Аналитика каналаMaxIF Bonds

🏛 Субфеды: почти как ОФЗ, но чуть доходнее? Мы не так часто пишем про субфедеральные облигации. А зря: это отдельный интересный класс бумаг. Субфеды — это облигации регионов и муниципалитетов. То есть деньги занимает субъект РФ: республика, область, край или город. По риску это обычно спокойнее, чем корпоративные бонды: у региона есть бюджет, налоговые доходы, трансферты, доступ к бюджетным кредитам и более жёсткое регулирование долга. Но это всё-таки не ОФЗ. Федеральной гарантии здесь нет, а состояние бюджета у регионов разное. Башкортостан с рейтингом AA+ и Томская область с BBB+ — это совсем разные истории. Зато и доходность часто выше, чем в ОФЗ. Где-то всего на несколько десятых процента, где-то заметнее — но там уже и риск побольше. Собрали подборку субфедов в двух корзинах: более спокойные и более доходные. 💆‍♂️ Более спокойные Башкортостан 225 RU000A10DWF5 ➖ рейтинг — AA+ ➖ доходность — около 16% ➖ купон — 15,76%, ежемесячно ➖ погашение — 27.11.2029 ➖ оферта — нет Башкортостан — один из крупнейших регионов России, с сильной промышленной базой, нефтехимией, машиностроением и сельским хозяйством. У региона высокий рейтинг, стабильный прогноз, низкая долговая нагрузка и понятный срок. Доходность здесь не сильно выше ОФЗ, зато и история максимально консервативная для субфедов. Новосибирск 27 RU000A10DG60 ➖ рейтинг — AA- ➖ доходность — около 15,4% ➖ купон — около 15%, выплаты 4 раза в год ➖ погашение — 13.10.2029 ➖ амортизация — есть ➖ оферта — нет Новосибирская область — крупный логистический, научный и промышленный центр Сибири. Есть амортизация. Часть номинала будет возвращаться до финального погашения, поэтому процентный и кредитный риск ниже, чем у обычной длинной бумаги. Но нюанс есть: в мае АКРА понизило рейтинг области до AA- из-за роста долговой нагрузки и потребности в дополнительных заимствованиях. 😓 Доходность повыше, риск тоже Ростовская область 34001 RU000A10F8Q7 ➖ рейтинг — A, прогноз позитивный ➖ доходность — около 17,3% ➖ купон — плавающий ➖ формула — ключевая ставка + 200 б.п. ➖ погашение — 12.05.2029 ➖ амортизация — есть Ростовская область — крупный южный регион с диверсифицированной экономикой: торговля, промышленность, сельское хозяйство, транспорт и госсектор. Флоатер даёт защиту, если ставка будет снижаться медленнее ожиданий. Плюс у региона низкая долговая нагрузка, а прогноз по рейтингу недавно изменили на позитивный. Главный минус — низкая ликвидность бюджета и потребность в дополнительном финансировании. Нижегородская область 34017 RU000A10DJA3 ➖ рейтинг — A ➖ доходность — около 16,4% ➖ купон — плавающий ➖ формула — ключевая ставка + 270 б.п. ➖ погашение — 04.12.2028 ➖ амортизация — есть ➖ оферты — нет Нижегородская область — один из крупных индустриальных регионов с развитой промышленностью, автопромом, химией, металлургией и торговлей. На фоне медленного снижения ставки такая бумага может быть интересна тем, кто хочет доходность выше ОФЗ без ухода в корпоративный второй эшелон. Но риск здесь есть: в апреле Эксперт РА понизило рейтинг области до ruA из-за ухудшения бюджетных показателей, роста дефицита, долговой нагрузки и рисков рефинансирования. Томская область 35077 RU000A10DZL6 ➖ рейтинг — BBB+ ➖ доходность — около 16,9% ➖ купон — плавающий ➖ формула — ключевая ставка + 230 б.п. ➖ погашение — 15.11.2032 ➖ оферты — нет Томская область — регион с образовательным и научным центром, но с заметной зависимостью экономики от добычи нефти. Купон плавающий, спред к ключевой ставке неплохой. Но это уже самый рискованный выпуск в подборке. Рейтинг ниже, бюджетная эффективность снижается, ликвидность слабая, а потребность в дополнительном финансировании остаётся существенной. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

🛞 ВИС Финанс снова выходит на первичку На первичке новый выпуск от ВИС Финанс — финансовой компании инфраструктурного холдинга Группа ВИС. Эмитент для рынка не новый: в обращении уже 11 выпусков облигаций на 23,25 млрд руб. Теперь компания планирует разместить БО-П14 объёмом до 2,5 млрд руб. 🎮 Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П14: ➖ объём — до 2,5 млрд руб. ➖ купон — до 17% годовых (YTM — до 18,39%), выплаты — ежемесячно ➖ срок — 2,5 года ➖ амортизация и оферта — нет ➖ номинал — 1000 руб. ➖ доступен всем ➖ сбор заявок — 4 августа, техразмещение — 6 августа Что за эмитент? Формально заёмщик — ВИС Финанс, но кредитное качество выпуска держится на поручительстве Группы ВИС. Группа работает с 2000 года и реализует инфраструктурные проекты через концессии и ГЧП: транспорт, медицина, образование, культура, социальные объекты. Среди проектов — мост через Обь в Новосибирске, Мытищинская скоростная хорда, обход Хабаровска, объекты в Якутии и мост через Лену. Главный плюс ВИС — длинная контрактная база. По данным рейтинговых агентств, у группы один из крупнейших портфелей проектов ГЧП. Совокупный бэклог группы с учётом поступлений по проектам на всём жизненном цикле оценивается в 663 млрд руб., а остаток строительно-монтажных работ к исполнению на конец 2025 года — около 300 млрд руб. Для сравнения: это примерно в пять раз больше выручки группы за 2025 год. 🙂 Что с финансами? ➖ Выручка за 2025 год — около 46,5 млрд руб., EBITDA margin — 31%, что для инфраструктурного бизнеса выглядит сильно. ➖ Долговая нагрузка выглядит умеренно. По данным Эксперт РА, долг / EBITDA на конец 2025 года вырос до 1,8х, а на горизонте 2026–2027 годов ожидается в районе 1,5–2,0х. ➖ Но слабое место — процентная нагрузка. EBITDA / проценты за 2025 год — около 1,8х. То есть долг сам по себе не выглядит чрезмерным, но его обслуживание в текущей ставке уже заметно давит. ⭐️ Что по рейтингам? Рейтинги супер свежие — это плюс. Эксперт РА 24 июля подтвердил рейтинг Группы ВИС на уровне ruA+, прогноз стабильный. НКР 18 июля подтвердило AA-.ru, также со стабильным прогнозом. Агентства отмечают сильные позиции на рынке ГЧП, большой портфель проектов, хорошую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку. Сдерживающие факторы — зависимость от бюджетного финансирования, сроки реализации крупных проектов и высокая процентная нагрузка. Сравнение со вторичкой У ВИС Финанс есть много выпусков в обращении. Например, размещенный в конце июня БО-П13 с фиксированным купоном в 16,5% будет погашен в середине 2029 года и сейчас дает доходность к погашению почти 18%. Поэтому если финальный купон срежут заметно ниже 17%, преимущество перед вторичкой станет слабее. Итог ВИС Финанс БО-П14 — рабочий выпуск для тех, кто готов брать инфраструктурный риск с рейтингом выше среднего и ежемесячным купоном. Эмитент выглядит крепче многих историй второго эшелона: большой портфель ГЧП, длинная контрактная база, стабильные рейтинги и поручительство группы. При купоне близко к верхней границе выпуск можно рассматривать. Если ставку сильно сожмут, логичнее взять на вторичке. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Размещения @IF_Bonds

🏗 Девелоперы дают высокие доходности. Что можно посмотреть в облигациях? Девелоперы сейчас не самый спокойный сектор для облигационеров. Высокая ставка давит на ипотеку, спрос, продажи и обслуживание долга. Поэтому рынок требует от сектора повышенную доходность — особенно от компаний с более слабым рейтингом или историей ухудшения финансов. Но в этом и появляется идея: если выбирать не самые длинные выпуски и понимать риск эмитента, в девелоперах всё ещё можно найти интересные доходности на горизонте 1,5–3 лет. Собрали несколько бумаг, на которые можно обратить внимание. Брусника 2Р06 RU000A10EC63 ➖ рейтинг — A- ➖ дата оферты — 18.02.2028 ➖ доходность к оферте — около 23,8% ➖ купон — 22,75%, выплаты ежемесячно Самая доходная бумага в подборке. Интересна как ставка на короткий горизонт до оферты и высокий фиксированный купон. ЭталонФин1 RU000A105VU7 ➖ рейтинг выпуска — BBB+ ➖ дата оферты — 19.05.2028 ➖ доходность к оферте — около 22,9% ➖ купон — 21%, выплаты ежеквартально В апреле рейтинг по выпуску был снижен до BBB+. Доходность высокая именно потому, что рынок требует премию за ухудшение кредитного восприятия. Бумага может быть интересна как более рискованная идея. Сэтл Групп 2Р7 RU000A10EK06 ➖ рейтинг — A- ➖ дата погашения — 05.03.2028 ➖ доходность к погашению — около 17,1% ➖ купон — 16,5%, выплаты ежемесячно Доходность заметно ниже Брусники и Эталона, зато и риск воспринимается рынком спокойнее. ЛСР БО2Р01 RU000A10EYH5 ➖ рейтинг — A ➖ дата погашения — 12.04.2029 ➖ доходность к погашению — около 17% ➖ купон — 15,65%, выплаты ежемесячно Бумага длиннее, поэтому риск ставки и сектора выше, но для девелопера с рейтингом A доходность около 17% выглядит конкурентно, у того же Сэтла доходность сопоставимая, при более низком рейтинге. А101 1Р02 RU000A10DZU7 ➖ рейтинг — A+ ➖ дата погашения — 16.12.2027 ➖ доходность к погашению — около 16,8% ➖ купон — 17%, выплаты ежемесячно Доходность ниже, чем у Брусники и Эталона, зато горизонт короткий, купон ежемесячный, а рейтинг A+ делает выпуск самым защитным вариантом в подборке. 👀 Что в итоге? Если хочется максимальную доходность, рынок показывает на Бруснику и Эталон, но это уже повышенный риск: особенно по Эталону после снижения рейтинга до BBB+. Если нужен более сбалансированный вариант, интереснее смотрятся ЛСР и Сэтл: доходность ниже, зато кредитный профиль спокойнее. Если задача — взять девелопера с более сильным рейтингом и коротким горизонтом, самый защитный вариант в подборке — А101. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ТОП @IF_Bonds

🍒 Брусника размещает выпуск с доходностью до 24% годовых Сегодня рассмотрим очередное размещение от девелопера Брусника. Компания по-прежнему имеет рейтинг А-, при этом доходности ее облигаций гораздо выше 20%. Разбираемся, в чем же дело. Параметры: ➖ объем: 2 млрд руб. ➖ купон: ежемесячный, до 21,75% (YTM до 24,05%) ➖ срок: 3 года ➖ амортизация/оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 15:00 17 августа ❓ Пару слов о компании Напомним, что Брусника — это региональный девелопер. Основан в 2004 году, работает в 14 регионах страны, штаб-квартира в Екатеринбурге. Занимает 8-е место в России по объему строящегося жилья. 💰 Финансовые отчеты компания публикует два раза в год. Пока доступен консолидированный отчет по МСФО только за 2025: ➖ выручка: 116 млрд руб. (+53% г/г) ➖ EBITDA: 44 млрд руб. (+94% г/г) ➖ чистая прибыль: 7,6 млрд руб. (+69% г/г) Выглядит неплохо, но есть нюансы. Финансовые расходы выросли до 30,1 млрд руб. Из них ~28 млрд не отнесены в расходы периода, а капитализированы в стоимость строящихся объектов. Пока объект строится, проценты увеличивают себестоимость, но экономически это реальные расходы по долгу, которые компания понесла и планирует покрыть за счёт продаж. Без корректировок чистая прибыль — 7,6 млрд. С вычетом эскроу — 1,5 млрд (-57% г/г). С вычетом эскроу и капитализированных процентов — убыток 21 млрд (против убытка 9 млрд в прошлом году). Долговая нагрузка высокая. Чистый долг/EBITDA — 3,9х (с учётом средств на эскроу). При обычном расчёте чистого долга — около 6,5х. Если скорректировать EBITDA на капитализированные проценты получится ещё выше. Операционные результаты за первое полугодие 2026: ➖ Объём новых продаж: 281,9 тыс. м² (+76,6% г/г) ➖ Объем новых продаж в деньгах: 56,5 млрд руб. (+84% г/г) ➖ Ввод в эксплуатацию: 112 тыс. м² (-32,5% г/г) Результаты пока радуют, хотя объем ввода новых объектов снижается. Чем дольше компания вводит объект, тем дольше ей ждать раскрытия эскроу и дольше обслуживать проектный долг. Финансовые результаты за период опубликуют в конце августа. Мнение IF Bonds: Отчетность застройщиков и сам рынок недвижимости — это большой темный лес, на изучение которого нужно тратить огромное количество времени. Брусника, несмотря на рейтинг А- — классическая ВДО: долг высокий, денег на счетах мало, а , значительная часть активов связана с незавершенным строительством. В конце прошлого года компания уже допустила техдефолт, хоть и объяснила это техническими проблемами. Доходность размещения действительно выше аналогичных выпусков, но за ней стоят такие же высокие риски, поэтому участвовать в этом размещении стоит только при полном их принятии. Отчет компании за 1 полугодие 2026 году ожидается в конце августа. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds

😬 ЦБ снижает ставку, а рынок ему не верит? Ну что, ключевая ставка 14%, недельная инфляция снова около нуля, а акции отскочили от дна. Но рынок госдолга рассказывает менее оптимистичную историю. 💁‍♂️ Чтобы одолжить государству деньги до середины 2030-х — начала 2040-х, инвесторы требуют около 15,6% годовых. То есть больше нынешней ключевой ставки. Причём почти неважно, вернут деньги в 2036-м или 2040-м: за четыре дополнительных года инвесторы практически не требуют большей доходности. Высокая цена неопределённости уже заложена на всём длинном горизонте. Это не означает, что рынок ждёт ставку выше 15%. В эту доходность входят риски будущей инфляции, дефицита бюджета, новых заимствований и ослабления рубля. Конечно, причины для нервозности есть. За первое полугодие дефицит бюджета достиг 5,73 трлн ₽. На III квартал Минфин планировал занять 1,5 трлн ₽, но в июле разместил лишь около 10 млрд и поставил аукционы на паузу. Сегодня это поддерживает облигации, но занимать государству всё равно придётся — просто позже. ☝️ Для акций это высокая планка. Когда государство предлагает 15,6%, дивидендной доходности в 10–12% уже мало. Поэтому движение Мосбиржи от 1900 к 2300 пока выглядит сильным отскоком, а не началом большого роста. Настоящий перелом начнётся не после очередных −25 б. п. от ЦБ, а когда доходности длинных гособлигаций устойчиво пойдут вниз. Дело в том, что, как только Минфин начнёт устойчиво выходить на такой тонкий рынок, который еле-еле начал показывать признаки жизни, в очередной раз может начаться отток ликвидности, которой, судя по заявлениям тех же банков, не так много. Поэтому, друзья, ещё ничего не закончено. 🙂 Евген Telegram | Max | VK

🏌️5 облигаций с высоким рейтингом для спокойной части портфеля После всех историй с техдефолтами и нервами хочется простого человеческого — взять бумаги с высоким рейтингом и просто спокойно сидеть в них без стресса и ежедневных переживаний за эмитента. Специально для таких целей приготовили вам подборку 5 спокойных облигаций, которые точно не помешают вашему сну. 1️⃣ Ростелеком 001P-23R RU000A10EBE0 ➖ рейтинг — AAA ➖ доходность — около 15,05% ➖ купон — 14,55%, ежемесячно ➖ погашение — 08.02.2028 ➖ оферты — нет Ростелеком — крупнейший российский провайдер цифровых услуг: связь, интернет, ТВ, облака, дата-центры, кибербезопасность и цифровые сервисы для государства. Почему в подборке: короткий срок, высокий рейтинг, системная значимость и понятный бизнес. Это один из самых спокойных вариантов в подборке для тех, кто хочет фиксированный купон без длинной дюрации. 2️⃣ СИБУР 001Р-07 RU000A10C8T4 ➖ рейтинг — AAA ➖ доходность — около 15,28% ➖ купон — 13,96%, ежемесячно ➖ погашение — 11.02.2029 ➖ оферты — нет СИБУР — крупнейшая нефтегазохимическая компания России, лидер по производству полимеров и каучуков. Почему в подборке: сильный бизнес, высокая рентабельность, системная значимость для отрасли. Но нюанс есть: у рейтинга развивающийся прогноз из-за крупного инвестпроекта — Амурского ГХК. 3️⃣ ВЭБ.РФ ПБО-002Р-37 RU000A106LL5 ➖ рейтинг — AAA ➖ доходность — около 16,69% ➖ купон — плавающий ➖ формула — ключевая ставка + 220 б.п. ➖ погашение — 25.08.2032 ➖ оферты — нет ВЭБ.РФ — государственная корпорация развития. Рейтинг фактически держится на связи с государством и высокой системной значимости. Почему в подборке: это защитный флоатер. Если ЦБ будет снижать ставку медленнее, чем хочет рынок, бумага продолжит давать высокий купон. 4️⃣ РЖД БО 001P-50R RU000A10DZW3 ➖ рейтинг — AAA ➖ доходность — около 15,89% ➖ купон — 15,35%, ежемесячно ➖ погашение — 04.12.2035 ➖ put-оферта — 08.11.2029 РЖД — естественная монополия, владелец и оператор железнодорожной инфраструктуры. Единственный акционер — государство. Почему в подборке: сильная господдержка, системное значение и высокий купон. Но есть оферта в 2029 году, а еще большая инвестпрограмма и высокий долг. 5️⃣ Почта России 003P-05 RU000A10EWL1 ➖ рейтинг — AA- ➖ доходность — около 18,58% ➖ купон — 17,16%, ежемесячно ➖ погашение — 28.03.2036 ➖ put-оферта — 09.04.2029 Почта России — федеральный почтовый и логистический оператор, 100% принадлежит государству. Почему в подборке: самая высокая доходность среди выбранных бумаг, но рейтинг недавно понизили до AA-, финансовый профиль слабый, долговая нагрузка высокая, а вся история сильно держится на ожидании господдержки. Это не базовая консервативная бумага, а скорее вариант для тех, кто готов взять чуть больше риска ради доходности почти 18,5%. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

😢 Физики в июле вложили в облигации в 2 раза меньше. Бонды больше не интересны? Свежая статистика Мосбиржи выглядит для рынка облигаций не очень приятно. В июле 2026 года частные инвесторы вложили в облигации 100,9 млрд руб. Годом ранее, в июле 2025-го, было 206,8 млрд руб. То есть приток в облигации упал примерно в 2 раза год к году. На этом фоне акции, наоборот, выглядят бодрее: вложения физиков в акции выросли с 13,2 млрд руб. до 25,1 млрд руб., то есть почти в 1,9 раза. И тут возникает логичный вопрос: всё, бонды больше никому не нужны? Не совсем. 💭 Что на самом деле происходит? Спрос на облигации не исчез. 100,9 млрд руб. за месяц — это всё ещё большая сумма. К тому же месяцем ранее, в июне 2026 года физлица вложили в облигации 231 млрд руб., то есть на 47,4% больше, чем в июне 2025 года. А за первое полугодие 2026 года вложения частных инвесторов в облигации превысили 1,1 трлн руб., +18% год к году. То есть спрос на бонды не исчез. Просто июль оказался слабым месяцем после очень сильного первого полугодия. Но тенденция всё равно интересная: частники стали активнее смотреть в акции, а в облигациях уже не готовы покупать всё подряд. ❓ Почему так могло случиться? 1️⃣ Первая причина — ожидания по ставке. В 2025 году облигации были почти идеальной историей для розницы: высокая ключевая ставка, большие купоны, понятная идея “припарковать деньги под высокий доход”. В 2026 году рынок уже начал жить ожиданием снижения ставки. А когда инвестор ждёт снижения ставки, ему хочется не просто купон, а ещё и рост цены. Но в июле ЦБ снизил ключевую ставку всего на 25 б.п., до 14%, и дал понять, что дальше снижение будет плавным. Для облигаций это холодный душ: быстрый переоценочный рост откладывается, а длинные бумаги остаются волатильными. 2️⃣ Вторая причина — акции стали выглядеть интереснее. Если рынок начинает верить, что ставка всё-таки будет снижаться, часть инвесторов переносит внимание в акции. Логика простая: облигации уже дали свою историю высокой доходности, а акции могут выиграть от будущего смягчения ДКП сильнее. 3️⃣ Третья причина — усталость от кредитного риска. В ВДО и втором эшелоне стало больше неприятных историй: техдефолты, реструктуризации, проблемы с ликвидностью, слабые отчёты. Частный инвестор видит высокий купон, но уже чаще задаёт вопрос: “А мне точно за это заплатят?” 🤡 Как это может повлиять на доходности? ОФЗ Здесь основную погоду делает не розница, а ожидания по ключевой ставке, инфляции и размещения Минфина. Поэтому падение интереса физиков само по себе не обрушит рынок ОФЗ. Но если частники меньше покупают длинные ОФЗ, а ЦБ снижает ставку медленно, доходности на длинном конце могут дольше оставаться высокими. Быстрого ралли без уверенности в снижении ставки может не быть. Качественные корпоративные облигации У сильных эмитентов спрос сохранится. Инвесторы всё равно будут искать понятную доходность с рейтингами A/AA/AAA. Но рынок станет избирательнее: если раньше хороший рейтинг и высокий купон почти автоматически продавали выпуск, теперь инвесторы будут сравнивать с фондами денежного рынка, флоатерами и депозитами. Флоатеры Флоатеры могут остаться в фаворе. Если ставка снижается медленно, а неопределённость высокая, плавающий купон выглядит спокойнее фиксированного. Не случайно в топе БПИФов у частников держатся фонды денежного рынка и фонды облигаций с переменным купоном. ВДО и слабый второй эшелон Вот здесь риски выше. Если частный инвестор становится осторожнее, эмитентам с низкими рейтингами придётся платить больше. Высокая доходность сама по себе уже не продаёт выпуск, если рынок видит слабую отчётность, кассовые разрывы или мутную структуру долга. То есть для ВДО охлаждение розничного спроса может означать рост премий, сложности с размещениями и больше давления на вторичке. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

😳 Эмитент объявил дефолт. Что делать инвестору и вернут ли деньги? Разбираем по закону, что происходит с вашими облигациями, если эмитент перестал платить. Сначала — технический дефолт. Это ещё не приговор. У эмитента есть 10 рабочих дней, чтобы погасить просрочку. Уложился — статус снимается, живём дальше. Не уложился — на 11-й рабочий день наступает полноценный дефолт, и это уже серьёзно. Такие нормы действуют согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ). Дефолт случился — просрочка больше 10 дней. Что дальше? Первым делом есть развилка: продать бумагу с большим дисконтом прямо сейчас (зафиксировать убыток, но получить хоть что-то и «списать» его в НДФЛ) или ждать банкротства и биться за конкурсную массу. Кто вас защищает — ПВО. Представитель владельцев облигаций (ПВО) — это специальная организация, которую назначают ещё при выпуске бумаг (ст. 29.1 ФЗ № 39-ФЗ). Его задача — защищать всех держателей выпуска разом: он идёт в суд, включается в реестр кредиторов при банкротстве и подаёт одно коллективное требование за всех. Если ПВО делает свою работу — вам бегать никуда не нужно, вы попадаете в реестр через него. ❓ Зачем тогда заявляться самому? Есть три «но»: 1️⃣ ПВО может бездействовать — закон не обязывает его активно искать имущество должника и биться за каждую копейку. Молчит и сроки горят — заявляйте требование сами. 2️⃣ ПВО может не быть вовсе — для части старых или мелких выпусков его просто не назначили. 3️⃣ Вы хотите контроля — подав требование лично, вы получаете право голоса на собрании кредиторов. ❗️ Важно! Нужно успеть заявить в течение 2 месяцев с публикации о банкротстве (ст. 142 ФЗ № 127-ФЗ) — опоздали, и шанс получить хоть что-то стремится к нулю. Поэтому следите за действиями ПВО, а если их нет — не тяните. Требования подаются в арбитражный суд. Необходимы выписка по счёту депо от вашего депозитария/брокера. Также есть опция сделать это через вашего брокера. Дальше неприятная правда — вы в 3-й очереди. При банкротстве владельцы необеспеченных облигаций — это третья очередь (ст. 134 ФЗ № 127-ФЗ). Перед вами: текущие платежи, компенсации за вред жизни и здоровью, зарплаты сотрудников. А ещё раньше — залоговые кредиторы (банки), которые забирают деньги из проданного залога в обход очередей. Пени и штрафы по вашим бумагам заплатят вообще в самом конце — после «тела» долга. Сколько и как быстро вы получите деньги? Мало и не скоро. Пример — МФК «Домашние деньги»: дефолт в апреле 2018-го, банкротство, а формирование конкурсной массы тянулось годами. Держатели облигаций получили копейки. Это типичный сценарий для ВДО: конкурсной массы обычно не хватает даже на частичное погашение долга. Таким образом, дефолт — это не всегда полная потеря, но реальный возврат чаще составляет лишь долю вложений и может занять очень много времени. Поэтому главную защиту стройте до покупки: смотрите на кредитное качество, а не только на высокий купон, и обязательно диверсифицируйте портфель. Особенно это касается ВДО. #Разбираем @IF_Bonds

🤑 Дефляция за ОФЗ, сильный ВВП против. Какие выпуски сейчас посмотреть? Вчера Росстат выдал сразу два важных сигнала для рынка ОФЗ. С одной стороны, с 4 по 10 августа в России снова была недельная дефляция — -0,06% после -0,02% неделей ранее. В июле цены выросли на 0,54%, годовая инфляция замедлилась до 5,98%. Для ОФЗ это плюс: чем спокойнее инфляция, тем больше аргументов за дальнейшее снижение ключевой ставки. Но есть и второй сигнал: ВВП во 2КВ26 вырос на 1,3% г/г после снижения на 0,2% в 1КВ26. Экономика оказалась крепче ожиданий ЦБ и Минэка. А это уже не такой однозначный подарок для долгового рынка. Если экономика держится лучше прогнозов, ЦБ может не торопиться со снижением ставки. Поэтому RGBI и отреагировал спокойно. Новости разнонаправленные: дефляция помогает ОФЗ, сильный ВВП охлаждает ожидания быстрого смягчения ДКП. На таком рынке логичнее не делать ставку только на длинные бумаги, а собрать более защитную подборку: флоатеры, коротко-средние выпуски и только небольшая доля длинных ОФЗ для тех, кто готов к просадкам. Что можно посмотреть? 1️⃣ ОФЗ 29025 SU29025RMFS2 ➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер ➖ погашение — 12.08.2037 ➖ цена — около 94% от номинала ➖ купон — плавающий, рассчитывается исходя из среднего значения ставки RUONIA за каждый купонный период, , выплаты — 4 раза в год Пока ставка высокая, флоатер остаётся понятной защитной историей. Плюс бумага торгуется с дисконтом к номиналу. 2️⃣ ОФЗ 29026 SU29026RMFS0 ➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер ➖ погашение — 04.09.2038 ➖ цена — около 96% от номинала ➖ купон — плавающий, привязан к среднему значению ставки RUONIA за 6 месяцев, выплаты — 4 раза в год Ещё один флоатер для базы портфеля. 3️⃣ ОФЗ 26207 SU26207RMFS9 ➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон ➖ погашение — 03.02.2027 ➖ доходность — около 13,4% ➖ цена — около 98% от номинала ➖ купон — 8,15%, выплаты — 2 раза в год Короткий выпуск для консервативной части. Здесь почти нет большой ставки на переоценку тела, зато понятный короткий горизонт. Подходит, если хочется припарковать деньги в ОФЗ и не брать сильный процентный риск. 4️⃣ ОФЗ 26242 SU26242RMFS6 ➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон ➖ погашение — 29.08.2029 ➖ доходность — около 14,6% ➖ цена — около 88% от номинала ➖ купон — 9%, выплаты — 2 раза в год Это уже ставка на средний участок кривой. Бумага интересна тем, что даёт доходность выше коротких выпусков, но ещё не уносит инвестора в совсем дальний конец. Если ЦБ продолжит снижать ставку, выпуск может дать не только купон, но и рост цены. 5️⃣ ОФЗ 26254 SU26254RMFS1 ➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон ➖ погашение — 03.10.2040 ➖ доходность — около 15,7% ➖ цена — около 88% от номинала ➖ купон — 13%, выплаты — 2 раза в год Это уже более агрессивная идея. У выпуска высокий купон для ОФЗ-ПД и длинный срок, поэтому он интересен тем, кто хочет получать крупный купон и готов переживать волатильность тела. Если ставка будет снижаться быстрее ожиданий, такие бумаги могут хорошо переоцениться. Если ЦБ будет держать жёсткую риторику, длинный конец может снова просесть. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

💡 Новый выпуск под 22% от Электрорешений. Проблемы позади? Сегодня разберем очередной выпуск облигаций от компании Электрорешения. В начале года у компании был ряд проблем с ФНС и отчетностью. Посмотрим, справилась ли она с ними. Параметры: ➖ объем: 1 млрд руб. ➖ купон: ежемесячный, до 22% (YTM до 24,36%) ➖ срок: 2 года (720 дней) ➖ амортизация/оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: BBB(RU) от АКРА ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 15:00 7 августа ❓ Пару слов об эмитенте Напомним, что «Электрорешения» − одна из крупнейших электротехнических компаний в России и официальный представитель бренда EKF. Производственная база включает в себя две собственные площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро и сеть логистических центров. Численность сотрудников составляет более 1 600 человек. 💰 На данный момент доступна отчетность только за 2025 год: ➖ выручка: 21,2 млрд руб. (-1% г/г) ➖ операционная прибыль: 2,3 млрд руб. (-8% г/г) ➖ чистый убыток: 406,5 млн (против прибыли 525 млн руб. год назад) ➖ чистый Долг/EBITDA: 2,6х Сам бизнес Электрорешений достаточно стабильный: АКРА подтверждает устойчивый спрос на продукцию компании. Но с чистой прибылью в прошлом году получилось не очень. Главная проблема — финансовые расходы. Причем, проценты по кредитам и займам практически не выросли. Основную сумму забрали расходы по факторингу и аккредитивам — услуги для проведения финансовых расчетов. ❗️ Проблемы компании В начале года мы писали о проблемах компании: блокировке счетов на 2 млрд руб. и претензии со стороны АВО. На сегодняшний день вторая проблема уже решена: компания уладила вопрос, а в июле полностью погасила первый выпуск облигаций. Первая проблема по-прежнему актуальна. В начале июля был суд, в котором сумму задолженности перед ФНС снизили до 637 млн руб., но решение еще не вступило в силу. Поэтому пока что арест на 2 млрд все еще остается. Мнение IF Bonds: На данный момент на рынке торгуется второй выпуск этого же эмитента с доходностью 23,8% и сроком до погашения 1,2 года. Из-за судебных разбирательств, облигации компании все еще имеют высокий риск, поэтому это размещение подойдет тем, кто уже в них инвестирует и хочет переложиться в более длинную бумагу с более высокой доходностью. Для остальных облигации могут быть интересны после завершения суда и/или снятия ареста. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds