Аналитика каналаMaxИнвестТема | Литвинов Владимир

Газпромнефть - ближневосточный подарок Еще в начале года нефтяники выглядели едва ли не главным аутсайдером рынка. Низкие цены на нефть, огромный дисконт Urals и крепкий рубль давили на финансовые результаты. Однако конфликт на Ближнем Востоке перевернул диспозицию, а отчет Газпромнефти за первое полугодие уже отражает первые плоды дорогой нефти. На примере отчета Газпромнефти мы это увидим. ⛽️ Итак, выручка компании выросла на 5,9% до 1,88 трлн рублей, а скорректированная EBITDA сразу на 42,6% до 727,5 млрд. Операционная прибыль практически удвоилась до 395 млрд рублей, а чистая прибыль акционеров выросла примерно на 74% до 286,1 млрд. Главным драйвером стала нефтяная конъюнктура. На фоне ближневосточного конфликта Brent вновь перевалил за $100. Перебои с поставками из Персидского залива поддерживают цены, хотя Саудовская Аравия уже пытается перенаправлять часть потоков через Оман. Еще интереснее ситуация с нашей нефтью. По данным Argus, средняя цена Urals для расчета налогов в августе выросла с $59 до $67,11 за баррель. В сентябре достигнет порядка $80. Премия российского сорта ESPO с поставкой в Шаньдун к Brent выросла до рекордных $12,5 за баррель, а цена достигла $117,11. Получаем практически идеальную комбинацию для нефтяников - дорожающая нефть плюс сокращение дисконта. Правда, есть и слабое место. Операционный денежный поток составил 293 млрд рублей (+17,6%), но CAPEX вырос на 21,7% до 399 млрд. В результате FCF ушел в минус на 105 млрд рублей. Общий долг также подрос, хотя за счет роста EBITDA коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился с 1,3x в конце первого квартала до 1,14x. Процентные расходы во 2 квартале тоже снизились, что дополнительно поддержало прибыль. 💰 С дивидендами все интереснее. СД уже рекомендовал 42,51 рубля за первое полугодие против 17,3 рубля годом ранее. Дивполитика предполагает выплату не менее 50% прибыли, а менеджмент ранее говорил о возможности сохранять payout выше 50%. Если во втором полугодии компания заработает 300-350 млрд рублей, то годовая прибыль выйдет в район 586-636 млрд. С учетом уже рекомендованных 42,51 рубля финальная выплата может составить еще примерно 20-58 рублей. В сухом остатке получаем сильный отчет и заметно улучшившуюся конъюнктуру. Дорогая нефть и сужение дисконта Urals способны сделать второе полугодие еще сильнее. Именно поэтому Газпромнефть снова превращается в интересную дивидендную историю. Настораживают лишь отрицательный FCF и растущий абсолютный долг. ♥️ Друзья мои, напоминаю, что мы работаем по бартеру. Я вам каждое утро публикую интересный разбор эмитента, вы ставите ему лайк. Курс 1 к 1. Спасибо! ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

МТС - большая прибыль и мечта о дивидендах Отчет МТС за второй квартал на первый взгляд выглядит феноменально: чистая прибыль выросла почти в 24 раза до 66,9 млрд рублей. Но радоваться рано - 53,3 млрд принесла продажа доли в башенной компании. Поэтому предлагаю отбросить разовые эффекты и посмотреть, что происходит с самим бизнесом. 📱 Итак, выручка во втором квартале выросла на 9,2% до 213,5 млрд рублей, а OIBDA - сразу на 16,3% до 84,6 млрд. За полугодие OIBDA прибавила 17,1% до 159,3 млрд рублей. Основным драйвером остается телеком, хорошо растут B2B, фиксированный интернет, реклама и облачные сервисы. Менеджмент при этом ориентируется примерно на 16% роста операционной прибыли по итогам всего года. Отдельно остановимся на башнях МТС продала 49,9% Башенной инфраструктурной компании, сохранив контрольный пакет. Сделка принесла те самые 53,3 млрд рублей прибыли и позволила монетизировать часть инфраструктуры без потери контроля. Без этого эффекта чистая прибыль за полугодие составила бы около 21 млрд рублей, что ориентирует примерно на 40–45 млрд за весь год. 📊 С долгом ситуация тоже постепенно улучшается. Чистый долг составляет 474 млрд рублей, а NetDebt/OIBDA снизился примерно до 1,6х - минимального уровня за несколько лет. Причем дивиденды удалось выплатить без увеличения долга. Для МТС снижение ключевой ставки особенно важно: при такой общей задолженности даже постепенное удешевление фондирования способно заметно улучшить финансовый результат. По оценке компания выглядит интересно. EV/OIBDA находится около 2,8х, а нормализованный P/E без разового эффекта от продажи башен - примерно 8–9х. Дешевизна частично объясняется большим долгом и высоким CAPEX, который за полугодие вырос на 21,6% до 75,9 млрд рублей. 💰 Теперь главный вопрос - дивиденды. За 2025 год МТС выплатила 35 рублей на акцию, что по текущим котировкам дает около 19% доходности. Новую дивидендную политику обещают представить осенью, причем менеджмент продолжает называть выплаты основой инвестиционного кейса. Если компания сможет сохранить дивиденд в районе 30–35 рублей без нового разгона долга, история становится действительно интересной. В итоге телеком стабильно растет, OIBDA прибавляет двузначными темпами, долговая нагрузка снижается, а непрофильные активы начинают монетизироваться. При EV/OIBDA около 2,8х и потенциальной двузначной дивидендной доходности МТС мне нравится. Теперь остается дождаться новой дивидендной политики - именно она, на мой взгляд, определит дальнейшую судьбу акций. ♥️ Ай вай, пятничка же, ребята. Еще одна неделька на фондовом рынке РФ подошла к концу. Подросли мы серьезно, аж на 4 процента (без учета сегодняшнего дня). Ну и на том спасибо. С вас лайкосик в честь пятницы. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Магнит - долг превращает крепкую операционку в убыток Продуктовые ритейлеры еще несколько лет назад воспринимались как одни из главных бенефициаров высокой инфляции, но теперь рост цен на полке уже не гарантирует рост прибыли. Да и инфляция держится в районе всего 6%. Высокая ставка раздувает процентные расходы, покупатель становится осторожнее, а масштаб бизнеса требует все больше денег на поддержание эффективности. Сегодня разбираемся с Магнитом. 🧲 Итак, выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 12,8% до 1,89 трлн рублей. EBITDA прибавила 12,1% до 96 млрд, рентабельность сохранилась на уровне 5,1%, а валовая маржа подросла до 23,2%. Однако вместо прошлогодней прибыли в 6,5 млрд получили убыток в 1,9 млрд рублей. LFL-продажи выросли на 6,4%, причем практически весь результат обеспечил средний чек - трафик остался на месте. Часть роста выручки дала «Азбука вкуса», которая консолидируется с мая 2025 года. При этом сами магазины Магнита вполне живы, а онлайн-оборот вообще вырос на 70% до 132 млрд рублей. Проблема в расходной части: затраты на персонал и коммуналку растут быстрее продаж. В результате даже увеличение среднего чека пока не приводит к улучшению рентабельности. 📊 Главная проблема Магнита - долг. Чистый долг вырос на 20,3% г/г до 518 млрд рублей, а NetDebt/EBITDA составляет 2,9х. Чистые процентные расходы достигли 48,1 млрд - практически столько же, сколько операционная прибыль. Средняя стоимость долга снизилась до 16%, но объем займов вырос, поэтому эффект от удешевления фондирования пока незаметен. Неудивительно, что в мае АКРА снизила рейтинг компании с AAA до AA+. Менеджмент уже нажал на тормоз. CAPEX сократили на 46% до 36,8 млрд рублей, а новых магазинов открыли всего 212 против 933 годом ранее. Операционный денежный поток при этом восстановился до 51 млрд рублей после прошлогоднего оттока. Однако направить эти деньги на полноценный делеверидж пока не получается: значительная часть ресурсов продолжает уходить на обслуживание долга. Дивидендов нет уже второй год, и что-то мне подсказывает, что и за 2026 год акционеры останутся без выплат. Получается, что выручка Магнита растет, маржа приемлемая, онлайн набирает обороты, денежный поток восстановился. Но долг в 518 млрд рублей превращает крепкую операционку в убыток для акционеров. Добавляет негатива продление РЕПО акций компании. Тех самых, оферту по которым так ждут инвесторы. От акций пока держусь в стороне и слежу за долгом. ♥️ Каждое утро ваш покорный слуга бережно несет полезную статейку по рынку вам под кофеёк. Не гоже оставлять его без лайка, ну согласитесь. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Три столпа новой дивидендной политики МТС Не так давно мы с вами разобрали свежий отчет компании МТС, который показал улучшение финансовых метрик и существенную недооцененность акций. Однако инвесторов в этом кейсе больше прочего интересовали именно дивиденды. Сегодня СД компании утвердил новую дивидендную политику на 2027-2028 годы. Давайте разберем ее параметры более детально и сосредоточимся на трех основных моментах. 📊 Привязка к OIBDA По новой дивидендной политике МТС привязала дивиденды к операционной прибыли (OIBDA идеально отображает рост бизнеса) и установила норму возврата капитала в 20%, но не меньше 70 млрд рублей. Минимальная планка - это всегда хорошо, она позволяет сделать выплаты более предсказуемыми, а с учетом растущей OIBDA инвесторы смогут получить более ощутимую долю в результатах роста компании. Возврат капитала акционерам теперь стал более детерминированным и включает несколько инструментов. Во-первых, сами дивиденды - на них придется около 70% от общей суммы, о которой говорили выше. Во-вторых, через обратный выкуп акций. О нем мы поговорим подробнее. 💰 Байбек Помните, в начале статьи я упомянул о недооцененности акций? Так вот, эту недооценку вижу не только я, но и руководство самой компании. В ближайшие годы МТС ожидает сохранения двузначных темпов роста OIBDA и выручки, которая достигнет 1 трлн рублей к 2028 году, так что текущие мультипликаторы сигнализируют о перепроданности акций. Этим и воспользуется руководство, чтобы осуществить их обратный выкуп. Напомню, что buyback зачастую поддерживает котировки акций, так как их выкуп создает дополнительный спрос и одновременно сокращает количество в обращении, увеличивая прибыль на одну акцию. При этом компания заявила, что будет сохранять текущие эффективные доли акционеров, что вкупе с байбеком дает хороший сигнал рынку. 📆 Периодичность выплат Ранее МТС выплачивала дивиденды один раз в год, а по новой дивидендной политике теперь будет три выплаты. Это снизит давление на котировки в момент выплаты, а также позволит вам чаще получать дивиденды и реинвестировать их. Первые выплаты начнутся уже в январе 2027 года. В итоге получаем понятную дивидендную политику, которая учитывает не только интересы дивидендных инвесторов, но и будет способствовать росту котировок. С 2004 года компания стабильно платит дивиденды, а TSR (total shareholder return), совокупная доходность с учетом дивидендов, заметно превышает индекс полной доходности Мосбиржи (MCFTR). Надеюсь, так и продолжится в будущем. ♥️ Если покупаете дивидендные компании, жмите лайк. Ну а как еще вернуть вложенный капитал на нашем рынке... ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

НМТП - как порты попали на передовую Еще недавно транспортный сектор и, в частности, порты считались тихой гаванью. Сейчас же текущая геополитическая ситуация вывела порты на передовую. Как в это тяжелое время выживает НМТП и стоит ли ориентироваться на низкие мультипликаторы? Давайте разбираться. 🚢 Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла всего на 2,6% до 39,7 млрд рублей. При этом грузооборот группы увеличился всего на 6,6% до 70,8 млн тонн. Тут стоит обратить внимание, что объемы росли преимущественно за счет менее маржинальных направлений. Не сильно помогла и ежегодная индексация тарифов на перевалку нефти на 5,1%. Операционная прибыль снизилась на 9,2% до 24,3 млрд рублей, а EBITDA просела на 9,6% до 28 млрд. По рентабельности бьет быстрый рост расходов на ФОТ (+40% г/г). НМТП приходится компенсировать сотрудникам риски, связанные с военными действиями и ударами. Вдобавок расходы на топливо выросли почти в четыре раза. 📊 Несмотря на ухудшение операционки, чистая прибыль внезапно выросла на 8,3%, до 23,3 млрд рублей. Но здесь дьявол в деталях: убыток от курсовых разниц сократился с 3,1 млрд до символических 0,1 млрд. Без этого эффекта динамика чистой прибыли выглядела бы значительно хуже. Все это данные первого полугодия, а во втором ситуация становится еще интереснее. Главный риск - ограничения на экспорт бензина и дизельного топлива. Для НМТП, где значительная часть грузооборота приходится на нефть и нефтепродукты, это чувствительный удар. На 24 сентября отгрузки дизеля и газойля из черноморских портов впервые упали практически до нуля. Поэтому третий квартал должен показать реальный масштаб проблемы. 💰 На этом фоне P/E около 3,1х и прогнозный дивиденд порядка 0,85 рубля с доходностью ~12,8% выглядят заманчиво. Однако бросаться к кнопке «купить» не спешу. Низкая оценка здесь вполне оправдана, а третий квартал может принести неприятный сюрприз по операционным показателям. С другой стороны, именно набор этих рисков превращает НМТП в потенциальный «миркоин». Нормализация ситуации вокруг портов и восстановление экспорта нефтепродуктов способны быстро изменить сентимент. Но пока предпочту дождаться отчета за третий квартал - хочется сначала увидеть, насколько сильно нынешняя конъюнктура ударила по деньгам компании. ♥️ Ребятушки, напоминаю, что мы работаем по бартеру. Я каждое утро заношу вам полезную статейку по рынку, вы жмете ей лайк. Спасибо! ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи накануне вновь протестировал отметку 2300 п., но закрепиться выше не смог. Поддержку рынку оказывает рост нефтяных котировок, но заявления политиков остужают пыл быков. Без новых драйверов к росту пройти зону сопротивления на 2300-2370 пп. будет непросто. Вчера дополнительную пищу для размышлений дали свежие данные по инфляции и бюджету.   🧮 Росстат представил недельные данные по инфляции, зафиксировав рост цен на 0,05%. В годовом выражении показатель стабилизировался на отметке 6,3%. Завтра ЦБ проведет очередное заседание, и рынок склоняется к сохранению ключевой ставки. При этом дефицит федерального бюджета за январь-август достиг 5,8 трлн рублей, тогда как расходы выросли на 14,7% год к году. В августе даже был зафиксирован профицит, но этого едва ли хватит для полноценного разворота тренда.   🏦 Сбер представил результаты по РСБУ с января по август, сообщив о росте чистой прибыли на 19% до 1,3 трлн рублей, вследствие расширения процентной маржи. В то же время настораживают сильный рост резервов и стагнация в комиссионных доходах, и на этом фоне в августе темп прироста прибыли уже замедлился до 14,2%. Осенью мы можем увидеть дальнейшее замедление темпов роста прибыли, поэтому защитным банковский сектор я бы не назвал.   ⛽️ Цены на нефть марки Brent достигли трехмесячного максимума и пытаются закрепиться за психологической отметкой $100 за баррель. В то же время Argus рапортует о средней стоимость Urals на начало сентября в $80. Дисконт сохраняется, но средняя цена вполне интересная как для бюджета, так и для наших нефтяников. Татнефть и Газпромнефть могут заметно улучшить свои финрезультаты во втором полугодии. 🌾 Поставки российских удобрений в Индию в первом полугодии выросли на 20% год к году. В прошлом году экспорт в эту страну достиг около 6 млн тонн, увеличившись в шесть раз за пять лет. Для ФосАгро и Акрона это хороший сигнал: индийский рынок постепенно становится одним из ключевых направлений сбыта. Правда, крепкий рубль по-прежнему съедает часть экспортного эффекта.   🏦 МГКЛ представил операционные результаты за первые восемь месяцев, сообщив о росте выручки в 2,4 раза до 34,3 млрд рублей. Это больше, чем компания заработала за весь прошлый год. Драйверы роста - оптовая торговля драгметаллами на фоне рекордного спроса на золото на внутреннем рынке и ресейл направление. Высокая оборачиваемость подтверждает, что экосистема работает - направления действительно органично дополняют друг друга, а не просто сосуществуют. ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Текущая ситуация на бирже   Среда на фондовом рынке выдалась нервной: индекс Мосбиржи не удержал позиции начала недели и закрыл торги падением более чем на 2%, откатившись от зоны сопротивления на 2300-2370 пп. Поводом для распродаж послужило заявление замминистра иностранных дел Сергея Рябкова. Дипломат акцентировал внимание на том, что перспектива мирного урегулирования конфликта между Москвой и Киевом сейчас не выше, чем она была несколько месяцев назад.   🧮 Росстат представил традиционные недельные данные по инфляции, сообщив росте потребительских цен на 0,02%. В годовом пересчете темп роста составил 6,27%. Советник главы ЦБ Кирилл Тремасов накануне уточнил математику предстоящего квартала. По его оценкам, индексация тарифов ЖКХ с 1 октября увеличит инфляцию на 0,7 п.п. В этом контексте инфляция неизбежно приблизится к верхней границе прогноза ЦБ в 7%. На таком фоне шансы на сохранение ключевой ставки на текущем уровне до конца года выглядят крайне высокими.   ⛽ Цены на российскую нефть Urals в западных портах страны совершили рывок до отметки $110 за баррель. Это максимальные уровни с апреля текущего года, если опираться на расчеты Reuters по данным нефтетрейдеров. Такая конъюнктура сулит акционерам Роснефти, Лукойла, Газпромнефти и Татнефти сильную финансовую отчетность за третий квартал. На горизонте маячит еще один потенциальный драйвер: если Москве и Киеву удастся прийти к энергетическому перемирию при посредничестве Вашингтона, в чем я сомневаюсь, это дополнительно подстегнет переоценку бумаг сектора. Однако пока конкретики в этих переговорах нет, и рассчитывать на этот сценарий преждевременно.  🏠 ФНС подала заявление о банкротстве застройщика из структуры группы Самолет. Реакция фондового последовала незамедлительно - акции и облигации девелопера продолжают погружаться вниз. Инвесторская память живуча, и участники торгов опасаются повторения негативного кейса с ЕвроТрансом. Напомню, там ситуация развивалась по спирали: сначала возникли точечные претензии у налоговиков к дочерним компаниям топливного оператора, а спустя короткое время эмитент допустил полноценный дефолт по своим облигациям.   🏦 Банк Санкт-Петербург отчитался о результатах с января по август 2026 года по РСБУ, сообщив о снижении чистой прибыли на 33,4% до 21,1 млрд рублей. Давление на прибыль оказывает как сжатие чистой процентной маржи, так и рост резервов по кредитному портфелю. В то же время у финучреждения сохраняется избыточная достаточность капитала (H1.0 = 19,8%), что позволяет комфортно направлять на дивидендные выплаты половину прибыли. ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Мосбиржа - ставка на комиссии и дивиденды Пока Индекс Мосбиржи топчется на месте вблизи своих многолетних минимумов, заглянул в свежий отчет самой площадки. Комиссии растут, прибыль к прошлому году еще в плюсе, но котировки оставляют желать лучшего. Что же происходит с бизнесом? Давайте посмотрим в отчете. 🏛 Итак, чистая прибыль за второй квартал выросла на 4,7% г/г до 15,8 млрд рублей, хотя относительно первого квартала снизилась на 8%. За полугодие получили уже 32,9 млрд, плюс 17,8%. Еще интереснее комиссии: за квартал они выросли на 24,8% до 22,3 млрд, а за полугодие - на 20,4% до 43,8 млрд рублей. Их доля в доходах биржи достигла 65%. Вроде бы все хорошо, но почему рынок не спешит переоценивать бумагу? Качество роста неоднородное. Обороты на рынке акций снизились на 20,5%, а комиссии - на 27,3%. Зато денежный рынок принес на 27,3% больше комиссий при росте объемов на 48,4%, хорошо чувствует себя и срочный рынок. Только облигаций за квартал разместили на 3,3 трлн рублей. Частных инвесторов уже 42,2 млн, ИИС - 6,4 млн, а собственные средства биржи достигают 194 млрд рублей при отсутствии долга Главная проблема сейчас в процентных доходах. За квартал они сократились на 16% до 11,9 млрд рублей. Ключевая ставка пошла вниз, а вместе с ней снижается доходность огромного инвестиционного портфеля Мосбиржи на 2,65 трлн рублей. Одновременно растут расходы: только амортизация и ИТ-обслуживание прибавили 31,4%. Скорректированная EBITDA выросла всего на 6,2% до 23,2 млрд рублей при все еще шикарной марже 67,6%. 💰 Зато дивидендная история выглядит интересно. За 2025 год акционерам выплатили 19,57 рубля на акцию, или 44,5 млрд рублей - 75% прибыли. Промежуточных дивидендов за полугодие нет, но консенсус на следующий год сейчас находится около 20,5 рубля на акцию. От текущих котировок это примерно 13,4% форвардной доходности - вполне щедро для дивидендного инвестора. Из ближайших драйверов - расширение основной торговой сессии с 14 сентября и планы по запуску криптовалютных инструментов до конца года. Мосбиржа продолжает работать над повышением вовлеченности инвесторов и трейдеров. В том числе с помощью конкурса «Лучший частный инвестор-2026», где клиент Финама наторговал на фьючерсе доллар-рубль более 350% за 4 месяца. Суммарный торговый оборот участников ЛЧИ-2026 достиг рекордных ₽3,5 трлн, что более чем в три раза превышает предыдущий максимум 2023 года. В итоге по комиссиям и балансу Мосбиржа выглядит спокойно. Но снижение ставки постепенно отнимает прежний процентный драйвер, а полноценного возвращения активности на рынок акций мы пока не увидели. Поэтому сейчас это для меня в первую очередь ставка на рост комиссионного бизнеса и дивиденды, а не на дешевую оценку. С интересом буду ждать отчет за третий квартал. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждый день публиковать аналитику, а вам плюс к карме. Спасибо! ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи медленно, но верно карабкается вверх, закрепившись в середине недели выше 2300 пунктов, подпитываясь надеждами на прогресс в переговорном треке Москвы и Вашингтона. Технический фактор также оказывает поддержку - количество шортистов в индексе Мосбиржи достигло исторического максимума. В таких ситуациях рынок обычно движется в противофазе, наказывая жадных спекулянтов.   📊 Росстат представил недельные данные по инфляции, сообщив о росте потребительских цен на 0,06%. В годовом выражении инфляция стабилизировалась в районе 6,3%. Цифры выглядят скучно и предсказуемо, если не заглядывать в октябрьский календарь с его индексацией тарифов ЖКХ. Куда более интересную статистику представил Центробанк, зафиксировав рост инфляционных ожиданий населения на 0,5 п.п., до 14,2%. При таких вводных шансы на снижение ключевой ставки на октябрьском заседании регулятора стремятся к нулю.   ⚓️ Западные СМИ пишут о рекордном росте стоимости морских перевозок нефти на этой неделе на фоне геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Для Совкомфлота это отличный повод порадовать акционеров сильными цифрами в отчете за третий квартал. Но эйфория может быть преждевременной. Прямые переговоры США и Ирана, прошедшие впервые за несколько месяцев, намекают на то, что долгосрочно рассчитывать на аномальную премию в фрахте не стоит.   🧰 Совет директоров ВсеИнструменты. ру 28 сентября рассмотрит вопрос о buyback. Котировки отреагировали мгновенно, прибавив более 7%. Логика рынка проста: компания удвоила свободный денежный поток по итогам полугодия, а значит, у нее есть ресурсы для щедрого обратного выкупа.   🏢 Продажи новостроек в столице рухнули на 45,2% год к году, достигнув минимума с мая 2020 года. Московский рынок жилья переживает гораздо более глубокое охлаждение, чем регионы. Снижение спроса негативно для ЛСР, Самолета и Эталон, для которых столичный рынок недвижимости является ключевым.   💎 Гендиректор De Beers Эл Кук сообщил о начале роста цен на природные алмазы на фоне сокращения предложения и роста спроса. Мировая добыча падает четвертый год подряд, и в 2026-м она рискует опуститься до 95 млн карат - антирекорда за 40 лет. Но рынок не всегда реагирует мгновенно, и в этом контексте не следует рассчитывать на быстрый рост цен, который приведет к переоценке стоимости акций Алроса.   ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ

Полюс - все еще занимается благотворительностью? Полюс отчитался за первое полугодие на фоне рекордных цен на золото, но результат получился неоднозначным. Выручка растет, инвестиционная программа расширяется, а вместе с ней растет и долг. При этом прибыль резко снизилась, себестоимость увеличилась, а дивиденды могут исчезнуть до 2030 года. Отчет на моем столе, заглянем поглубже. 🥇 Итак, выручка за полугодие выросла на 14% до 352,7 млрд рублей, а чистая прибыль рухнула со 172,5 до 61,2 млрд. Как так получилось, ведь производство золота в натуральном выражении снизилось незначительно? Одна из причин - коррекция цен на золото на спотовом рынке в отчетном периоде. Но основная проблема заключается в бесконтрольном росте денежных затрат на добычу золота (TCC) - за полугодие они выросли на 64%. Я, конечно, понимаю, что это общемировая практика, да и расходы зарубежных золотодобытчиков на одну унцию кратно выше, но зачем же так быстро ликвидировать отставание? Отдельно стоит остановиться на расходной статье на благотворительность. За 2025 год Полюс направил на нее 47,8 млрд рублей. Все это похвально, но масштаб программы вызывает вопросы. Получается, акционерам на дивиденды денег нет, а почти 48 млрд на другие цели нашлись. 🥇 Главный проект ближайших лет - Сухой Лог. Первую очередь планируют запустить в 2028 году, вторую - в 2029-м, а к 2030 году Полюс рассчитывает почти удвоить производство золота. Потенциал большой, правда сначала придется пережить несколько лет высокого CAPEX. Кредиты и займы уже выросли с 788 до 913 млрд рублей. Ради этой инвестпрограммы менеджмент летом рекомендовал приостановить дивиденды до 2030 года. Формально решение еще может измениться, но я бы в инвестиционной модели исходил именно из отсутствия выплат. Причем происходит это на исторически дорогом золоте - миноритариям предлагают несколько лет не получать денежный поток даже при максимально комфортной внешней конъюнктуре. 📊 Есть вопросы и к корпоративному управлению. Аудитор отдельно указал, что не смог завершить проверку конечной контролирующей стороны и полноты раскрытия связанных сторон. Вдобавок сама отчетность опубликована в сокращенном виде и даже не содержит отчета о движении денежных средств. Для меня это дополнительный риск, который нельзя игнорировать. В итоге Полюс перестает быть классической дивидендной золотодобывающей компанией. Теперь это ставка на высокие цены на золото и успешный запуск Сухого Лога к концу десятилетия (этого или следующего - поди разбери). Потенциал после 2028-2030 годов действительно большой, но до него инвестору придется принять отсутствие дивидендов, высокий CAPEX, рост долга и вопросы к корпоративному управлению. Лично я с таким менеджментом в одной лодке пока плыть не хочу. ♥️ Золотые мои, не будьте как Полюс, платите дивиденды, тю, точнее ставьте лайк этой статье. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема в МАХ