Аналитика каналаMaxIF Bonds

📉 Как дефицит бюджета давит на ОФЗ Дефицит бюджета РФ за январь-апрель 2026 года вырос вдвое, до 5,9 трлн рублей. Для сравнения, на весь 2026 год дефицит заложен в размере 3,7 трлн рублей. Рост дефицита означает, что Минфин будет больше занимать на рынке ОФЗ. Разбираемся, как это скажется на доходностях гособлигаций, и чего ждать дальше. 🔽 Как рост дефицита влияет на ОФЗ Чем больше дыра в бюджете, тем больше Минфину приходится размещать облигаций, чтобы ее закрыть. Когда растет предложение облигаций при неизменном спросе, их доходность увеличивается. То есть новые облигации Минфину приходится размещать с более высокой доходностью, следовательно старые выпуски становятся менее привлекательными, и их цена падает. На практике это пока проявляется несильно. Так, на прошедшем аукционе 6 мая Минфин привлек 130 млрд руб. при общем спросе в 244 млрд руб. То есть, спрос на ОФЗ пока есть. Если объем фактических размещений будет лишь на 10–15% выше плана, то на облигации это не окажет серьезного влияния. В основном пострадают длинные выпуски: их цена может снизиться на 2–5% от текущего уровня. Короткие и средние выпуски меньше подвержены колебаниям, их доходность часто следует за ключевой ставкой. Если же факт превысит план значительно (условно на 2–3 трлн руб.), тогда длинные выпуски могут потерять в цене 10–15%. Короткие и средние выпуски тоже могут пострадать, хоть и не так сильно. К счастью, пока что такой сценарий маловероятен. ❓ Чего ждать дальше На данный момент дефицит бюджета не вызывает опасений, так как он связан с опережающим финансированием расходов. Высокая цена на нефть увеличит нефтегазовые доходы страны, а значит следующие месяцы должны быть профицитными. Так это или нет — покажет время. Ну и не будем забывать о том, что ЦБ все еще снижает ключевую ставку. Прогноз по 12% все еще сохраняется, а значит ОФЗ (в том числе и дальние) по-прежнему могут быть интересны для долгосрочных вложений. #Разбираем @IF_Bonds

🚗 Размещение Рольф: ВДО или инвестгрейд? Рольф — одна из самых неоднозначных компаний на долговом рынке. Ей присвоено 3 кредитных рейтинга от разных агенств, и все они отличаются. Сегодня рассмотрим новое размещение облигаций серии 001Р-10 от этого эмитента, и разберемся, стоит ли инвестировать в эти бумаги. Параметры: ➖ объем: 1 млрд руб. ➖ купон: ежемесячный, до 19,5% (YTM до 21,34%) ➖ срок: 2 года ➖ амортизация: нет ➖ оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: А(RU) от АКРА, ruBBB от Эксперт РА, BBB+.ru от НКР; ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 15:00 21 мая ❗️ О компании Рольф — это крупнейший автодилер в России, который работает с 1991 года. В 2023 году компанию национализировали, а в 2024 новым владельцем стал глава Международной ассоциации бокса Умар Кремлев. 💰 Что с финансами В конце апреля Рольф опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год: ➖ выручка: 244,1 млрд руб. (+64% г/г) ➖ EBITDA: 8,6 млрд руб. (-10% г/г) ➖ чистый убыток: 4,9 млрд руб. (против убытка 3 млрд руб. в 2024 году) ➖ чистый долг/EBITDA: 4,77х (против 4,79х в 2024 году) Несмотря на серьезный рост выручки, финансовое положение компании улучшилось незначительно. Так как компания в основном занимается перепродажей автомобилей, маржинальность такого бизнеса очень низкая. При выручке 244,1 млрд руб. операционная прибыль составляет всего 7,1 млрд руб. Чистый убыток увеличился в основном из-за роста финансовых расходов, которые выросли на 7,1 млрд руб., до 11,1 млрд руб. 🔽 Долговая нагрузка и рейтинги Чистый долг компании в 2025 году снизился на на 4 млрд руб., что выглядит хорошим сигналом. Но отношение ЧД к EBITDA все еще на запредельном уровне. Для сравнения, в 2022 году он был 1,36x, а в 2023 году — 1,92x. В этом году агенство Эксперт РА во второй раз подряд понизило рейтинг компании до ruBBB с развивающимся прогнозом. Свое решение РА обосновало тем, что компания не выполняет свои планы по финансовым метрикам на фоне спада в отрасли автомобильного ритейла. При этом агентство АКРА в августе прошлого года присвоило Рольфу рейтинг А(RU). Это может быть связано с тем, что АКРА учитывает неформальное поручительство бенефициара компании по ее долгам. То есть, по их мнению, собственник в случае чего может помочь Рольфу справиться с долговой нагрузкой. Мнение IF Bonds: В итоге получается неоднозначная картина: если смотреть на рейтинг А, то доходность нового выпуска хорошая. Если же смотреть на рейтинг BBB, то она слишком низкая. На наш взгляд, Рольф все же относится к компаниям с рейтингом BBB+. Если есть желание присмотреться к устойчивым ВДО, Рольф может быть интересным кандидатом. #Разбираем @IF_Bonds

💴 Размещение Газпром Капитал: 8,25-8,5% в юанях на 4 года Газпром продолжает радовать инвесторов валютными выпусками. На этот раз компания выпускает облигации серии БО-003Р-22 в юанях. Параметры: ➖ ориентир по объему: не менее 1 млрд юаней ➖ ориентир по купону: ежемесячный, 8,25–8,50% (YTM 8,57–8,84%) ➖ срок: 4 года (1 440 дней) ➖ амортизация/оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: AAA(RU) Стабильный (АКРА), ruAAA Стабильный (Эксперт РА) ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 15:00 15 мая ✔ Сравниваем выпуск Новый выпуск интересен сразу двумя моментами: привлекательная купонная доходность и очень длинный срок до погашения. Подробнее о других факторах привлекательности выпуска можно почитать в публикации БРК. Мнение IF Bonds: На наш взгляд, текущее размещение выглядит действительно интересно. На рынке практически нет аналогичных выпусков с похожей дюрацией, доходностью и надежностью. Учитывая, что сейчас рубль укрепился до рекордных уровней, можно предположить, что девальвация уже не за горами. Юаневые облигации в этом случае будут хорошим вариантом захеджироваться от ослабления рубля. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds

🗿 Чем отличается выпуск ВЭБ.РФ от линкеров Недавно ВЭБ.РФ выпустил новый тип облигаций, который очень похож на линкер. Разберемся снова, что такое линкеры, и в чем их отличие от нового типа. ❓ Что такое линкеры Инфляционные линкеры (inflation-linked bonds) — это облигации, чей номинал индексируется на величину инфляции. В России этой величиной выступает индекс потребительских цен (ИПЦ), публикуемый Росстатом. Так, за 2025 год ИПЦ составил 5,6%. Номинал линкеров индексируется ежедневно, но с задержкой 3 месяца. Также по ним чаще всего предусмотрена небольшая купонная доходность. Купон по выпущенным государственным линкерам (ОФЗ-ИН) составляет 2,5%. Выплата купона производится 2 раза в год, а номинал не может опуститься ниже первоначального (1000 рублей). На сегодняшний день на бирже обращаются 4 выпуска ОФЗ-ИН: 52002, 52004, 52003 и 52005. Также есть корпоративные линкеры, но они не пользуются спросом среди участников торгов, поэтому ликвидность по таким бумагам на Мосбирже околонулевая. Всего на сегодняшний день на бирже обращается 21 выпуск линкеров. ❗️ Чем отличается выпуск ВЭБ.РФ ВЭБ.РФ выпустил совершенно новый выпуск облигаций. С линкерами их объединяет то, что номинал точно так же индексируется, но не на величину инфляции, а на ставку RUONIA. То есть это линкер и флоатер в одном лице. Учитывая, что ставка RUONIA примерно равна ключевой, а инфляция почти в 3 раза ниже, то выпуск ВЭБ.РФ на сегодняшний день выгоднее, чем классические линкеры. Кстати, если изначально ожидалось, что выпуск ВЭБа будет доступен только квалам, то теперь их разрешили покупать всем, но после прохождения тестирования брокера. Ставьте 🔥и мы соберем подборку самых необычных облигаций на Московской бирже. #Учимся @IF_Bonds

🇷🇺 Как выбирать субфедеральные облигации В ближайшие две недели на рынке разместят свои облигации сразу три субъекта РФ: Ростовская область, Ульяновская область и Республика Саха (Якутия). Разберемся, какие из них интересны, и как вообще выбирать субфедеральные облигации. Параметры Ульяновская область 34013: ➖ купон: ежемесячный, до 16% (YTM до 17,23%) ➖ срок обращения: 3 года (1080 дней) ➖ рейтинг: ruBBB от Эксперт РА ➖ амортизация: по 30% в дату 18-го купона, 10% в дату 25-го купона и 30% в даты 30-го и 36-го купонов ➖ сбор заявок: до 19 мая Республика Саха (Якутия) 34005: ➖ купон: ежемесячный, до 14,35% (YTM до 15,33%) ➖ срок обращения: 3 года (1080 дней) ➖ рейтинг: ruA+ от Эксперт РА ➖ амортизация: по 10% в даты 16-го и 19-го купонов, по 15% в даты 27-го и 30-го купонов, по 25% в даты 34-го и 36-го купонов ➖ сбор заявок: до 22 мая Ростовская область 34001: ➖ купон: будет определен позже ➖ срок обращения: 3 года (1080 дней) ➖ рейтинг: ruA+ от Эксперт РА, A(RU) от АКРА ➖ амортизация: по 30% в даты 17-гои 29-го купонов, 40% в дату 36-го купона ➖ сбор заявок: до 26 мая ❓ Как выбрать субфедеральные облигации Субфедеральные облигации по надежности схожи с ОФЗ. Это значит, что по закону государство не отвечает по долгам субъектов РФ, но по факту ему не выгодно допускать дефолты, т.к. это подорвет доверие к другим гос. бумагам. За всю современную историю пока не было зафиксировано ни одного дефолта субъекта РФ. Выбирать облигации можно по нескольким критериям: ➖ Кредитный рейтинг. Каждому субъекту присвоен свой кредитный рейтинг, исходя из его долговой нагрузки и финансового положения. Рейтинги регулярно публикуют агентства АКРА и Эксперт РА. ➖ Финансовые показатели. К ним относятся ВРП, доходы населения, доходы бюджета, долговая нагрузка и т.д. Их можно смотреть на сайте региона, в обзорах рейтинговых агентств, а также на сторонних ресурсах вроде РИА Рейтинг. ➖ Ликвидность. Ликвидность в субфедеральных облигациях гораздо хуже, чем в надежных корпоратах или ОФЗ. Наиболее ликвидными считаются выпуски, по которым среднедневной объем торгов за последние 50 торговых дней превысил 1 млн руб. Мнение IF Bonds: Из рассмотренных выпусков наиболее привлекательным выглядит размещение Ульяновской области. Отношение долга региона к доходам бюджета составляет 51% (-10,3 п.п. г/г), ВРП в 2025 году вырос на 3%, доходы населения — на 10,6%, а сам долг области уменьшился на 9,6%. Единственный минус — низкая ликвидность бумаг, поэтому с большим капиталом зайти будет сложно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds

🐟 Новый флоатер от Инарктики Инарктика выходит на рынок с новым флоатером серии 002Р-06. Посмотрим, интересен ли выпуск. Параметры: ➖ объем: 3 млрд руб. ➖ купон: ежемесячный, КС+3,5% ➖ срок: 3 года ➖ амортизация/оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: A+(RU) от АКРА, A+.ru от НКР ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 15:00 28 мая 💰 Что с компанией Бизнес компании мы разбирали в одном из прошлых обзоров. Если коротко, то Инарктика — это крупнейший производитель лосося и форели в России с долей рынка около 20%. В марте компания опубликовала финансовый отчет за 2025 год: ➖ выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г) ➖ скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г) ➖ скорр. чистая прибыль: 2,1 млрд руб. (-79% г/г) ➖ чистый долг/EBITDA: 2,4х (против 1х год назад) Как мы видим, финансовое состояние компании за 2025 год серьезно ухудшилось. Причиной стали гибель части рыбы, рост процентных расходов и изменения цепочек поставок, которые произошли еще в 2023–2024 годах. Теперь же Инарктика постепенно восстанавливается после перенесенных шоков. Так, биомасса рыбы в воде на конец декабря 2025 года достигла 30,1 тыс. тонн (+33% г/г) — максимальный уровень за последние два года. Зарыбление выросло на 40% (до 10 млн мальков). Все это должно улучшить финансовые показатели уже в этом году. Чистый долг компании практически не меняется последние три года. Рост показателя чистый долг/EBITDA обусловлен падением самой EBITDA. Агентство АКРА выделяет низкий долг и высокое покрытие процентных платежей как преимущества компании. Мнение IF Bonds: Выпуск Инарктики на данный момент выглядит достаточно надежным, но нужно помнить, что бизнес, связанный с агропромом, может быть очень нестабильным. В случае с Инарктикой рыба может в любой момент погибнуть из-за паразитов, медуз или природных факторов, и компания в моменте станет неплатежеспособной. На наш взгляд, этот риск не полностью отражается в доходности нового выпуска, поэтому флоатер выглядит не очень интересным. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds

💰 Новый эмитент на рынке облигаций: ООО «ИСП» На рынок облигаций с дебютным размещением выходит компания ООО "Инновационные системы пожаробезопасности". Разбираемся, что это за эмитент, и интересны ли его облигации. Параметры: ➖ объем: не более 300 млн руб. ➖ купон: ежемесячный, до 23% (YTM до 25,59%) ➖ срок: 3 года ➖ амортизация/оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: : BBB-(RU) от АКРА ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 29 мая ❓ Чем занимается компания ООО «ИСП» — ведущий российский разработчик и производитель автоматических систем газового пожаротушения. Компания имеет производственная базу в Тольятти площадью более 3 000 кв. м, а также сборочную площадку в Казахстане. Работает с 2009 года. ✔️ Финансовое положение Компания публикует только бухгалтерскую отчетность. Рассмотрим показатели за 2025 год: ➖ выручка: 1 млрд руб. (+19,4% г/г) ➖ валовая прибыль: 626 млн руб. (+22,7% г/г) ➖ чистая прибыль: 246,2 млн руб. (-0,8% г/г) Как мы видим, бизнес неплохо развивается. Без учета налогов, прибыль компании за прошлый год выросла на 20%. Агентство АКРА присвоило эмитенту в апреле этого года рейтинг BBB-. В качестве сильных сторон АКРА отмечает высокую рентабельность и очень низкую долговую нагрузку. По итогам 2025 года кредитный портфель компании составлял 10 млн руб., а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей было равно 0,03x. Даже с учетом новых займов, по оценке агентства, за 2023–2028 годы это отношение будет находиться в пределах 0,7х — очень хороший уровень. Из минусов агентство выделяет слабый денежный поток и небольшие размеры компании, из-за чего ей присвоен такой низкий рейтинг. Мнение IF Bonds: В целом, доходность нового выпуска находится на средних для такого рейтинга уровнях. С учетом того, что бизнес развивается и не слишком закредитован, считаем купон справедливым. Другой вопрос заключается в надежности заемщика. Небольшой размер делает компанию не очень устойчивой к изменениям рыночной конъюнктуры (один рост налогов “съел” весь рост прибыли за год). Поэтому, прежде чем принимать решение об участии в данном размещении, рекомендуем снова перечитать нашу памятку по выбору облигаций. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds

🏠 Новое размещение — новый девелопер: облигации ООО «Легенда» Продолжаем разбирать новые выпуски, и сегодня у нас на очереди девелопер под названием LEGENDA Intelligent Development ну или просто ООО «Легенда». Компания размещает очередной выпуск облигаций серии 002P-07. Параметры: ➖ объем: 1 млрд руб. ➖ купон: ежемесячный, до 19,5% (YTM до 21,34%) ➖ срок: 2 года ➖ амортизация/оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: ВВВ+.ru от НКР, BBB(RU) от АКРА ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 1 июня ❓ Что за эмитент ООО «Легенда» занимается реализацией проектов по строительству жилья преимущественно верхнего ценового сегмента на рынке Санкт-Петербурга и Москвы. Портфель текущего строительства составляет 439 тыс. кв. м. По этому показателю компания занимает 31-е место в России и входит в пятерку наиболее крупных застройщиков Санкт-Петербурга. 💰 Что с финансами Рассмотрим отчет за 2025 год: ➖ выручка: 30,7 млрд руб. (+34,5% г/г) ➖ операционная прибыль: 7,1 млрд руб. (+54,8% г/г) ➖ чистая прибыль: 1 млрд руб. (рост в 2 раза) ➖ чистый долг без эскроу/EBITDA: 0,7х На первый взгляд все выглядит неплохо, но есть один небольшой нюанс. Без учета эскроу чистый долг действительно небольшой — всего 6,1 млрд руб. Но с учетом проектного финансирования долг увеличивается до 57,2 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA — до 6,6х. Тем не менее, агентство АКРА оценивает долговую нагрузку компании как среднюю и отмечает высокую ликвидность и комфортный график погашения долга. В остальном компания, по мнению РА, имеет высокую рентабельность, высокий уровень корпоративного управления, но небольшие размеры, из-за чего ей присвоен рейтинг ВВВ. Мнение IF Bonds: На наш взгляд, доходность нового выпуска выглядит справедливой, хотя и немного заниженной. Для сравнения, облигации Эталона серии 002Р-01 имеют доходность 22,5%, хотя у компании более высокий рейтинг и более крупный размер. При том тот же Глоракс, наоборот, предлагает облигации под 19,5%. Легенда тут находится ровно посередине, что делает ее размещение в целом интересным для инвесторов в ВДО. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds

Не пропустите: собрали список каналов, которые должны быть в закрепе у каждого инвестора! ➖ InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Всегда держат руку на пульсе в темах про экономику, финансы и не только. Часто делятся удобными и полезными для инвестора инструментами. Например, сейчас в канале раздают таблицу, которая в несколько кликов наведет порядок в портфеле и подсветит слабые места в структуре, чтобы вы их вовремя поправили. Забирайте пользу! ➖ БИРЖЕВИК | Облигации — проверенный канал о рынке облигаций. Конкретика, логика и системный подход Михалыча помогают зарабатывать без лишнего шума. Подписывайтесь, если хотите понимать рынок и зарабатывать: БИРЖЕВИК ➖ СМАРТЛАБ.ОБЛИГАЦИИ — канал для тех, кому просто новости про облигации уже не заходят. Тут публикуют и разбирают новые выпуски, показывают справедливую доходность, отмечают, где риск, а где переплата. Короткие заметки помогут быстрее принимать решения! Вся информация открытом доступе и бесплатно. 👉@bondsmartlab ➖ PRObonds | Иволга Капитал – канал разумного инвестора Андрея Хохрина. О рынке ВДО: идеи, аналитика рисков, прогноз возможных дефолтов, разбор портфелей и реальных сделок от опытной команды Иволга Капитал. ➖ Tauren | Облигации. Акции штормит, но в облигациях есть возможности, которые появляются раз в десятилетия! Здесь помогут их не упустить и уже для вас собрали подборки облигации. За последние 1,5 года доходность автора канала на рынке облигаций превысила 44%. Не забудьте подписаться! ➖ Егор Федосов - инвестор с опытом больше 10 лет, который публикует качественные идеи и обзоры компаний. Результаты говорят за него: он увеличил публичный портфель на 143% с 2021 года, несмотря на кризисы. Не забудьте подписаться. Организатор подборки

😱 Традиционные банки доживают свой век?  Что будет с привычной финансовой системой в ближайшие годы? В новом интервью Кира и председатель Комитета Госдумы по финрынку Анатолий Аксаков разбирают, к чему готовиться обычным гражданам и инвесторам. Главное в выпуске: ➖ Банковская система обречена на ликвидацию из-за взлета финтеха и краудлендинга? ➖ Обратная сторона IPO. Откуда столько разочарований?  ➖ Охота на инсайдеров. Какие меры принимают власти?  ➖ Планы на удвоение. За счет чего собираются разгонять капитализацию рынка?  ➖ Акции против депозитов. Где скрывается реальная доходность? Приятного просмотра! 😉 YouTube 😘 VK 🎬 RuTube