Аналитика каналаMaxIF Bonds

⚠️ Как защитить длинные ОФЗ от новой просадки? Доходности длинных ОФЗ уже подобрались вплотную к 17%: на 23 сентября кривая ЦБ давала около 16,6% на 10 лет и 16,8%+ на самых длинных сроках. Инфляционные ожидания растут. Минфин хоть и обещает структурный первичный дефицит на ближайшие 3 года согласно планам ЦБР, но выполнит ли он эти обещания? До этого не получалось. Так что любимые длинные ОФЗ еще могу попадать. И этот риск нужно держать в голове. 👀 Насколько вообще велик риск Цена облигации меняется примерно на величину её модифицированной дюрации при изменении доходности на 1 п.п. Например, если у вашей ОФЗ дюрация около 6 лет: ➖ доходность +0,5 п.п. → цена примерно −3% ➖ доходность +1 п.п. → цена примерно −6% 💭 Как защититься? 1️⃣ Самый простой вариант — сократить дюрацию Часть длинных ОФЗ можно переложить в короткие. У короткой бумаги цена гораздо слабее реагирует на изменение ставок. Если доходности всей кривой вырастут ещё на 1 п.п., бумага с дюрацией 1,5 года потеряет примерно 1,5%, а с дюрацией 6 лет — около 6%. Это не хедж в строгом смысле. Вы просто уменьшаете ставку на быстрое снижение доходностей. 2️⃣ Переложить часть денег во флоатеры Ещё один способ — ОФЗ-ПК. Их купон привязан к RUONIA, поэтому при высоких ставках растёт сам купон, а цена обычно гораздо меньше гуляет вслед за кривой, чем у длинного фикса. Сочетание фиксов и флоатеров заметно снижает процентный риск портфеля. 3️⃣ Настоящий хедж — продать фьючерс на ОФЗ А вот это уже именно страховка. На Мосбирже есть фьючерсы на корзины ОФЗ разных сроков — вплоть до 10- и 15-летних. Механика простая: у вас есть длинные ОФЗ → вы открываете короткую позицию по подходящему фьючерсу. Если доходности растут и ОФЗ дешевеют, фьючерс тоже падает. На облигациях вы получаете минус, зато короткая позиция по фьючерсу приносит прибыль. Для покупки нужной позиции нужно сопоставить процентную чувствительность. Например, портфель ОФЗ на 1 млн ₽ с дюрацией 6 теряет примерно 600 ₽ при росте доходности всего на 0,01 п.п. Это и есть DV01 — сколько рублей вы теряете при движении доходности на один базисный пункт. Значит, фьючерсов нужно продать столько, чтобы их суммарный DV01 был примерно −600 ₽. Тогда при параллельном движении кривой потери по ОФЗ будут в значительной степени компенсироваться фьючерсом. Но фьючерс привязан к корзине ОФЗ, а не конкретно к вашей бумаге, поэтому движения могут немного различаться. Плюс у фьючерса есть гарантийное обеспечение, вариационная маржа и срок экспирации — позицию придётся контролировать и периодически переносить. 🤓 Что выбрать? Если длинные ОФЗ куплены до погашения и промежуточная цена вас вообще не волнует — возможно, хеджировать ничего и не нужно. Если же вы покупали длинные ОФЗ именно как ставку на снижение доходностей и хотите выйти из них через год-два, процентный риск уже важен. Тогда вариантов по сути три: ➖ не уверены в ставке, лучше сократить дюрацию портфеля; ➖ хотим меньше колебаний, можно добавить флоатеров; ➖ хотим оставить длинные ОФЗ, но временно закрыть процентный риск, тогда хеджируем фьючерсом. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

⚠️ «Авито» сдаст вас налоговой. Ну, почти С 1 октября 2026 года цифровые платформы получат официальный механизм обмена данными с ФНС. Налоговая сможет видеть сведения о продавцах, договорах, объёмах продаж и взаиморасчётах. Но продать старый айфон или диван — не значит автоматически заплатить налог. А вот если профиль выглядит так: «Новый товар, 15 штук», «Есть ещё в другом цвете», «Поступление завтра» — у ФНС может возникнуть вопрос: а бизнес-то где? А что с налогом? Если вы просто продаёте личные вещи, НДФЛ обычно не возникает, если вещь была в собственности больше трёх лет или общий доход от таких продаж за год не превысил 250 000 ₽. Если ни одно условие не выполняется, доход можно уменьшить на расходы на покупку вещи. Например, купили телефон за 80 000 ₽, продали за 65 000 ₽ — прибыли нет, поэтому и налога нет. Но перепродажа — другая история. Если вы специально покупаете товары, чтобы регулярно продавать их дороже, это уже предпринимательская деятельность. НПД не поможет: самозанятый может продавать только те товары, которые изготовил или доработал самостоятельно. То есть схема «купил за 10 тысяч → продал за 15 → заплатил 4% как самозанятый» не работает. В таком случае бизнес нужно оформлять и платить налоги в рамках выбранного режима.  Один диван — барахолка. Десять — здравствуйте, ФНС. Telegram | Max | VK

💰 Зин, куда пристроить деньги на год? Рисковать накоплениями на таком горизонте не хочется, но и просто держать их без дела — тоже. Мы разобрали 4 консервативные стратегии, которые можно использовать на срок до года: от обычного вклада до фондов денежного рынка. Причём посчитали всё на реальных примерах. Показываем, сколько денег получится получить через год, где доходность выше, где важна ликвидность, а где можно вообще ничего не делать. 👉 Подписывайтесь на каналы — дадим ссылку на полный разбор и конкретные предложения банков.

⛽️ Роснефть обвалила рубль? На рынке «ходит» теория: ослабление рубля в последнее время происходило из-за того, что Роснефть активно копила валюту для своих юаневых бондов на выплату оферты по выпуску. И ведь раньше компанию уже обвиняли в «расшатывании» валютного рынка. «Черный вторник» 2014 года, продажа пакета акций катарскому фонду в 2018 году, выкуп акций у иностранцев в 2023. Рынок всё это помнит. В роли разрушителей мифов мы решили проверить, а есть ли на сегодняшний день связь между курсом рубля и нефтяным гигантом. О каких облигациях идёт речь? У «Роснефти» четыре юаневых выпуска на 65 млрд юаней. Это примерно 835 млрд рублей. Это крупнейший юаневый долг среди российских эмитентов. Формально они гасятся в 2032–2034 годах, но по каждому раз в год проходит оферта: инвесторы вправе сдать бумаги, и компании нужно найти валюту здесь и сейчас. С марта 2024-го таких дат было девять. Анализируем историю торгов За 20 торговых дней до оферты юань к рублю рос в среднем на 3% — против обычных 0,7% для такого окна. После оферты — в среднем минус 0,6%. Картинка красивая: спрос до, разрядка после. И как будто связь очевидна, но на деле всё сложнее. 🔸 Явный след «Роснефть» оставила лишь один раз — в марте 2026-го. Компания выкупила 95,55% выпуска 002Р-13, или 14,3 млрд CNY. Ставка RUSFAR CNY — стоимость юаня на денежном рынке — тогда взлетела до 44% годовых, юань за неделю подорожал с 11,50 до 12,38 руб. После расчётов ставка за два дня рухнула почти на 37 п.п., юань вернулся к 11,73. 🔸 В марте и сентябре 2025-го оферты рынок не заметил: ставки в юанях держались около нуля, а весной 2025-го рубль вообще укреплялся. В марте 2024-го инвесторы предъявили всего 705 млн CNY — 5% выпуска. А сейчас? За август рубль потерял 7,2% к доллару и 7,7% к юаню, но существенного дефицита юаней не было: RUSFAR CNY в среднем за месяц был на уровне 0,8%. Динамика курса рубля могла быть связана с уменьшением продаж экспортерами валютной выручки на рынке, ростом спроса на импорт, в том числе на замещение нефтепродуктов и пополнение запасов. Мораль. Роснефть, действительно, может усиливать волатильность и динамику курса рубля, но это не определяющий фактор тренда в российской валюте. Однако помнить о ближайших офертах стоит: 🔸 18 сентября — оферта по 002Р-12 🔸 18 и 29 марта 2027-го — 002Р-13 и 004Р-01 🔸 3 сентября 2027-го — 004Р-02. "Покупай юани под оферту Роснефти" — популярная идея у спекулянтов. Поэтому курс может в моменте расти на разгонах. Мнение IF Bonds Оферты Роснефти и другие факторы за рост юаня и доллара уже были отторгованы в летние периоды. В данный момент рубль отыграл часть позиций, удержав уровень в 13 юаней. Новости о возможным возобновлении переговорного процесса по Украине и заявление президента об отсутствии планов по мобилизации осенью 2026 года сняли часть геополитической риск-премии. За приостановку резкого ослабление рубля говорит и пауза в решении Банка России по снижению ключевой ставки. На рынке нефти происходит настоящее безумие. Некоторые российские сорта продаются с большой премией к Brent. Валютный рынок рано или поздно должен учесть фактор дорогой нефти в котировках. Так что краткосрочной перспективе рубль выглядит неплохо. @IF_Bonds

🏠 Нацпроектстрой дебютирует на долговом рынке: сразу два выпуска и жирная доходность На первичку выходит новый эмитент — «Нацпроектстрой Капитал». Само юрлицо для рынка новое, но за ним стоит совсем не новичок: один из крупнейших инфраструктурных холдингов страны — ГК «Нацпроектстрой». Дебютируют сразу дуплетом: трёхлетний фикс и флоатер на 2,5 года. Причём ориентиры выглядят довольно жирно для рейтинга A+. Смотрим, за что нам здесь доплачивают. Общее для двух выпусков: ➖ совокупный объём — от 5 млрд ₽ ➖ номинал — 1000 ₽ ➖ купоны — ежемесячные ➖ оферты и амортизации — нет ➖ рейтинг — ruA+ от Эксперт РА ➖ сбор заявок — 15 сентября, размещение — 18 сентября. 1️⃣ НацпрстройК-001Р-01 — фикс ➖ срок — 3 года ➖ ориентир купона — КБД на 3 года + до 400 б.п., YTM около 19,2% ➖ доступен неквалам после тестирования 2️⃣ НацпрстройК-001Р-02 — флоатер ➖ срок — 2,5 года ➖ купон — КС + до 450 б.п. ➖ только для квалифицированных инвесторов ❓ Кто вообще занимает? «Нацпроектстрой Капитал» — это финансовая дочка ГК НПС, созданная для привлечения денег на рынке и дальнейшего финансирования компаний группы. ГК НПС — один из крупнейших российских инфраструктурных холдингов. Компания проектирует и строит дороги, мосты, железнодорожную, энергетическую и портовую инфраструктуру. В портфеле — крупнейшие федеральные проекты, включая объекты Восточного полигона и высокоскоростную магистраль Москва — Санкт-Петербург. Контрактная база на конец I квартала 2026 года составляла около 2,7 трлн ₽ — больше трёх годовых выручек. Правда, около половины бэклога приходится именно на ВСМ Москва — Петербург, поэтому концентрация на одном мегапроекте высокая. 📊 Что с финансами? Сразу скажем: свежей публичной финансовой отчётности за 2026 год у группы нет: ни консолидированной МСФО, ни промежуточной РСБУ. Последние финансовые показатели, на которые опираются рейтинговые агентства, относятся к 12 месяцам, завершившимся 30 июня 2025 года. Согласно этим данным: ➖ выручка — 689,4 млрд ₽, +19% г/г ➖ EBITDA-margin — 12,5% против 11,3% годом ранее ➖ долг — около 245 млрд ₽, Чистый долг/EBITDA — 2,0x против 2,3x ➖ покрытие процентов EBITDA — 1,8x против 3,6x. Картина двоякая. Долговая нагрузка для такого бизнеса выглядит умеренной, контрактов впереди много, маржинальность даже улучшилась. Но процентное покрытие просело почти вдвое. То есть дорогие деньги уже ощутимо съедают запас прочности. ⭐️ Что говорит рейтинг? У самой ГК НПС: ➖ ruA+, стабильный — Эксперт РА ➖ A.ru, стабильный — НКР. Агентства отмечают сильные позиции на рынке, огромный портфель заказов, умеренную долговую нагрузку, хорошую ликвидность и диверсифицированное банковское финансирование. Основные ограничения — как раз снижение запаса по обслуживанию процентов, зависимость от крупных инфраструктурных проектов и структура фондирования. И конечно ограниченность публичной отчетности. Эксперт РА прямо указывает это как фактор давления на корпоративную оценку. 🎱 Что в итоге? Дебют получается любопытный. У фикса верхний ориентир соответствует примерно 19,2% эффективной доходности. Для сравнения, сопоставимые трёхлетние бумаги категории A+ сейчас в основном дают примерно 16,5–18%. То есть премия за дебют и ограниченную прозрачность здесь действительно есть. Флоатер КС + 4,5% тоже выглядит щедро, но при дальнейшем смягчении ЦБ его купон будет уходить вниз, а вот фиксануть 19%+ на 3 года выглядит заманчиво. Плюс есть возможность получить дополнительный апсайд по цене при дальнейшем снижении ставок. Главные риски здесь — слабое процентное покрытие, возможность роста долга на крупных проектах и отсутствие свежей публичной отчетности. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

⬇️ Облигации Полипласта сыпятся. Что происходит? На форумах в последние дни небольшая паника, всё чаще спрашивают: почему бумаги Полипласта падают, ведь причин особых нет. Например, рублёвый П02-БО-16 ещё недавно торговался около номинала, а сейчас стоит примерно 95%, с доходностью к погашению почти 22%. Валютные выпуски просели еще сильнее: П02-БО-09 упал примерно до 89% от номинала и дает доходность к погашению почти 23%! И это в долларах... При этом какого-то одного плохого события нет. Рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом АКРА подтвердило только в конце июля, купоны компания продолжает платить в срок. Но все таки есть несколько причин, которыми мы можем объяснить такую переоценку. 🍀 Причина №1. Долг и зависимость от рефинансирования Свежую отчётность Полипласта мы подробно разбирали совсем недавно. Операционно она хорошая: растут выручка и прибыль. Но для облигационера сейчас важнее долговая часть. За год чистый долг вырос почти на 60%, до 275 млрд ₽. Чистый долг/EBITDA — уже около 4x. За 1П26 компания получила 18,5 млрд ₽ операционного денежного потока, но ещё 22 млрд ₽ ушло на инвестиции. То есть даже хороший денежный поток бизнеса пока не покрывает огромный капекс. Именно здесь главная уязвимость Полипласта. Компания строит новые мощности и рассчитывает, что они начнут приносить больше EBITDA в будущем. Пока же этот инвестиционный цикл нужно чем-то финансировать — кредитами и облигациями. Поэтому Полипласт сейчас сильно зависит от возможности постоянно рефинансировать старый долг и привлекать новый. АКРА ровно на это и указывает: сильный бизнес и ликвидность поддерживают рейтинг, а давят на него слабое покрытие долга и очень низкая оценка свободного денежного потока. 🪣 Причина №2. Полипласта на рынке просто очень много Мы буквально две недели назад разбирали очередной дуплет компании. И уже 21 сентября — снова две новинки: допразмещение юаневого П02-БО-10 и сбор заявок на вторичное размещение долларового П02-БО-07 объёмом до $25 млн. По данным Cbonds, публичный долг Полипласта, включая ЦФА, уже составляет около 22,3 млрд ₽, $164 млн и 1 млрд юаней. Само по себе большое количество выпусков не означает проблем. Но когда один эмитент постоянно приносит на рынок новые бумаги, он начинает конкурировать за деньги инвесторов со своей же вторичкой. Чтобы старые облигации оставались интересны на фоне нового предложения, их доходности тоже приходится подтягивать вверх, за счет снижения цены. 😬 Причина №3. Сам рынок стал более нервным Ещё год назад на высокий долг многие смотрели спокойнее. Сейчас фон другой. За первое полугодие 2026 года АКРА насчитало 13 компаний с дефолтными событиями против восьми годом ранее. Агентство не считает ситуацию системным кризисом, но тенденция понятна: проблемных историй стало больше. Поэтому рынок сейчас гораздо быстрее наказывает компании с высоким долгом и постоянной потребностью в рефинансировании. 📌 И что с этим делать? Полипласт пока не выглядит дефолтной историей: бизнес растёт, рейтинг A стабильный, обязательства обслуживаются. Но высокий долг, большой капекс и постоянные новые заимствования заставляют рынок требовать всё большую премию. Поэтому давление на бумаги может сохраниться, пока инвестиции не начнут заметно улучшать денежный поток и снижать Чистый долг/EBITDA. Текущие доходности выглядят интересно. Подбор просевших выпусков можно рассмотреть, но не на значительную долю портфеля. При этом новые размещения имеют смысл лишь при заметной премии к уже подешевевшей вторичке. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

🏛 Банк России больше не снизит ставку в этом году? У нас тут вышла череда важных макроэкономических новостей: ➖ недельная инфляция выросла до 0,06% против 0,02% неделей ранее; ➖ инфляционные ожидания в сентябре выросли с 13,7% до 14,2%; ➖ Минфин сегодня разместил ОФЗ-ПД 26249 со средневзвешенной доходностью 16,14% на 113,47 млрд руб. при спросе 215,21 млрд руб.; ➖ Минфин сегодня разместил ОФЗ-ПД 26253 на 15,26 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 16,44% при спросе 66,47 млрд руб.; ➖ дефицит бюджета на следующий год не превысит 2%, сообщил президент России. Давайте это обсудим. Сначала база про то, почему инфляционные ожидания важны. Если население ждёт высокую инфляцию, оно быстрее тратит деньги, требует большей индексации зарплат, а бизнес легче переносит рост издержек в цены. Поэтому высокие ожидания могут мешать уже фактически замедлившейся инфляции идти вниз дальше. И сентябрьская пауза ЦБ здесь очень показательна. Регулятор сам объяснял её тем, что летом усилилось ценовое давление, устойчивая инфляция поднялась примерно до 5–6% в пересчёте на год, инфляционные ожидания остаются высокими, плюс до конца сентября ещё нужно увидеть новые параметры бюджета. Поэтому свежий рост ожиданий — ещё один аргумент в пользу того, что после паузы ставка может задержаться на уровне 14% дольше, чем хотелось бы держателям длинных фиксов. Минфин делает рынок ВДО максимально опасным Министерство финансов продолжает занимать очень дорого. Участники рынка требуют хороших премий. Чем дольше продолжается такая ситуация, тем тяжелее компаниям с высоким долгом и низким рейтингом рефинансироваться. Поэтому сокращение доли компаний с низким рейтингом и высоким долгом в портфеле — хорошая идея. Что сейчас важно для ЦБ? Банку России сейчас важно увидеть два фактора: траекторию и прогнозируемую динамику первичного дефицита бюджета и восстановление выбывших мощностей до конца года. Второй фактор важен, так как выбытие мощностей отклоняет экономику от её потенциала и является проинфляционным фактором. На последнем заседании Банка России по ключевой ставке обсуждалось открытие положительного разрыва выпуска: «Участники обсудили, мог ли положительный разрыв выпуска временно открыться вновь после закрытия в 1п26. На такую возможность указывало усилившееся инфляционное давление. Кроме того, внутренний спрос в летние месяцы оставался высоким, тогда как временное выбытие части производственных мощностей ограничивало возможности наращивания предложения». Также не стоит забывать, что ЦБ считает: энергетический кризис во всём мире может привести к росту инфляции в России через вторичные эффекты. Мол, цены во всём мире вырастут из-за удорожания топлива, поэтому вырастет и инфляция у нас. Мнение IF Bonds Завтра очень важный день: правительство будет рассматривать бюджет. Силуанов на Московском финансовом форуме заявил, что состыковал бюджет с Банком России и обеспечил председателю ЦБ возможности для смягчения ДКП. Вот только рынок ему не особо поверил. Минфин обещает дефицит бюджета на уровне 2% в следующем году. Но обещать — не значит жениться. На этот год Минфин планировал дефицит бюджета на уровне 1,5% ВВП, а по факту он вдвое больше — 3% ВВП. Банк России наверняка учитывает это при определении направления ДКП. Имеющиеся вводные будут двигать консенсус к тому, что Банк России не будет снижать ставку до конца года, хотя, исходя из последнего среднесрочного прогноза, такая возможность остаётся. Но «холд» до конца года просматривается, учитывая консервативность нашего ЦБ. К чему это всё? Доходности по длинным ОФЗ к концу года могут сходить к 17%. Это не исключено, так как при реализации проинфляционных рисков рынок может начать прайсить рост ключевой ставки уже в следующем году. @IF_Bonds

🏛 Стаканы в ОФЗ опустели: среднедневной объём торгов ОФЗ в августе уменьшился почти в 2 раза м/м Согласно данным Банка России из "Обзора рисков финансовых рынков": среднедневной объем торгов ОФЗ на вторичном рынке в будние дни уменьшился c 64,3 млрд в июле до 37,7 млрд руб. в августе. Это также на 23% меньше, чем за последние 12 месяцев. Ну, и зачем Минфин брал паузу? Доходности на дальнем конце кривой ОФЗ выросли за месяц на 35 базисных пунктов. Банки активно распродают ОФЗ. СЗКО стали крупнейшими нетто-продавцами ОФЗ в августе. Крупнейшие банки страны сливают ОФЗ в течение всего года. Частные инвесторы не хотят покупать ОФЗ. Объём покупок хоть и вырос до 15,7 млрд рублей, но все равно ниже среднего за последние 12 месяцев в 42,5 млрд. Количество дефолтов растёт, но их объём все еще несопоставимо мал. Во-первых, основной объём дефолтов в августе пришелся на Евротранс. Во-вторых, объём дефолтов за июль – август 2026 г. составил всего 0,023% от объема рынка корпоративных облигаций, за II квартал 2026 г. – 0,009%. Какие выводы можно сделать из данных ЦБР: в августе укрепился тренд на качественных корпоратов с высоким рейтингом, которые остаются лучший идеей на рынке сегодня. А ещё: хоть сейчас и модно говорить про рост дефолтов и рисовать страшные графики, но это не говорит о том, что весь рынок должен рухнуть. Объёмы дефолтов малы и связаны с "некрасивыми" действиями менеджмента. @IF_Bonds

😎 Евротранс: от IPO по 250 ₽ и оферты по 350 ₽ до дефолта по всем облигациям У некоторых эмитентов дефолт случается неожиданно. У Евротранса он довольно долго шёл по коридору, стучал во все двери и каждый раз представлялся «технической проблемой». Но 7 сентября полноценный дефолт по всем выпускам облигаций компании все таки был зафиксирован. Сегодня посмотрим как компания дошла до жизни такой. 💥 Сначала было IPO В ноябре 2023 года Евротранс, владелец сети АЗС «Трасса», вышел на биржу по 250 ₽ за акцию и привлёк 13,5 млрд ₽. Но котировки довольно быстро пошли вниз. Поэтому осенью 2024-го мажоритарии придумали необычный способ вернуть инвесторам оптимизм: пообещали в августе 2027 года выкупить до 20 млн акций по 350 ₽. На тот момент бумаги стоили примерно 130 ₽. Обещание почти утроить деньги через несколько лет быстро стало местным финансовым мемом. Сейчас акция стоит около 26–27 ₽. До 350 ₽ осталось совсем чуть-чуть — примерно +1200%. Главное, чтобы в 2027 акции компании еще существовали 😁 🚩 Когда начались реальные проблемы? Ещё в 2025 году всё выглядело относительно прилично: у компании были рейтинги A-, росла выручка, а публично менеджмент отрицал серьёзные проблемы. Но весной 2026-го события ускорились. В начале марта рейтинги поставили под наблюдение. 13 марта Евротранс сам попросил АКРА отозвать свой рейтинг A-. А буквально через несколько дней компания впервые задержала выплату по облигациям, объяснив это технической ошибкой. Но эксперт РА посмотрел на ситуацию менее оптимистично и сразу снизил рейтинг с ruA- до ruC. 💧 А дальше «технические» дефолты стали традицией В апреле — ещё одна задержка. В июле — сразу несколько. Причём объяснение постепенно изменилось. Вместо ошибки в платёжке компания уже говорила о нехватке свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки. То есть наконец признала проблемы с ликвидностью. Далее в конце июля банки начали заявлять о намерении инициировать банкротство компании. А в августе первые техдефолты перешли в полноценные дефолты, завершившись полной капитуляцией 7 сентября, когда дефолт был признан по всем торгующимся выпускам Евротранса. 🤯 Отчётность объяснила почему Вышедшая в сентября отчетность МСФО за 1 полугодие подтвердила что у компании реально все плохо: ➖ выручка упала на 29%, до 76,6 млрд ₽ ➖ EBITDA рухнула примерно в 21 раз, до 502 млн ₽ ➖ вместо прибыли компания получила убыток 5,7 млрд ₽ ➖ чистый долг вырос до 77,1 млрд ₽ ➖ Чистый долг/EBITDA подскочил до 7,1x А вдобавок в сентябре председателя совета директоров Игоря Мартышова арестовали по делу о предполагаемом хищении топлива у подмосковного МВД. ⁉️ Что теперь? Дефолт не означает автоматическую потерю 100% денег. Дальше возможны реструктуризация, переговоры с кредиторами, продажа активов или уже полноценное банкротство. Но рынок оценивает перспективы без особого оптимизма: отдельные выпуски Евротранса сейчас торгуются буквально за считанные проценты от номинала. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

📉 Индекс RGBI ниже 112 пунктов впервые с июля Падение ОФЗ продолжается. Как мы писали ранее, рынок пересматривает дальнейшую траекторию ключевой ставки, что отражается в котировках госдолга. Минфин на прошлой неделе показал проект бюджета, но он рынок не убедил. Структурный первичный дефицит оказался в рамках "хотелок" ЦБР. Но как гласит народная мудрость: "Обещать — не значит жениться!". Минфин последние годы стабильно превышает свои планы по дефициту бюджета, что влияет на политику ЦБР по ключевой ставке. Так еще и мировая конъюнктура сложная: ставки по длинному государственному долгу растут по всему миру на фоне неопределенности и начала цикла повышения ставок. @IF_Bonds