Аналитика каналаMaxИнвестТема | Литвинов Владимир

Северсталь - худшее позади? Несмотря на рост мирового производства стали на 1,7%, по данным WSA, в России этот показатель снизился на 8% до 32,1 млн тонн. Высокая ключевая ставка, кризис в строительстве и снижение цен на металл буквально уничтожали финансовые результаты металлургов. Все это находит отражение в отчете компании Северсталь за первое полугодие 2026 года. Предлагаю во всем разобраться подробнее. 💿 Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 14% до 314,9 млрд рублей. Главная причина прежняя - слабая ценовая конъюнктура. Несмотря на рост производства стали на 3% и увеличение продаж стальной продукции на 4%, средние цены реализации остаются под давлением. Более того, сама Северсталь ожидает снижения металлопотребления в России по итогам года еще примерно на 7%, что говорит о сохранении непростой ситуации. EBITDA сократилась на 46% до 42,3 млрд рублей, а рентабельность снизилась до 13%. Цифры остаются слабыми относительно прошлого года, однако квартал к кварталу компания уже демонстрирует улучшение. Руководство продолжает активно работать над снижением себестоимости и увеличением доли продукции с высокой добавленной стоимостью, что должно поддержать результаты во втором полугодии. 📊 Основной удар по отчету вновь пришелся по чистой прибыли. За шесть месяцев она рухнула почти на 89% и составила всего 4,1 млрд рублей. Свободный денежный поток остается отрицательным. Высокий CAPEX продолжает съедать практически весь операционный денежный поток, а значит говорить о возвращении дивидендов пока рано. Именно отрицательный FCF остается главным ограничением для выплат акционерам. Также стоит отметить сокращение за первое полугодие инвестиций компании - их размер снизился на 38% до 54,1 млрд рублей. Как и ожидалось, Северсталь прошла пик инвестиционных затрат в 2025 году. К концу года эта сумма должна сократиться еще больше, что позволит нарастить свободный денежный поток. Хватит ли этого, вопрос открытый. В итоге картина получается неоднозначной. Финансовые показатели остаются слабыми, однако производство растет, продажи восстанавливаются, а менеджмент уже говорит о постепенной стабилизации внутреннего спроса во втором полугодии. Северсталь остается заложником высокой ставки и кризиса строительной отрасли, а вот сильный баланс и отсутствие долговых проблем позволяют смотреть в 2027 год с осторожным оптимизмом. ❤️ Друзья, напомню, что мы работаем по бартеру. Я каждое утро публикую для вас полезную аналитическую статью, вы накидываете побольше лайков на нее. Спасибо. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи завершил прошлую неделю мощным ростом - плюс 10,5% до 2165 пунктов. Это уже 11‑й случай за 20 лет, когда индекс за неделю прибавляет более 10%. Но статистика бьёт по оптимизму: в 6 из 10 предыдущих подобных случаев на следующей неделе рынок откатывался, в среднем теряя 2,4%. Получается, резкий рост - не гарантия продолжения ралли.   📊 Центробанк на пятничном заседании выбрал сценарий снижения ставки на 0,25%, но сделал это с явной оговоркой: топливный кризис и растущий дефицит бюджета сильно ограничивают пространство для маневра. В обновленных макропрогнозах регулятор фактически дал сигнал, что еще одно снижение на четверть процента может стать последним в этом году. Для рынка акций это умеренно позитивный фактор - по крайней мере до середины сентября.   🌻 Из корпоративных новостей особенно выделяется рекомендация совета директоров Русагро выплатить дивиденды в размере 16,48 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 16,7%. При этом последние два года компания генерировала отрицательный FCF, так что выплаты пойдут из нераспределенной прибыли прошлых лет. Логика понятна: контрольный пакет теперь у государства, которому нужно покрывать растущий дефицит бюджета. С другой стороны, операционные результаты выглядят неплохо: выручка за полугодие выросла на 15% до 191,5 млрд рублей за счет масложирового сегмента (завершился ремонт на Аткарском заводе) и сахарного сегмента (реализация складских запасов).   🔋 Новатэк отчитался по МСФО за первое полугодие, сообщив о росте выручки на 4% до 836,3 млрд рублей. Крепкий рубль вкупе с участившимися атаками на нефтегазовую инфраструктуру не позволили компании получить бенефиты от геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Нормализованная чистая прибыль, являющаяся базой для дивидендных выплат, сократилась на 8,7% до 216,5 млрд рублей. Результаты нейтральные, но не стоит забывать о рисках: в этом году компания в рекордных объемах отгружает СПГ в Европу, но с 1 января 2027 года ЕС прекратит закупки, и Новатэку придется перенаправлять объемы в Азию, где от него наверняка будут требовать солидных дисконтов.   🏦 Т‑Технологии представили операционные результаты за июнь. Кредитный портфель финучреждения вырос на 4,3% до 3,4 трлн рублей - во многом за счет роста корпоративного кредитования, что соответствует отраслевым трендам. Количество активных клиентов составило 34,3 млн, и этот показатель не растет уже два месяца, что настораживает. Достаточность капитала в отчетном периоде составила 12,5%, что вполне приемлемо и позволяет эмитенту как комфортно наращивать кредитование, так и выплачивать дивиденды.   ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен, обязательно прожмите лайк. Так я пойму, что формат вам заходит, и продолжу готовить брифинги для вас. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Текущая ситуация на бирже Продолжаю подсвечивать текущую ситуацию на рынке в нашей традиционной рубрике. Напомню, что в ней мы смотрим на техническую картину по Индексу, а также изучаем свежие корпоративные новости. В статье мы не просто описываем новости, но и я даю свое авторское видение ситуации. 📈 Итак, Индекс Мосбиржи вчера продолжил свой отскок от уровня поддержки на 1900 п. За 8 последних торговых сессий рынку удалось вырасти более чем на 17%, однако риски все еще сохраняются. Геополитическая напряженность растет, вместе с экономическими проблемами. Следующее сопротивление лежит в районе 2300-2370 пп., где нас может встретить и скользящая средняя EMA65. 📊 Росстат зафиксировал существенное замедление недельной инфляции до 0,04% после 0,17% неделей ранее. При этом годовой показатель формально подрос до 5,95%. Очевидно, что ценовое давление начинает спадать, а жесткая денежно-кредитная политика регулятора приносит свои плоды. Для рынка акций это позитивный сигнал: регулятор получает больше аргументов для продолжения цикла снижения ключевой ставки. 🏦 Сбер порадовал инвесторов мощным финансовым отчетом по МСФО за первое полугодие 2026 года, увеличив чистую прибыль на 18,6% до 1 трлн рублей. За второй квартал банк заработал 511 млрд рублей, подтвердив статус главной дивидендной истории нашего рынка. В моем портфеле префы Сбер занимают крупную долю, и такие результаты лишь укрепляют уверенность в активе. Финучреждение отлично справляется с высоким ключом, генерируя рекордную доходность на капитал. 📱 Яндекс тоже представил сильные результаты по МСФО за полугодие: выручка выросла на 19% до 759 млрд рублей, а скорректированная чистая прибыль и вовсе взлетела на 90% до 82,2 млрд рублей. Эмитент уверенно сохраняет свои прогнозы на 2026 год, показывая хорошую операционную эффективность в сегменте Поиска и Райдтеха. Высокая маржинальность позволяет компании направлять часть средств на дивиденды. Менеджмент рекомендовал дивиденды за I полугодие в размере 110 рублей на акцию, что ориентирует нас на 2,8% доходности. 📄 На долговом рынке накаляются страсти: в первом полугодии число дефолтных эмитентов в сегменте ВДО выросло почти в два раза, а сумма нарушенных обязательств достигла 13 млрд рублей. Высокая ключевая ставка окончательно доконала компании с низкой маржой и плохим покрытием долга, закрыв им пути к рефинансированию. Этот тренд подтверждает мое давнее правило: в текущей конъюнктуре к высокодоходным облигациям нужно относиться с максимальной осторожностью, выбирая только надежные корпоративные выпуски. ♥️ Если нравится моя постоянная рубрика с разбором текущей ситуации на бирже, обязательно ставьте лайк. Продолжу готовить ее для вас. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Текущая ситуация на бирже Индекс Мосбиржи накануне продолжил восстановление, прибавив 1,4% до 2302 п. Сверху нас ждет сопротивление на 2300-2370 п., где проходит средняя линия нисходящего коридора и скользящая средняя EMA65. Проходить ее вверх будет сложно, так как рынок находится в подвешенном состоянии. Слабые выходящие отчеты компаний, замедление снижения ключевой ставки и регулярные атаки БПЛА будут сдерживать рост. Будьте аккуратны! 📊 Росстат впервые с середины мая зафиксировал недельную дефляцию в РФ на уровне 0,02%. Впрочем, радость может быть преждевременной, ведь годовая инфляция из-за эффекта низкой базы подскочила до 6,13%, а ЦБ на этом фоне уже представил обновленные среднесрочные параметры ДКП. Регулятор подчеркивает, что устойчивые компоненты инфляции все еще требуют сохранения жестких денежно-кредитных условий. 💵 Аналитики в материале РБК прогнозируют курс доллара до конца года в коридоре 80–85 рублей, не ожидая существенного ослабления национальной валюты. Высокий уровень ключевой ставки продолжают поддерживать рубль, ограничивая спекулятивный спрос на валюту. Для крупных экспортеров из моего портфеля вроде Новатэка или Сургутнефтегаза крепкий рубль остается сдерживающим фактором для переоценки выручки, но устраняет риски резких валютных шоков для экономики. 💊 Промомед порадовал инвесторов сильными операционными результатами: выручка фармакомпании за первое полугодие 2026 года подскочила на 76% в годовом выражении. Эмитент активно наращивает присутствие в коммерческом сегменте и расширяет портфель инновационных препаратов. На фоне общего охлаждения потребительского спроса отечественная фармацевтика продолжает выглядеть защитным активом, хотя я свою ставку делаю на Озон Фармацевтика. ⚡ Мосэнерго представила отчетность по МСФО за полугодие: выручка выросла на 25,1% до 179,5 млрд рублей, а чистая прибыль подскочила на 18,7% до 11,8 млрд рублей. Индексация тарифов и жесткий контроль над операционными издержками принесли свои плоды. Для сектора электроэнергетики показатели весьма достойные, однако дивидендный фактор и инвестиционные обязательства компании традиционно сдерживают бурную реакцию рынка в акциях. ⛽️ Сбербанк сообщил о намерении обратиться в арбитражный суд с заявлением о банкротстве Евротранса. Для оператора АЗС Трасса это крайне тревожный сигнал, подсвечивающий проблемы с обслуживанием долговой нагрузки при текущих процентных ставках. Компания уже допустила ряд полноценных дефолтов по облигациям. Ну а сам кейс стал очередным напоминанием об опасности высокой долговой нагрузки в розничном бизнесе. ❤️ Если утренний брифинг оказался полезен, жмите лайк. Это мотивирует меня регулярно публиковать его. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Лента - главная проблема ритейлера? Пока за окном неспокойно, я ударился в размышления. Если горят НПЗ, а следом склады Wildberries, то что дальше? Если смотреть по размеру бизнеса, после нефтегаза и крупнейших банков идет продуктовый ритейл. Поэтому сегодня решил вернуться к Ленте и посмотреть не только на отчетность, но и на то, насколько бизнес защищен от «обстоятельств непреодолимой силы». 🛒 Напомню, что с приходом Севергрупп Алексея Мордашова в 2019 году Лента сильно изменилась. После редомициляции компания перешла к агрессивной экспансии, поглотив Монетку, Улыбку радуги, Молнию, OBI, Реми и О’КЕЙ. В результате по итогам 2025 года выручка перевалила за 1,1 трлн рублей (+24,2%), а чистая прибыль выросла на 55% до 34,9 млрд. Однако первое полугодие 2026 года выглядит уже не так радужно. Выручка продолжила расти двузначными темпами - на 26,2% до 648,5 млрд рублей, но EBITDA прибавила всего 1,9% до 39,3 млрд. Чистая прибыль и вовсе сократилась на 17,8% до 13 млрд рублей. Рост бизнеса все хуже конвертируется в прибыль. 📊 Главная проблема - снижение маржинальности. Для ритейла, который и без того работает с чистой маржой около 2%, это особенно чувствительно. Быстрее всего растут расходы на персонал: сказывается расширение сети, дефицит кадров и необходимость повышать зарплаты. При этом долговая нагрузка после многочисленных поглощений пока остается приемлемой - Net Debt/EBITDA составляет около 1,4х. «Пока» - ключевое слово. Несмотря на масштаб бизнеса, Лента все еще примерно в четыре раза меньше X5 по выручке. С одной стороны, это оставляет больше пространства для экспансии и позволяет расти быстрее старшего брата. С другой - дивидендов акционеры до сих пор не видят: практически весь ресурс уходит на поглощения и развитие сети. 🔥 Но теперь появился еще один риск. 4 августа был атакован крупнейший распределительный центр Ленты в Ленинградской области площадью около 70 тыс. кв. м. Всего у компании порядка 27 РЦ общей площадью около 600 тыс. кв. м, поэтому потеря одного объекта сама по себе бизнес не парализует. Вдобавок средний размер складов заметно меньше атакованных ранее объектов Wildberries, а значит найти замещающие мощности будет проще. Надеюсь этот риск вообще не реализуется. В итоге операционно Лента остается сильной историей роста, но маржинальность уже начинает хромать, дивидендов нет, а к классическим рискам добавился еще и инфраструктурный. При этом акции оцениваются примерно на уровне рынка - существенного дисконта за все эти нюансы я не вижу. Поэтому в текущих условиях лично я предпочитаю держаться от компании в стороне. ❤️ Напоминаю, что как и всегда, мы работаем с вами по бартеру. Я каждое утро готовлю для вас полезную статью, вы пожимаете ей лайк. Спасибо. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Ловушка банковской ликвидности - в чем опасность? Дефицит ликвидности банковского сектора достиг четырехлетнего максимума и это не сухая статистика, а тревожный сигнал для рынка облигаций. Не хочу нагнетать раньше времени, но долгосрочная картина складывается не в пользу долгового рынка. В этой статье предлагаю разобраться в вопросе. 🏦 Итак, ЦБ регулярно публикует статистику по дефициту/профициту ликвидности, согласно которой начиная с мая банковская система столкнулась с нехваткой свободных денег на фоне резкого роста спроса на наличные. На 14 августа дефицит ликвидности составил 2,7 трлн руб. Такого структурного дефицита не наблюдалось с марта 2022 года. Только в июле спрос на наличные достиг 595,5 млрд рублей, увеличившись на 39% м/м. Причины такого всплеска спроса на наличные оказались многослойными: перебои мобильного интернета, усиленный контроль за переводами, снижение ставок по депозитам и даже налоговые нюансы, сделавшие наличные расчёты привлекательнее для части бизнеса. ЦБ пытается купировать проблему, рефинансируя крупнейшие банки (вы могли заметить это в росте процентов по вкладам на фоне снижения ключа), но пока этого недостаточно, чтобы вернуть систему в равновесие. 📊 Яркий маркер стресса - динамика ставки RUSFAR. В последнее время все чаще она держится выше ключевой ставки на 0,3% - это максимальный спрэд за полтора года. По сути, рынок уже живёт в условиях скрытого ужесточения: справедливая стоимость денег выросла, так как именно по RUSFAR происходит основной объём фондирования.   Для рынка облигаций последствия складываются в неприятную цепочку. Во-первых, дефицит ликвидности сжимает возможности банков покупать новые бонды. Если при этом Минфин продолжает размещать ОФЗ, то возникает классический дисбаланс: предложение растёт, спрос падает - и цены на облигации снижаются, а доходности растут. Отмена размещений ОФЗ в июле тому доказательство. 🚨 Во-вторых, ОФЗ - это эталон безрисковой ставки, и их удорожание автоматически тянет вверх доходности корпоративных бумаг. Эмитентам приходится предлагать инвесторам большую премию, чтобы разместить выпуски. В-третьих, компании с высокой долговой нагрузкой сейчас находятся под прицелом. Банки закрывают лимиты кредитования на рискованные предприятия, и если они не смогут рефинансировать долги на рынке, дефолты становятся неизбежными. Дефицит ликвидности почти всегда сопровождается всплеском дефолтов в сегменте ВДО.   Дефицит ликвидности напрямую бьёт по спросу на облигации, толкает доходности вверх и повышает общую нервозность на рынке. Для тех инвесторов, кто не успел сформировать позиции по бондам, рынок ещё предоставит хорошую возможность войти по привлекательным ценам, а те инвесторы, которые уже сформировали позиции, должны запастись терпением, так как на быстрый рост долгового рынка рассчитывать не приходится. ♥️ Пятница - самое время после изучения статьи поставить ей лайк и отправиться готовиться к выходным. Традициям не стоит изменять   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Сбербанк - проблемы индейцев шерифа не волнуют Всего две недели потребовалось Сберу, чтобы закрыть дивидендный гэп. В отличие от индекса, акции компании торгуются кратно выше уровней 2022 года, что подтверждает тезис о флагмане фондового рынка России. Правда, граждане продолжают активно снимать наличные, вызывая дефицит банковской ликвидности, а ставка все больше душит экономику. Давайте сегодня во всем этом разбираться подробнее. 🏦 Итак, чистые процентные доходы банка за первое полугодие 2026 года выросли на 22,5% до 2 трлн рублей. То, что для прочих секторов экономики - вызов, для банков - драйвер роста. Ключевая ставка снижается слишком медленно, чтобы остановить экспансию Сбера, который впитывает в себя бенефиты от роста объема работающих активов в розничном сегменте. Если упростить, то высокая ключевая ставка вызывает проблемы с обслуживанием долга у огромного количества компаний. Прочие - сталкиваются с замедлением продаж и деловой активности в стране. Есть и те, кто потерял свой «ягодный» бизнес или его часть, а платить по кредитам обязаны, даже если им предоставят некие отсрочки. Но кого волнуют чужие проблемы: деньги должны и будут поступать на счета Сбера!!! В разрезе инвестиций это ли не счастье для акционеров?.. 📊 Далее, чистые комиссионные доходы за полугодие выросли на 5,4% до 420 млрд рублей. Банк успешно «поторговал» валютой и драгметаллами во втором квартале. А вот снижение резервов под кредитные убытки меня немного смущает (-11,2%). Едва ли Сбер не видит нарастающих рисков, значит, созданных ранее резервов пока достаточно. В любом случае текущий стек финансовых метрик привел нас к рекордной чистой прибыли за полугодие в размере 1 трлн рублей - плюс 18,6% г/г. Вы только вдумайтесь: Сбербанк заработал только за 6 месяцев триллион. Это больше, чем годовые прибыли в докризисные годы, разве что 21-й надо исключить из выборки. 💰 Это создает отличную базу для выплаты дивидендов в следующем году. За 2025 год инвесторы получили под 38 рублей на акцию (12,5% доходности), в следующем можно смело накидывать 6 рублей. Однако в этой статье я не хотел бы так далеко забегать вперед, до 2027 года еще дожить надо. В итоге банк отлично отчитался за первое полугодие 2026 года, в который раз закрепил за собой статус фаворита в секторе и недвусмысленно намекнул, что дефицит ликвидности в банковском секторе никак на работу не повлияет. Остается лишь дождаться разворота рынка и увидеть опережающий рост акций банка. А вот сколько этого придется ждать - это уже вопрос из области фантазий. ❤️ Новую рабочую неделю стартуем с разбора Сбера. Постараюсь найти ещё что нибудь позитивного на рынке, но увы, таких идей остается все меньше. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Как сделки M&A меняют экономику Мать и Дитя?   Высокий уровень комфорта и отсутствие очередей делают частные клиники всё более востребованными у населения. Сегодня на моем столе лежит операционный отчет одного из самых динамичных игроков сектора - компании Мать и дитя. Давайте вместе посмотрим, как компания отработала первую половину 2026 года.   🩺 Итак, выручка компании в отчетном периоде выросла на 28,8% до 24,8 млрд рублей. Главный драйвер роста - M&A. Покупка сети Эксперт весной 2025-го помогла компании укрепить позиции в регионах и диверсифицировать выручку. Но у любой медали есть обратная сторона: сеть Эксперт менее маржинальна, и это тянет вниз рентабельность всей группы.   Сопоставимая выручка в первом полугодии выросла на 11,2%. Средний чек уверенно опережает инфляцию. Причины понятны: отрасль сильно зависит от импортных технологий и расходников, плюс острый дефицит квалифицированных кадров толкает вверх зарплатную составляющую. В итоге клиники вынуждены закладывать эти издержки в стоимость услуг, и пациенты, ценящие комфорт и качество, готовы платить.   Однако не всё гладко с операционной стороной. У Мать и дитя самый крупный койкофонд в стране, но в отчётном периоде его загрузка оставляла желать лучшего. Снижение пациентопотока наблюдалось и в столичных, и в региональных госпиталях. Это тревожный сигнал: даже при росте среднего чека падение трафика может нивелировать эффект от повышения цен.   💼 Ещё один повод для размышлений - покупка Ильинской больницы в Подмосковье. Фокус на хирургии и онкологии звучит перспективно, но результаты актива в 2025 году были скромными: выручка выросла лишь на 6%, а рентабельность по EBITDA оказалась более чем в два раза ниже, чем у самой Мать и дитя. Стоимость сделки - 8,5 млрд рублей - вызывает вопросы: мультипликатор EV/EBITDA 2025 года выходит 17х, тогда как сама Мать и дитя торгуется с мультипликатором вдвое ниже. То есть компания купила менее маржинальный бизнес с ощутимой премией. Насколько адекватна такая оценка - большой вопрос.   Рынок частной медицины остается фрагментированным: на сотню крупнейших игроков приходится лишь четверть рынка. Консолидация неизбежна, и Мать и дитя открыто заявляет о планах по новым сделкам. Но здесь кроется и риск: удастся ли эмитенту находить активы с хорошей рентабельностью и покупать их по приемлемым ценам? Или стратегия будет строиться на «масштабе любой ценой», что продолжит давить на маржинальность?   ♥️ Ну вот мы и добрались до пятнички. А что мы делаем по пятницам? Правильно, закидываем лайками статью и идем готовиться к выходным. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Текущая ситуация на бирже   Российский фондовый рынок постепенно приходит в себя после распродаж прошлой недели. Индекс Мосбиржи медленно карабкается вверх, однако назвать это полноценным трендом пока нельзя. Инвесторы продолжают действовать с оглядкой, и главным сдерживающим фактором остается геополитика.   🏛 Центробанк представил статистику по инфляционным ожиданиям населения: показатель в августе снизился на 1 п. п., до 13,7%. Кроме того, регулятор оценил сезонно сглаженную инфляцию (SAAR), которая в июле выросла до 11,6%, а среднее значение за три месяца составило 8,3%. Инфляционные ожидания и SAAR являются одними из ключевых метрик, которые ЦБ учитывает при принятии решения о ключевой ставке, и в этом контексте растут шансы сохранения ставки на заседании 11 сентября.   💴 Рубль в середине недели укрепился к юаню. После того как котировки CNYRUB обновили максимум текущего года, валютный курс развернулся вниз. Судя по всему, экспортеры начинают выходить на рынок для прохождения налогового периода, который стартует на следующей неделе. Покупка валюты прямо сейчас кажется затеей рискованной. Помимо налогового эффекта, поддержку рублю окажет отложенный приток нефтяных доходов. Цены на нефть уверенно росли весь июль, а экспортная выручка поступает в страну с временным лагом в полтора месяца.   📱 Циан накануне отчитался о финансовых результатах по МСФО за первое полугодие, сообщив о росте выручки на 20,5%, до 8,3 млрд рублей, благодаря стабильному росту доходов от лидогенерации в сегменте новостроек, а также увеличению количества объявлений вторичной недвижимости. Издержки растут медленнее доходной части, что позволило удвоить чистую прибыль - до 2 млрд рублей. Циан показывает операционную эффективность, но забывать про риски нельзя: уже с 1 октября параметры семейной ипотеки могут быть пересмотрены властями, что неизбежно остудит спрос на жилье и замедлит темпы роста классифайда.   💿 Полугодовую отчетность представил также Русал, сообщив о росте выручки на 11%, до $8,3 млрд. Рост цен на алюминий помогает компании, однако отчетный период эмитент всё равно завершил с отрицательным FCF. Компании нужен слабый рубль, чтобы она смогла заметно сократить свои издержки и выйти на положительный денежный поток.   💻 Завтра финансовые результаты за полугодие представит Selectel. Я являюсь давним облигационером этой компании и внимательно слежу за ее развитием. Как только финансовый отчет окажется у меня на столе, я обязательно сделаю подробный разбор эмитента.   ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен, обязательно прожмите лайк. Так я пойму, что формат вам заходит, и продолжу готовить брифинги для вас. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

РусГидро - дешевле некуда Пока российский рынок пребывает в состоянии шторма, решил обратить внимание на относительно стабильный сектор - электрогенерацию (не путайте с нашими сбытовыми дивидендными коровами). Сегодня у меня на разборе Русгидро и ее отчет за первый квартал 2026 года. 🔋 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 19,1% до 231,1 млрд рублей, EBITDA взлетела до 79,1 млрд (+50% г/г), чистая прибыль и вовсе удвоилась до 37,2 млрд. Рост выручки связан с увеличением объемов и стоимости реализации электроэнергии и мощности, в том числе за счет ввода новых объектов по ДПМ ВИЭ. При этом идет оптимизация расходов, что помогает увеличить маржинальность. Несмотря на снижение процентных расходов в моменте, рост долга все еще вызывает у меня опасения. У бизнеса масштабные инвестиционные проекты, которые требуют финансовых вливаний. CAPEX компании на 26–30 годы утвержден в объёме 950 млрд рублей, из которых 530 направляется на строительство новых энергообъектов. В 2026 году капзатраты составят в районе 350 млрд рублей. К 2030 году установленная мощность должна превысить 44,8 ГВт (с текущих 38,7 ГВт). На конец марта чистый долг составил 737 млрд, а его соотношение к EBITDA поднялось до 3x. Также стоит учитывать, что EBITDA у Русгидро исторически высокая и ее снижение в 2 раза может нарушить кредитные ковенанты компании. Про дивиденды, соответственно, пока можно забыть. Тем более что на них наложен мораторий до 2029-2030 года. За последние 12 месяцев чистая прибыль TTM составила 132 млрд, а капитализация компании 134 млрд рублей на момент написания статьи. То есть бизнес сейчас стоит всего одну годовую прибыль!!! Для справки, прибыль 2025 на уровне 114 млрд, то есть текущий показатель - это не единичный всплеск. Если отстраненно смотреть на отчетность и на показатели эффективности, то компания выглядит вполне сносно. Однако в текущей кризисной ситуации дивиденды для инвесторов имеют первостепенное значение, поэтому Русгидро со своим мораторием на выплаты укатали на новые исторические минимумы. Из рисков стоит отметить сильную чувствительность к процентным ставкам, высокий долг, вышеупомянутый мораторий на дивиденды и дальневосточные датируемые компанией объекты. Но не могу не обратить ваше внимание на катастрофически дешевый бизнес, который на выходе из кризиса может кинуться догонять рынок. Правда когда это случится, я даже предполагать не буду. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо за поддержку! ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ