Аналитика каналаMaxInvest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты

Транснефть – 2026 год будет хуже 2025-го? Напомним новость от 28 мая 2026 года: «Дивиденды "Транснефти" по итогам 2025 года будут сопоставимы с выплатами по итогам 2024 года. Не обидим, это точно. Все будут довольны», – сообщил журналистам в Астане президент компании Николай Токарев. 💰Дивидендная доходность за 2025 год ≈14%, что весьма неплохо для крупной и стабильной компании. ☝️Но главный вопрос сейчас – а какие дивиденды могут быть уже за 2026 год? 📊Результаты за 1 квартал 2026 года: ❌Выручка снизилась на 0,1% до 361 млрд руб. ❌EBITDA снизилась на 2% до 155 млрд руб. ❌Прибыль до налога снизилась на 7% до 125 млрд руб. ❌Чистая прибыль снизилась на 9% до 73 млрд руб. 👉 Важно понимать, что 1 квартал у Транснефти самый сильный, так как тарифы индексируются в начале года, а инфляция оказывает негативный эффект в течение всего года. Напомним, что тарифы были в среднем увеличены на 5,1% относительно уровня 2025 года. И этого явно не хватает для роста финансовых показателей, так как операционные расходы растут быстрее на фоне инфляции. Сама компания это отмечает: «При этом существующая формула индексации тарифов не позволяет в полной мере покрывать фактический рост необходимых операционных и капитальных затрат Группы». ❌Также немаловажно отметить падение процентных доходов на 26% до 20,3 млрд руб. на фоне снижения ключевой ставки. ❗️В итоге получаем, что 2026 год с высокой вероятностью будет хуже 2025-го из-за слабой индексации тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов, снижения процентных доходов и атак БПЛА на порты и нефтяную инфраструктуру (возможные списания и рост расходов на восстановление). 💡При этом это не означает, что акции Транснефти нужно продавать или что они инвестиционно непривлекательны. Они вполне могут подойти для инвесторов с дивидендной стратегией. Да, дивиденды за 2026 год, скорее всего, будут ниже, чем за 2025 год, но это всё равно может быть высокая доходность к текущим, особенно с учётом будущего снижения ключевой ставки и нормы требуемой доходности. ✅ Также стоит отметить и позитивные моменты в отчёте: • Снижение долга на 58,1 млрд руб. до 148,9 млрд руб. • Большая денежная позиция в размере 474,7 млрд руб. – это, на минуточку, 655 руб. на акцию. • Сильный денежный поток, который вырос на 38% до 94,6 млрд руб. за счёт возврата страховых взносов, НДС и других налогов. А вы, коллеги? Держите акции Транснефти? Держу - 🤝 Продал(а) - 👎 Не держал(а) - 🔥

Свежая отчётность Т-Технологий, и причём здесь техническая картина индекса Мосбиржи? Пока рынок падает, мы продолжаем разбирать свежие отчёты. ❗️Перед тем как начнём, хотим спросить у вас: нужен ли вам разбор технической картины индекса Мосбиржи — зачем следить, куда можем упасть и т. д.? Если да, то ставьте реакции. Основа нашей стратегии в премиальном клубе – конечно же, фундаментальный анализ. Но многие хотят видеть техническую картину, знаем по себе. Некоторые наши участники клуба просили делать такие графики при ребалансировках, и мы сделали это. Поэтому предполагаем, что и вам может быть интересна техническая картинка хотя бы индекса Мосбиржи, ведь с фундаментальными причинами и так всё понятно. Мы постоянно о них говорим: дефицит бюджета, высокая ставка, крепкий рубль, замедление экономики, атаки на НПЗ и в целом эскалация конфликта (СВО) и т. д. Продолжим. Вчера группа «Т-Технологии» раскрыла операционные результаты за май 2026 года. 📊Результаты: ✅Число клиентов выросло на 9% г/г до 55,4 млн человек. ✅Число активных клиентов выросло на 3% г/г до 34,2 млн человек. ✅Кредитный портфель вырос на 19% г/г до 3,3 трлн руб. – Кредиты физлицам выросли на 15% год к году. – Кредиты бизнесу выросли на 35% год к году. 💰Прибыль банковского бизнеса группы в январе-мае 2026 года составила 73,6 млрд руб. Но здесь сразу стоит отметить, что прибыль по МСФО с высокой вероятностью больше из-за прибыльных дочерних организаций. ☝️Исходя из динамики прибыли, есть все основания полагать, что компания достигнет своих прогнозов на 2026 год – рост операционной чистой прибыли на 20% и выше. ⚖️Прогнозные стоимостные мультипликаторы: • Fwd P/E 2026 ≈ 3,4 • Fwd P/B 2026 ≈ 0,75 💡Мультипликаторы сопоставимы со Сбером, но при этом темпы роста и ROE выше. Единственное, что Т-Технологии, конечно, не сравнятся по дивидендной доходности, но здесь и история не дивидендная, а ростовая. Мы считаем акции Т-Технологий «дешёвыми» и держим их в ростовом портфеле. А вы пока ставьте реакции по поводу технической картины iMOEX: нужно или нет❓

Лукойл – прикидываем дивиденды! Недавно мы с вами рассчитывали дивиденды Татнефти, и по количеству реакций стало понятно, что такой формат вам понравился. Не зря у нас повсюду пишут, что для российских инвесторов дивиденды – самое главное в инвестировании и один из основных драйверов роста котировок. Сегодня посмотрим, как Лукойл отработал I полугодие в условиях атак на НПЗ (в апреле-мае были атакованы НПЗ в Нижнем Новгороде, Перми и Волгограде) и прикинем возможный размер дивидендов. 📊Результаты за I полугодие 2026 года: ✅Выручка выросла на 4% до 1454 млрд руб. ✅Операционная прибыль выросла на 40% до 449 млрд руб. ✅Чистая прибыль выросла на 10% до 362 млрд руб. ✅Операционный денежный поток вырос на 52% до 1738 млрд руб. 💡Отчёт довольно неплохой, особенно учитывая, что в Волгограде и Перми атаки приводили к временной остановке переработки и повреждению установок первичной переработки. ✔️Но всё-таки более благоприятная ценовая конъюнктура на Urals и выплаты по топливному демпферу* повлияли на результаты сильнее. *Начиная с марта государство стало выплачивать нефтяникам существенные суммы по топливному демпферу – около 200 млрд руб. в месяц. Государство компенсирует компаниям часть разницы между более выгодной экспортной ценой топлива и внутренними ценами, чтобы нефтяники продолжали поставлять бензин и дизель на российский рынок. Теперь перейдём к дивидендам. Здесь всё намного сложнее, чем в случае с Татнефтью, дивиденды которой мы рассчитывали позавчера, поскольку Лукойл определяет выплаты исходя из скорректированного свободного денежного потока по МСФО. ☝️Но согласно Федеральному закону № 208-ФЗ источником выплаты дивидендов является чистая прибыль по РСБУ. Поэтому на основании исторических данных мы можем хотя бы приблизительно оценить возможный диапазон выплат. Смотрите внимательно на график, на котором видно сколько прибыли по РСБУ направлял Лукойл на промежуточные дивиденды в последние годы. Если исключить кризисные 2020 и 2022 годы, а также аномальный 2021 год, диапазон составлял примерно 65-100% прибыли по РСБУ, а среднее значение около 80%. 💰Это соответствует прогнозному промежуточному дивиденду в размере 340-520 руб. на акцию или 7,4-11,3% дивидендной доходности. Важно: Лукойл объявляет промежуточные дивиденды с формулировкой «за девять месяцев», но фактически их размер рассчитывается на основании результатов первого полугодия. ❗️Учитывая потерю зарубежного бизнеса (выручка схлопнулась в два раза) и сохраняющуюся нестабильность, мы бы ориентировались на нижнюю границу прогнозного диапазона. Ждём отчётность по МСФО, чтобы актуализировать наши расчёты 🤝

❗️Акции не растут несколько лет. Это нормально? Последние несколько лет российский рынок акций действительно находится в сложном состоянии. Высокая ключевая ставка, дорогие деньги, геополитика, санкции, рост налоговой нагрузки, замедление экономики, давление на прибыль отдельных компаний – всё это мешает рынку нормально расти. Поэтому эмоции многих инвесторов понятны: «Зачем держать акции, если депозиты дают высокую доходность?» «Зачем покупать акции, если они уже несколько лет не растут?» «Может быть, проще всё переложить в облигации и не мучиться?» Вопросы логичные. Особенно когда облигации и депозиты дают понятную доходность, а акции годами раздражают инвесторов. ☝️Но важно помнить базовую вещь: акции не обязаны расти каждый год. На рынке бывают периоды, когда акции несколько лет находятся в боковике, проигрывают депозитам/облигациям и выглядят как самый бесполезный инструмент в портфеле. Это неприятно, но это нормальная часть рыночного цикла. В такие периоды у инвесторов обычно заканчивается терпение. Люди продают даже хорошие компании просто потому, что «надоело ждать», и уходят в более понятные инструменты. А потом, когда ситуация начинает меняться, вернуться обратно уже психологически сложно, да и зачастую поздновато, потому что цены уже другие. ❗️Здесь и появляется главная ошибка. Многие хотят покупать акции только тогда, когда всё уже станет очевидно: ставка снизится, экономика оживёт, отчёты улучшатся, новости станут позитивными. Проблема в том, что рынок редко даёт такую комфортную точку входа. Когда всем уже спокойно, хорошие активы обычно стоят дороже. 💡При этом мы не говорим, что сейчас нужно бежать и покупать любые акции. Подход «купил всё подряд и жду роста рынка» – плохая стратегия даже на растущем рынке. При этом акции качественных компаний могут расти и при падающем рынке. Мы уже затрагивали такие примеры здесь (ссылка). Поэтому сейчас важно не просто «быть в акциях», если у вас долгосрочный горизонт, но и понимать, какие именно компании находятся в портфеле и зачем они там нужны. ☝️Напоминаем, что инвестиции начинаются с цели и горизонта инвестора. • У кого длинный горизонт, тот может спокойно держать акции качественных компаний и постепенно увеличивать долю хороших бизнесов. • У кого горизонт короткий, например 1–3 года, и планируется выход в кэш, тому большая доля акций может вообще не подходить. В таком случае логичнее делать упор на надёжные облигации, фонды ликвидности и другие более предсказуемые инструменты. 💡В клубе мы как раз идём от вводных инвестора. • Участники с длинным горизонтом держат акции качественных компаний, отобранных нами. • А те, кому нужно выйти в кэш в ближайшие годы, используют отобранные нами облигации и более консервативные инструменты. ❌Это не вопрос «акции или облигации». ✅Это вопрос цели, горизонта и структуры портфеля. Акции – это инструмент для долгосрочного инвестора. Если горизонт год-два, то они действительно могут разочаровать. Мы об этом постоянно говорим. И главное – не путать долгосрочное инвестирование с терпением к плохим компаниям. Возьмите тот же Газпром: члены нашего клуба его не держат и не расстраиваются из-за очередной отмены дивидендов. А вы сейчас: 🔥 больше увеличиваете долю акций ❤️ пока предпочитаете облигации/депозиты

Транснефть – разбор ситуации. А точно стоит покупать? Акции Транснефти с 1 июля упали на ≈12%. И многие, думаем, вы заметили, стали резко их «покупать». ☝️И здесь хочется отметить несколько важных моментов: 1. Разбор результатов компании за 1 квартал 2026 года (читать здесь). Для понимания контекста, будущих дивидендов и рисков. 2. Акции Транснефти падают на фоне отсутствия рекомендации по дивидендам (обычно дивиденды утверждали до конца июня), общего падения рынка акций и роста доходностей длинных ОФЗ. 3. Мы склонны полагать, что дивиденды будут рекомендованы в размере 180–200 рублей. Всё-таки у Транснефти дивиденды рассчитываются от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Из неё очищаются разовые и неденежные факторы: обесценение и списание основных средств, переоценка финансовых активов, курсовые разницы. Поэтому, например, списание повреждённых активов после атак БПЛА не должно напрямую снижать дивидендную базу. 4. Также стоит напомнить, что дивиденды не гарантированы и они могут быть снижены или вовсе отменены. Мы такой сценарий хоть и рассматриваем как маловероятный, но сами видите, в какое время живём. 5. Покупаем ли мы акции Транснефти? Мы действуем по стратегии. Если акции Транснефти падают и доля становится меньше планируемой, то мы докупаем. 6. А что, если отменят дивиденды? Мы никак повлиять на это не можем, но риск для портфеля снижен путём разумной и надлежащей диверсификации. 7. Не давайте эмоциям преобладать над разумом. Особенно когда вы видите, как якобы кто-то покупает компанию на миллионы рублей, чтобы «заработать». Мы с вами уже неоднократно видели, как они быстро умеют «переобуваться»: якобы "успели выйти" или "срочно деньги понадобились и не успели об этом рассказать". Здесь можно придумать тысячу причин. 💡Коллеги, работайте по стратегии, работайте вдолгую. Только так вы повышаете вероятность успешного результата. P.S. В такие периоды многие, к сожалению, начинают суетиться и совершать ошибки. Например, перекладываются из акций в облигации или депозиты, надеясь потом вовремя вернуться обратно. Но рынок редко даёт такую возможность точно по расписанию. Это похоже на человека, который приходит в тренажёрный зал, чтобы похудеть, но вместо того чтобы заняться питанием и режимом, ищет одно «секретное упражнение», которое решит всё за него.

Как понять, что облигация дорогая, хотя размещается «по рынку» Очень часто в комментариях к новым размещениям можно увидеть одну и ту же фразу: «Доходность рыночная, значит выпуск нормальный». И это одна из самых распространенных ошибок при выборе облигаций. Сам по себе ориентир доходности в отрыве от всего остального может вводить в заблуждение. Важно понять, что уже можно купить на вторичном рынке у этого же эмитента. Представим простую ситуацию. Компания выходит с новым выпуском под 18,0% годовых и в этом инвест-грейде у компаний с аналогичными облигациями доходность схожая. На первый взгляд выглядит вполне нормально. Но мы с вами смотрим уже торгующиеся выпуски облигаций этой же компании и видим: ▪️ выпуск с погашением через 2 года — доходность 18,7%; ▪️ выпуск с погашением через 3 года — доходность 18,9%; ▪️ выпуск с похожей дюрацией — доходность 18,6%. Возникает логичный вопрос: зачем покупать новый выпуск с меньшей доходностью, если у того же эмитента уже есть бумаги с более высокой? И точно ли рынок это будет покупать? В качестве примера можно посмотреть на размещение облигаций Делимобиля КарРус 1Р9 на 3,5 года, который сейчас торгуется дешевле номинала как раз по причине слишком низкой предлагаемой доходности при размещении. Поэтому вторичку этого же эмитента тоже важно анализировать. ➡️ Что это позволяет увидеть: 📌 Есть ли премия за участие в размещении Инвесторам как правило дают небольшую «скидку» за то, что они покупают бумаги на первичном рынке. То есть доходность сопоставимых выпусков на первичке должна быть чуть выше, чем на вторичке и в доходности должна быть премия. И если этой премии нет, то новый выпуск многим инвесторам будет менее интересен, чем уже обращающиеся. 📌 Насколько справедливо оценен риск Допустим, у компании уже обращаются облигации с доходностью 20%, а новый выпуск предлагают под 17,5%. Если кредитный профиль за это время не улучшился, возникает вопрос: почему новый долг должен стоить настолько дешевле? Иногда ответ есть. Например, в этом конкретном выпуске есть обеспечение. Но чаще это просто желание эмитента сэкономить на обслуживании долга за счет невнимательных инвесторов. 📌 Есть ли смысл вообще участвовать в размещении Если на вторичном рынке уже торгуется практически такой же выпуск с более высокой доходностью, то зачастую проще купить именно его. 📌 Как вели себя другие облигации этого эмитента после размещения Зачастую эмитенты размещают облигационные выпуски один за другим и условия там бывают схожими. Если вы видите, что предыдущий аналогичный выпуск с таким же купоном торгуется дешевле номинала, то можно предположить, что и этот уйдет ниже номинала, так как скорее всего или рынок требует бОльшую доходность, или организатор размещения сливает облигации в стакан дешевле номинала, потому что на размещении весь объем реализовать не удалось. 📌 Можно оценить вероятность удачного размещения Если новый выпуск выходит с доходностью заметно ниже вторичного рынка, велика вероятность, что спрос окажется слабым. Тогда организаторам размещения придется либо повышать купон, либо самостоятельно выкупать значительную часть выпуска. А после начала торгов такие облигации нередко быстро уходят ниже номинала. ➡️ Вывод Первичный рынок — это не распродажа, где все новое автоматически выгоднее. Иногда действительно интересные выпуски появляются именно на размещении, но нередко вторичный рынок предлагает более высокую доходность при практически одинаковом кредитном риске. Поэтому перед участием в любом размещении стоит открыть уже обращающиеся облигации этого эмитента и задать себе всего один вопрос: если завтра на бирже будут одновременно лежать две почти одинаковые облигации одного заемщика, какую из них я выберу? Если ответ — вторичный выпуск, то и участвовать в размещении, скорее всего, нет никакого смысла.

⌛️ Рынок сейчас платит не доходностью, а временем Да, звучит странно. Индекс Мосбиржи в последнее время только и делает, что падает. Но давайте посмотрим на ситуацию с другой стороны. Когда рынок резко растёт, у инвестора появляется другая проблема: хорошие акции быстро дорожают, дивидендная доходность снижается, идеи закрываются, а докупать уже психологически сложно. Сейчас всё наоборот. Рынок даёт время. • Время спокойно разобрать отчёты. • Время докупить сильные компании без эйфории. • Время почистить портфель от слабых историй. • Время собрать позиции там, где раньше было «дорого». • Время не бежать за уходящим поездом. ☝️Конечно, это не значит, что нужно покупать всё подряд. Слабый рынок легко превращает плохие компании в ещё более плохие инвестиции. Но для сильных бизнесов с прибылью, свободным денежным потоком, дивидендами и нормальной долговой нагрузкой такие периоды часто становятся временем накопления будущей доходности. 💡И вот вам ещё одна важная мысль на подумать: Вы покупаете актив или котировку в стакане? Если котировку, то для вас падающий рынок действительно проблема. Если актив, то падающий рынок может быть возможностью. Вы можете купить больше качественного актива на те же деньги, которые постоянно дешевеют. Это ли не чудо? Если у инвестора есть стратегия, как у наших участников премиального клуба, и понимание, что именно он покупает, то такой рынок – это не только боль, но и возможность.

Почему акции Сбера не растут? Сбер остаётся одной из самых сильных компаний на российском рынке: • прибыль растёт; • рентабельность капитала высокая; • высокие дивиденды для «голубой фишки»; • оценка по мультипликаторам низкая. ☝️Но акции уже полтора года ходят в боковике 280-325 рублей, а скоро уже дивиденды за 2025 год с fwd доходностью около 12%. Можно описать множество причин такого исхода событий: • в целом слабый рынок тянет вниз: экономика замедляется, ключевая ставка ещё высокая, СВО не заканчивается и т. д.; • опасения по дополнительному налогу на прибыль для банков; • опасения ухудшения качества кредитного портфеля и роста резервов, а это снижение прибыли и дивидендов; • и прочие причины. ❗️Но есть причина, на наш взгляд, которая оказывает немаловажное влияние на котировки не только Сбера, но и других российских акций. Продажа нерезидентами заблокированных российских акций через различные «лазейки». 👉 Помните, как президент РФ разрешил фонду из Еревана «Балчуг Капитал» купить акции российских компаний у Goldman Sachs? Что-то подсказывает, что этот фонд мог спокойно лить акции в стакан, создавая дополнительный навес. 👉 31 мая 2026 года вышла новость о том, что силовики задержали организаторов разблокировки «замороженных» активов. Задержаны глава «Инвестиционной палаты» Алексей Седушкин и глава брокера Mind Money Юлия Хандошко. В отношении них возбуждены дела о мошенничестве. 👉 Вчерашняя новость: «JPMorgan продал акции Сбера со скидкой 70%». Американский JPMorgan, являвшийся оператором программы депозитарных расписок Сбера, полностью завершил её. В рамках финальной транзакции он продал бумаги неназванному покупателю по цене 95 руб. за штуку при рыночной цене выше 300 руб. Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», предположили, что купить бумаги Сбера могли российское юрлицо или структура из дружественной страны. Также они полагают, что выкупленный пакет пока не был реализован на бирже. 💡То есть в акциях Сбера возможен ещё один потенциальный навес. И так в непростых условиях для наших акций действует ещё один сильнейший фактор давления – навес продавцов, которого по-хорошему быть не должно. Но рано или поздно он закончится, и тогда мы увидим совсем другие цены на наши акции.

ВТБ – чуда не случилось! Новость 1: «Наблюдательный совет ВТБ рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 9,71 рубля на акцию». Новость 2: «Набсовет предлагает разместить до 6,29 млрд бумаг, что соответствует около 49% от общего количества размещённых обыкновенных акций банка». Акции ВТБ вчера на этих новостях упали на ≈6% до ≈81,5 руб. 👉Первая новость говорит нам о том, что на дивиденды планируют направить 25% чистой прибыли, а не 50%, как обещал менеджмент. ❗️Мы неоднократно предупреждали вас об этом риске, например 1 мая 2026 года: «У ВТБ, конечно, ещё есть время до выплаты дивидендов, чтобы нарастить норматив достаточности капитала, но вероятность payout = 50% на данный момент невысокая». 👉Вторую новость даже комментировать нечего – допэмиссия акций или просто «классика жанра от ВТБ». В банке уточнили, что средства, привлечённые в ходе допэмиссии, будут использоваться для финансирования партнёрства с группой RWB (Wildberries и Russ) и для развития основного бизнеса ВТБ. Но, как показывает история, допэмиссии обычно проводятся в основном для устранения проблем с достаточностью капитала. ☝️Честно говоря, с акциями ВТБ в нашем закрытом клубе мы имели дело: покупали с клубчанами в начале октября по ≈66 рублей и продавали в конце февраля по ≈88 рублей. Вот что мы писали в нашем премиальном клубе в конце февраля 2026 года: «Приняли решение зафиксировать прибыль в акциях ВТБ на фоне неплохого роста (>30% менее чем за 5 месяцев). Есть риски объявления дивидендов с payout ниже 50%, что может не обрадовать рынок». 💡Вывод этого поста довольно простой: акции ВТБ для долгосрочного удержания неинтересны, но поспекулировать иногда можно, если хватает компетенций.

ДОЧКИ РОССЕТЕЙ – БОЛЬШОЙ РАЗБОР. ИТОГИ Коллеги, мы с вами разобрали результаты за I полугодие 2026 года шести наиболее интересных дочерних компаний «Россетей», а самое главное – подсветили основные риски. Настало время подвести итоги: 1) У многих дочерних компаний «Россетей» наблюдается хороший рост операционной прибыли на фоне того, что себестоимость растёт медленнее выручки. 2) При этом темпы роста от квартала к кварталу замедляются. III квартал, вероятно, будет самым слабым, поскольку индексацию тарифов перенесли с 1 июля на 1 октября 2026 года. 3) Показатели ИПР регулярно пересматриваются или не выполняются – прекрасный пример «Россети Центр». Поэтому ориентироваться лучше на планы на ближайший год, а не на два-три года вперёд. 4) Рост прибыли не всегда приводит к сопоставимому росту дивидендов, поскольку дивидендная база может корректироваться на отдельные статьи, например на переоценку финансовых инструментов. Хороший пример – «Россети Центр и Приволжье». 5) При снижении ключевой ставки могут расти акции всех дочерних компаний «Россетей», выплачивающих дивиденды, на фоне снижения нормы требуемой доходности. Но здесь есть нюанс: ЦБ повысил прогнозную траекторию ключевой ставки: • в 2026 году – в среднем до 14,5-14,6% годовых против прежних 14-14,5%; • в 2027 году – до 10,5-12,5% годовых против прежних 8-10%. Такая траектория может влиять не только на норму требуемой доходности, но и на динамику обесценения или восстановления стоимости активов. 6) IV квартал у дочерних компаний «Россетей» должен быть мощным благодаря перенесённой индексации тарифов (см. картинку). В среднем тарифы в 2026 году увеличатся на 16%, что довольно существенно. 7) 2027 год для дочерних компаний «Россетей» может стать одним из самых сильных на фоне двойной индексации тарифов: первая состоится в октябре 2026 года, вторая в июле 2027 года. 8) Самые высокие риски сохраняются у «Россети Центр»: атаки БПЛА, обесценение активов в приграничных регионах и регулярное невыполнение показателей ИПР. 9) Повышенные риски из-за крупных инвестиционных программ сохраняются у «Россети Центр и Приволжье» и МОЭСК. 10) Самая спокойная история – «Россети Ленэнерго»: самая высокая операционная эффективность, отрицательный чистый долг, дивиденды по привилегированным акциям закреплены в уставе, а на их выплату направляется относительно небольшая часть денежных потоков компании. 11) «Россети Урал» и «Россети Волга» имеют больший потенциал роста, чем «Ленэнерго», благодаря более низкой оценке и более внушительным планам на 2027 год. При этом «Россети Урал», скорее всего, перевыполнит плановые показатели на 2026 год, поэтому фактическая дивидендная доходность может оказаться выше, а P/E – ниже прогнозных значений. С уважением, Invest Assistance ❤️🤝