Аналитика каналаMaxInvest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты

Коллеги, в этом ликбезе поговорим о флоатерах - инструментах, которые в текущих условиях набирают все большую популярность. Начнем с теории, а во второй части ликбеза разберем практическую сторону. Вот ссылка на нашу статью - https://dzen.ru/a/aoMgEGHH4wH9P2Xn Держите флоатеры? 👍 - да 👎 - нет 😁 - знать бы еще, что это...

Хэдхантер – динамика улучшается! 📊Результаты за II квартал 2026 года: ✅Выручка осталась на уровне прошлого года – 10,2 млрд руб. ❌Скор. EBITDA снизилась на 2% до 5,2 млрд руб. ✅Рентабельность по скор. EBITDA – 51,6% ❌Скор. чистая прибыль снизилась на 2% до 4,8 млрд руб. В целом мы продолжаем видеть, что показатели компании находятся под давлением из-за замедления экономики и рынка труда. Причём выручка от малых и средних клиентов снижается (-10,8% г/г) на фоне более трудной адаптации к жёстким денежно-кредитным условиям, а выручка от крупных клиентов растёт (+5,7% г/г). ☝️Но динамика стала улучшаться – снижение показателей замедлилось, а выручка осталась на уровне прошлого года на фоне роста вакансий (об этом мы с вами говорили ещё в начале июля). Напомним, что исторически темпы роста выручки Хэдхантера цикличны (см. картинку). ✔️Менеджмент грамотно отрабатывает в таких непростых для компании условиях: сдерживает рост расходов (скорректированные операционные затраты и расходы выросли всего на 2%, а расходы на маркетинг и вовсе снизились на 2%) и выкупает собственные акции, которые считает «дешёвыми» (байбэк). 💰Совет директоров принял решение рекомендовать общему собранию акционеров одобрить выплату дивидендов в размере 200 рублей на одну акцию (7,3% доходности за полгода). 💡В итоге получаем здоровую компанию с грамотным менеджментом, приносящую своим акционерам высокий денежный поток в виде дивидендов.

📉 Ситуация на рынке облигаций Минувшая неделя оказалась заметно менее благоприятной для российского долгового рынка. После роста на предыдущей неделе индекс государственных облигаций RGBI перешел к снижению и сейчас находится на отметке 113,28 пункта против 115,22 пункта неделей ранее. (-1,94 п.п.). Давление на рынок оказал целый комплекс факторов: усиление геополитических рисков, ослабление рубля, проблемы на рынке моторного топлива и выросшая неопределенность относительно дальнейших действий Банка России. При этом текущие данные по инфляции остаются достаточно позитивными, поэтому ситуация на рынке выглядит неоднозначно. 🔥 Общий фон: инфляция замедляется, но проинфляционные риски усилились ▪️ На неделе с 4 по 10 августа Росстат зафиксировал дефляцию 0,06% против 0,02% неделей ранее. С начала года рост цен составил 4,69%. ▪️ При этом годовая инфляция в июле замедлилась до 5,98% против 6,02% в июне. ▪️ Экономическая активность остается выше ожиданий. ВВП России во втором квартале вырос на 1,3% год к году после снижения на 0,2% в первом квартале. Экономисты ожидали роста всего на 0,9%. ▪️ Профицит счета текущих операций во втором квартале вырос до 21 миллиарда долларов США против 2 миллиардов долларов годом ранее. Экспорт товаров увеличился на 27% год к году, до 126 миллиардов долларов, а импорт — на 16%, до 87 миллиардов долларов. ▪️Дополнительным негативным фактором для облигаций стало ослабление рубля, которое может создавать дополнительные инфляционные риски через стоимость импортных товаров. 📌 О чем это говорит: С одной стороны, текущая инфляционная статистика выглядит хорошо: дефляция сохраняется вторую неделю подряд, а годовая инфляция продолжает постепенно снижаться. С другой — рост ВВП во втором квартале, ослабление рубля и проблемы на топливном рынке не позволяют инвесторам рассчитывать на быстрое снижение ставки. При этом интерес частных инвесторов к облигациям сохраняется. В июле частные инвесторы вложили в облигации 100,9 млрд рублей, в 4 раза больше, чем в акции. 📈 Кривая доходности ОФЗ На этой неделе доходности выросли практически по всей кривой: • Короткий конец (до 1 года) — умеренный рост доходностей с 13,59–13,83% до 13,65–13,96% • Средний участок (1–5 лет) — рост доходностей с 14,41–15,40% до 14,48–15,58% • Длинный конец (7–10 лет) — выраженный рост доходностей с 15,58–15,67% до 15,78–15,89% 📌 Ключевой момент: Если еще неделю назад рынок демонстрировал признаки стабилизации, то теперь произошел обратный разворот. Инвесторы стали требовать более высокую доходность по ОФЗ практически на всех сроках. Это говорит о том, что рынок стал осторожнее оценивать перспективы дальнейшего снижения ключевой ставки. 💼 Корпоративный сегмент: спрос остается высоким Если на прошлой неделе практически все категории корпоративных облигаций демонстрировали сужение кредитных спредов, то теперь ситуация изменилась. ▪️ AAA: 56,31 → 50,88 (−5,43 б.п.) ▪️ AA: 211,37 → 256,21 (+44,84 б.п.) ▪️ A: 461,66 → 482,45 (+20,79 б.п.) ▪️ BBB: 845,13 → 911,35 (+66,22 б.п.) ▪️ BB и ниже: 1 356,19 → 1 503,74 (+147,55 б.п.) За исключением сегмента AAA, инвесторы стали требовать дополнительную премию за кредитный риск. Особенно сильно расширились спреды в наиболее рискованных категориях: BBB — на 66 б.п., BB и ниже — почти на 148 б.п. 💡 Наша стратегия Мы сохраняем осторожный подход: ▪️ постепенно увеличиваем дюрацию портфеля; ▪️ основной акцент сохраняем на ОФЗ и корпоративных облигациях рейтингов AAA–AA; ▪️ бумаги рейтинга A рассматриваем выборочно после анализа отчетности; ▪️ сегмент ВДО — только после глубокой оценки финансовой устойчивости эмитента; ▪️ короткие выпуски и флоатеры по-прежнему остаются хорошим инструментом защиты на случай более продолжительной паузы в цикле снижения ставки. Рынок облигаций перешел от роста к коррекции. Текущая инфляция дает Банку России пространство для снижения ставки в будущем, но рост ВВП, ослабление рубля и усиление кредитных рисков заставляют инвесторов осторожничать.

Обзор рынка акций Российский рынок акций завершил неделю практически без изменений. Индекс Мосбиржи снизился до 2 134,97 пункта против 2 136,4 пункта неделей ранее (-1,43 пункта). После резкой распродажи предыдущей недели рынок стабилизировался, однако пока не получил катализатора для полноценного восстановления. Геополитические риски остаются высокими, а сообщения об активизации российско-американских переговоров не привели к улучшению настроений. Удержание индекса Мосбиржи выше 2 100 пунктов остается позитивным фактором и может стать основой для разворота рынка вверх. В случае пробоя вниз риск продолжения снижения возрастет. 🏛 Макроэкономика и ставка Инфляционная картина постепенно улучшается. С 11 по 17 августа потребительские цены снизились на 0,02% после снижения на 0,06% неделей ранее. Таким образом, дефляция сохраняется уже третью неделю подряд. В августе инфляционные ожидания на год вперед снизились с 14,7% до 13,7%, а оценка наблюдаемой населением инфляции — с 15,1% до 14,3%. Однако делать выводы о следующем заседании ЦБ РФ по этим данным пока рано, так как проинфляционные факторы сохраняются. Топливный кризис снова набирает обороты, осенью ожидается индексация коммунальных услуг. Поэтому без более выраженного позитива в макроданных 11 сентября Банк России может оставить ставку без изменения или ограничиться очередным символическим снижением ключевой ставки на 25 б.п. Корпоративный сектор Сезон отчетности продолжается, причем результаты компаний остаются достаточно разнородными. «ВИ.ру» представила финансовые результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 3,2% год к году до 89,6 миллиарда рублей, а чистая прибыль увеличилась в 13,5 раза — до 2,6 миллиарда рублей. Такая динамика повышает потенциал дивидендной доходности до 15% на горизонте 12 месяцев. Эн+ по итогам первого полугодия увеличил выручку на 13,1% до 10,1 миллиарда долларов США, а чистая прибыль выросла на 171,8% до 905 миллионов долларов США. Ренессанс Страхование при росте страховых премий столкнулось с существенным снижением прибыли. Суммарные страховые премии выросли на 8,3% до 100 миллиардов рублей, однако компания получила чистый убыток в размере 1,4 миллиарда рублей против прибыли в 5 миллиардов рублей годом ранее из-за негативной переоценки облигаций на балансе. Акрон представил смешанные результаты. Выручка снизилась на 9% до 112,9 миллиарда рублей, EBITDA — на 9% до 47,7 миллиарда рублей, а чистая прибыль — на 14% до 26,1 миллиарда рублей. При этом рентабельность EBITDA сохранилась на высоком уровне — 42%, однако операционные показатели снизились. В целом корпоративная отчетность остается смешанной. Сильные результаты отдельных компаний соседствуют со снижением прибыли у бизнеса, чувствительного к стоимости денег и динамике спроса. 📈 Нефть и рубль Нефть Brent продолжила расти и завершила неделю около 94,09 доллара США за баррель. Существенным фактором остается сохраняющийся дефицит предложения. Поставки через Ормузский пролив остаются значительно ниже докризисных уровней, а мировые запасы находятся на крайне низких уровнях. Рубль немного укрепился. 💵 доллар — 83,03 рубля. 🇨🇳 юань — 12,29 рубля. Вероятно движение вызвано в том числе фиксацией прибыли спекулятивными игроками у мощного уровня сопротивления. 📊 Вывод Главное событие недели — стабилизация рынка после резкой распродажи предыдущей недели. Индекс Мосбиржи удержался выше 2 100 пунктов, однако пока устойчивого сигнала на разворот вверх мы не видим. В ближайшие недели ключевыми факторами для рынка останутся: ▪️ дальнейшая траектория ключевой ставки; ▪️ данные по инфляции; ▪️ корпоративная отчетность; ▪️ динамика цен на нефть; ▪️ курс рубля; ▪️ геополитическая ситуация. Долгосрочно многие акции продолжают выглядеть привлекательно. Но пока геополитика остается главным драйвером рынка, а сигналов на устойчивый разворот недостаточно, рассчитывать на быстрое восстановление широкого рынка преждевременно. С уважением ❤️🤝

Интер РАО – всё идёт по плану! Мы давно пишем о том, что акции компании не представляют интереса для инвестирования, так как прибыль падает на фоне снижения финансовых доходов из-за снижения ключевой ставки и сокращения «кубышки» вследствие роста затрат на инвестиционную программу. Давайте посмотрим, как компания отработала I полугодие 2026 года. ✅Выручка выросла на 16,5% до 953,4 млрд руб. ❌Опер. прибыль снизилась на 13% до 59,2 млрд руб. ❌Финансовые доходы снизились на 37% до 30,7 млрд руб. ❌Чистая прибыль снизилась на 17,2% до 68,7 млрд руб. ❌Капитальные расходы выросли на 46,9% до 101,6 млрд руб. • Операционная прибыль снизилась, несмотря на рост выручки, на фоне опережающего роста расходов на приобретение электроэнергии, её передачу и топливо. • Чистая прибыль снизилась быстрее операционной на фоне падения финансовых доходов на 37%. • Финансовые доходы упали из-за снижения ключевой ставки и сокращения «кубышки» на 22,5% до 353 млрд руб. • «Кубышка» сократилась на фоне роста CAPEX на 46,9% до 101,6 млрд руб. и низкого операционного денежного потока, который составил всего 16,9 млрд руб. за полугодие. 💰В итоге компания за полугодие заработала на дивиденды 0,164 руб. на акцию, или 6,8% доходности. ❗️Да, компания «дешёвая» (P/E ≈ 2), но есть много компаний, где дивидендная доходность выше и прибыль не снижается. Пока происходит ровно то, о чём мы говорим уже больше года.

📱 ЦИАН: 600 рублей за акцию – дёшево? Недавно мы с вами разговаривали про байбэки и о том, что некоторые компании запустили выкупы акций с рынка на фоне того, что рыночная оценка не отражает реальной стоимости бизнеса. Компания ЦИАН была одной из таких. По состоянию на 17 августа было выкуплено 1 076 520 акций на сумму 649,9 млн руб. 💡Средняя цена выкупа получилась ≈600 рублей за акцию. То есть мы с вами понимаем, какая цена для менеджмента является «привлекательной». При этом менеджмент отметил, что выкуп является дополнением к дивидендным выплатам и ещё одной возможностью разделить успешный результат деятельности компании с акционерами. 📊Результаты за II квартал 2026 года: ✅Выручка выросла на 22,8% до 4,4 млрд руб. ✅Скор. EBITDA увеличилась на 60,1% до 1,4 млрд руб. ✅Рентабельность по скор. EBITDA увеличилась на 7,3 п.п. до 31,3%. ✅Прибыль выросла на 31,6% до 1 млрд руб. Сильные результаты для сложного рынка, где ещё сохраняется высокий уровень ипотечных ставок (в среднем 19% за июнь 2026 года) и снижается количество сделок на рынке первичной недвижимости столичных регионов (во II квартале – на 21% год к году). ☝️Рентабельность растёт не только за счёт роста доходов, но и за счёт сдерживания роста операционных расходов, которые во II квартале выросли всего на 7,2% год к году. 🎯В пресс-релизе компания подтвердила гайденс: рост выручки на 17-22% и рост рентабельности скорректированной EBITDA до уровня не менее 30% за счёт фокуса на прибыльном росте и операционной эффективности. 💰Также компания планирует осуществить ещё одну выплату дивидендов в размере не менее 30 руб. на акцию до конца 2026 года. ✔️С учётом выплаченных дивидендов за I квартал получается весьма неплохая дивидендная доходность (около 13%), поэтому акции могут подойти для дивидендных портфелей.

Совкомбанк – неприлично дёшево!? Новость: Совкомбанк опубликовал консолидированную финансовую отчётность по МСФО за II квартал 2026 года, где чистая прибыль выросла в 2,6 раза. 📊Результаты за I полугодие 2026 года: ✅Чистые процентные доходы (ЧПД) выросли на 70% до 124,7 млрд руб. ✅Чистые комиссионные доходы (ЧКД) выросли на 25% до 25,5 млрд руб. ❌Доходы от небанковской деятельности (ДНД) снизились на 13% до 22,5 млрд руб. ❌Расходы на создание резервов выросли на 11% до 41,2 млрд руб. ✅Чистая прибыль (ЧП) выросла в 2,6 раза до 45,3 млрд руб. ✅Чистая процентная маржа (ЧПМ) – 7,2% (+2,7 п.п.) ✅Рентабельность капитала (ROE) – 21,1% (+10,9 п.п.) ✅Стоимость фондирования (COF) – 12,4% (-5 п.п.) • Чистые процентные доходы сильно растут на фоне разжатия чистой процентной маржи из-за более быстрого снижения стоимости пассивов (депозиты) относительно доходности активов (кредиты). • Чистые комиссионные доходы также неплохо растут даже на фоне замедления экономической активности. • Доходы от небанковской деятельности (страхование) пока находятся под давлением, но если брать именно II квартал, то снижение остановилось. 💰В итоге прибыль за II квартал составила 25,3 млрд руб. после 20 млрд руб. в I квартале. ☝️Причём рост прибыли обеспечен регулярным бизнесом, несмотря на отрицательный эффект разовых статей: Нерегулярный результат после налога составил убыток 4 млрд рублей против убытка 2 млрд рублей. В обоих полугодиях разовые статьи уменьшали прибыль, поэтому рост чистой прибыли целиком обеспечен регулярным бизнесом. 💡А теперь вспомним, что мы писали в марте: «Совкомбанк в условиях снижения стоимости фондирования, стоимости риска и роста ЧПМ может спокойно зарабатывать 20+ млрд руб. прибыли за квартал или около 80 млрд руб. за год». ⚖️Оценка компании: • P/E 2026 ≈ 2,2-2,8 (вилка по прибыли 80-100 млрд руб.) • P/B 2026 ≈ 0,52 (без учёта субординированного долга) Для банка с рентабельностью капитала выше 20%, на наш взгляд, это дешёвая оценка. Цитата из пресс-релиза компании: «При этом доходность капитала акционеров, 21%, всё ещё ниже целевого уровня. Мы рассчитываем на её дальнейшее восстановление».

🔎 Due diligence: что проверить в компании перед покупкой ее облигаций Словосочетание due diligence чаще всего встречается в контексте сделок по покупке бизнеса и чаще употребляется юристами, чем финансовыми аналитиками. Но сама идея намного шире и прекрасно применима к частному инвестору. 📌По сути, due diligence — это комплексная проверка компании перед тем, как принять инвестиционное решение. Для держателя облигаций такой подход особенно важен. Ведь покупая акцию, мы в первую очередь рассчитываем на рост стоимости бизнеса. А покупая облигацию, мы фактически задаем компании гораздо более простой вопрос: «Сможешь ли ты вернуть мне деньги и заплатить купоны?» И поэтому смотреть только на доходность и кредитный рейтинг недостаточно. ❓Виды due dilligence для инвестора На самом деле инвесторы проверяют компанию по нескольким аспектам: ▪️Финансы — долговая нагрузка, рост/снижение финансовых показателей и так далее ▪️Бизнес — рыночное положение, баланс спроса и предложения ▪️Юридические аспекты — не предполагается ли усиление регуляторного давления на бизнес, судебные споры, претензии регуляторов ▪️Корпоративная культура — последовательность менеджмента в своих действиях и заявлениях, раскрытие отчетности и прозрачность Можно выделить и иные аспекты подобных проверок, но для инвесторов главные пожалуй эти четыре. И сегодня мы попробуем разобрать due dilligence со стороны финансов. 📊 Финансовый due diligence Это наиболее очевидная часть проверки. Здесь мы смотрим на цифры и пытаемся понять, насколько устойчиво финансовое положение эмитента. В первую очередь нас интересуют: ▪️ выручка и ее динамика; ▪️ операционная и чистая прибыль; ▪️ EBITDA и рентабельность; ▪️ размер и структура долга; ▪️ чистый долг и соотношение чистого долга к EBITDA; ▪️ процентные расходы и способность компании их обслуживать; ▪️ операционный и свободный денежный поток; ▪️ объем денежных средств и доступная ликвидность. Но важны не только сами показатели. Гораздо интереснее посмотреть, как они меняются со временем. Например, компания может показывать рост выручки и EBITDA, но одновременно у нее может быстро увеличиваться долг, расти процентные расходы и ухудшаться денежный поток. На первый взгляд бизнес выглядит растущим, а с точки зрения держателя облигаций ситуация становится все более рискованной. 📌Например, перед вами стоит задача оценить долговую нагрузку. Недостаточно оценить размер чистого долга и соотношение чистого долга к EBITDA. При проверке финансового положения компании стоит оценить соотношение долга к капиталу, структуру долга и долю краткосрочного, валютную структуру долга, наличие крупных погашений в ближайший год, фиксированные ставки у компании или плавающие и есть ли риск их изменения, нарушение ковенантов, скрытые долги типа лизинга, спрятанного в аренде, доступные кредитные линии и так далее. И такие же нюансы есть практически к любой строке отчетности. 📉 Моделирование и стресс-тест Стоит отметить и тот факт, что одного простого изучения отчетности за прошлые периоды для надлежащего финансового due diligence недостаточно. Мы же деньги предоставляем компании на будущее, а не в прошлое и должны понять сможет ли компания вернуть нам эти деньги в будущем. Для того, чтобы это понять, необходимо смоделировать это будущее и как минимум провести стресс-тест и рассчитать как изменится чистая прибыль и EBITDA компании, если выручка снизится на 20-30-40%? Останутся ли у компании ресурсы обслуживать свои долги или нет. А как максимум — стоит провести trigger-based analysis и оценить что может измениться в компании, в отрасли, в балансе спроса и предложения на рынке сбыта компании, что может привести к росту или снижению выручки на горизонте ближайших двух лет? Потому что большинство проблем на самом деле вполне можно предвидеть, если понимать взаимосвязи в экономике.

ВсеИнструменты.ру (ВИ.ру) – фокус на росте чистой прибыли! Перед IPO мы писали, что компания не представляет интереса, так как и по финансовой части было много вопросов, и размещение акций проходило по завышенной оценке (200 руб. за акцию). Но сейчас ситуация меняется, и в конце июня мы добавили акции компании в агрессивный портфель (сейчас позиция в плюсе на 19%). Мы постоянно вам говорим, что если вы приобретаете отдельные ценные бумаги, а не фонды, то за рынком нужно постоянно следить, так как всё быстро может измениться: «сильная» компания может стать «слабой» и наоборот. Так почему мы добавили ВИ.ру в агрессивный портфель? 1) Цена снизилась с момента IPO в 3 раза. Но само снижение акций не означает, что они стали привлекательнее и что их нужно покупать. Нужны более важные причины👇 2) Трансформация бизнеса. Результаты за II квартал 2026 года: ✅Выручка выросла на 10% до 50,6 млрд руб. ✅EBITDA выросла на 16% до 5,4 млрд руб. ✅Чистая прибыль выросла на 135% до 2 млрд руб. ✅Свободный денежный поток вырос в 2,6 раза до 6,4 млрд руб. Динамика выручки вернулась в положительную зону (в I квартале было снижение на 4%), а прибыль выросла более чем в 2 раза за счёт роста рентабельности и снижения чистых финансовых расходов. • Компания взяла курс на сокращение операционных расходов (например, в I полугодии 2026 года они остались на уровне прошлого года, несмотря на инфляционное давление). • Компания перешла от чистого долга к чистой денежной позиции на фоне сокращения долга и роста денежных средств на счетах. Это, в свою очередь, привело к сокращению процентных расходов. • Также был повышен гайденс: рост выручки не менее 5% год к году, чистая прибыль в диапазоне 4,6–6,5 млрд руб. Пока идут ближе к верхней границе диапазона (дивиденды могут обрадовать инвесторов). Вот так и находятся идеи: в этом случае – трансформация бизнеса в лучшую сторону и привлекательная оценка после сильного падения.

💵 Валютные облигации: доллар уже не главный? Валютные облигации для российского инвестора — немного особенный инструмент. С одной стороны, они позволяют получить доходность в валюте и частично защитить портфель от ослабления рубля. С другой — это достаточно консервативный инструмент если это облигации надежных эмитентов и один из немногих, доступных для российского инвестора без инфраструктурного риска. Интересно, что после 2022 года сам рынок валютного долга сильно изменился. Доллар постепенно теряет доминирование, а юань становится основной валютой новых заимствований российских компаний. Давайте разберемся, что сейчас происходит на этом рынке и где здесь может быть интерес для инвестора. 🇨🇳 Юань постепенно вытесняет доллар Еще в августе 2022 года около 94% российского валютного облигационного рынка приходилось на доллар. Сейчас доля доллара составляет около 59%, а доля юаня выросла до 33%. Причем изменения особенно хорошо видны на первичном рынке. За семь месяцев 2026 года доля юаня в новых размещениях валютных облигаций уже достигла 73% против 41% за весь 2025 год. При этом объем новых долларовых размещений за семь месяцев оказался в 4,5 раза ниже, чем годом ранее. Дело в том, что после ухода российского государства и компаний с западного долгового рынка долларовые заимствования стали гораздо менее естественным инструментом. А юань, напротив, постепенно превращается в полноценную валюту внутреннего рынка капитала. 💰 А какие сейчас доходности по валютным выпускам? По ликвидным долларовым облигациям крупных российских эмитентов доходности сейчас в основном находятся примерно в диапазоне 7–10% годовых. Например: ▪️ СИБУР — около 8,24% к погашению; ▪️ Акрон — около 8,9%; ▪️ Атомэнергопром — около 9,1%. При этом есть и более рискованные истории с двузначной доходностью. Но там инвестор уже получает не просто валютную доходность, а премию за кредитный риск. У юаневых облигаций картина похожая. У крупных эмитентов доходность сейчас составляет примерно 8–9% в юанях: ▪️ Акрон — 9,3%; ▪️ Газпром Капитал — 8,1%; ▪️ Эн+ — 9,2%. Но есть и более рискованные выпуски с доходностью значительно выше 10%. 🇺🇸 Доллар или 🇨🇳 юань? При выборе валютной облигации есть еще один важный момент: доходность в долларах и доходность в юанях нельзя сравнивать напрямую, если мы оцениваем результат именно российского инвестора в рублях. На первый взгляд разница между, например, 8% в долларах и 9% в юанях кажется очевидной: юаневая облигация выгоднее на один процентный пункт. Но это не совсем так. Сейчас доллар стоит около 85,6 рубля, а юань — около 12,6 рубля. За последний месяц обе валюты заметно укрепились к рублю, однако произошло это не в одинаковой пропорции. Почему? Здесь есть одна переменная, про которую инвестор в валютные облигации должен знать — само соотношение доллара и юаня. Сейчас за один доллар дают примерно 6,74 юаня, но так было не всегда: ▪️На 01.01.2020 было — 6,966; ▪️ На 02.01.2022 — 6,377; ▪️ На 01.01.2025 — 7,573 Разница между минимальными и максимальными значениями около 18% и это может с лихвой перекрыть разницу в доходности между юаневыми и долларовыми облигациями в 1-2 процентных пункта. Иными словами это означает, что если курс USD/CNY остается примерно стабильным, то для российского инвестора долларовая и юаневая доходности в пересчете на рубли будут примерно одинаковыми. А если, например, юань значительно укрепится к доллару, тогда доход инвестора в пересчете на рубли по юаневой облигации окажется выше, чем у аналогичной долларовой. Именно поэтому ситуация, когда доллар и юань одновременно дорожают к рублю, еще не означает, что они одинаково выгодны для инвестора. При выборе между долларовой и юаневой облигации стоит смотреть не только на разницу в доходности, но и на то, насколько комфортно держать именно эту валюту на горизонте погашения. А если валютная часть портфеля большая, разумно распределять ее между долларом и юанем: это снижает зависимость результата от движения USD/CNY.