Аналитика каналаMaxPROFIT

МОИ ВЫВОДЫ ПО ГАЗПРОМУ Газпром продолжает работать на кредиторов, социалку, премии менеджменту, CAPEX, партнеров из Китая — на всё и всех, кроме миноритариев. Но текущая оценка объективно загнанна ниже плинтуса (~1,5-2 P/E в 2026😂). За 2027 могут дать 25-30₽ дивов и акция легко удвоится… а могут не дать. 4 года я хаял Газпром и призывал всех продавать (надеюсь многих спас этим), цель этого поста – донести, что моя позиция поменялась и больше резко негативно я к нему не отношусь. ПОКУПАТЬ НЕСМОТРЯ НА ДЕШЕВИЗНУ Я НЕ ГОТОВ, НЕ МОЙ УРОВЕНЬ РИСКА. Разбор окончен. Мне было интересно разбираться и писать его, надеюсь вам интересно было читать. Простите что наспамил постами, вы сами проголосовали))) Если вам нравятся такие разборы - напишите пожалуйста об этом и поставьте реакции, так я пойму что пишу не в пустоту. Спасибо за внимание. У меня всё!

Вы знаете сколько у вас денег? Куда они вложены? Сколько приносят? А какая часть капитала ликвидная? А капитал вообще растёт, или уменьшается? За счёт чего? Какими темпами? Большинство людей не могут чётко ответить на эти вопросы. Когда я начал формировать капитал много лет назад, как и все остальные вообще не умел им управлять. Активы покупались «по случаю»: В соседнем районе строился новый дом, купил в нём инвест. квартиру. Услышал по радио рекламу брокера - открыл счёт, купил акции Газпрома и Сбера. Знакомая продавала недвижимость в Испании – купил у неё коттедж. …и так далее… У меня не было никакой конкретной цели, я распихивал свободные деньги в случайные активы, в которых вообще не разбираюсь просто потому что они случайно попались мне на жизненном пути…) В какой-то момент понял, что я не в курсе сколько у меня денег: есть ипотеки, кредиты, есть активы полный список которых так сразу и не вспомнишь, я не знаю сколько мне приносит мой капитал, я не имею никакой цели и плыву по течению непонятно куда. Тогда я сел и выписал в ежедневник все свои активы и пассивы. Получил примерное понимание размера, структуры и эффективности капитала и понял, что иду не туда. С того момента мой подход к управлению капиталом сильно изменился. Я начал покупать то, в чем разбираюсь с понятной целью и горизонтом. Начал предметно искать объекты инвестиций, а не покупать то, что «пролетает» мимо. Прошло много лет. Общаюсь с вами и вижу, что у многих из вас та же самая проблема, которая была у меня тогда – нет никакой даже самой простой системы учета капитала, нет понимания его эффективности и тд… Поэтому я сейчас пишу этот пост. Пару месяцев назад я разобрался с чатом гпт и попросил его сделать в экселе таблицу со всеми моими активами - он справился за 20 секунд, сам я делал бы ее минут 30! Причем это бесплатная версия!)) –––––––––––––––––––––––––––––– P.S. На фото я в конце 90х сижу в офисе и пишу что-то в тот самый ежедневник. Или в другой, у меня их было куча) Друзья, обязательно ставьте цели и идите к ним, учитывайте свой капитал, думайте о нём, все время пытайтесь повысить его эффективность, инвестируйте в то, в чем разбираетесь. Вы не сможете эффективно управлять капиталом, пока у вас нет системного понимания его размера, структуры и доходности. Я потратил много лет чтобы прийти к этим казалось бы простейшим мыслям! Когда вы видите как ваш капитал увеличивается, понимаете сколько вам стоят ошибки — мотивации работать, создавать капитал и не совершать ошибки сильно больше. И неважно какой размер капитала, 100 тыс рублей или 100 млн долларов. Учет, контроль, эффективность, цель и план по её достижению должны быть всегда. Уверен в этом. Это мой второй пост про личные финансы, первый тут: Концентрация + Контроль = Эффективность Если вам понравятся посты с историями из моей жизни и посты про личные финансы - буду стараться чаще их писать. Спасибо за внимание!

$HYDR (РУСГИДРО). ПИК КАПЕКСА ПРОЙДЕН! ВПЕРЕДИ ОГРОМНЫЕ ДИВЫ? Со дна июля 2026 года акции Русгидро выросли практически на 100% - кто-то действительно мог неплохо спекулятивно заработать, но долгосрочные инвесторы исключительно страдают в акциях компании. Исходя из цифр есть по-прежнему большие сомнения по заработку на акциях от дальнейшего удержания позиции... —–––––––—–––––––—–––––––—– ЧТО НЕ ТАК С РУСГИДРО 🔍 Если смотреть только на отчет о прибылях и убытках за 6 месяцев 2026 года, то там ОЧЕНЬ КРАСИВЫЕ И РАДУЖНЫЕ ЦИФРЫ: 👉 Выручка — 387 млрд рублей (+18,8%) 👉 Операционная прибыль — 115 млрд рублей (+55,4%) 👉 Прибыль — 60 млрд рублей (+92%) Но если смотреть на конверсию прибыли в FCF, то тут уже давно нерадужная картина: 1️⃣ У компании из года в год стабильно отрицательный FCF из-за огромных капитальных затрат (в первую очередь из-за модернизации мощностей на Дальнем Востоке), которые кратно превышают OCF с учетом процентных расходов. ВАЖНО ОТМЕТИТЬ, ЧТО ПО ИТОГАМ 2026 ГОДА ОЖИДАЕТСЯ ПИК СAPEX В РАЗМЕРЕ 329 МЛРД РУБЛЕЙ, А В 2028 ГОДУ ОЖИДАЕТСЯ СНИЖЕНИЕ CAPEX В 2 РАЗА, ЧТО ПОЗВОЛИТ ВЫЙТИ НА ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ FCF (ПРАВДА ПЛАНЫ ЗАЧАСТУЮ РАСХОДЯТСЯ С РЕАЛЬНОСТЬЮ). 2️⃣ Из-за стабильно отрицательного FCF NET DEBT за 3,5 года вырос в 4 раза до 767 млрд рублей, при этом капитализация компании всего 208 млрд рублей. Компания работает на кредиторов, а не акционеров. ‼️ИЗ-ЗА КРАТНОГО РОСТА NET DEBT КОМПАНИЯ ПОСЛЕДНИЙ РАЗ ПЛАТИЛА ДИВИДЕНДЫ В 2023 ГОДУ, А СЕЙЧАС ДЕЙСТВУЕТ МОРАТОРИЙ НА ДИВИДЕНДЫ ДО 2030 ГОДА‼️ —–––––––—–––––––—–––––––—– У компании действительно неплохие результаты относительно прошлых лет, НО ОТДАЧА ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ БУДЕТ СОВСЕМ НЕСКОРО, а текущий рост стал возможен из-за перепроданности акций летом и выносе шортистов. Сравнивал бы акции Русгидро с Газпромом (делали недавно большой разбор), где перспективы на 2027 год более понятные для акционеров. ☝️Кстати, также важно не забывать, что Русгидро время от времени проводит допки, размывая акционеров, поэтому не стоит исключать такое развитие событий. ПРОХОЖУ МИМО А эти разборы всех подряд бумаг на Мосбирже, которые я лично смотрю вам вообще интересны, или только идеи подавай?)

ИДЁМ ПО РЫНКУ, ИЩЕМ ИДЕИ… 9 ЧАСТЬ См также… 👉 1 ЧАСТЬ 👈 👉 2 ЧАСТЬ 👈 👉 3 ЧАСТЬ 👈 👉 4 ЧАСТЬ 👈 👉 5 ЧАСТЬ 👈 👉 6 ЧАСТЬ 👈 👉 7 ЧАСТЬ 👈 👉 8 ЧАСТЬ 👈 $TRNFP (ТРАНСНЕФТЬ). Стабильный бизнес, прибыль которого не зависит от цены нефти. ‼️Но нормализованная прибыль, которая является дивидендной базой, постепенно снижается примерно на 5–7% г/г‼️ Причина в расходах: ТАРИФ В 2026 ГОДУ ВЫРОС ВСЕГО НА 5,1%, тогда как зарплаты и часть других операционных затрат растут двузначными темпами, постепенно сжимая маржинальность. Высокая ставка пока поддерживает высокие процентные доходы от кубышки, но одновременно сохраняется повышенная инфляция затрат. ☝️Вложение ₽40 млрд в допэмиссию Газпромбанка показывает, что денежную подушку госкомпании могут использовать для непрофильных задач… Лично я не держу. Сделаю на днях отдельный разбор всех дивидендных бумаг на Мосбирже, сравню их и вы поймете почему. $NMTP (НМТП). НМТП хорошо провел 2 квартал: выручка выросла на 5,3% г/г, до 19,9 млрд руб., а чистая прибыль на 13,2%, до 12,6 млрд руб. Правда, операционный результат поддержало восстановление резерва под кредитные убытки примерно на 1,3 млрд руб., поэтому без разового эффекта динамика была бы скромнее. Одновременно расходы на персонал продолжают расти значительно быстрее выручки, постепенно оказывая давление на маржинальность. ГЛАВНЫЙ РИСК НМТП СВЯЗАН С ИНФРАСТРУКТУРОЙ. Бизнес значительно менее диверсифицирован, чем Транснефть, поэтому остановка отдельных мощностей в связи с возможными ударами будет сильнее отражаться на объемах перевалки и прибыли. ‼️Смотрите на картинке к посту как просел грузооборот в августе после ударов по порту‼️ ☝️Даже с учетом слабого второго полугодия ПО ИТОГАМ 2026 ЖДЕМ ДИВИДЕНД ~0,96-0,99₽ (ДД 14-14,5%). Дальше у компании запланирован ввод новых мощностей, что может вернуть прибыль к росту. Маржинальный, развивающийся бизнес с высокой ДД и растущей кубышкой… Я был бы в позиции, если бы мы точно знали, что удары БПЛА прекратятся. $FESH (ДВМП). Я бы мог написать про финансовые результаты, сделку с DP WORLD, оценку и тд и тп… НО! 1) Компания не платит дивы 2) Компания выполняет гос задачи 3) Компания закрыта 4) Компания не имеет никаких планов по раскрытию акционерной стоимости …не вижу ни одной причины, чтобы смотреть в её сторону… $FLOT (СОВКОМФЛОТ). На фоне оживления конфликта на Ближнем Востоке и перекрытия проливов ставки фрахта иксанули за последние пару месяцев ☝️Совкомфлот резко восстановил результаты. За первое полугодие скорректированная чистая прибыль выросла примерно в 14 раз, до $266 млн. Если ставки на фрахт останутся +- на текущих уровнях, по нашим расчетам дивиденд за 2026 составит ~11,4₽ (ДД 13%). НО ЭТО НА ПИКЕ ЦИКЛА, ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? Ставки могут полететь выше и тогда идея начнет появляться, но, как говорится, что, б…, если нет? Мы готовы всерьез рассматривать если бакс будет по 100+ и/или ставки на фрахт выше текущих, но пока я могу легко найти бОльший дивиденд с меньшими рисками и понятным потенциалом роста. –––––––––––––––––––––––––––––– Дальше - подводим итоги. Уже целых 9 частей))) Спасибо за внимание!

$MGKL (МГКЛ). ПРОБИВАЕТ ДНО. 👉2 сентября я выпустил пост, где написал почему МГКЛ - это второй Евротранс и почему надо валить …с того момента акции $MGKL сложились в 2 раза, бонды тоже, они теперь дают до 185% годовых… –––––————–––––————–––––— ☝️По состоянию на сегодняшний день ФНС заблокировала счета у 8 из 11 дочек МГКЛ, а конкретно: ➖ ООО «Звезда» — блок счета на 381 млн руб. Рассматривается дело о банкротстве. ➖ ООО «Технотренд» — блок счета на 172 млн руб. Дело о банкротстве от 25.06.26г. прекращено. ➖ ООО «Ресейл» — блок счета на 14 млн руб. Дело о банкротстве от 22.06.26г. прекращено. ➖ ООО «Команда МГКЛ» — блок счета на 2 млн руб. ➖ ООО «Ломбард Аквамарин» — блок счета на 6 млн руб. ➖ ООО «Главмосторг» — блок счета на 125 млн. руб. Рассматривается дело о банкротстве. ➖ ООО «Комиссионный-2» — блок счета на 379 млн. руб. Рассматривается дело о банкротстве. ➖ ООО «Комиссионный-1» — блок счета на 140 млн руб. Рассматривается дело о банкротстве. ‼️Общая сумма блокировок составляет 1,22 млрд руб., а против четырех компаний также открыты дела о банкротстве‼️ Кратко в чем вообще суть проблемы, для тех, кто не в теме: Некая Кириллова Елена Владимировна в 2024 году зарегистрировала в одном помещении в Москве три ОООшки, через год две из них МГКЛ купил за ~1,25 млрд руб и уже через полгода после покупки налоговая инициировала банкротство одной из ОООшек. Параллельно МГКЛ покупал другие мелкие ООО без сотрудников, с нулевым или отрицательным капиталом и возрастом от 6 до 12 мес, примерно 87% от суммы покупок отобразилось на балансе как «нематериальные активы». + в 2025 на 705 млн руб было продано металла связанным сторонам, кто они - не раскрыто. Думаю продолжать не нужно) На днях компания заявила, что хочет открыть свой банк… мы это уже видели в Гарант-Инвесте, кончилось отзывом лицензии и дефолтом. ☝️Тут же внезапно Лазутин (владеющий 14,83% МГКЛ) решил развестись: Номер дела: 02-1557/32/2026 Истец: Лазутина Линда Леонидовна Ответчик: Лазутин Алексей Александрович Предмет: расторжение брака супругов, имеющих детей Заседание: 9 ноября 2026 года, 12:00 Адрес: Москва, Каширский проезд, д. 3 –––––————–––––————–––––— За ширмой реального бизнеса была собрана обычная пирамида, из которой аккуратно подсасывались деньги в карманы лично парням, которые все это создали. Привело это всё закономерно к блокировкам счетов, потере доверия со стороны держателей акций и бондов. Теперь парни пытаются открыть свой банк, там воровать бабки проще. И срочно разводятся с женами, чтобы крах ПАО не задел активы семьи! Дальше мы знаем: Техдефолт -> дефолт -> суд по банкротству -> делистинг 🤷‍♂️ Но есть нюанс.. До конца 2026 года МГКЛ должна будет погасить займы лишь на ₽150 млн, в 2027 году — на ₽400 млн, в 2028 году — около ₽356 млн. Основная часть погашений ~₽4,33 млрд руб., или около 69% номинального облигационного долга, — приходится на 2030–2031 годы. В ТЕОРИИ ЭТА ПИРАМИДА МОЖЕТ СУЩЕСТВОВАТЬ ЕЩЕ 4 ГОДА)) Однако какая разница, если крах неизбежен? На этом всё. Спасибо.

$LSRG (ЛСР). 45 МЛРД АКТИВОВ ПРОДАЛИ ЗА 3 МЛРД)) По итогам отчетов за 1 полугодие 2026 года первенство в отношении к миноритариям безусловно забрал Полюс с качеством отчетности, посланным аудитором, а также исчезнувшими млрд рублей в неизвестном направление. Но у нас есть один достойный кандидат на почетное 2-ое место. Компания ЛСР в очередной раз показала ''лучшие'' корпоративные практики для учебника под названием ''Как нагнуть миноритария''. —–––––––—–––––––—–––––––—– ЧТО ЖЕ СЛУЧИЛОСЬ ⁉️ Вроде нет провала по доходам - выручка чуть подросла с 96,4 до 97,1 млрд рублей, да и в cебестоимости и операционных расходах вроде все ок, но операционная прибыль с плюс 18 млрд рублей стала минус 33 млрд рублей. ВСЕ ДЕЛО КРОЕТСЯ В ПРОЧИХ РАСХОДАХ, КОТОРЫЕ СДЕЛАЛИ X100 ГОД К ГОДУ. Проваливаемся в примечания к отчетности и видим удивительную цепочку очень быстрых событий в 2026 году: [1] Компания провела обесценение дочерней компании с ЧИСТЫМИ АКТИВАМИ НА 45 МЛРД РУБЛЕЙ. [2] А уже в феврале 2026 года продала эту компанию за 3 МЛРД РУБЛЕЙ СВЯЗАННОЙ СТОРОНЕ. Получается кто-то связанный с основным акционером получил активы с дисконтом в 93% к реальной стоимости. Хорошо, допустим, ценность основных средств, запасов и дебиторки равна НУЛЮ, НО НА БАЛАНСЕ ИМЕЮТСЯ ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА НА 20 МЛРД РУБЛЕЙ, КОТОРЫЕ КТО-ТО ПОЛУЧИЛ ЗА 3 МЛРД РУБЛЕЙ. Для упрощения ситуации приведем следующую картину - Вы решили продать квартиру (без каких-либо подводных камней) в которой лежит наличка на 20 млн рублей. Будет странно, если Вы продадите эту квартиру за 10 млн рублей - либо Вы включите эти 20 млн рублей в цену Сделки, либо заберете эти 20 млн рублей из квартиры перед Сделкой. ☝️Минимальная справедливая цена такой сделки 20 млрд рублей, а не как 3 млрд рублей. Минимум 17 млрд рублей пропало из кармана миноритариев ЛСР при капитализации компании в 52 млрд рублей. ‼️НАПОМНЮ, ЧТО ЛСР УЖЕ НЕ В ПЕРВЫЙ РАЗ ВЫКИДЫВАЕТ ТРЮК ПРОТИВ МИНОРИТАРИЕВ - В 2023 ГОДУ КАЗНАЧЕЙСКИЙ ПАКЕТ НА 18 МЛРД РУБЛЕЙ БЫЛ ПОДАРЕН ОСНОВНОМУ АКЦИОНЕРУ ВМЕСТО ПОГАШЕНИЯ‼️ Многократно предупреждали о риске повторного кидка от господина Молчанова: 👉 https://t.me/profit1/6416 👉 https://t.me/profit1/7257 👉 https://t.me/profit1/9375 —–––––––—–––––––—–––––––—– Очередная ''честная и порядочная'' сделка от семейства Молчановых. ЛСР С ТАКИМ ОТНОШЕНИЕМ К МИНОРАМ В ПОМОЙКУ. За километр не подойду со своими деньгами к этой компании.

Бен Грэхем 40 лет назад рассказал анекдот, который объясняет поведение профессиональных инвесторов: «По дороге в рай специалиста по нефтеразведке встретил Св. Пётр и сообщил ему неприятную новость. „Вообще-то, ты имеешь право жить здесь, — сказал Св. Пётр. — Но, как сам видишь, дом для нефтяников просто забит, и запихнуть тебя туда вряд ли возможно“. Подумав немного, специалист по нефтеразведке попросил разрешения сказать всего четыре слова нынешним обитателям. Св. Пётр не увидел в этом ничего дурного, и тогда он, сложив руки рупором, крикнул: „В аду обнаружили нефть!“ Немедленно ворота открылись, и все нефтяники ринулись в преисподнюю. Поражённый Св. Пётр пригласил специалиста по нефтеразведке в дом. Он помолчал. „Нет, — отказался специалист, — думаю, я пойду за ребятами. В конце концов, может, в этих слухах есть доля правды“»

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА ЗА 9 МЕС 2026 СОСТАВИЛ 5,2 ТРЛН РУБ Зачем нам вообще следить за этим?! ☝️Цепочка простая: Чем больше дефицит –> тем больше придется занимать через ОФЗ –> тем больше предложение ОФЗ –> тем потенциально выше доходность ОФЗ –> ТЕМ ХУЖЕ РЫНКУ В ЦЕЛОМ Минфин опубликовал предварительные цифры по исполнению бюджета за 9 месяцев 2026 года - дефицит составил 5,2 трлн рублей, что эквивалентно 2,2% от ВВП. В последние месяцы все неплохо кроме формирования одной хронической проблемы. ––––––––––––––––––––––––––––––– КЛЮЧЕВЫЕ ВЕЩИ ПО БЮДЖЕТУ: БОльшая часть года позади, поэтому можно подводить промежуточные итоги: 1️⃣ В изначальный утвержденный план дефицита в 3,8 трлн рублей Минфин вообще не попадает, так как уже накопили дефицит в 5,2 трлн рублей за 9 месяцев и впереди проблемный декабрь месяц с огромным авансированием госзакупок, что приведет к росту дефицита (ждем 1 трлн в декабре). 2️⃣ Если смотреть на ежемесячную динамику, то в последние 5 месяцев ситуация прекрасная относительно начала года, а август - сентябрь вообще закрыты с суммарным профицитом в 1,3 трлн рублей. 3️⃣ Из-за Иранской движухи цены на нефть остаются стабильно высокими + средний курс рубля во 2 полугодие рисуется на 10% выше 1 полугодия, поэтому нет опасений за октябрь - ноябрь. 4️⃣ К непростому 2027 году власти оперативно подготовились после сентябрьских выборов в ГД с огромным пулом выросших налогов и поборов. ‼️НЕ ФАКТ ЧТО ЗАЛОЖЕННЫЙ ДЕФИЦИТ В 7,3 ТРЛН РУБЛЕЙ РЕАЛЕН НА 2027 ГОД, ТАК В ПРЕДЫДУЩИЙ ПРОГНОЗ ЧИНОВНИКИ ДАЖЕ БЛИЗКО НЕ ПОПАЛИ И ПЕРЕОБУВАЛИСЬ ПО ХОДУ 2026 ГОДА‼️ ДОХОДНОСТЬ ДЛИННЫХ ОФЗ: ☝️Если с федеральным бюджетом ситуация +- стабилизировалась, да и ключевая ставка уже не так давит, то с доходностями ОФЗ ситуация близка к критической - ИХ ДОХОДНОСТЬ ПРИБЛИЗИЛАСЬ К ПОЧТИ 17%, ЧТО НА 3% ВЫШЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ. Растут личные опасения за рынок корпоративного долга в 2027 году, так как всю ликвидность будет пылесосить Минфин в попытках закрыть дефицит, что в свою очередь будет требовать от корпораций премию к размещаемому долгу относительно безриска. ––––––––––––––––––––––––––––––– Последние месяцы прошли для бюджета спокойно. Но уже в 2027 на обслуживание долга будет уходить 10% от всех расходов. — Продолжаю держать высокую долю кэша (~52%) в надежных флоатерах. — Не жду снижения ставки, держу в голове маловероятный сценарий, при котором она вырастет. — Длинные ОФЗ - минус. Тут пока света в конце тоннеля не предвидится, я не готов ждать реализации идеи годами сидя в убытках. Слежу за ситуацией с бюджетом, буду информировать вас по мере изменений! У меня пока всё. Спасибо.

ЦБ ОСТАВИЛ СТАВКУ 14% Но важнее не решение по ставке, а обновленный среднесрочный макропрогноз от ЦБ с учетом ранее представленного проекта федерального бюджета на 2027 год. Разбираемся. —–––––––—–––––––—–––––––—– КЛЮЧЕВЫЕ МОМЕНТЫ 🔍 1️⃣ Cредняя ставка в 14,6% в 2026 году - нетрудная математика подсказывает, что на заседании 18 декабря ЦБ тоже не будет менять ставку, оставив на уровне 14%. 2️⃣ Средняя ставка в 2027 году - выросла с диапазона в 10,5 – 12,5% ДО диапазона 12,5 – 13,5%. НАВЕРНОЕ КЛЮЧЕВАЯ ВЕЩЬ ИЗ ПРОГНОЗА, КОТОРАЯ КОНТРОЛИРУЕТСЯ САМИМ ЦБ. РУКОВОДСТВО ПРЯМО И ТВЕРДО НАМЕКАЕТ, ЧТО БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ИСКЛЮЧЕНО. ☝️Предполагаю, что в базовом сценарии на текущем уровне в +- 14% можем оставаться весь следующий год - подобное уже было в 2015 - 2016 годах, когда после резкого снижения с 17 до 11% ключевая ставка продолжительное время оставалось на одном двузначном значении. Возникло неприятно дежавю... 3️⃣ Рост ВВП в 2027 году - снижен на 0,5% до 1 – 2%. Динамика хуже среднемировых темпов роста в 2,5 - 3%, а если исключить фактор роста за счет ВПК, то получим ''любимый'' отрицательный рост.... 4️⃣ Рост инвестиций в 2027 году - снижен на 1% до 1 – 3%. Несмотря на значительное снижение ключевой ставки с 21 до 14% инвестиционный цикл не спешит перезапускаться - ЛОГИЧНОЕ РЕШЕНИЕ ОТ КОМПАНИЙ С УЧЕТОМ ПОВЫШЕННОЙ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ДАЖЕ НА КОРОТКОМ ГОРИЗОНТЕ И ПОВЫШЕННОЙ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ДЛЯ ГОСУДАРСТВА (ДОХОДНОСТИ ПО ДЛИННЫМ ОФЗ ВЫШЕ 16% АНОМАЛЬНЫ). МЫСЛИ О 2027 ГОДЕ Если не случится чудес в геополитике, то 2027 год будет крайне непростым для компаний из гражданской экономики исходя из основных вводных: 1️⃣ ЦБ планирует оставить ставку на текущих уровнях - для значительной части биржевых эмитентов будет успехом показывать текущие финансовые результаты. О росте финансовых и операционных метрик очевидно можно забыть - вспомните публикуемые цифры 2024 года при ставке 16%, а с того момента ситуация ухудшилась от налогов до проблемы БПЛА. 2️⃣ C учетом внеплановых инфляционных факторов (топливо, Ормуз) ЦБ мог перейти к повышению ставки, но пошел навстречу Минфину. Минфин в представленном бюджете на 2027 год практически не заложил рост расходов (48,5 трлн рублей). ПРИ ЗАЛОЖЕННОМ РОСТЕ РАСХОДОВ НА ОБОРОНУ ОЧЕВИДНО БУДЕТ СЕКВЕСТР ГРАЖДАНСКИХ БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДОВ = ДАЛЬНЕЙШЕЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ ГРАЖДАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ = ПОСРЕДСТВЕННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ У ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ ЧАСТИ КОМПАНИЙ. —–––––––—–––––––—–––––––—– ЦБ загнан в угол. Жесткая ДКП охлаждает лишь гражданский сектор, в то время как бюджетный импульс разгоняет ВПК. Пространства для снижения ставки нет, цикл умягчения ДКП на паузе. Любая наша идея должна строиться исходя из логики, что высокая ставка с нами надолго. ☝️Главный вывод, который я в очередной раз делаю исходя из текущего заседания ЦБ.

$YDEX (ЯНДЕКС). С ХОЛОДНОЙ ГОЛОВОЙ! С момента прилета по трем ЦОДам Яндекса прошло почти 2 недели - в моменте был невероятный ажиотаж в котировках (нижняя планка на торгах выходного дня) и в медиа из-за произошедшего. Попытаюсь оценить произошедшее исходя из цифр и расскажу о том почему не спешу добавлять акции в портфель несмотря на падение котировок. —–––––––—–––––––—–––––––—– Для начала нужно понимать, что такое ЦОД (центр обработки данных, или дата-центр) — это специализированное здание или комплекс помещений для размещения серверного, сетевого и телекоммуникационного оборудования, которое обеспечивает хранение, обработку и передачу информации. По-сути, это инфраструктура, которая позволяет функционировать всем сервисам Яндекса. ☝️За пару дней СУЩЕСТВЕННЫЕ ПОВРЕЖДЕНИЯ ПОЛУЧИЛИ 3 ИЗ 5 ЦОДОВ (не пострадали только в Московской области), в том числе находящиеся там суперкомпьютеры. Из-за такого черного лебедя негативный эффект быстро ощутили на себе пользователи Яндекса (бОльшая часть жителей России), особенно пользователи Яндекс.Банка и облачных сервисов. ‼️НЕТ НИКАКОЙ ГАРАНТИИ, ЧТО НЕ ПОСТРАДАЮТ ОСТАВШИЕСЯ ЦОДЫ ЯНДЕКСА. В НЕГАТИВНОМ СЦЕНАРИИ ВОЗМОЖЕН БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПАРАЛЛИЧ СЕРВИСОВ‼️ 🔍Пытаемся посчитать ущерб… Уверен, даже менеджмент Яндекса сейчас не знает размер ущерба от прилетов БПЛА, но мы попробовали разложить ситуацию по полочкам: 1️⃣ ОБОРУДОВАНИЕ На середину 2026 года технологическое оборудование оценивалось по остаточной стоимости в 169 млрд рублей. Прямой физический ущерб мог составить 35-50 млрд рублей. ☝️Но это бухгалтерский ущерб - фактический ущерб может быть заметно больше, так как потребуется закупка нового аналогичного оборудования, которое дороже из-за бума в ИИ + время на доставку и установку может занимать длительное время (звучат пессимистичные оценки в 2 года). 2️⃣ СЕРВИСЫ Разумеется будет косвенный ущерб на выручку и EBITDA в 4 квартале у основных сервисов (такси, доставка), но сильнее всего пострадает второстепенный B2B Тех на 4% от Группы (15 млрд рублей выручки и 3,7 млрд EBITDA в квартал). ☝️ВЫРАСТУТ РАСХОДЫ НА УСЛУГИ СТОРОННИХ ЦОД (ЖДЕМ ВЗЛЕТА ЦЕН НА ИХ УСЛУГИ), НО ОЦЕНИТЬ НЕГАТИВНЫЙ ЭФФЕКТ НА EBITDA СО СТОРОНЫ НЕВОЗМОЖНО… 3️⃣ CAPEX И ДИВИДЕНДЫ Закладывали бы в 4 квартале - 1 полугодие 2027 года резкий рост Capex с текущих 140-150 млрд рублей минимум до 200 млрд рублей, что безусловно негативно для FCF и NET DEBT. Останется ли в такой парадигме растущий полугодовой дивиденд со 110 до 140 рублей? Вопрос… —–––––––—–––––––—–––––––—– ФОРВАРДНЫЙ P/E >9, ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ ЗА 2027 ~6-7%. Удары по ЦОДам — плохо, неприятно, но и близко не смертельно. Яндекс остается качественным, технологическим и растущим бизнесом. Но я задаю себе тот самый вопрос из предыдущего поста: «За счёт чего акция сильно вырастет в ближайший год?» В сценарии, если война идёт дальше и общее состояние рынка останется депрессивным… Не могу ответить себе на этот вопрос. Сейчас на нашем рынке работает в основном дивидендный фактор переоценки. А если я хочу рост - возьму более дешевый Т-банк У меня есть Сбер, ДОМ РФ, Дочки Россетей, Сургут Преф у которых дивиденд в 2 раза больше чем у $YDEX и продолжит расти, зачем мне Яндекс с такой оценкой при таких рисках? Какой-то такой ход мыслей.