично, что если рынок не увидит столь желаемых 9-10млрд в день, то пойдет фиксить и валютный лонг. 🫰 RGBI в прекрасное и светлое будущее не верит. Не отскакивает совсем. А это все-таки ключевой фон. ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ В переговорах между США и РФ обсуждается многомиллиардная нефтяная сделка — NYT ▫️ ОПЕК+ достигли принципиального соглашения не менять добычу нефти в ноябре ▫️ Тариф на передачу электроэнергии по единой энергосети (ЕНЭС) с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям - на 15,2%. Для населения, в свою очередь, выросла на 11,3%. ——— 🙋‍♂️ Что по валюте увидим раньше… — 90+ за $👀 — 75- за $😁

☕️ Мыслительный дайджест. 👍 Решили рынок акций в пятницу чуть подфиксить. Нарисуем значит видимо красную недельную свечку снова. — В целом - без динамики. RGBI сползает поактивнее и задает направление. 🫰Ближайшая важная дата - 5 число, понедельник. В 12:00 скорее всего объявят новые параметры покупок валюты Минфином. — Консенсус на увеличение, при чем даже кратное. Как бы не увидеть дальнейшее укрепление при разочаровании, как бывало ранее 🤔 ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ Тариф на передачу электроэнергии по единой энергосети с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям - на 15,2%. Конечная цена электроэнергии для населения, в свою очередь, выросла на 11,3%. ▫️ Минфин США ввел санкции против российской платежной системы A7 в рамках усиления экономического давления на Иран ▫️ Минфин в октябре может увеличить покупку валюты по бюджетному правилу в 5 раз до 9-14 млрд руб в день — Т-Инвестиции. ——— 🙋‍♂️ Что по валюте увидим раньше… — 90+ за $👀 — 75- за $😁

🎥 Свежее видео уже на канале!! ‼️ Чего жду от рынка? — Потенциал движения и мои ожидания далее. ——— 🫖 Смотреть на Ютубе: ссылка 🍿 Смотреть на Рутубе: ссылка — Обязательно подпишитесь на каналы!:) Лайки и комменты очень помогут развитию. ——— ⬇️ Тык вниз на кнопку ⬇️ 👍👇 ?;)

📉 Облиг.дайджест: 🙌 Продолжаем регулярную рубрику с анализом прошлой недели на долговом рынке: ——— 👉 RGBI 112,19 → 111,19 (−0,89%), доходность 15,87% → 16,09% (+22 бп), — Корпоративный RUCBTRNS −0,09%, ценовой RUCBCPNS −0,36% при росте доходности на 24 бп до 16,63%. ВДО-индекс RUCBHYTR −0,75%. 🤷‍♂️ Единственный аукцион ОФЗ 30 сентября (26228 на 96,5 млрд ₽ по номиналу) Минфин признал несостоявшимся: «отсутствие заявок по приемлемым уровням цен». Это вторая отмена за год 😐 🗓️ Квартал закрыт на 1 390 млрд ₽ по номиналу из плана 1,5 трлн. План на 4 квартал 2,45 трлн за 11 аукционных дней. ——— 🤝 Первичный рынок: Разместилось 14 рыночных выпусков примерно на 191 млрд₽ эквивалента, 13 из 14 на 100%. — Но две трети объёма это секьюритизация: СФО ТБ-11 (40 млрд), СБ Секьюритизация 6 (63,2 млрд), ИА ДОМ.РФ 1Р70 (30,2 млрд). Банки продолжают разгружать балансы. 📚 Лучшая книга недели у НоваБев: собрана 29 сентября за четыре часа, 2,75 млрд под 16,25% и 7,25 млрд флоатером со спредом 225 бп к свопам, - оба выпуска размещены целиком. — ЛСР взял 5 млрд под 18% фиксом на все 36 периодов с амортизацией 30/30/40, Альфа-Банк 15 млрд субординированным Т2 под 17,5%, Атомэнергопром 2,1 млрд юаней под 8,5%. — Из мелкого: дебют ЛОЭСК на 1 млрд под 18% и коллектор АСВ на 600 млн под 24% ежемесячно. 😐 Не собрал объём один СФО ВТБ РКС Олимп А8-02, 5,5% от 6 млрд, но размещение стартовало 30 сентября и ещё не закончено. ——— 👀 Вторичный рынок: Это была неделя Самолёта. — После «сбоя с погашением» БО-П20 легла вся кривая: БО-П18 −19,6% (668 млн ₽ оборота, 51,5 тыс. сделок), БО-П14 −18,9% (флоатер), БО-П19 −18,3%, БО-П16 −17,2%, БО-П11 −13,7% (577 млн ₽). Внутри дня бумаги теряли до 37–40%. 🧐 Следом переоценили всё закредитованное из A−/BBB+. ВУШ −8…−12% по всей кривой (1Р4 −12,2% на 170 млн ₽): поводом стало предложение СК 30 сентября ввести права для самокатчиков. EBITDA кикшеринга покрывает проценты всего в 1,08х. — Контрол Лизинг 1Р2 −18,1%, Балтийский лизинг П26 −11,1%, КарМани −7,6…−10%. 🙌 В плюсе только валютные: ГазКЗ-30Д +2,5% (250 млн ₽), ЛУКОЙЛ-31 +4,8%, СКФ ЗО2028 +2,5%, Атомэнпр15 +2,5%. — Переток из рублевого риска в валютную доходность 👍 ——— 🫖 Итог. Неделя без дефолтов. Но рынок заплатил не за кредитный риск, а за «платёжную дисциплину». — У Самолёта деньги были и дошли за сутки, но к пятнице кривая осталась на −14…−20%. A с планом 2,45 трлн на 4 квартал торг за премию придётся продолжать, так что давление на длинный конец никуда не денется. ——— 🔮 По возможности «валютного фикса на факте» в этом месяце не угадал: МИНФИН С 7 ОКТЯБРЯ ПО 6 НОЯБРЯ КУПИТ ВАЛЮТУ И ЗОЛОТО ПО БЮДЖЕТНОМУ ПРАВИЛУ НА 279,42 МЛРД РУБ, ПО 12,7 МЛРД РУБ В ДЕНЬ — Покупки анонсировали даже чуть выше консенсуса (9-10млрд). Но хватило пока лишь на движение еще 1% вверх 👍🤷‍♂️ ——— 🙌 Фото для хорошего настроения 👍

☕️ Мыслительный дайджест. 📑 За неделю с 29 сентября по 5 октября инфляция в РФ составила 0,96%. Годовая инфляция на 5 октября ускорилась до 7,08% (с 6,25% на 28 сентября). Основной вклад - разумеется ЖКХ. — Но даже если его исключить выйдет цифра в районе 0.2%. Многовато очевидно. — Есть там еще и забавные пункты. Вроде снижения стоимости поездок на Чёрное море (аж на 6.8% 😁). Рынок однако на это все решил не реагировать. Как и на отсутствие поздравления от Трампа 🧐 На процентик всего-то сползли. ——— 🗞️ 3 случайных новости: ▫️ Послы стран ЕС одобрили новый пакет санкций против России — в списки войдут 1646 человек и компаний, большинство связаны с ВПК — Reuters. ▫️ Число убыточных отраслей в I полугодии выросло почти в четыре раза, а доля компаний с убытком увеличилась на 2,8 п. п. до 33,4% — данные Росстата. ▫️ Минфин дополнительно разместил ОФЗ-ПД 26252 на 41.867 млрд.руб с доходностью 16.63% — Даже интересно дойдем ли до займов Минфина под 17%. Индекс ОФЗ продолжает медленно сползать… ——— 🙋‍♂️ Что по индексу Мосбирди увидим раньше… — 2500 👀 — 2000 😁