Аналитика каналаMaxPROFIT

«А что если купить 100 бумаг ВДО, даже если парочка уйдет в дефолт, я потеряю 2%, а зарабатывать буду на 8-12% годовых больше!!!» РАБОТАЕТ ЛИ НА ПРАКТИКЕ? ЧАСТЬ 2 Тема ВДО-портфелей сегодня очень актуальна. С одной стороны, несмотря на снижение КС, средние доходности в рейтингах от «В- до ВВ+» и от «В- до ВВВ» вернулись к значениям начала 2025 (см. рисунки к посту) на фоне усиления кредитных рисков и пересмотра ожиданий по траектории ДКП. С другой стороны, инвестировать в ВДО становится страшно: эмитенты сыпятся один за другим (по крайней мере в цене бумаг), а непредсказуемые риски в сегменте растут. Самая большая проблема - эти риски далеко не всегда видны в отчетности. В теории, стратегия широкой диверсификации в ВДО на длинных горизонтах действительно оправдывает себя, однако на сегодняшней практике мы сталкиваемся с существенными ограничениями и трудностями в ее реализации👇 1️⃣ Повышенная моментная волатильность: ВДО-портфели сильно проседают в цене в моменты рыночного негатива, что может вызывать панику, стресс, приводить к паническим продажам (мы это видим сегодня). При этом, если вам вдруг понадобится вывести капитал в подобный момент - потери будут существенные. 2️⃣ Трудности управления, выбора бумаг и временные издержки: такие стратегии требуют глубокого погружения, анализа и отбора конкретных ВДО-эмитентов из нескольких сотен имен на бирже, мониторинга и управления. Очевидно, такая стратегия подходит и близка далеко не всем. 3️⃣ Ликвидность: объемы вторичных торгов большого количества ВДО-выпусков очень низкие, что осложняет структурирование такого портфеля и управление им, а также требует анализа ликвидности всех выпусков. 4️⃣ Ошибка переноса ретроспективной доходности: статистика прошлых лет действительно показывает превосходство ВДО-портфеля, однако здесь важно не забывать про более благоприятный временной период формирования этой доходности. Как мы видим сегодня, дефолтность эмитентов растет и едва ли эта тенденция быстро изменится. Следовательно, будущие результаты ВДО-стратегии могут быть сильно хуже. Несмотря на описанные ограничения и проблемы стратегии (которые к слову есть в любом подходе к управлению капиталом на рынке) статистика показывает, что широкодиверсифицированные ВДО-портфели действительно способны приносить существенно более высокий доход по сравнению с низкорисковыми портфелями корпоративных бондов и ОФЗ при правильном подходе к их построению и управлению. ————————————————— Из всего этого я делаю следующие выводы👇 ➖стратегия широкой ВДО-диверсификации работает и приносит достойную доходность, однако трудна в правильной реализации и подходит не всем. ➖на сегодняшнем рынке риски такой стратегии сильно выросли вслед за общими проблемами в экономике и дефолтностью. Далеко не факт, что на горизонте следующих 1-3 лет стратегия покажет аналогичные прошлому сильные результаты доходности по сравнению с ОФЗ и надежными корпоратами. ➖сегодня стратегия однозначно вам не подходит если вы краткосрочный / среднесрочный инвестор. Волатильность зашкаливает и это может сыграть с вами злую шутку когда придет время выводить капитал / продавать активы. На текущем рынке я бы не рекомендовал придерживаться такой стратегии если вы не являетесь профессионалом, ориентированы на короткий / средний временной горизонт и не готовы посвятить управлению таким портфелем существенное время. Спасибо за внимание

У каждого праздника должен быть исторический смысл, не так ли? День народного единства — пожалуй, самый странный государственный праздник России. Судите сами. Празднуем единство народа в 1612 году, когда страна была разорвана внутренними конфликтами, русские воевали с русскими, а государство фактически развалилось. О каком единстве в тот момент мы говорим? Празднуем освобождение Москвы, хотя польский гарнизон капитулировал 5 ноября, а война продолжалась ещё несколько лет. Даже дата 4 ноября привязана скорее к церковному календарю, чем к конкретной военной победе. Но самое интересное — зачем этот праздник вообще появился. В 2004 году власти решили убрать выходной 7 ноября — годовщину революции. Слишком неудобный символ для государства, которое проповедует стабильность. И заменили его 4 ноября. Вместо революции — единство. Вместо смены власти — восстановление государственности. Вместо конфликта — согласие. Идеальная политическая конструкция. За месяц с небольшим закон приняли, Путин подписал — и у страны появился новый праздник. И вот уже 21 год мы празднуем народное единство)) ————————————————— Минин и Пожарский - великие герои, народное единство - это крайне важно. Но лично у меня есть вопросы к тому, как из сложнейшей исторической эпохи сконструировали удобный государственный символ… Нельзя сделать праздник народным одним голосованием в Госдуме. С праздником, Друзья!))

Важный диалог состоялся в МАХ чате Фемили Офиса. Аж захотелось с вами поделиться…) Руслан поблагодарил нас за идеи в Газпроме, Базисе, ВТВ-РТС. Сообщил что заработал 8% за октябрь и продлил подписку на полгода. Это конечно круто, но мы бы очень сильно хотели чтобы вы приходили к нам не за «сигналами», а: — посмотреть как мы работаем — отследить ход мыслей — понять логику — научиться смотреть на рынок под другим углом — научиться видеть идеи в числе первых — научиться интерпретировать отчеты ☝️Тогда и результат будет ваш (а не наш), мысли и идеи будут ваши, вы обретете главную ценность ОПЫТ, ЗНАНИЯ, НАСМОТРЕННОСТЬ! Поэтому мы никогда не пишем «купил акцию Х», мы всегда расписываем целую историю почему приняли такое решение и дальнейшую логику по позиции. Сегодня к примеру я дал идею по покупке ЛЭСКа ($LPSB) под дивы, а меньше чем через дивиденды объявили, акция выросла на 12% и встала в планку. Впереди пару дней планок по 10%. Можно было легко заработать ~30% тупо купив после поста, но важно что читатели ФО поняли почему я его купил и как я понял, что будут большие дивы и когда в будущем они увидят такую же ситуацию в другой компании, сами все поймут, сами сформируют идею, сами купят. Мне очень нравится что мы работаем в формате «мастер-класса», а не сигнальной зависимости, которая всегда заканчивается печально. Видим, что на рынке никто особо в таком формате не работает. ————————————————————— Как видите, мы почти никак не рекламируем Фемили Офис, не используем никаких маркетинговых приёмов, никого никуда не загоняем. Мы не умеем этого. Поэтому и людей там мало. 😂 Нам важно, что 80%+ людей продлевают подписку, что мы формируем устойчивое сообщество думающих людей, а не продаем сигналы лудоманам, у которых каждый месяц с зарплаты новый депозит. Всем, кто разделяет такой подход — welcome! Ссылка: https://max.ru/id772833271394_bot P.S. Через час в ФО выйдет разбор отчётов по РСБУ всех дочек Россетей и мои мысли по ним, не пропустите! P.P.S. Вступить можно как в МАХ, так и в телеграм. Всем хорошего вечера.

Трое пьяных ползут по шпалам железной дороги Один: – Черт, какие ступени высокие! Второй: – Да. И перила низкие. Третий: – Ничего, ребята, вон смотрите, лифт идёт. —— Миллионер Билли, от всей души поздравляю со вхождением в историю! Мы все завидуем вашему величию!!!

$ALRS (АЛРОСА). ОБНОВИЛИ ДИВПОЛИТИКУ. НО ДИВИДЕНДОВ ОТ ЭТОГО БОЛЬШЕ НЕ СТАЛО ‼️Новость: Алроса утвердила новую редакцию дивидендной политики. ☝️Компания актуализировала технические формулировки, в том числе порядок расчета минимальных выплат с учетом действующей редакции распоряжения правительства. ДИВИДЕНДНАЯ ФОРМУЛА ОСТАЛАСЬ ПРЕЖНЕЙ: 👉 При отрицательном чистом долге компания может направлять не менее 100% свободного денежного потока на дивиденды. 👉 При чистом долге/EBITDA от 0 до 1х 70-100% FCF, 👉 При 1-1,5х — 50-70% FCF. Дополнительно за год дивиденды должны составлять не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Периодичность выплат тоже сохранилась за первое полугодие и по итогам года. Но есть одно ключевое условие: текущий и прогнозный чистый долг/EBITDA не должен превышать 1,5х. А ПО СОСТОЯНИЮ НА 30 ИЮНЯ 2026 ЧИСТЫЙ ДОЛГ СОСТАВИЛ 3,2Х)) За последние два года финансовое положение компании ухудшилось очень сильно. На конец 2 квартала чистый долг вырос до 112,1 млрд руб. против 61 млрд руб. годом ранее, тогда как EBITDA LTM сократилась до 35,1 млрд руб. Еще два года назад компания фактически не имела долговой нагрузки, теперь чистый долг/EBITDA находится на максимальном уровне за много лет. ‼️Одновременно исчез источник дивидендов. FCF LTM с учетом полученных и выплаченных процентов уже составляет около −₽48 млрд против более 100 млрд руб. в лучшие годы. Чистая прибыль LTM также ушла в отрицательную зону и появился убыток около ₽13,9 млрд‼️ ☝️То есть СЕЙЧАС ВЫПОЛНЕНЫ ВСЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ ОТСУТСТВИЯ ДИВОВ: Прибыли нет, свободного денежного потока нет, а долговая нагрузка более чем вдвое превышает максимальный уровень, при котором дивполитика вообще предусматривает выплаты. Поэтому обсуждать, будет Алроса платить 50%, 70% или 100% FCF, пока особого смысла нет. Сначала компании нужно восстановить сам FCF и снизить чистый долг/EBITDA хотя бы ниже 1,5х. Причем даже основной региональный акционер уже исходит из довольно консервативного сценария: бюджет Якутии на 2027–2029 годы планируется без учета дивидендов Алроса. Это не означает, что выплат гарантированно не будет, но хорошо показывает ожидания одного из крупнейших акционеров. ——————————————————— Вернуться к дивидендной идее можно будет тогда, когда начнет восстанавливаться алмазный рынок, EBITDA развернется вверх, FCF снова станет положительным, а долг начнет снижаться. Пока динамика идет ровно в обратную сторону)) 😁 При текущих ценах на алмазы Алроса и дальше будет копать себе долговую яму, а даже если все резко изменится, компании пару лет придётся отдавать долги перед выплатой дивов.. Такие дела. Прохожу мимо. У меня пока всё. Спасибо за внимание!

Пришел сверить с парнями расчеты по дивам, пост по результатам будет!

29 октября купонный доход в размере 24,6 млн рублей по облигациям серии 001Р-07 не был выплачен. - раскрытие Ой, а в отчетности написано что 2 ярда денег лежит в компании, наверное бухгалтер забыл платеж отправить как обычно?

$VSEH (ВИ.РУ). ДАСТ 20%+ ДИВ. ДОХОДНОСТИ?! Автор: Владимир Каминский Друзья, несколько месяцев назад подробно писал про ВсеИнструменты. Не скрывал своего положительного отношения к компании и покупал акции в портфель. В предыдущем разборе рассказывал о покупке по 74,5 рубля. НЕДАВНО ДОКУПАЛ $VSEH, О ЧЁМ ПИСАЛ В FAMILY OFFICE ☝️С тех пор акция уже неплохо подросла. Кстати, с середины лета акции выросли более чем на 60%. Предыдущий пост: https://t.me/profit1/9639 На IPO оценка компании мне совершенно не нравилась. Но после падения котировок и улучшения результатов отношение изменилось. ‼️Менеджмент сокращает неэффективные расходы, развивает корпоративные продажи и постепенно подтверждает свои планы отчётами. ⠀ Компания выпустила хороший финансовый отчёт за полугодие, а затем многообещающие операционные результаты за третий квартал‼️ ⠀ Выручка за квартал выросла на 11%, до 52,5 млрд рублей, за девять месяцев на 6%, до 142,1 млрд рублей. ⠀ Основой остаётся B2B. Продажи корпоративным клиентам за квартал прибавили 9%, количество проданных им товаров выросло на 10%. Активных корпоративных клиентов уже больше 500 тысяч. ⠀ При этом начал восстанавливаться и B2C, который в прошлом посте я отмечал как слабое место. Розничная выручка выросла на 15%, число заказов на 3%. То есть улучшение уже не ограничивается одним направлением. ⠀ Финансовые результаты за девять месяцев компания планирует опубликовать 17 ноября. Будем смотреть, сколько из этого роста удалось превратить в прибыль и свободный денежный поток. Операционный отчёт пока всей картины не даёт. ⠀ ПОВЫШАЮ ПРОГНОЗ ПО ПРИБЫЛИ ⠀ В прошлой модели я ориентировался примерно на 5,8 млрд рублей чистой прибыли за 2026 год, при верхней границе тогдашнего гайденса компании в 6 млрд. ⠀ Сейчас мой ориентир ближе 7,5 млрд рублей за год. Это почти на 30% выше прежнего расчёта. По моей оценке, компания превышает прогноз менеджмента, на который я опирался в предыдущем посте. Окончательно проверим это по финансовой отчётности. ⠀ При цене около 88 рублей капитализация составляет примерно 44 млрд рублей. Получается P/E около 5,8 по прогнозу прибыли на этот год. Для компании, которая улучшает эффективность, платит высокие дивиденды и сохраняет возможность расти, оценку считаю интересной. ⠀ ☝️ПРИ ЭТОМ ВИ.РУ МОЖЕТ ПЛАТИТЬ НА ДИВЫ ПОЧТИ 100% FCF ⠀ СД рекомендовал 7 рублей на акцию за девять месяцев. Собрание акционеров рассмотрит выплату 24 ноября, предложенная дата реестра — 7 декабря. ⠀ Если условно вычесть эти 7 рублей из текущей цены, получаем 81 рубль. Это расчётная цена после дивиденда при прочих равных, фактическая котировка в декабре может быть другой. —————————————————— ⠀ МОЙ ОРИЕНТИР ПО ДИВИДЕНДАМ ЗА 2027 ГОД — 15,5 РУБ НА АКЦИЮ К расчётным 73 рублям, в которые акция обошлась нам с Олегом при публичной покупке в фемили офисе это ~21% годовых! 👍 К расчетным 81 рублю (88₽ тек -7₽ дивиденд) это ~19%. Мало кто может похвастаться такой регулярной доходностью! ⠀ Нам с Олегом и участникам ФО бумага дала уже 10%, но покупка по текущим тоже не выглядит плохой идеей. Спасибо за внимание, Друзья!

«А что если купить 100 бумаг ВДО, даже если парочка уйдет в дефолт, я потеряю 2%, а зарабатывать буду на 8-12% годовых больше!!!» РАБОТАЕТ ЛИ НА ПРАКТИКЕ? ЧАСТЬ 1 ОСТОРОЖНО: МНОГО БУКВ Автор: Кирилл Шалыганов Всем привет! Дефолты и кредитные риски на рынке ВДО растут, а 2026 стал достаточно тяжелым для рынка облигаций, особенно нижнего инвестиционного сегмента, ВДО и «глубокого ВДО» (малый и средний бизнес с низкой выручкой, часто без МСФО и с непрозрачной структурой). Тем не менее рынок ВДО привлекает многих инвесторов своей высокой доходностью, хоть и сейчас он превратился в некоторое подобие казино, где в один миг котировка отдельной бумаги может провалиться на 20-30% даже без дефолта. ❓Возникает вопрос: есть ли стратегия, способная кратно снизить кредитные риски инвестирования в ВДО и при этом обеспечить тот самый привлекательный уровень доходности? Разбираемся в этой серии из 2 постов. Приятного чтения. Начнем с доступной и объективной статистики (первые 2 графика к посту)👇 — портфель из облигаций рейтинга от В- до ВВВ за один полный последний год показал доходность 10,07% (в него входят 106 облигаций, учтены курсовые изменения и купоны); — портфель из облигаций от В- до ВВ+, куда входят 70 выпусков, за последний год дал полную доходность 12,06%. При этом, волатильность этого портфеля существенно выше (обратите внимание на просадки апреля-мая и августа-сентября). Сравнение доходности ВДО-портфелей за последний год с RGBITR и RUCBTRNS дает непривлекательные результаты: оба ВДО-портфеля проиграли надежным корпоратам (доходность составила 14,76%), а ОФЗ лишь незначительно уступают им (10%). Справедливости ради, на более длинном горизонте картина иная: за 5 последних лет портфели «от В- до ВВВ» и «от В- до ВВ+» дали полную доходность 94% и 132% соответственно против 65% у портфеля надежных корпоратов и 28% у ОФЗ. Важно сказать, что ВДО-портфели выше являются преимущественно пассивными, так как отражают соответствующие индексы полной доходности. Ребалансировки здесь проводятся, но не так часто, как при активном стиле управления. В качестве активно управляемого ВДО-портфеля облигаций рассмотрим стратегию Иволги (78 выпусков, рисунки 3-6 к посту): — полная доходность с начала года = 11,26% (немного лучше ВДО-бенчмарков, рассмотренных выше); — за последние полгода, 3 месяца и месяц доходность = 4,74%; 0,86% и 0,84% соответственно (сравнение с аналогичной по сроку доходностью ОФЗ есть на графиках); — при этом за полные 3 года доходность стратегии = 69,21% против 30% у RGBITR и 49,84% у RUCBTRNS. Стоит сказать, что внутри активной стратегии Иволги большая доля РЕПО (32% по последним данным), что в теории позволяет сгладить ценовые колебания в периоды волатильности и более выгодно покупать просевшие выпуски. ‼️Обратите внимание на тайминги стратегий: доходность ВДО-портфелей (двух пассивных индексов и одного активно управляемого) на более длинных горизонтах существенно превосходит портфели корпоративных облигаций и ОФЗ‼️ ☝️Однако, на последних коротких горизонтах (берем последний год и более короткие периоды в его рамках) ОФЗ и корпораты выглядят существенно лучше: приносят сопоставимую доходность при значимо более низком уровне риска, без издержек управления и дефолтов. Продолжение ниже👇