Аналитика каналаMaxУютный разбирает | Инвестиции

🎙️ ТРАМП: СКОРО МЫ СМОЖЕМ ВВЕСТИ БОЛЕЕ СТРОГИЕ САНКЦИИ В ОТНОШЕНИИ РОССИИ ТРАМП ЗАЯВИЛ, ЧТО США ВСКОРЕ МОГУТ УСИЛИТЬ САНКЦИИ ПРОТИВ РФ ИЗ-ЗА СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА НЕФТЬ — Кто-то ждал иного? Продолжается трезвый фикс вчерашнего задерга фантазий и мечт:) «Кнут и пряник» в исполнении Трампа для каждой из сторон. Уже классика. ——— 🔮 А может и правда все же экспирация и ставка на лоях, как я рассуждал?:) а там и иные новости подвезут. — Что ж - тогда готовимся? 😁 ——— 🙋‍♂️ Ну и старый добрый опрос: Мир в этом году? — Да 👍 — Нет 😐

💰📑 Из чего сложен бюджет? — Чуть продолжая серию полезных табличек и общих разборов (например про инфляцию - клац). Глянем из чего состоит нынче наш бюджет. А далее заодно глянем например бюджеты США и Китая, сравнив их структуры. Будет полезно. ——— 👮 1. Оборона и силовой блок: — Россия направляет на национальную оборону 13,5 трлн рублей — это 31,5% всего бюджета. — Ну а если сюда добавить нац.безопасность и правоохр.деятельность (3,6 трлн), то «силовой блок» и вовсе забирает около 40% (!) всех государственных расходов. Такие дела. Да, конечно, - это не «хроническая структура», а «чрезвычайная» - но она закрепляется как новая норма и в дальнейшие планирования бюджета. 🧑‍⚕️ 2. Социальная защита и пенсии: — Россия тратит на соц.политику 6,4 трлн рублей — 14,9% бюджета. Отдельно здравоохранение — 1,9 трлн (4,4%). Достаточно или мало? Сравним в будущих постах. 💸 3. Обслуживание долга: — Россия тратит на обслуживание госдолга 3,3 трлн рублей (~$37 млрд) - 7,7% бюджета. Про этот пункт и низкий долг особенно любят говорить в сравнении с «ужасным американским долгом». Обязательно рассмотрим в следующей части:) ——— 🙋‍♂️ Продолжаем рубрику? С вас лайк:)) 👍

🤝 Продолжая про падение ОФЗ… 📑 Хронику коррекции тут вести даже важнее на мой взгляд. Ибо ну кому нужны какие-то там акции при 16.7% доходности на дальнем конце, да? — Так что продолжаем. При таком спуске в рынке долга (а это ведь даже корпораты не сыпались) акции тоже летят паровозиком. Ну и на маржинколлах в акциях логично режутся и пирамидки из ОФЗ. Порочная спираль. ——— 🌀 Но… думаю по-прежнему, как говорил и ранее, - увидим уровни ниже и здесь. Покупать не тороплюсь. — Да и то - смотреть буду возможно лишь на погашения с горизонтом пары лет, более долгосрочное что-либо пугало всегда. Хоть в акциях, хоть в рынке долга 🤷‍♂️ 🫖 Доходность ~17.5% на дальнем конце (RGBI 108) по-прежнему кажется вполне возможной. И уже более-менее привлекательной. Даже график двигается неожиданно технично и смотрит туда. — Протестировали 113, поехали ниже, - Минфин не собрал аукцион даже на флоатеры. ——— 🙋‍♂️ Покупаете ОФЗ? — Уже куплены 🤔 — Рано 👍 — Не буду 😁

😁 А помните эти прогнозы? —> Как и писал еще в начале года, домикам и брокерам нужно же давать таргеты хоть какого-то роста. — Но даже эти не смотрелись по-бычьи, - так… на уровне безриска. И игра не стоила свеч. Рынок стал дешевым лишь недавно. Да и то - вопросики перспектив на будущее, мягко скажем, имеются. 😴 Ну а вышло - так как вышло:)) — Надеюсь никто не лонговал рынок с таргетом… 3902 (или 5000 от Цифры в прошлом году 😁). ——— 🙋‍♂️ Индекс Мосбиржи к концу года… — Ниже 2500 👀 — Выше 2500 😁

🛢️ Бумага против бочки. Нефтяной парадокс. Часть 1.   💥 Пятый месяц конфликта США/Иран, Ормузский пролив то закрыт, то открыт, то приоткрыт, а нефть на экране стоит как до всей этой заварухи. — У рейтерса выходила довольно любопытная статья, так что решил сделать вам разбор: ——— 🧐 В чем собственно парадокс? —> По фундаменту картина пугающая. Через Ормуз шло ~20% мировой морской нефти, и его закрытие вынесло с рынка порядка 8–10 млн баррелей в сутки, - МЭА назвало это крупнейшим нарушением поставок в истории. —> Совокупно к лету потеряно больше миллиарда баррелей добычи (Trafigura оценивала итог в ~1,5 млрд или около 5% годового мирового производства). —> Мировые запасы слили рекордными темпами до минимумов за десятилетия (график выше). 📚 По всем учебникам это должно было отправить котировки к 150$ и выше. Помните же именно так весной армагеддоннили всевозмные аналитики, а заодно мировые инвест банки и даже The Economist.   😁 Но… Как видим сейчас - не сбылось. Удивлен? Нет. — Писал не раз свой скепсис на эту тему 🤝 ——— ⛽️ Brent сходил на пике марта к ~118. — То есть при рекордно «тощих» запасах и активной блокаде цена падала. 🍿 Но главная аномалия - не уровень, а своеобразный раскол рынка надвое: — Пока фьючерсный Brent («бумага») держался у 90-100, физические бочки ("«железо»") уходили в том числе совсем по другой цене - доходили до 140-150$ за баррель. Это касалось как американской так и саудовской нефти, - данный факт подтверждали крупнейшие нефтяные компании и Минфин саудитов. 👀 Спред между физикой (то, что реально платится на поставке сегодня) и фьючерсом (ставка на будущую цену) раздувался до 30-50$ на баррель при норме в доли доллара. Писали об этом CNBC, Financial Times, стратеги Morgan Stanley и другие. —> Разрыв в 40$ все закладывал и закладывал быстрое дипломатическое разрешение и обновление резервов, - а рынок «железа» жил и в мире, где танкеры не плывут, а НПЗ может закрыться, если нечего перегонять.   🤷‍♂️ Кто из них прав в итоге - вопрос. — Историческая закономерность такова, что каждый эпизод такого масштаба заканчивался схождением цен. И схлопываются они обычно резко. Вопрос в направлении. Не пора ли (ну мало ли вдруг) купить нефть на всю котлету и какие прогнозы - поговорим в след.части. 👍 Лайк, если было интересно👇

🧐 Время собирать камни, - но не все? Вышла любопытная тактическая стратегия Альфа-банка на 3 квартал по облигациям. Название говорящее: «Время собирать камни». — По факту вывод у аналитиков осторожный. Пробежимся без повторений тезисов: ——— 🧩 За полугодие: —> Длинные ОФЗ-ПД за неполные 7 месяцев дали убыток около 8% - худший актив рынка. —> Флоатеры (и ОФЗ-ПК, и корпоративные) стали лучшим инструментом +8,6% к середине июля, порядка 16% годовых. —> Короткие ОФЗ (1-3 года) принесли ~5,9%, длинные корпораты 3-5 лет 4,3%. ——— 📑 Бюджет по-прежнему является главным риском. — Расходы за 1П26 выросли на 14% г/г при изначальном плане роста в 3%. — В июне Минфин добавил к плану расходов ещё 1 трлн до 45,11 трлн без пересмотра доходов, дефицит соответственно расширился до 4,83 трлн. 👉 И самое неприятное для рынка тут - Минфин получил право наращивать размещение ОФЗ без дополнительных одобрений. — Текущий план был 6,5 трлн по номиналу, и рынок ждёт пересмотра вверх. — Это тот самый навес, который держит дальние ОФЗ в напряжении. 🫖 20 июля Минфин приостановил аукционы на неопределённый срок. — Альфа читает это как «флоатеры размещать не хотим, ждём улучшения конъюнктуры, а как дождёмся - будем размещать длинные ОФЗ ПД». ——— 💰 Структура игроков в облигациях тоже изменилась. — Банки держат 63% рынка (было 70% на конец 2024-го) и при этом они же крупнейшие нетто-продавцы на вторичке, тк сбрасывают ОФЗ-ПК, а на аукционах берут ОФЗ-ПД. — В июне нетто-продавцами стали ещё и НФО (брокеры, НПФ, УК), которые в 1 кв были главными покупателями. 🐹 Физики рынок ОФЗ вытянуть не могут, - их доля всего 3,3%. — Отсюда и снижение цен, когда два крупнейших покупателя одновременно разворачиваются в продажу, а компенсировать их некому. ——— 💼 Корпоративные облигации: Рынок вырос до 36,3 трлн, доля облигаций в общем долге юрлиц поднялась до 27%. — Но структура специфическая - на топ-10 эмитентов приходится ~60% рынка. 70% рынка это инвестгрейд, на ВДО приходится всего 4%, - и именно там сидит вся проблемная задолженность. 💭 Основные держатели корпоратов не банки, а фонды. И при крупном кредитном событии есть риск эффекта домино, - инвесторы побегут из фондов, а выкупать некому (банки зажаты лимитами). ——— 🔮 Теперь ожидания на 3 квартал: ➕ Длинные ОФЗ, считают, брать рано, - даже несмотря на доходность выше 16,5%, тк навес предложения не даст котировкам вырасти даже при мирном треке. - Довольно смелое предположение. ➕ Фокус делают на среднесрочных ОФЗ-ПД 2031-2033 (26249, 26241) с доходностью около 16%, таких выпусков сейчас дефицит + при немного меньшей дюрации доходность почти как у дальних. ➕ В корпоратах Альфа придерживается строго инвестгрейда (A+), предпочтение эмитентам с высокой долей банковского долга, а не тем, кто сидит только на публичном рынке. — Флоатеры качественных имён подходят как парковка кэша в ожидании точки входа в фикс. ——— 🤝 Такие дела. С Вас лайк, если разбор был интересен! 👍

🫖 Что по свежему обзору брокеров от ЦБ? 👀 Ну для начала… рекордный (!) приток средств от розничных инвесторов по итогам 1кв 2026. 910млрд. — Это максимум с 2021 года. +45% против 4кв 2025 и +93% против 1кв 2025. 🤔 Любопытно, что самый большой приток у счетов > 1 млн руб. То есть массовый физик не столь активен. — И даже небольшой рост клиентов >100млн (+6%). ——— ‼️ Но я бы даже заметил иное. —> 0.25% всех счетов (даже не считая околонулевых! с ними и того меньше) держат ~50% объема средств. — Вдумывались в это соотношение? 👀 ——— 💼 Что держат? —> Облигации, конечно. Это 36% портфеля. —> Акции - 24%. Год назад было 30%. И это при том, что по акциям стабильно идут нетто-покупки от физ.лиц. —> ПИФы. Рост до 19% веса. Тут очевидно фонды денежного рынка и облигационные. Ну и остальное - валюта, иностранные акции и собственно свободный кэш. По сумме оставшиеся 20%. ——— 😁🙋‍♂️ А у Вас доля акций в портфеле >24%? — Да 👍 — Нет 🔥

😁 А это чтоб было не так страшно?:)) — На карту рынка смотрю фонды денежного рынка добавили. Хоть что-то же должно быть зеленым🙃 ——— 🤝 Рынок продолжает сливаться с ускорением. По боту объемов - очередная пачка маржинколлов. — Расторговались с утра на 2400 и поехали дальше. — Обозначенная мной цель на месячной ема200 у 2270 уже не выглядит так фантастично? 🤷‍♂️ Сбер ускорился и на 350 к отсечке что-то не хочет. Уже и перестали смотрю все писать об этом 😁 ——— 🙋‍♂️ Что-то покупаете? — Да 👍 — Шорчу 🔥 — Офигеваю 😁

💼 Золотой Дивидендный дождь в августе? 😁   Посчитал весь дивидендный календарь до конца августа и попробовал прикинуть, сколько из этих денег реально вернётся в акции. Давайте разбираться: ——— 💰 По 29 выплатам на free-float приходится 578,7 млрд руб. — Распределены они предельно неравномерно: —> Внутри августа вся концентрация на Сбере, где поступление ожидается 3 августа (может отличаться у разных брокеров), обычка + префы, 427,7 млрд руб. — Это 74% (!) всего дивидендного сезона в один день. Всё остальное становится не особенно значительным.   ——— 👇 Но есть смысл скорректировать подсчет реинвеста, тк вся сумма поступлений на фри флоут не релевантна. - Так что три корректировки:   👉 Первое - счета типа С. — Free-float по методике биржи включает бумаги нерезидентов, которые заморожены. —> Точной доли не публикует никто: - Цифра Брокер оценивает реально доступные выплаты за июль-август в 410 млрд, - Газпромбанк даёт миноритариям 270 млрд. Взял середину-верх разных оценок, срезал 30%.   👉 Второе -  НДФЛ 13-15%, беру 14,5%. Остаётся 346 млрд на руках.   👉 Третье - коэффициент реинвестирования. — Это важный пункт, многие о нем почему-то забывают, думая что дивы непременно возвращаются. —> Год назад Альфа считала, что в акции возвращается 50-65% после налоговых выплат. — Сейчас Цифра Брокер даёт 30-40%. — При текущей ставке и рисках на рынке коэффициент вероятно еще снизится. Так что беру нижнюю границу, - 30%. Получается 104 млрд руб на весь сезон.   ——— 💭 Много это или мало? Разберем в следующей части… — Лайк если пост был интересен👍

⛽️ Лёгкой нефти в России всё меньше? Разбор презентации Минэнерго: Попалась презентация Центра компетенций техразвития ТЭК при Минэнерго - про то, как за 15 лет испортилась геология российской добычи и во что это выливается по деньгам. — Тема для инвестора в нефтянку прикладная, поэтому можно разложить по цифрам: ——— 👀 Смотрим, что случилось с 2010 по 2024 (период из презентации): — Доля ТРИЗ (трудно извлекаемые запасы) в добыче нефти выросла с 20% до 63% (не то, что само шло из земли). — Дебит новых скважин рухнул на 42% - с 43,3 до 25,3 т/сутки. — Обводнённость новых скважин поднялась с 28,8% до 52,3% - и сегодня на каждую тонну нефти поднимают 7,4 тонны воды, скважина качает больше воду, чем нефть. В итоге видим что старые запасы истощаются, а новые хуже 🤷‍♂️ 💪 Что с этим делают? — Доля горизонтального бурения выросла с 10,1% до 64%, - каждая вторая скважина теперь сложной конструкции, потому что простой вертикалью такую геологию уже не взять. — Ввод новых скважин вырос в 1,5 раза, и это на фоне падения добычи. Вдумайтесь - бурят в полтора раза больше, чтобы удержать тот же или меньший объём. — А средняя стоимость скважины взлетела в 3,6 раза, - то есть заметно быстрее инфляции. ——— 🧩 Складываем всё вместе - получаем рост удельной себестоимости. И она уже видна в деньгах: — Себестоимость добычи в РФ выросла с 9 долларов за баррель в 2015-м до 16$ в 2025. — У Саудовской Аравии впрочем похоже - с 6 до 10. А вот в США, которых считают дорогим сланцевым производителем, издержки не нарастили, а срезали - на 15% с 39 до 33 долларов, за счёт технологий и цифровизации. 🙌 Да, в абсолюте наша нефть по-прежнему вдвое дешевле американской и ниже среднемировых 25 долларов, но… вектор, к сожалению, противоположный - и показывает потенциал технологического отставания. ——— 😐 Импортозависимость в upstream и midstream доходит до 70%. — Около 45 тыс. скважин стоят в бездействии, тк просто нет доступных малодебитных установок, чтобы их обслуживать. НИОКР в РФ это 0,96% ВВП против 2,4% у ЕС, 2,6% у Китая, 3,6% у США, 5,2% у Кореи. — Вкладываем в технологии в разы меньше конкурентов и логично отстаём. Плюс санкционный контур. — Доля РФ на мировом сервисном рынке сейчас менее 1%. ——— 🤷‍♂️ Краткие итоги очевидны: — Чтобы качать столько же, - приходится бурить больше, глубже и дороже. — Конечно, все это не про какой-то там завтрашний обвал прибыли, а про медленный и естественный структурный процесс, где себестоимость добычи в России будет ползти и ползти вверх просто по геологическим причинам. 💰 Для компаний это постепенное давление на маржу. — Кто из них будет вкладываться в технологии и свой сервис, - тот в перспективе 5-10 лет может выиграть по себестоимости. Все просто… и одновременно сложно при этом 😁 ——— 👍 С Вас лайк, если пост был интересен!👇