Аналитика каналаMaxPROFIT

Чтобы правильно интерпретировать и лучше понимать логику решения по ключевой ставке - предлагаю прослушать комментарий профессионального аналитика

То, что Индекс падает - это неприятно, но портфель здорового человека с ним не должен сильно пересекаться, а потому и переживать из-за падения индекса я не вижу никакого смысла. На связи! Ждём ставку)

ФУНДАМЕНТАЛ БОЛЬШЕ НЕ РАБОТАЕТ? Ключевая ставка уже 14,5%. На пике было 21%. Через 20 минут ее вообще могут снизить до 14%. Но индекс Мосбиржи находится около минимума 2024 года, когда ждали рост ставки до 23%. Логичный вопрос: если ставка падает, почему акции не растут? На самом деле проблема в том, что многие смотрят только на индекс и не смотрят на то, из чего он состоит. ☝️ БОЛЬШАЯ ЧАСТЬ РФ РЫНКА ПРЕДСТАВЛЕНА СЫРЬЕВЫМИ СЕКТОРАМИ. А именно там сейчас сосредоточены основные проблемы экономики. Металлурги переживают один из самых слабых периодов за последние годы. Спрос на сталь падает, строительная активность замедляется, Китай продолжает давить мировой рынок дешевым металлом. Цены снижаются. На этом фоне прибыльный дивидендный сектор погружается в убытки. ЕСТЕСТВЕННО, АКЦИИ ПАДАЮТ. И это фундаментально обосновано. Та же история в угле. Цены остаются низкими, отрасль генерирует убытки, перспективы разворота пока не просматриваются. Инвесторы избавляются от таких акций и они падают. Фундаментал работает. Стройка чувствует себя не лучше. Высокая ставка ударила по спросу на жилье, проектное финансирование резко подорожало, долговая нагрузка выросла. Финансовые результаты ухудшаются, а вместе с ними снижаются и котировки. И тут фундаментал работает. Если бизнес начинает зарабатывать меньше, а перспективы становятся туманными, то акции падают. Это логично. Это справедливо. Так и должно быть. Проблема в том, что именно такие компании занимают значительную часть индекса. ☝️А ТЕПЕРЬ СМОТРИМ НА ДРУГУЮ ЧАСТЬ РЫНКА. Финансовый сектор чувствует себя лучше. Сбербанк продолжает увеличивать прибыль мощными темпами, а акции находятся на максимуме за последние годы. Т-Технологии тоже продолжают расти двузначными темпами, и акции остаются лучше рынка. Можно ли сказать, что акции банков растут как на дрожжах? Нет. Но они чувствуют себя намного лучше рынка. Именно так фундаментал и работает. Хорошие компании не обязаны постоянно расти на падающем рынке. На падении рынка в целом, расти отдельным историям очень сложно. Рынок это сообщающиеся сосуды. Если падают одни акции, они начинают тянуть за собой другие. Фундаментал здесь работает иначе. Сильные компании в такие периоды просто чувствуют себя лучше рынка, давая инвестору сохранить капитал. Еще один хороший пример - энергетика. Пока сырьевые сектора борются с ухудшением конъюнктуры, сетевые компании получают двузначную индексацию тарифов. Их прибыль растет, дивиденды увеличиваются. Именно поэтому многие энергетики обновляют максимумы, несмотря на слабый рынок. Проблема индекса в том, что таких историй в нем очень мало. Сырьевые компании занимают огромную долю. Сильные отрасли представлены значительно слабее и просто не способны компенсировать падение. Поэтому индекс выглядит плохо. Но это не значит, что плохо выглядит весь рынок. На мой взгляд, сейчас одна из самых опасных ошибок - покупать слабые компании только потому, что они уже сильно упали. ПАДЕНИЕ САМО ПО СЕБЕ НЕ ДЕЛАЕТ БИЗНЕС ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫМ. Если проблемы в отрасли сохраняются, акции могут падать гораздо дольше и сильнее, чем кажется. Хороший пример - Алроса, которая почти вернулась к историческому минимуму. По пути уже было немало попыток у инвесторов покупать эти акции под разворот цикла. —————————————————— Несколько лет я отговариваю всех вас покупать металлургов, стройку, нефтянку и другие активы из категории «ПРОБЛЕМНЫЕ». Искренне надеюсь что у вас их нет. Хотя сейчас к тем же нефтяникам можно начинать присматриваться)) Рано или поздно текущий цикл закончится. Металлурги снова будут зарабатывать, стройка восстановится, сырьевые компании вернутся к нормальной рентабельности… Но мы не знаем, когда это произойдет. Зато мы можем достаточно уверенно прогнозировать, что Сбер через год заработает больше, чем сегодня. Поэтому Я БОЛЬШЕ СМОТРЮ НА ТО, ЧТО У МЕНЯ В ПОРТФЕЛЕ, ЧЕМ НА ИНДЕКС.

Всех поздравляю с международным днем паники. Обзор по рынку уже готовится.

SpaceX Илона Маска вышла на IPO, оценка уже превышает $2 ТРЛН. Апогей жадности на рынке США. Верджин галактик 2.0. P/S — 67. 67!!! IPO стало крупнейшим за всю историю и сделало Маска первым триллионером в мире. Идеальный пример того, как надо развивать сложнейшие отрасли своей страны. Миллионы людей по всему миру скинулись на развитие космической отрасли США, купив мечты и обещания. 🇷🇺 Капитализация всего РФ рынка ~$650 млрд, особенно печально об этом писать и думать в День России… Фондовый рынок — является важнейшим источником финансирования экономики, без развития ФР реального развития экономики, страны и роста благосостояния граждан не будет. Максимум - импульс, как мы видели в 2000х годах, когда за 10 лет нефть выросла в 10 раз… P.S. Не буду сегодня давать никаких рекомендаций, надо такое покупать или нет, скажу лишь про себя — я покупаю только понятные мне бизнесы с обязательными факторами переоценки, это - не бизнес, это - обещания, планы, чужой успех в прошлом, который вы покупаете в настоящем за триллионы $. —————————————————— Мне неинтересно покупать чьи-то мечты дорого, чтобы продать их очень дорого. Лохи рано или поздно закончатся и вполне возможно, что последним будете вы. Ваш выбор - за вами. Будьте осторожны, Друзья. С праздником всех!!!

РОССИЙСКИЙ РЫНОК СЛОМАЛСЯ? ИЛИ ВСЕ-ТАКИ НЕТ? 2 ЧАСТЬ 🧐 ‼️ Самое опасное для инвестора сейчас — поверить, что нынешняя ситуация останется навсегда. Высокие ставки не вечны. СЛАБЫЙ РЫНОК НЕ ВЕЧЕН. Дорогие деньги тоже не вечны. Лично я продолжаю верить в рынок и инвестирую точечно. В истории, которые могут выиграть от нормализации экономики, котоые прямо сейчас показывают рост прибыли и дивидендов. И это дает свои плоды. Такие акции показыают рост даже на падающем рынке. !!!Обращаю ваше внимание!!! Главный обязательный фактор переоценки, который мы с вами целыми днями обсуждаем (дивиденды) — РАБОТАЕТ! Даже сейчас! Вы не найдете ни одной компании, которая этим летом отсекается с дивидендом выше 12% (если это не проблемная стагнирующая компания типа МТС и если это не 5й эшелон). Мы с вами этим пользовались в дочках Россетей, в Транснефти, в Сбере, в В2В-РТС и тд… 7️⃣3️⃣5️⃣ То, что временно не работает – это истории роста. Возьмём в пример Т-банк: — В 1 кв 2025 он стоил 1,6 P/B — Во 2 кв 2025 он стоил 1,43 P/B — В 3 кв 2025 он стоил 1,31 P/B — В 4 кв 2025 уже 1,29 P/B — Сегодня (6 июня) Т-банк стоит 1,11 капитала. ☝️Все это время банк поддерживает ROE ~30%, капитал растёт, прибыль растёт, дивиденды растут! P.S. Акция с 1 кв 2025 не упала, оценка снизилась только за счет роста капитала банка. Оценка не может снижаться вечно, для справки — в 2021 году Т-банк стоил 7 P/B! Это другое время и тогда это был другой банк, но все же. Поэтому держать тот же Т-банк мне не страшно, пусть я получаю по текущим всего ~6% годовых дивами, я чётко понимаю что по DCF модели они превратятся в 18% к 2030 году и это при том, что и дальше платить будут 25-30% от прибыли как сейчас, а что будет если payout увеличат до 50% какой он в Сбере или БСПБ? Вопрос риторический. –––––––––––––––––––––––––––––– КОРОЧЕ, ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ: 1) Если ты понимаешь, что ты держишь, то тебе не страшно. Если не понимаешь - надо срочно разбираться или закрывать позу. 2) Обяз. фактор переоценки в виде дивов работает полностью, фактор переоценки за счет роста бизнеса на отдельных отрезках времени может отставать, но глобально тоже работает даже сейчас. Тот же Яндекс, от которого откусили кусок, стоит дороже чем до СВО! (ЭТО КСТАТИ ТОЖЕ ОДНА ИЗ НАШИХ ТОП ИДЕЙ). 3) САМОЕ ГЛАВНОЕ — ВЫ ДОЛЖНЫ СЕБЯ КОМФОРТНО ЧУВСТВОВАТЬ В ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ. Не делать долгосрочные ставки на компании, которые пока что (простите) в жопе, а потом жаловаться что все плохо и Газпром не растёт. Не нужно покупать то, что вы не понимаете. Не нужно брать риск, к которому не готовы. Покупать и держать нужно те бизнесы, которые сейчас себя хорошо чувствуют, а после цикла снижения ставки, окончания войны и тд просто воспрянут. Такие бизнесы есть и мы все время о них пишем. Список вы должны уже знать наизусть) Всё. Что хотел - написал, кратко. Надеюсь полезно. Всем спокойной ночи! ❤️

‼️Новость #1: ФСБ пресечена деятельность руководителей брокеров Mind Money и «Инвестиционная палата», которые незаконно обменивали Американские деп. расписки — Forbes ‼️Новость #2: JPMorgan Chase продал депозитарные расписки Сбера за 30% от цены закрытия на момент 13 марта 2026 года — ссылка ☝️ПРОЦЕСС ИДЕТ. То, о чем мы с вами говорили тут, а потом тут. Кому-то лично Путин разрешил, кто-то как эти ребята в черную. Кого-то наказали, кого-то - нет, но самое главное, что важно помнить… ‼️Нерезиденты льют акции РФ компаний, причем довольно много‼️ В этом числе это одно из объяснений того, почему например Сбер до сих пор дает почти 12% див доходности. Я лично держу тот же Сбер и чем дольше он будет стоить дешевле капитала, тем больше успею купить. ДЕРЖИМ ЭТО В ГОЛОВЕ

ИНТЕРЕСНЫ ЛИ СЕЙЧАС ДИСКОНТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ? Автор: Кирилл Шалыганов Друзья, всем привет! Никогда не затрагивал эту тему на канале, но вместе с тем рынок «дисконтников» - облигаций с 0 % ставкой купона - постепенно развивается в России, а значит заслуживает нашего внимания Доход инвестора в дисконтных облигациях формируется только из 1 источника (в отличие от 3 источников в бондах с денежным потоком) - рост курсовой цены / спред между ценой покупки и номиналом при погашении С исключением структурных продуктов, сегодня на РФР обращается 16 дисконтных бондов (рассматриваю только классические нуль-процентные бонды надежных эмитентов), которые сконцентрированы в банковской сфере (см. рис 1-2) Основные преимущества дисконтных бондов: 1️⃣ Существенно более высокая модифицированная дюрация (MD), формирующая условия для большего роста цены в цикле снижения КС Обратите внимание на карты рынка (рис 2-3) в разрезе YTM-MD для дисконтных бумаг и корпоративных бондов с фиксированным купоном. Концентрация MD в последних находится в диапазоне от 0 до 2, также есть небольшое количество бумаг с максимальной MD ~3. При этом дисконтники предлагают MD от 4 до 4,5 2️⃣ Отсутствует риск реинвестирования промежуточных купонов по более низким ставкам в условиях снижения рыночных доходностей Несмотря на то, что проинфляционный бюджет привел к коррекции ожиданий рынка по дальнейшей скорости снижения доходностей, на горизонте ближайших 1-2 лет они однозначно будут снижаться (пусть и медленнее). В свою очередь, для нас это означает снижение доходности реинвестирования промежуточных купонов по соответсвующим купонным облигациям Звучит вроде бы все красиво. А ТЕПЕРЬ САМОЕ ИНТЕРЕСНОЕ👇: — в случае замедления процесса снижения жесткости ДКП и КС, дисконтные облигации упадут в цене сильнее фиксов из-за той же MD. При этом, если указанное падение в фиксах может компенсироваться поступающими купонами, в дисконтниках такого балансирующего фактора не будет — у нас есть ОФЗ-ПД, в части из которых (например, выпуски 26238, 26233, 26230, 26253 и другие), MD выше, чем у всех обращающихся сегодня дисконтных бондов (рис 4) + выше уровень кредитной надежности + регулярный купонный поток. Таким образом ОФЗ дают, одновременно, и больший потенциал роста цены, и периодический CF ——————————————— Дискуссионным вариантом использования дисконтных бондов является построение гантельного портфеля: часть портфеля аллоцируется в максимально длинных дисконтных бумагах для большего роста цены, а часть — в кратко / среднесрочных купонных облигациях для генерации CF и снижения общей MD портфеля Однако, принимая во внимание наличие ОФЗ-ПД с большей MD и купонным потоком, включение в гантельный портфель дисконтников с меньшей дюрацией и отсутствием CF - выглядит спорно В результате, применение дисконтных облигаций, как рычага повышения MD для буста рыночной переоценки портфеля - не обосновано Хотя, бесспорно, для эмитентов такие облигации повышают гибкость финансовых решений и сильно упрощают жизнь в современных реалиях замедления экономики и высокой стоимости денег ☝️МОЙ ВЕРДИКТ: для себя не вижу смысла в покупке таких облигаций в сегодняшних условиях, а повышенная MD «дисконтников» по сравнению с корп. бондами с фикс. купоном не компенсирует прочие обозначенные аспекты Спасибо за внимание

25 февраля 2022 года на следующий день после сильнейшего шока Индекс Мосбиржи достигал 2550п, но закрылся на уровне 2370п. После чего рынок закрыли на месяц… Прошло 4 года. Индекс 2450п, впервые за всю историю РФ рынка падает 15 недель подряд. Почему так происходит? Обсуждали тысячу раз, коротко: — санкции — повышение налогов — жесткая ДКП — нерезы льют акции — мажоры кидают миноров — крепкий рубль Конкретное последние месяцы усилился эффект нерезов, то о чем я писал вот тут. Сегодня утром зашел в терминал, посмотрел что упало - ничего из этого (за исключением пары компаний) покупать не хочется. Ключевое отличие сегодняшнего уровня в 2500 по индексу от 2500, которые были в феврале 2022 в том, что падает не тупо всё на эмоциях, а «проблемные» активы. РАЗБИРАЕМСЯ — ЧТО УПАЛО, КАК СИЛЬНО, ПОЧЕМУ И НУЖНО ЛИ ПОКУПАТЬ. –––––––––––––––––––––––––––––––– Компании на Мосбирже сейчас (ОЧЕНЬ ГРУБО) делятся на 3 типа: 1 ТИП: ДИВИДЕНДНЫЕ БУМАГИ Самый крепкий кусок рынка. Дивиденды остаются надежнейшим фактором удержания акционерной стоимости. ☝️Компании с низким free-float и растущим дивидендом просто шикарно себя чувствуют – Дочки Россетей, ДОМ.РФ, ВТВ-РТС какой-нибудь и тд. Каждые пару месяцев новый хай. Если у компании не растет дивиденд и бизнес (Транснефть, МТС), то и акции болтаются в боковике, что логично и справедливо при отсутствии роста длинных ОФЗ. 2 ТИП: РАСТУЩИЕ БУМАГИ Вот тут случился разрыв. Бизнес растёт, капитал (в случае банков) растёт, прибыль растёт, выручка растет, клиентов становится больше, компания при этом не кидает миноров, НО АКЦИИ НЕ РАСТУТ! ‼️ВАЖНО: такие бумаги не падают на дно и находятся на достаточно высоких уровнях, гораздо выше февраля 2022 и они росли в 2023, 2024 и 2025г. 3 ТИП: «ПРОБЛЕМНЫЕ» БУМАГИ Металлурги, застройщики, всякие Камазы, Аэрофлоты, ВТБ, М-Видео, Сегежи, ВК, Ростелекомы… Причем у «проблемной» бумаги не обязательно все плохо с бизнесом, если нет раскрытия акционерной стоимости - это тоже «проблемная» бумага для миноров. Вон, Сургут обычка пробивает дно 24 февраля 2022 года))) За последние пару лет куча бумаг из 2 типа перешли в 3 тип: у всех ITшников к примеру (кроме Яндекса) в разы упали темпы роста. –––––––––––––––––––––––––––––––– Фундаментал больше не работает? Обсуждаем во 2 части.

$ASTR (АСТРА). ЧТО ПРОИСХОДИТ С АКЦИЯМИ? За 2 недели акция упала на 32%… …хотя никаких новостей по бизнесу кроме отчета за 1 квартал 2026 года не выходило. Самое интересное, что сама компания решила не отмалчиваться и несколько раз публично прокомментировала происходящее. Для российского рынка такая оперативная IR-коммуникация с инвесторами большая редкость. Систематизировал для Вас хронологию событий последних дней в Астре, что определенно заслуживает лайка 👍 —–––––––—–––––––—––––– Хроника событий и причины падения: 1️⃣СЛУХИ О СДЕЛКЕ С Т1 Первая волна снижения началась на фоне слухов вокруг возможной сделки с Т1. Еще в мае появились сообщения, что Т1 может приобрести 10-15% акций Астры и стать стратегическим инвестором. Т1 - один из крупнейших российских IT-интеграторов с выручкой более 200 млрд рублей, а сотрудничество могло бы усилить позиции обеих компаний. Однако официального развития история пока не получила. На этом фоне рынок начал опасаться, что переговоры затянулись или вовсе зашли в тупик (и это все на отсутствии официальных новостей от какой-либо из сторон). На фоне высокой волатильности появилось пространство для спекуляций, возможно даже со стороны крупных инсайдеров, что еще сильнее раскачало котировку. 2️⃣СНИЖЕНИЕ ДОЛИ СБЕРА В начале июня рынок увидел раскрытие информации, из которого следовало, что Сбер якобы сократил долю в капитале компании с 5% (доля с учетом РЕПО основного акционера) до чуть более 1%. Для отдельных инвесторов это выглядело как красный флаг. 3️⃣ДОЛЯ НЕ МЕНЯЛАСЬ)) Компания получила официальное уведомление от Сбера: доля не снижалась. Возникла техническая ошибка учета сделок РЕПО основного акционера, а фактический пакет по-прежнему превышает 5%. После публикации разъяснений 9 июня акции выросли почти на 10%, что хорошо показывает, насколько сильно рынок реагировал именно на информационный шум. !Дополнительно инвесторы обсуждали продажи акций сотрудниками после падения котировок. Однако компания отдельно подчеркнула, что мажоритарные акционеры и топ-менеджмент бумаги не продавали.Денис Фролов и Илья Сивцев по-прежнему владеют порядка 80% акций компании. По сути , кажется, что Астра достаточно прозрачно намекает: текущая волатильность связана не с фундаментальными изменениями в бизнесе, а с настроениями рынка, слухами и действиями отдельных участников торгов. Еще одна важная новость — это решение о байбеке. Совет директоров фактически показал, что считает текущие котировки привлекательными и готов их покупать. Выкупленные акции планируется использовать для программ долгосрочной мотивации сотрудников и новых сделок M&A. 4️⃣Что происходит с самим бизнесом (разбор отчета за 1 кв): ссылка 👆Тут все выглядит намного спокойнее. Мы уже разбирали отчет за 1 квартал 2026 года. Несмотря на сезонно слабый период (1,2,3 кварталы любого года), компания сохранила минимальную долговую нагрузку, продолжила инвестировать в развитие продуктов и удержала контроль над расходами (рост ФОТ связан с увеличением ставки по социальным взносам в 2 раза). Более того, если по итогам первого квартала отгрузки были около прошлогоднего уровня, то по итогам первых пяти месяцев 2026 года они уже выросли примерно на 8% год к году. То есть бизнес даже с учетом высокой сезонности не демонстрирует признаков значительного охлаждения, которые могли бы объяснить СТОЛЬ СИЛЬНУЮ ПЕРЕОЦЕНКУ АКЦИЙ. —–––––––—–––––––—––––– ВЫВОД: На данный момент мы видим, что рынок чересчур сильно среагировал на слухи и ошибки в раскрытии информации, при том, что реальных негативных изменений в бизнесе не было. Хочу ли я добавить акции Астры в портфель? Пока планирую наблюдать как 2026 год проходят все производители ПО с учетом замедления рынка. Возможно, в 2027 году будет возврат на траекторию повышенных темпов роста выручки с форвардным P/NIC < 10, тогда уже начну активно об этом думать. У меня все. На связи, Друзья!