📈 Доходности мировых гособлигаций на максимумах. Впереди кризис?
Доходности облигаций США и стран G7 идут обновлять максимумы со времен мирового финансового кризиса. Разбираемся, почему так происходит, и что это значит.
❓ Почему выросли
Сейчас доходность 10-летних бондов США находится в районе 4,7% по сравнению с 4,1% в начале года. 30-летние бумаги сейчас дают 5,1%, выше было только в 2007 году перед мировым финансовым кризисом.
Причина проста: нефть снова выросла до $100 после возобновления иранского конфликта. Инвесторы боятся, что проблемы с транзитом и высокие цены на энергоносители повысят цены на потребительские товары в США. Выше цены — выше инфляция — выше ставка ФРС.
Аналогичная ситуация и в странах большой семерки: в Японии доходности гособлигаций на историческом максимуме — 3,9%-4,1% за последний месяц. Учитывая госдолг Японии в более чем 250% от ВВП ситуация с каждым месяцем становится напряженнее.
Во Франции ставки впервые с 2009 года превысили 4%, в Британии рекорд с 2008 года. Госдолг обеих стран вблизи 100% от ВВП.
⚡️ Что это значит
Высокие ставки означают, что странам с высоким долгом придется тратить больше на его обслуживание. То есть государственным бюджетам будет еще сложнее, и придется либо урезать расходы, либо увеличивать дефицит, то есть занимать еще больше. Дефицит бюджета Франции в прошлом году составил 5,1% от ВВП, Великобритании — 4,3%, а США — 5,9%.
В итоге получается своего рода финансовая пирамида: чтобы погасить старый долг, приходится занимать новый. Пока ставки позволяют, и рынки верят в валюту этих стран, система работает. Но если прилетит черный лебедь, мы можем увидеть новый кризис, какого еще не было в истории финансовых рынков.
#Горячее
@IF_Bonds
😳 Эмитент объявил дефолт. Что делать инвестору и вернут ли деньги?
Разбираем по закону, что происходит с вашими облигациями, если эмитент перестал платить.
Сначала — технический дефолт. Это ещё не приговор. У эмитента есть 10 рабочих дней, чтобы погасить просрочку. Уложился — статус снимается, живём дальше. Не уложился — на 11-й рабочий день наступает полноценный дефолт, и это уже серьёзно. Такие нормы действуют согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ).
Дефолт случился — просрочка больше 10 дней. Что дальше? Первым делом есть развилка: продать бумагу с большим дисконтом прямо сейчас (зафиксировать убыток, но получить хоть что-то и «списать» его в НДФЛ) или ждать банкротства и биться за конкурсную массу.
Кто вас защищает — ПВО. Представитель владельцев облигаций (ПВО) — это специальная организация, которую назначают ещё при выпуске бумаг (ст. 29.1 ФЗ № 39-ФЗ). Его задача — защищать всех держателей выпуска разом: он идёт в суд, включается в реестр кредиторов при банкротстве и подаёт одно коллективное требование за всех. Если ПВО делает свою работу — вам бегать никуда не нужно, вы попадаете в реестр через него.
❓ Зачем тогда заявляться самому? Есть три «но»:
1️⃣ ПВО может бездействовать — закон не обязывает его активно искать имущество должника и биться за каждую копейку. Молчит и сроки горят — заявляйте требование сами.
2️⃣ ПВО может не быть вовсе — для части старых или мелких выпусков его просто не назначили.
3️⃣ Вы хотите контроля — подав требование лично, вы получаете право голоса на собрании кредиторов.
❗️ Важно! Нужно успеть заявить в течение 2 месяцев с публикации о банкротстве (ст. 142 ФЗ № 127-ФЗ) — опоздали, и шанс получить хоть что-то стремится к нулю. Поэтому следите за действиями ПВО, а если их нет — не тяните.
Требования подаются в арбитражный суд. Необходимы выписка по счёту депо от вашего депозитария/брокера. Также есть опция сделать это через вашего брокера.
Дальше неприятная правда — вы в 3-й очереди. При банкротстве владельцы необеспеченных облигаций — это третья очередь (ст. 134 ФЗ № 127-ФЗ). Перед вами: текущие платежи, компенсации за вред жизни и здоровью, зарплаты сотрудников. А ещё раньше — залоговые кредиторы (банки), которые забирают деньги из проданного залога в обход очередей. Пени и штрафы по вашим бумагам заплатят вообще в самом конце — после «тела» долга.
Сколько и как быстро вы получите деньги? Мало и не скоро. Пример — МФК «Домашние деньги»: дефолт в апреле 2018-го, банкротство, а формирование конкурсной массы тянулось годами. Держатели облигаций получили копейки. Это типичный сценарий для ВДО: конкурсной массы обычно не хватает даже на частичное погашение долга.
Таким образом, дефолт — это не всегда полная потеря, но реальный возврат чаще составляет лишь долю вложений и может занять очень много времени. Поэтому главную защиту стройте до покупки: смотрите на кредитное качество, а не только на высокий купон, и обязательно диверсифицируйте портфель. Особенно это касается ВДО.
#Разбираем
@IF_Bonds
❓ Почему нет первичных размещений на рынке облигаций
За прошлую неделю на рынок долга вышли всего две компании: «РВК инвест» (3 млрд рублей) и «Газпром капитал» (50 млрд рублей). Вместе они привлекли 53 млрд рублей, что в пять раз меньше, чем неделей ранее. В ближайшие семь дней ожидается еще меньше размещений: Лид Капитал (10 млн руб.) и А Спэйс (500 млн руб.).
Причина конечно же в ОФЗ. За последний месяц доходности дальних выпусков приблизились к 17% годовых. Такого не было с начала прошлого года, когда ключевая ставка была 21%. В результате Минфин приостановил аукционы ОФЗ, о чем мы писали на прошлой неделе.
После такого резкого роста инвесторы ожидаемо потеряли интерес к корпоративным бумагам, которые дают 13–14% годовых. Теперь они просят гораздо более высокие доходности, а эмитенты предоставлять их не готовы. В итоге мы видим, что рынок первички замер вместе с аукционами Минфина.
Когда он оживет, пока сказать сложно. С одной стороны пятничное заседание ЦБ по ставке подбодрило рынок. Доходности ОФЗ уже опустились ниже 16%, а RGBI поднялся выше 114 пунктов. С другой стороны, ставки все еще высокие, и эмитенты пока не готовы фиксировать их на долгий срок.
Вероятно, так продлится еще максимум пару недель, т.к. потребности в рефинансировании долга у многих компаний все равно остаются. В конечном итоге нас ждет два варианта: либо доходности нормализуются, либо компании будут выходить с более высокими купонами. Во втором случае у нас будет хорошая возможность взять качественные бумаги с высокой доходностью.
#Горячее
@IF_Bonds
💴 До 9% в юанях: почему дебютный выпуск Русбонд-Удобрений не так прост
Только все успели поныть, что на первичке пусто, как новые размещения начали появляться.
На этот раз — юаневый выпуск от Русбонд-Удобрения, структуры в периметре ЕвроХима.
Это хоть и дебют, но не совсем новая история: книгу уже планировали собирать в июле, но размещение перенесли. Теперь новый сбор заявок назначен на 5 августа.
При этом купонный ориентир оставили прежним, а вот оферту сделали ближе: через 1,5 года, хотя раньше речь шла о двухлетней оферте.
Параметры выпуска Русбонд-Удобрения 001Р-01
➖ номинал — 1000 юаней
➖ купон — 8,75–9% годовых, выплаты — ежемесячно
➖ рейтинг оферента (ООО «АгроНэкст») — AA-(RU) от АКРА и AA-.ru от НКР, прогнозы стабильные
➖ срок обращения — 5 лет
➖ put-оферта — через 1,5 года
➖ амортизация — нет
➖ объём — не раскрывается
➖ сбор заявок — 5 августа, 11:00–15:00 мск, техразмещение — 11 августа
➖ минимальная заявка на первичке — эквивалент 1,4 млн руб. в юанях
👨💻 Кто здесь на самом деле заёмщик?
Формально эмитент — Русбонд-Удобрения.
Но это скорее техническое юрлицо для привлечения денег. Поэтому смотреть только на самого эмитента почти бессмысленно.
Важнее, кто стоит рядом:
➖ оферент — ООО “АгроНэкст”;
➖ поручители — Невинномысский Азот и НАК “Азот”;
➖ всё это — структуры в периметре ЕвроХима
ЕвроХим — один из крупнейших игроков мирового рынка удобрений. По презентации к размещению, в 2025 году продажи группы, включая международный периметр, составили 20,2 млн тонн. Это ставит группу на 4-е место после Yara, Nutrien и Mosaic.
🎮 Финансы по МСФО за 2025 год выглядят сильными:
➖ выручка — 414 млрд руб., +11% г/г;
➖ EBITDA — 135 млрд руб., +14% г/г;, рентабельность EBITDA — 33%.
Но долговая нагрузка уже не выглядит низкой: общий долг на конец 2025 года — 561 млрд руб., чистый долг / EBITDA — 3,7х. У группы есть внутренний ориентир — снизить чистый долг / EBITDA ниже 3х к 2028 году. То есть сам ЕвроХим признаёт: текущая нагрузка выше комфортной цели.
Отдельно давит capex. В 2026 году капитальные вложения должны вырасти на 22%, до 158 млрд руб. Потом, по прогнозу, начнут снижаться: 136 млрд руб. в 2027 году и 76 млрд руб. в 2028-м.
Интересен ли выпуск?
Плюсы понятные: высокий для CNY купон, короткий горизонт до оферты, а значит меньше зависимость от того, что будет с курсом, ставками и рынком через несколько лет, рейтинг оферента AA- и поручители внутри группы ЕвроХима.
Но нюансов тоже хватает. Во-первых, это не прямые облигации ЕвроХима, а выпуск через отдельное юрлицо с офертой и поручительствами. Во-вторых, по группе ограниченная публичная отчётность. В-третьих, долговая нагрузка уже не низкая: чистый долг / EBITDA — 3,7х, а в 2026 году ещё ожидается высокий capex. Ну и главный риск для рублёвого инвестора — сам юань: если он не будет расти к рублю, итоговая доходность может проиграть хорошим рублёвым выпускам похожего качества.
Отдельный минус — минимальная заявка на первичке: эквивалент 1,4 млн руб. в юанях. Формально выпуск доступен неквалам после тестирования, но по факту такой порог входа отсекает часть розницы.
🔈 Итого
Если сравнивать с рублёвыми бумагами сопоставимого рейтинга, выпуск не выглядит очевидной заменой. В рублях сейчас можно найти качественные корпоративные облигации сопоставимого рейтинга с доходностью около 16–17%, а местами и выше. 9% в CNY становятся интереснее только если юань заметно укрепится к рублю на горизонте владения. Если юань стоит на месте или слабеет, рублёвые бумаги могут оказаться выгоднее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Bonds
🛞 ВИС Финанс снова выходит на первичку
На первичке новый выпуск от ВИС Финанс — финансовой компании инфраструктурного холдинга Группа ВИС.
Эмитент для рынка не новый: в обращении уже 11 выпусков облигаций на 23,25 млрд руб. Теперь компания планирует разместить БО-П14 объёмом до 2,5 млрд руб.
🎮 Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П14:
➖ объём — до 2,5 млрд руб.
➖ купон — до 17% годовых (YTM — до 18,39%), выплаты — ежемесячно
➖ срок — 2,5 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 4 августа, техразмещение — 6 августа
Что за эмитент?
Формально заёмщик — ВИС Финанс, но кредитное качество выпуска держится на поручительстве Группы ВИС.
Группа работает с 2000 года и реализует инфраструктурные проекты через концессии и ГЧП: транспорт, медицина, образование, культура, социальные объекты. Среди проектов — мост через Обь в Новосибирске, Мытищинская скоростная хорда, обход Хабаровска, объекты в Якутии и мост через Лену.
Главный плюс ВИС — длинная контрактная база. По данным рейтинговых агентств, у группы один из крупнейших портфелей проектов ГЧП. Совокупный бэклог группы с учётом поступлений по проектам на всём жизненном цикле оценивается в 663 млрд руб., а остаток строительно-монтажных работ к исполнению на конец 2025 года — около 300 млрд руб.
Для сравнения: это примерно в пять раз больше выручки группы за 2025 год.
🙂 Что с финансами?
➖ Выручка за 2025 год — около 46,5 млрд руб., EBITDA margin — 31%, что для инфраструктурного бизнеса выглядит сильно.
➖ Долговая нагрузка выглядит умеренно. По данным Эксперт РА, долг / EBITDA на конец 2025 года вырос до 1,8х, а на горизонте 2026–2027 годов ожидается в районе 1,5–2,0х.
➖ Но слабое место — процентная нагрузка. EBITDA / проценты за 2025 год — около 1,8х. То есть долг сам по себе не выглядит чрезмерным, но его обслуживание в текущей ставке уже заметно давит.
⭐️ Что по рейтингам?
Рейтинги супер свежие — это плюс. Эксперт РА 24 июля подтвердил рейтинг Группы ВИС на уровне ruA+, прогноз стабильный. НКР 18 июля подтвердило AA-.ru, также со стабильным прогнозом.
Агентства отмечают сильные позиции на рынке ГЧП, большой портфель проектов, хорошую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку. Сдерживающие факторы — зависимость от бюджетного финансирования, сроки реализации крупных проектов и высокая процентная нагрузка.
Сравнение со вторичкой
У ВИС Финанс есть много выпусков в обращении. Например, размещенный в конце июня БО-П13 с фиксированным купоном в 16,5% будет погашен в середине 2029 года и сейчас дает доходность к погашению почти 18%. Поэтому если финальный купон срежут заметно ниже 17%, преимущество перед вторичкой станет слабее.
Итог
ВИС Финанс БО-П14 — рабочий выпуск для тех, кто готов брать инфраструктурный риск с рейтингом выше среднего и ежемесячным купоном.
Эмитент выглядит крепче многих историй второго эшелона: большой портфель ГЧП, длинная контрактная база, стабильные рейтинги и поручительство группы.
При купоне близко к верхней границе выпуск можно рассматривать. Если ставку сильно сожмут, логичнее взять на вторичке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Размещения
@IF_Bonds
☀️ Доброе утро! Но не для держателей облигаций Балтийского лизинга
Доходность к погашению или оферте по всем выпускам Балтлиза уже выше 30%.
Эмитент с рейтингом AA- торгуется, как ВДО.
@IF_Bonds
🚊 ТрансКонтейнер опять выходит дуплетом: флоатер или фикс на фоне просевших финансов?
На первичке сразу два выпуска от ТрансКонтейнера — крупнейшего оператора железнодорожных контейнерных перевозок в России.
Компания большая, узнаваемая, с рейтингом AA- и сильной рыночной позицией. Но есть нюанс: финансовые результаты за 2025 год у компании сильно просели, и рейтинговые агентства уже начали смотреть на эмитента осторожнее.
Параметры размещений
Общее:
➖ рейтинг — AA- от Эксперт РА, прогноз стабильный
➖ срок — 2 года
➖ объём — 5 млрд руб.
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ сбор заявок — 14 августа, 11:00–15:00 мск., размещение — 19 августа.
ТрансКО-П02-04 — флоатер
➖ купон — до КС + 325 б.п., выплаты — ежемесячно
➖ выпуск для всех
ТрансКО-П02-05 — фикс
➖ купон — до 16,25% годовых
➖ выплаты — ежемесячно
🛞 Что с бизнесом?
ТрансКонтейнер — лидер в своём сегменте, ключевой актив группы «Дело» в контейнерных перевозках.
Плюсы понятные: масштаб, инфраструктура, парк платформ и контейнеров, терминальная сеть, опыт, клиентская база. Но российский рынок грузовых ж/д перевозок в 2025 году был слабым. НКР писало про ощутимый спад: профицит вагонного парка, ограничения со стороны РЖД, рост тарифов и давление на ставки операторских услуг. На этом фоне просели финансы ТрансКонтейнера.
🎮 Что с финансами?
По МСФО за 2025 год:
➖ выручка — 166 млрд руб., -10,5% г/г;
➖ EBITDA — 24,2 млрд руб. против 46,3 млрд руб. годом ранее;
➖ рентабельность EBITDA — 14,6%;
➖ чистый убыток — 8,96 млрд руб. против прибыли 14,1 млрд руб.;
➖ кредиты и займы — 127 млрд руб., +29% за год;
➖ чистый долг / EBITDA — около 5,1х.
Главная боль — рост финансовых расходов. Они выросли до 24,1 млрд руб., то есть почти съели операционный результат.
✨ Что говорят рейтинги?
У Эксперт РА рейтинг продолжает действовать на уровне ruAA-, но в марте агентство установило статус «под наблюдением». Это означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Причина — возможное изменение структуры собственников группы «Дело»: бенефициар должен был выкупить 49% у Росатома, и агентству нужно оценить влияние сделки на профиль компании.
НКР в апреле уже снизило рейтинг ТрансКонтейнера с AA.ru до AA-.ru и изменило прогноз со стабильного на неопределённый. Причины — ухудшение финансовых метрик, рост долговой нагрузки, снижение запаса прочности по обслуживанию долга и вероятность изменения акционерной структуры.
Итог
ТрансКонтейнер — сильный бизнес и лидер рынка, но финансовые показатели за 2025 год заметно ухудшились: EBITDA упала почти вдвое, компания получила убыток, долг вырос, а обслуживание долга стало тяжёлым. Рейтинги пока остаются высокими, но один агент поставил статус «под наблюдением», а другое уже снизило рейтинг и дало неопределённый прогноз.
Из двух выпусков интереснее выглядит флоатер КС + 325 б.п. Он лучше подходит под текущую неопределённость по ставке и даёт нормальную премию для эмитента с просевшими метриками.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Размещения
@IF_Bonds
🥛 Дефолт на 384 тысячи: почему история ММЗ неприятнее, чем кажется
На рынке ВДО новый техдефолт. Михайловский молочный завод не смог полностью выплатить купон по облигациям 001Р-03.
Сумма на первый взгляд смешная для публичного долгового рынка: эмитент должен был перечислить 1,02 млн руб., но выплатил 633 тыс. руб. Недоплата — всего 384 тыс. руб. И вот именно это делает историю тревожной. Проблема не в том, что компания не нашла сотни миллионов. Проблема в том, что у неё не оказалось даже нескольких сотен тысяч рублей, чтобы закрыть регулярный купон.
🔈 Что произошло?
27 июля ММЗ должен был выплатить 12-й купон по выпуску 001Р-03. Обязательство исполнено частично, поэтому 28 июля наступил технический дефолт. Причина стандартная для последних проблемных историй: временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки.
Так что у компании пошло не так?
По объяснениям ММЗ, ухудшение финансового положения связано сразу с несколькими факторами:
➖ снижение выручки;
➖ рост затрат;
➖ усиление конкуренции;
➖ прекращение экспортного контракта с Ираном на поставку сливочного масла;
➖ рост стоимости топлива;
➖ логистические сложности с вывозом продукции.
Особенно важны пункты про топливо и логистику. Мы уже видим, что рост стоимости перевозок начинает проходить по экономике. Для крупного бизнеса это неприятно, но переживаемо. Для маленького эмитента ВДО это уже критично.
Кстати, накануне компания уже уведомила представителя владельцев облигаций о намерении реструктурировать долг. Текущий график платежей для компании стал тяжёлым, и она хочет платить дольше, меньше и более растянуто.
▶️ Что с долгом и рейтингом?
В обращении у ММЗ три выпуска облигаций общим объёмом около 153 млн руб. с учётом уже прошедшей амортизации. По меркам рынка сумма небольшая. Но для самого эмитента это уже нагрузка, особенно если бизнес одновременно сталкивается со снижением выручки, ростом затрат и проблемами с логистикой.
Ещё один тревожный момент — рейтинг.
В мае НРА отозвало кредитный рейтинг ММЗ из-за окончания договора. До этого у компании был рейтинг B+ со стабильным прогнозом.
B+ — это и так зона повышенного риска. А отсутствие актуального рейтинга делает ситуацию ещё менее прозрачной для инвестора.
Итого
Техдефолт ММЗ — это не про 384 тыс. руб., а про качество ликвидности. Если эмитент с публичным долгом не может вовремя закрыть даже небольшой купон, значит проблема уже не в размере платежа, а в том, что бизнес живёт от поступления до поступления.
Для ВДО это особенно опасно: у небольших компаний меньше подушка, выше зависимость от оборотки и сложнее доступ к рефинансированию.
И важный момент: проблемы теперь видны не только в лизинге или финансовом секторе. Реальный сектор тоже может не выдерживать долг, если одновременно падает выручка, растут затраты, а логистика дорожает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Bonds
😬 ЦБ снижает ставку, а рынок ему не верит?
Ну что, ключевая ставка 14%, недельная инфляция снова около нуля, а акции отскочили от дна. Но рынок госдолга рассказывает менее оптимистичную историю.
💁♂️ Чтобы одолжить государству деньги до середины 2030-х — начала 2040-х, инвесторы требуют около 15,6% годовых. То есть больше нынешней ключевой ставки. Причём почти неважно, вернут деньги в 2036-м или 2040-м: за четыре дополнительных года инвесторы практически не требуют большей доходности.
Высокая цена неопределённости уже заложена на всём длинном горизонте.
Это не означает, что рынок ждёт ставку выше 15%. В эту доходность входят риски будущей инфляции, дефицита бюджета, новых заимствований и ослабления рубля.
Конечно, причины для нервозности есть. За первое полугодие дефицит бюджета достиг 5,73 трлн ₽. На III квартал Минфин планировал занять 1,5 трлн ₽, но в июле разместил лишь около 10 млрд и поставил аукционы на паузу. Сегодня это поддерживает облигации, но занимать государству всё равно придётся — просто позже.
☝️ Для акций это высокая планка. Когда государство предлагает 15,6%, дивидендной доходности в 10–12% уже мало. Поэтому движение Мосбиржи от 1900 к 2300 пока выглядит сильным отскоком, а не началом большого роста.
Настоящий перелом начнётся не после очередных −25 б. п. от ЦБ, а когда доходности длинных гособлигаций устойчиво пойдут вниз.
Дело в том, что, как только Минфин начнёт устойчиво выходить на такой тонкий рынок, который еле-еле начал показывать признаки жизни, в очередной раз может начаться отток ликвидности, которой, судя по заявлениям тех же банков, не так много.
Поэтому, друзья, ещё ничего не закончено.
🙂 Евген
Telegram | Max | VK
🤑 Дефляция за ОФЗ, сильный ВВП против. Какие выпуски сейчас посмотреть?
Вчера Росстат выдал сразу два важных сигнала для рынка ОФЗ. С одной стороны, с 4 по 10 августа в России снова была недельная дефляция — -0,06% после -0,02% неделей ранее. В июле цены выросли на 0,54%, годовая инфляция замедлилась до 5,98%. Для ОФЗ это плюс: чем спокойнее инфляция, тем больше аргументов за дальнейшее снижение ключевой ставки.
Но есть и второй сигнал: ВВП во 2КВ26 вырос на 1,3% г/г после снижения на 0,2% в 1КВ26. Экономика оказалась крепче ожиданий ЦБ и Минэка. А это уже не такой однозначный подарок для долгового рынка. Если экономика держится лучше прогнозов, ЦБ может не торопиться со снижением ставки.
Поэтому RGBI и отреагировал спокойно. Новости разнонаправленные: дефляция помогает ОФЗ, сильный ВВП охлаждает ожидания быстрого смягчения ДКП. На таком рынке логичнее не делать ставку только на длинные бумаги, а собрать более защитную подборку: флоатеры, коротко-средние выпуски и только небольшая доля длинных ОФЗ для тех, кто готов к просадкам.
Что можно посмотреть?
1️⃣ ОФЗ 29025 SU29025RMFS2
➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер
➖ погашение — 12.08.2037
➖ цена — около 94% от номинала
➖ купон — плавающий, рассчитывается исходя из среднего значения ставки RUONIA за каждый купонный период, , выплаты — 4 раза в год
Пока ставка высокая, флоатер остаётся понятной защитной историей. Плюс бумага торгуется с дисконтом к номиналу.
2️⃣ ОФЗ 29026 SU29026RMFS0
➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер
➖ погашение — 04.09.2038
➖ цена — около 96% от номинала
➖ купон — плавающий, привязан к среднему значению ставки RUONIA за 6 месяцев, выплаты — 4 раза в год
Ещё один флоатер для базы портфеля.
3️⃣ ОФЗ 26207 SU26207RMFS9
➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 03.02.2027
➖ доходность — около 13,4%
➖ цена — около 98% от номинала
➖ купон — 8,15%, выплаты — 2 раза в год
Короткий выпуск для консервативной части. Здесь почти нет большой ставки на переоценку тела, зато понятный короткий горизонт. Подходит, если хочется припарковать деньги в ОФЗ и не брать сильный процентный риск.
4️⃣ ОФЗ 26242 SU26242RMFS6
➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 29.08.2029
➖ доходность — около 14,6%
➖ цена — около 88% от номинала
➖ купон — 9%, выплаты — 2 раза в год
Это уже ставка на средний участок кривой. Бумага интересна тем, что даёт доходность выше коротких выпусков, но ещё не уносит инвестора в совсем дальний конец. Если ЦБ продолжит снижать ставку, выпуск может дать не только купон, но и рост цены.
5️⃣ ОФЗ 26254 SU26254RMFS1
➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 03.10.2040
➖ доходность — около 15,7%
➖ цена — около 88% от номинала
➖ купон — 13%, выплаты — 2 раза в год
Это уже более агрессивная идея. У выпуска высокий купон для ОФЗ-ПД и длинный срок, поэтому он интересен тем, кто хочет получать крупный купон и готов переживать волатильность тела. Если ставка будет снижаться быстрее ожиданий, такие бумаги могут хорошо переоцениться. Если ЦБ будет держать жёсткую риторику, длинный конец может снова просесть.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@IF_Bonds
📈 Доходности мировых гособлигаций на максимумах. Впереди кризис?
Доходности облигаций США и стран G7 идут обновлять максимумы со времен мирового финансового кризиса. Разбираемся, почему так происходит, и что это значит.
❓ Почему выросли
Сейчас доходность 10-летних бондов США находится в районе 4,7% по сравнению с 4,1% в начале года. 30-летние бумаги сейчас дают 5,1%, выше было только в 2007 году перед мировым финансовым кризисом.
Причина проста: нефть снова выросла до $100 после возобновления иранского конфликта. Инвесторы боятся, что проблемы с транзитом и высокие цены на энергоносители повысят цены на потребительские товары в США. Выше цены — выше инфляция — выше ставка ФРС.
Аналогичная ситуация и в странах большой семерки: в Японии доходности гособлигаций на историческом максимуме — 3,9%-4,1% за последний месяц. Учитывая госдолг Японии в более чем 250% от ВВП ситуация с каждым месяцем становится напряженнее.
Во Франции ставки впервые с 2009 года превысили 4%, в Британии рекорд с 2008 года. Госдолг обеих стран вблизи 100% от ВВП.
⚡️ Что это значит
Высокие ставки означают, что странам с высоким долгом придется тратить больше на его обслуживание. То есть государственным бюджетам будет еще сложнее, и придется либо урезать расходы, либо увеличивать дефицит, то есть занимать еще больше. Дефицит бюджета Франции в прошлом году составил 5,1% от ВВП, Великобритании — 4,3%, а США — 5,9%.
В итоге получается своего рода финансовая пирамида: чтобы погасить старый долг, приходится занимать новый. Пока ставки позволяют, и рынки верят в валюту этих стран, система работает. Но если прилетит черный лебедь, мы можем увидеть новый кризис, какого еще не было в истории финансовых рынков.
#Горячее
@IF_Bonds
😳 Эмитент объявил дефолт. Что делать инвестору и вернут ли деньги?
Разбираем по закону, что происходит с вашими облигациями, если эмитент перестал платить.
Сначала — технический дефолт. Это ещё не приговор. У эмитента есть 10 рабочих дней, чтобы погасить просрочку. Уложился — статус снимается, живём дальше. Не уложился — на 11-й рабочий день наступает полноценный дефолт, и это уже серьёзно. Такие нормы действуют согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ).
Дефолт случился — просрочка больше 10 дней. Что дальше? Первым делом есть развилка: продать бумагу с большим дисконтом прямо сейчас (зафиксировать убыток, но получить хоть что-то и «списать» его в НДФЛ) или ждать банкротства и биться за конкурсную массу.
Кто вас защищает — ПВО. Представитель владельцев облигаций (ПВО) — это специальная организация, которую назначают ещё при выпуске бумаг (ст. 29.1 ФЗ № 39-ФЗ). Его задача — защищать всех держателей выпуска разом: он идёт в суд, включается в реестр кредиторов при банкротстве и подаёт одно коллективное требование за всех. Если ПВО делает свою работу — вам бегать никуда не нужно, вы попадаете в реестр через него.
❓ Зачем тогда заявляться самому? Есть три «но»:
1️⃣ ПВО может бездействовать — закон не обязывает его активно искать имущество должника и биться за каждую копейку. Молчит и сроки горят — заявляйте требование сами.
2️⃣ ПВО может не быть вовсе — для части старых или мелких выпусков его просто не назначили.
3️⃣ Вы хотите контроля — подав требование лично, вы получаете право голоса на собрании кредиторов.
❗️ Важно! Нужно успеть заявить в течение 2 месяцев с публикации о банкротстве (ст. 142 ФЗ № 127-ФЗ) — опоздали, и шанс получить хоть что-то стремится к нулю. Поэтому следите за действиями ПВО, а если их нет — не тяните.
Требования подаются в арбитражный суд. Необходимы выписка по счёту депо от вашего депозитария/брокера. Также есть опция сделать это через вашего брокера.
Дальше неприятная правда — вы в 3-й очереди. При банкротстве владельцы необеспеченных облигаций — это третья очередь (ст. 134 ФЗ № 127-ФЗ). Перед вами: текущие платежи, компенсации за вред жизни и здоровью, зарплаты сотрудников. А ещё раньше — залоговые кредиторы (банки), которые забирают деньги из проданного залога в обход очередей. Пени и штрафы по вашим бумагам заплатят вообще в самом конце — после «тела» долга.
Сколько и как быстро вы получите деньги? Мало и не скоро. Пример — МФК «Домашние деньги»: дефолт в апреле 2018-го, банкротство, а формирование конкурсной массы тянулось годами. Держатели облигаций получили копейки. Это типичный сценарий для ВДО: конкурсной массы обычно не хватает даже на частичное погашение долга.
Таким образом, дефолт — это не всегда полная потеря, но реальный возврат чаще составляет лишь долю вложений и может занять очень много времени. Поэтому главную защиту стройте до покупки: смотрите на кредитное качество, а не только на высокий купон, и обязательно диверсифицируйте портфель. Особенно это касается ВДО.
#Разбираем
@IF_Bonds
❓ Почему нет первичных размещений на рынке облигаций
За прошлую неделю на рынок долга вышли всего две компании: «РВК инвест» (3 млрд рублей) и «Газпром капитал» (50 млрд рублей). Вместе они привлекли 53 млрд рублей, что в пять раз меньше, чем неделей ранее. В ближайшие семь дней ожидается еще меньше размещений: Лид Капитал (10 млн руб.) и А Спэйс (500 млн руб.).
Причина конечно же в ОФЗ. За последний месяц доходности дальних выпусков приблизились к 17% годовых. Такого не было с начала прошлого года, когда ключевая ставка была 21%. В результате Минфин приостановил аукционы ОФЗ, о чем мы писали на прошлой неделе.
После такого резкого роста инвесторы ожидаемо потеряли интерес к корпоративным бумагам, которые дают 13–14% годовых. Теперь они просят гораздо более высокие доходности, а эмитенты предоставлять их не готовы. В итоге мы видим, что рынок первички замер вместе с аукционами Минфина.
Когда он оживет, пока сказать сложно. С одной стороны пятничное заседание ЦБ по ставке подбодрило рынок. Доходности ОФЗ уже опустились ниже 16%, а RGBI поднялся выше 114 пунктов. С другой стороны, ставки все еще высокие, и эмитенты пока не готовы фиксировать их на долгий срок.
Вероятно, так продлится еще максимум пару недель, т.к. потребности в рефинансировании долга у многих компаний все равно остаются. В конечном итоге нас ждет два варианта: либо доходности нормализуются, либо компании будут выходить с более высокими купонами. Во втором случае у нас будет хорошая возможность взять качественные бумаги с высокой доходностью.
#Горячее
@IF_Bonds
💴 До 9% в юанях: почему дебютный выпуск Русбонд-Удобрений не так прост
Только все успели поныть, что на первичке пусто, как новые размещения начали появляться.
На этот раз — юаневый выпуск от Русбонд-Удобрения, структуры в периметре ЕвроХима.
Это хоть и дебют, но не совсем новая история: книгу уже планировали собирать в июле, но размещение перенесли. Теперь новый сбор заявок назначен на 5 августа.
При этом купонный ориентир оставили прежним, а вот оферту сделали ближе: через 1,5 года, хотя раньше речь шла о двухлетней оферте.
Параметры выпуска Русбонд-Удобрения 001Р-01
➖ номинал — 1000 юаней
➖ купон — 8,75–9% годовых, выплаты — ежемесячно
➖ рейтинг оферента (ООО «АгроНэкст») — AA-(RU) от АКРА и AA-.ru от НКР, прогнозы стабильные
➖ срок обращения — 5 лет
➖ put-оферта — через 1,5 года
➖ амортизация — нет
➖ объём — не раскрывается
➖ сбор заявок — 5 августа, 11:00–15:00 мск, техразмещение — 11 августа
➖ минимальная заявка на первичке — эквивалент 1,4 млн руб. в юанях
👨💻 Кто здесь на самом деле заёмщик?
Формально эмитент — Русбонд-Удобрения.
Но это скорее техническое юрлицо для привлечения денег. Поэтому смотреть только на самого эмитента почти бессмысленно.
Важнее, кто стоит рядом:
➖ оферент — ООО “АгроНэкст”;
➖ поручители — Невинномысский Азот и НАК “Азот”;
➖ всё это — структуры в периметре ЕвроХима
ЕвроХим — один из крупнейших игроков мирового рынка удобрений. По презентации к размещению, в 2025 году продажи группы, включая международный периметр, составили 20,2 млн тонн. Это ставит группу на 4-е место после Yara, Nutrien и Mosaic.
🎮 Финансы по МСФО за 2025 год выглядят сильными:
➖ выручка — 414 млрд руб., +11% г/г;
➖ EBITDA — 135 млрд руб., +14% г/г;, рентабельность EBITDA — 33%.
Но долговая нагрузка уже не выглядит низкой: общий долг на конец 2025 года — 561 млрд руб., чистый долг / EBITDA — 3,7х. У группы есть внутренний ориентир — снизить чистый долг / EBITDA ниже 3х к 2028 году. То есть сам ЕвроХим признаёт: текущая нагрузка выше комфортной цели.
Отдельно давит capex. В 2026 году капитальные вложения должны вырасти на 22%, до 158 млрд руб. Потом, по прогнозу, начнут снижаться: 136 млрд руб. в 2027 году и 76 млрд руб. в 2028-м.
Интересен ли выпуск?
Плюсы понятные: высокий для CNY купон, короткий горизонт до оферты, а значит меньше зависимость от того, что будет с курсом, ставками и рынком через несколько лет, рейтинг оферента AA- и поручители внутри группы ЕвроХима.
Но нюансов тоже хватает. Во-первых, это не прямые облигации ЕвроХима, а выпуск через отдельное юрлицо с офертой и поручительствами. Во-вторых, по группе ограниченная публичная отчётность. В-третьих, долговая нагрузка уже не низкая: чистый долг / EBITDA — 3,7х, а в 2026 году ещё ожидается высокий capex. Ну и главный риск для рублёвого инвестора — сам юань: если он не будет расти к рублю, итоговая доходность может проиграть хорошим рублёвым выпускам похожего качества.
Отдельный минус — минимальная заявка на первичке: эквивалент 1,4 млн руб. в юанях. Формально выпуск доступен неквалам после тестирования, но по факту такой порог входа отсекает часть розницы.
🔈 Итого
Если сравнивать с рублёвыми бумагами сопоставимого рейтинга, выпуск не выглядит очевидной заменой. В рублях сейчас можно найти качественные корпоративные облигации сопоставимого рейтинга с доходностью около 16–17%, а местами и выше. 9% в CNY становятся интереснее только если юань заметно укрепится к рублю на горизонте владения. Если юань стоит на месте или слабеет, рублёвые бумаги могут оказаться выгоднее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Bonds
🛞 ВИС Финанс снова выходит на первичку
На первичке новый выпуск от ВИС Финанс — финансовой компании инфраструктурного холдинга Группа ВИС.
Эмитент для рынка не новый: в обращении уже 11 выпусков облигаций на 23,25 млрд руб. Теперь компания планирует разместить БО-П14 объёмом до 2,5 млрд руб.
🎮 Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П14:
➖ объём — до 2,5 млрд руб.
➖ купон — до 17% годовых (YTM — до 18,39%), выплаты — ежемесячно
➖ срок — 2,5 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 4 августа, техразмещение — 6 августа
Что за эмитент?
Формально заёмщик — ВИС Финанс, но кредитное качество выпуска держится на поручительстве Группы ВИС.
Группа работает с 2000 года и реализует инфраструктурные проекты через концессии и ГЧП: транспорт, медицина, образование, культура, социальные объекты. Среди проектов — мост через Обь в Новосибирске, Мытищинская скоростная хорда, обход Хабаровска, объекты в Якутии и мост через Лену.
Главный плюс ВИС — длинная контрактная база. По данным рейтинговых агентств, у группы один из крупнейших портфелей проектов ГЧП. Совокупный бэклог группы с учётом поступлений по проектам на всём жизненном цикле оценивается в 663 млрд руб., а остаток строительно-монтажных работ к исполнению на конец 2025 года — около 300 млрд руб.
Для сравнения: это примерно в пять раз больше выручки группы за 2025 год.
🙂 Что с финансами?
➖ Выручка за 2025 год — около 46,5 млрд руб., EBITDA margin — 31%, что для инфраструктурного бизнеса выглядит сильно.
➖ Долговая нагрузка выглядит умеренно. По данным Эксперт РА, долг / EBITDA на конец 2025 года вырос до 1,8х, а на горизонте 2026–2027 годов ожидается в районе 1,5–2,0х.
➖ Но слабое место — процентная нагрузка. EBITDA / проценты за 2025 год — около 1,8х. То есть долг сам по себе не выглядит чрезмерным, но его обслуживание в текущей ставке уже заметно давит.
⭐️ Что по рейтингам?
Рейтинги супер свежие — это плюс. Эксперт РА 24 июля подтвердил рейтинг Группы ВИС на уровне ruA+, прогноз стабильный. НКР 18 июля подтвердило AA-.ru, также со стабильным прогнозом.
Агентства отмечают сильные позиции на рынке ГЧП, большой портфель проектов, хорошую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку. Сдерживающие факторы — зависимость от бюджетного финансирования, сроки реализации крупных проектов и высокая процентная нагрузка.
Сравнение со вторичкой
У ВИС Финанс есть много выпусков в обращении. Например, размещенный в конце июня БО-П13 с фиксированным купоном в 16,5% будет погашен в середине 2029 года и сейчас дает доходность к погашению почти 18%. Поэтому если финальный купон срежут заметно ниже 17%, преимущество перед вторичкой станет слабее.
Итог
ВИС Финанс БО-П14 — рабочий выпуск для тех, кто готов брать инфраструктурный риск с рейтингом выше среднего и ежемесячным купоном.
Эмитент выглядит крепче многих историй второго эшелона: большой портфель ГЧП, длинная контрактная база, стабильные рейтинги и поручительство группы.
При купоне близко к верхней границе выпуск можно рассматривать. Если ставку сильно сожмут, логичнее взять на вторичке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Размещения
@IF_Bonds
☀️ Доброе утро! Но не для держателей облигаций Балтийского лизинга
Доходность к погашению или оферте по всем выпускам Балтлиза уже выше 30%.
Эмитент с рейтингом AA- торгуется, как ВДО.
@IF_Bonds
🚊 ТрансКонтейнер опять выходит дуплетом: флоатер или фикс на фоне просевших финансов?
На первичке сразу два выпуска от ТрансКонтейнера — крупнейшего оператора железнодорожных контейнерных перевозок в России.
Компания большая, узнаваемая, с рейтингом AA- и сильной рыночной позицией. Но есть нюанс: финансовые результаты за 2025 год у компании сильно просели, и рейтинговые агентства уже начали смотреть на эмитента осторожнее.
Параметры размещений
Общее:
➖ рейтинг — AA- от Эксперт РА, прогноз стабильный
➖ срок — 2 года
➖ объём — 5 млрд руб.
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ сбор заявок — 14 августа, 11:00–15:00 мск., размещение — 19 августа.
ТрансКО-П02-04 — флоатер
➖ купон — до КС + 325 б.п., выплаты — ежемесячно
➖ выпуск для всех
ТрансКО-П02-05 — фикс
➖ купон — до 16,25% годовых
➖ выплаты — ежемесячно
🛞 Что с бизнесом?
ТрансКонтейнер — лидер в своём сегменте, ключевой актив группы «Дело» в контейнерных перевозках.
Плюсы понятные: масштаб, инфраструктура, парк платформ и контейнеров, терминальная сеть, опыт, клиентская база. Но российский рынок грузовых ж/д перевозок в 2025 году был слабым. НКР писало про ощутимый спад: профицит вагонного парка, ограничения со стороны РЖД, рост тарифов и давление на ставки операторских услуг. На этом фоне просели финансы ТрансКонтейнера.
🎮 Что с финансами?
По МСФО за 2025 год:
➖ выручка — 166 млрд руб., -10,5% г/г;
➖ EBITDA — 24,2 млрд руб. против 46,3 млрд руб. годом ранее;
➖ рентабельность EBITDA — 14,6%;
➖ чистый убыток — 8,96 млрд руб. против прибыли 14,1 млрд руб.;
➖ кредиты и займы — 127 млрд руб., +29% за год;
➖ чистый долг / EBITDA — около 5,1х.
Главная боль — рост финансовых расходов. Они выросли до 24,1 млрд руб., то есть почти съели операционный результат.
✨ Что говорят рейтинги?
У Эксперт РА рейтинг продолжает действовать на уровне ruAA-, но в марте агентство установило статус «под наблюдением». Это означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Причина — возможное изменение структуры собственников группы «Дело»: бенефициар должен был выкупить 49% у Росатома, и агентству нужно оценить влияние сделки на профиль компании.
НКР в апреле уже снизило рейтинг ТрансКонтейнера с AA.ru до AA-.ru и изменило прогноз со стабильного на неопределённый. Причины — ухудшение финансовых метрик, рост долговой нагрузки, снижение запаса прочности по обслуживанию долга и вероятность изменения акционерной структуры.
Итог
ТрансКонтейнер — сильный бизнес и лидер рынка, но финансовые показатели за 2025 год заметно ухудшились: EBITDA упала почти вдвое, компания получила убыток, долг вырос, а обслуживание долга стало тяжёлым. Рейтинги пока остаются высокими, но один агент поставил статус «под наблюдением», а другое уже снизило рейтинг и дало неопределённый прогноз.
Из двух выпусков интереснее выглядит флоатер КС + 325 б.п. Он лучше подходит под текущую неопределённость по ставке и даёт нормальную премию для эмитента с просевшими метриками.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Размещения
@IF_Bonds
🥛 Дефолт на 384 тысячи: почему история ММЗ неприятнее, чем кажется
На рынке ВДО новый техдефолт. Михайловский молочный завод не смог полностью выплатить купон по облигациям 001Р-03.
Сумма на первый взгляд смешная для публичного долгового рынка: эмитент должен был перечислить 1,02 млн руб., но выплатил 633 тыс. руб. Недоплата — всего 384 тыс. руб. И вот именно это делает историю тревожной. Проблема не в том, что компания не нашла сотни миллионов. Проблема в том, что у неё не оказалось даже нескольких сотен тысяч рублей, чтобы закрыть регулярный купон.
🔈 Что произошло?
27 июля ММЗ должен был выплатить 12-й купон по выпуску 001Р-03. Обязательство исполнено частично, поэтому 28 июля наступил технический дефолт. Причина стандартная для последних проблемных историй: временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки.
Так что у компании пошло не так?
По объяснениям ММЗ, ухудшение финансового положения связано сразу с несколькими факторами:
➖ снижение выручки;
➖ рост затрат;
➖ усиление конкуренции;
➖ прекращение экспортного контракта с Ираном на поставку сливочного масла;
➖ рост стоимости топлива;
➖ логистические сложности с вывозом продукции.
Особенно важны пункты про топливо и логистику. Мы уже видим, что рост стоимости перевозок начинает проходить по экономике. Для крупного бизнеса это неприятно, но переживаемо. Для маленького эмитента ВДО это уже критично.
Кстати, накануне компания уже уведомила представителя владельцев облигаций о намерении реструктурировать долг. Текущий график платежей для компании стал тяжёлым, и она хочет платить дольше, меньше и более растянуто.
▶️ Что с долгом и рейтингом?
В обращении у ММЗ три выпуска облигаций общим объёмом около 153 млн руб. с учётом уже прошедшей амортизации. По меркам рынка сумма небольшая. Но для самого эмитента это уже нагрузка, особенно если бизнес одновременно сталкивается со снижением выручки, ростом затрат и проблемами с логистикой.
Ещё один тревожный момент — рейтинг.
В мае НРА отозвало кредитный рейтинг ММЗ из-за окончания договора. До этого у компании был рейтинг B+ со стабильным прогнозом.
B+ — это и так зона повышенного риска. А отсутствие актуального рейтинга делает ситуацию ещё менее прозрачной для инвестора.
Итого
Техдефолт ММЗ — это не про 384 тыс. руб., а про качество ликвидности. Если эмитент с публичным долгом не может вовремя закрыть даже небольшой купон, значит проблема уже не в размере платежа, а в том, что бизнес живёт от поступления до поступления.
Для ВДО это особенно опасно: у небольших компаний меньше подушка, выше зависимость от оборотки и сложнее доступ к рефинансированию.
И важный момент: проблемы теперь видны не только в лизинге или финансовом секторе. Реальный сектор тоже может не выдерживать долг, если одновременно падает выручка, растут затраты, а логистика дорожает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Bonds
😬 ЦБ снижает ставку, а рынок ему не верит?
Ну что, ключевая ставка 14%, недельная инфляция снова около нуля, а акции отскочили от дна. Но рынок госдолга рассказывает менее оптимистичную историю.
💁♂️ Чтобы одолжить государству деньги до середины 2030-х — начала 2040-х, инвесторы требуют около 15,6% годовых. То есть больше нынешней ключевой ставки. Причём почти неважно, вернут деньги в 2036-м или 2040-м: за четыре дополнительных года инвесторы практически не требуют большей доходности.
Высокая цена неопределённости уже заложена на всём длинном горизонте.
Это не означает, что рынок ждёт ставку выше 15%. В эту доходность входят риски будущей инфляции, дефицита бюджета, новых заимствований и ослабления рубля.
Конечно, причины для нервозности есть. За первое полугодие дефицит бюджета достиг 5,73 трлн ₽. На III квартал Минфин планировал занять 1,5 трлн ₽, но в июле разместил лишь около 10 млрд и поставил аукционы на паузу. Сегодня это поддерживает облигации, но занимать государству всё равно придётся — просто позже.
☝️ Для акций это высокая планка. Когда государство предлагает 15,6%, дивидендной доходности в 10–12% уже мало. Поэтому движение Мосбиржи от 1900 к 2300 пока выглядит сильным отскоком, а не началом большого роста.
Настоящий перелом начнётся не после очередных −25 б. п. от ЦБ, а когда доходности длинных гособлигаций устойчиво пойдут вниз.
Дело в том, что, как только Минфин начнёт устойчиво выходить на такой тонкий рынок, который еле-еле начал показывать признаки жизни, в очередной раз может начаться отток ликвидности, которой, судя по заявлениям тех же банков, не так много.
Поэтому, друзья, ещё ничего не закончено.
🙂 Евген
Telegram | Max | VK
🤑 Дефляция за ОФЗ, сильный ВВП против. Какие выпуски сейчас посмотреть?
Вчера Росстат выдал сразу два важных сигнала для рынка ОФЗ. С одной стороны, с 4 по 10 августа в России снова была недельная дефляция — -0,06% после -0,02% неделей ранее. В июле цены выросли на 0,54%, годовая инфляция замедлилась до 5,98%. Для ОФЗ это плюс: чем спокойнее инфляция, тем больше аргументов за дальнейшее снижение ключевой ставки.
Но есть и второй сигнал: ВВП во 2КВ26 вырос на 1,3% г/г после снижения на 0,2% в 1КВ26. Экономика оказалась крепче ожиданий ЦБ и Минэка. А это уже не такой однозначный подарок для долгового рынка. Если экономика держится лучше прогнозов, ЦБ может не торопиться со снижением ставки.
Поэтому RGBI и отреагировал спокойно. Новости разнонаправленные: дефляция помогает ОФЗ, сильный ВВП охлаждает ожидания быстрого смягчения ДКП. На таком рынке логичнее не делать ставку только на длинные бумаги, а собрать более защитную подборку: флоатеры, коротко-средние выпуски и только небольшая доля длинных ОФЗ для тех, кто готов к просадкам.
Что можно посмотреть?
1️⃣ ОФЗ 29025 SU29025RMFS2
➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер
➖ погашение — 12.08.2037
➖ цена — около 94% от номинала
➖ купон — плавающий, рассчитывается исходя из среднего значения ставки RUONIA за каждый купонный период, , выплаты — 4 раза в год
Пока ставка высокая, флоатер остаётся понятной защитной историей. Плюс бумага торгуется с дисконтом к номиналу.
2️⃣ ОФЗ 29026 SU29026RMFS0
➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер
➖ погашение — 04.09.2038
➖ цена — около 96% от номинала
➖ купон — плавающий, привязан к среднему значению ставки RUONIA за 6 месяцев, выплаты — 4 раза в год
Ещё один флоатер для базы портфеля.
3️⃣ ОФЗ 26207 SU26207RMFS9
➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 03.02.2027
➖ доходность — около 13,4%
➖ цена — около 98% от номинала
➖ купон — 8,15%, выплаты — 2 раза в год
Короткий выпуск для консервативной части. Здесь почти нет большой ставки на переоценку тела, зато понятный короткий горизонт. Подходит, если хочется припарковать деньги в ОФЗ и не брать сильный процентный риск.
4️⃣ ОФЗ 26242 SU26242RMFS6
➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 29.08.2029
➖ доходность — около 14,6%
➖ цена — около 88% от номинала
➖ купон — 9%, выплаты — 2 раза в год
Это уже ставка на средний участок кривой. Бумага интересна тем, что даёт доходность выше коротких выпусков, но ещё не уносит инвестора в совсем дальний конец. Если ЦБ продолжит снижать ставку, выпуск может дать не только купон, но и рост цены.
5️⃣ ОФЗ 26254 SU26254RMFS1
➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 03.10.2040
➖ доходность — около 15,7%
➖ цена — около 88% от номинала
➖ купон — 13%, выплаты — 2 раза в год
Это уже более агрессивная идея. У выпуска высокий купон для ОФЗ-ПД и длинный срок, поэтому он интересен тем, кто хочет получать крупный купон и готов переживать волатильность тела. Если ставка будет снижаться быстрее ожиданий, такие бумаги могут хорошо переоцениться. Если ЦБ будет держать жёсткую риторику, длинный конец может снова просесть.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@IF_Bonds