Аналитика каналаMaxPROFIT

$PHOR (Фосагро). Сера попала в глаз)) У компании Фосагро вышел слабый отчет за 1 квартал 2026 года - мартовский оптимизм в котировках из-за блокады Ормузского пролива оказался оторван от суровой реальности, продемонстрированной в финансовом отчете. Посмотрев на цифры, я понял, что отказ от выплаты дивидендов за 2 полугодие выглядит закономерно... —–––––––—–––––––—–––––––—– Ключевые цифры отчета за 1 квартал: — Выручка упала аж на 18% до 13 млрд рублей. Пу-пу-пу, вроде цены на удобрения (DAP) чувствуют себя прекрасно, но есть два негативных нюанса: 1️⃣ Компания не предоставила операционный отчет (объем продаж и объем производства), но из финансового отчета виден несвойственный рост запасов на балансе (+6 млрд рублей) = работа на склад в попытке продать запасы в будущем подороже. Будет интересно посмотреть на динамику запасов во 2 квартале! 2️⃣ Компания заточена преимущественно на экспорт (внутренние цены не индексируются уже несколько лет), поэтому крепкий рубль бьет по доходам компании. Во втором квартале рубль продолжил укрепляться... ИЗ-ЗА ПРОВАЛЬНОГО РЕЗУЛЬТАТА ПО ВЫРУЧКЕ ВСЕ ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ (EBITDA, прибыль, FCF, NET DEBT / EBITDA) ЗАМЕТНО УХУДШИЛИСЬ ‼️ — Операционная прибыль рухнула с 55 до 15 млрд рублей (исключил эффект по курсовым разницам). С упавшими доходами разобрались, а вот в расходной части одна статья затрат (Сера и серная кислота) год к году выросла аж в 3 раза 😲 Такой кратный рост связан с блокадой Ормузского пролива и концентрацией производства компонента в данном регионе (мировой рынок удобрений пострадал заметно меньше из-за Ирана) => цены на ключевой расходный компонент выросли сильнее цен конечного продукта. Проблема действительно острая, а держателям акций Фосагро до выхода отчета за 1 квартал следовало обращать внимание на выходящие новости весной по поводу цен на серу: Российские производители удобрений попросили ввести потолок цен на серу. ФАС обсуждает параметры ограничения цен на серу для выпуска удобрений для рынка РФ — Компания в 1 квартале 2026 года должна была получить кэш от погашения дебиторской задолженности за отгрузки в страны Латинской Америки в 4 квартале, а на полученные деньги выплатить дивиденды за 2 полугодие 2025 года. Но планы пришлось скорректировать в худшую сторону: 1️⃣ Деньги по дебиторке получили (14 млрд рублей), но FCF в 1 квартале оказался слабым из-за падения EBITDA и оттока денежных средств в запасы. 2️⃣ NET DEBT / EBITDA из-за падения EBITDA на конец марта 2026 года вырос до 2. Выплата дивидендов за 2 полугодие привела бы к росту данного значения до некомфортного. ‼️ДИВИДЕНДЫ В ДОЛГ = ПЛОХАЯ ИДЕЯ ПРИ ТЕКУЩИХ ДВУЗНАЧНЫХ СТАВКАХ‼️ — Некорректно смотреть на упавшую прибыль до 221 млн рублей из-за разовых курсовых переоценок, но любопытно кратное падения (в 400 раз) налога на прибыль. Повышенный дефицит государственного бюджета не должен удивлять, если проблемы растут даже у таких крепких компаний как Фосагро... Когда будет интересен Фосагро: Акций в портфеле нет, несмотря на коррекцию почти до 6 тысяч. Актив уникальный (не только для РФ, но и для мира) и долгосрочно привлекательный, но для начало нужно изменение по двум основным факторам: [1] Девальвация рубля - возврат к 80 рублям не поможет! [2] Нормализация цен на серу - обязательно будет, но когда? Многое зависит от господина из Белого Дома 🗣 Пока не будет существенных изменений по этим двум факторам ИДЕИ ТУТ НЕ БУДЕТ (если акции только сильно не скорректируются). На этом фоне проблемы прилета БПЛА по инфраструктуре и риски ''добровольного взноса'' выглядят пока второстепенно. —–––––––—–––––––—–––––––—– ВЫВОД: плохой отчет, оптимисты-покупатели в марте смотрели только на цену на удобрения, но проигнорировали рост цен на серу. При оптимистичном сценарии акции торгуется с форвардным P/E = 10 и однозначной дивидендной доходностью за 2026 год. ИДЕИ ТУТ ПОКА НЕТ НЕСМОТРЯ НА КОРРЕКЦИЮ В КОТИРОВКАХ!)

‼️Новость #1: ФСБ пресечена деятельность руководителей брокеров Mind Money и «Инвестиционная палата», которые незаконно обменивали Американские деп. расписки — Forbes ‼️Новость #2: JPMorgan Chase продал депозитарные расписки Сбера за 30% от цены закрытия на момент 13 марта 2026 года — ссылка ☝️ПРОЦЕСС ИДЕТ. То, о чем мы с вами говорили тут, а потом тут. Кому-то лично Путин разрешил, кто-то как эти ребята в черную. Кого-то наказали, кого-то - нет, но самое главное, что важно помнить… ‼️Нерезиденты льют акции РФ компаний, причем довольно много‼️ В этом числе это одно из объяснений того, почему например Сбер до сих пор дает почти 12% див доходности. Я лично держу тот же Сбер и чем дольше он будет стоить дешевле капитала, тем больше успею купить. ДЕРЖИМ ЭТО В ГОЛОВЕ

ИНФЛЯЦИЯ В РФ С 9 ПО 15 ИЮНЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 0,15% С 0,20% НЕДЕЛЕЙ РАНЕЕ - РОССТАТ ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 15 ИЮНЯ ВЫРОСЛА ДО 5,63% - РАСЧЕТЫ РОССТАТ ПОДТВЕРДИЛ ПРЕДВАРИТЕЛЬНУЮ ОЦЕНКУ СНИЖЕНИЯ ВВП РФ В I КВАРТАЛЕ НА 0,2%

ИНТЕРЕСНЫ ЛИ СЕЙЧАС ДИСКОНТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ? Автор: Кирилл Шалыганов Друзья, всем привет! Никогда не затрагивал эту тему на канале, но вместе с тем рынок «дисконтников» - облигаций с 0 % ставкой купона - постепенно развивается в России, а значит заслуживает нашего внимания Доход инвестора в дисконтных облигациях формируется только из 1 источника (в отличие от 3 источников в бондах с денежным потоком) - рост курсовой цены / спред между ценой покупки и номиналом при погашении С исключением структурных продуктов, сегодня на РФР обращается 16 дисконтных бондов (рассматриваю только классические нуль-процентные бонды надежных эмитентов), которые сконцентрированы в банковской сфере (см. рис 1-2) Основные преимущества дисконтных бондов: 1️⃣ Существенно более высокая модифицированная дюрация (MD), формирующая условия для большего роста цены в цикле снижения КС Обратите внимание на карты рынка (рис 2-3) в разрезе YTM-MD для дисконтных бумаг и корпоративных бондов с фиксированным купоном. Концентрация MD в последних находится в диапазоне от 0 до 2, также есть небольшое количество бумаг с максимальной MD ~3. При этом дисконтники предлагают MD от 4 до 4,5 2️⃣ Отсутствует риск реинвестирования промежуточных купонов по более низким ставкам в условиях снижения рыночных доходностей Несмотря на то, что проинфляционный бюджет привел к коррекции ожиданий рынка по дальнейшей скорости снижения доходностей, на горизонте ближайших 1-2 лет они однозначно будут снижаться (пусть и медленнее). В свою очередь, для нас это означает снижение доходности реинвестирования промежуточных купонов по соответсвующим купонным облигациям Звучит вроде бы все красиво. А ТЕПЕРЬ САМОЕ ИНТЕРЕСНОЕ👇: — в случае замедления процесса снижения жесткости ДКП и КС, дисконтные облигации упадут в цене сильнее фиксов из-за той же MD. При этом, если указанное падение в фиксах может компенсироваться поступающими купонами, в дисконтниках такого балансирующего фактора не будет — у нас есть ОФЗ-ПД, в части из которых (например, выпуски 26238, 26233, 26230, 26253 и другие), MD выше, чем у всех обращающихся сегодня дисконтных бондов (рис 4) + выше уровень кредитной надежности + регулярный купонный поток. Таким образом ОФЗ дают, одновременно, и больший потенциал роста цены, и периодический CF ——————————————— Дискуссионным вариантом использования дисконтных бондов является построение гантельного портфеля: часть портфеля аллоцируется в максимально длинных дисконтных бумагах для большего роста цены, а часть — в кратко / среднесрочных купонных облигациях для генерации CF и снижения общей MD портфеля Однако, принимая во внимание наличие ОФЗ-ПД с большей MD и купонным потоком, включение в гантельный портфель дисконтников с меньшей дюрацией и отсутствием CF - выглядит спорно В результате, применение дисконтных облигаций, как рычага повышения MD для буста рыночной переоценки портфеля - не обосновано Хотя, бесспорно, для эмитентов такие облигации повышают гибкость финансовых решений и сильно упрощают жизнь в современных реалиях замедления экономики и высокой стоимости денег ☝️МОЙ ВЕРДИКТ: для себя не вижу смысла в покупке таких облигаций в сегодняшних условиях, а повышенная MD «дисконтников» по сравнению с корп. бондами с фикс. купоном не компенсирует прочие обозначенные аспекты Спасибо за внимание

Всех поздравляю с международным днем паники. Обзор по рынку уже готовится.

25 февраля 2022 года на следующий день после сильнейшего шока Индекс Мосбиржи достигал 2550п, но закрылся на уровне 2370п. После чего рынок закрыли на месяц… Прошло 4 года. Индекс 2450п, впервые за всю историю РФ рынка падает 15 недель подряд. Почему так происходит? Обсуждали тысячу раз, коротко: — санкции — повышение налогов — жесткая ДКП — нерезы льют акции — мажоры кидают миноров — крепкий рубль Конкретное последние месяцы усилился эффект нерезов, то о чем я писал вот тут. Сегодня утром зашел в терминал, посмотрел что упало - ничего из этого (за исключением пары компаний) покупать не хочется. Ключевое отличие сегодняшнего уровня в 2500 по индексу от 2500, которые были в феврале 2022 в том, что падает не тупо всё на эмоциях, а «проблемные» активы. РАЗБИРАЕМСЯ — ЧТО УПАЛО, КАК СИЛЬНО, ПОЧЕМУ И НУЖНО ЛИ ПОКУПАТЬ. –––––––––––––––––––––––––––––––– Компании на Мосбирже сейчас (ОЧЕНЬ ГРУБО) делятся на 3 типа: 1 ТИП: ДИВИДЕНДНЫЕ БУМАГИ Самый крепкий кусок рынка. Дивиденды остаются надежнейшим фактором удержания акционерной стоимости. ☝️Компании с низким free-float и растущим дивидендом просто шикарно себя чувствуют – Дочки Россетей, ДОМ.РФ, ВТВ-РТС какой-нибудь и тд. Каждые пару месяцев новый хай. Если у компании не растет дивиденд и бизнес (Транснефть, МТС), то и акции болтаются в боковике, что логично и справедливо при отсутствии роста длинных ОФЗ. 2 ТИП: РАСТУЩИЕ БУМАГИ Вот тут случился разрыв. Бизнес растёт, капитал (в случае банков) растёт, прибыль растёт, выручка растет, клиентов становится больше, компания при этом не кидает миноров, НО АКЦИИ НЕ РАСТУТ! ‼️ВАЖНО: такие бумаги не падают на дно и находятся на достаточно высоких уровнях, гораздо выше февраля 2022 и они росли в 2023, 2024 и 2025г. 3 ТИП: «ПРОБЛЕМНЫЕ» БУМАГИ Металлурги, застройщики, всякие Камазы, Аэрофлоты, ВТБ, М-Видео, Сегежи, ВК, Ростелекомы… Причем у «проблемной» бумаги не обязательно все плохо с бизнесом, если нет раскрытия акционерной стоимости - это тоже «проблемная» бумага для миноров. Вон, Сургут обычка пробивает дно 24 февраля 2022 года))) За последние пару лет куча бумаг из 2 типа перешли в 3 тип: у всех ITшников к примеру (кроме Яндекса) в разы упали темпы роста. –––––––––––––––––––––––––––––––– Фундаментал больше не работает? Обсуждаем во 2 части.

То, что Индекс падает - это неприятно, но портфель здорового человека с ним не должен сильно пересекаться, а потому и переживать из-за падения индекса я не вижу никакого смысла. На связи! Ждём ставку)

Чтобы правильно интерпретировать и лучше понимать логику решения по ключевой ставке - предлагаю прослушать комментарий профессионального аналитика

ФУНДАМЕНТАЛ БОЛЬШЕ НЕ РАБОТАЕТ? Ключевая ставка уже 14,5%. На пике было 21%. Через 20 минут ее вообще могут снизить до 14%. Но индекс Мосбиржи находится около минимума 2024 года, когда ждали рост ставки до 23%. Логичный вопрос: если ставка падает, почему акции не растут? На самом деле проблема в том, что многие смотрят только на индекс и не смотрят на то, из чего он состоит. ☝️ БОЛЬШАЯ ЧАСТЬ РФ РЫНКА ПРЕДСТАВЛЕНА СЫРЬЕВЫМИ СЕКТОРАМИ. А именно там сейчас сосредоточены основные проблемы экономики. Металлурги переживают один из самых слабых периодов за последние годы. Спрос на сталь падает, строительная активность замедляется, Китай продолжает давить мировой рынок дешевым металлом. Цены снижаются. На этом фоне прибыльный дивидендный сектор погружается в убытки. ЕСТЕСТВЕННО, АКЦИИ ПАДАЮТ. И это фундаментально обосновано. Та же история в угле. Цены остаются низкими, отрасль генерирует убытки, перспективы разворота пока не просматриваются. Инвесторы избавляются от таких акций и они падают. Фундаментал работает. Стройка чувствует себя не лучше. Высокая ставка ударила по спросу на жилье, проектное финансирование резко подорожало, долговая нагрузка выросла. Финансовые результаты ухудшаются, а вместе с ними снижаются и котировки. И тут фундаментал работает. Если бизнес начинает зарабатывать меньше, а перспективы становятся туманными, то акции падают. Это логично. Это справедливо. Так и должно быть. Проблема в том, что именно такие компании занимают значительную часть индекса. ☝️А ТЕПЕРЬ СМОТРИМ НА ДРУГУЮ ЧАСТЬ РЫНКА. Финансовый сектор чувствует себя лучше. Сбербанк продолжает увеличивать прибыль мощными темпами, а акции находятся на максимуме за последние годы. Т-Технологии тоже продолжают расти двузначными темпами, и акции остаются лучше рынка. Можно ли сказать, что акции банков растут как на дрожжах? Нет. Но они чувствуют себя намного лучше рынка. Именно так фундаментал и работает. Хорошие компании не обязаны постоянно расти на падающем рынке. На падении рынка в целом, расти отдельным историям очень сложно. Рынок это сообщающиеся сосуды. Если падают одни акции, они начинают тянуть за собой другие. Фундаментал здесь работает иначе. Сильные компании в такие периоды просто чувствуют себя лучше рынка, давая инвестору сохранить капитал. Еще один хороший пример - энергетика. Пока сырьевые сектора борются с ухудшением конъюнктуры, сетевые компании получают двузначную индексацию тарифов. Их прибыль растет, дивиденды увеличиваются. Именно поэтому многие энергетики обновляют максимумы, несмотря на слабый рынок. Проблема индекса в том, что таких историй в нем очень мало. Сырьевые компании занимают огромную долю. Сильные отрасли представлены значительно слабее и просто не способны компенсировать падение. Поэтому индекс выглядит плохо. Но это не значит, что плохо выглядит весь рынок. На мой взгляд, сейчас одна из самых опасных ошибок - покупать слабые компании только потому, что они уже сильно упали. ПАДЕНИЕ САМО ПО СЕБЕ НЕ ДЕЛАЕТ БИЗНЕС ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫМ. Если проблемы в отрасли сохраняются, акции могут падать гораздо дольше и сильнее, чем кажется. Хороший пример - Алроса, которая почти вернулась к историческому минимуму. По пути уже было немало попыток у инвесторов покупать эти акции под разворот цикла. —————————————————— Несколько лет я отговариваю всех вас покупать металлургов, стройку, нефтянку и другие активы из категории «ПРОБЛЕМНЫЕ». Искренне надеюсь что у вас их нет. Хотя сейчас к тем же нефтяникам можно начинать присматриваться)) Рано или поздно текущий цикл закончится. Металлурги снова будут зарабатывать, стройка восстановится, сырьевые компании вернутся к нормальной рентабельности… Но мы не знаем, когда это произойдет. Зато мы можем достаточно уверенно прогнозировать, что Сбер через год заработает больше, чем сегодня. Поэтому Я БОЛЬШЕ СМОТРЮ НА ТО, ЧТО У МЕНЯ В ПОРТФЕЛЕ, ЧЕМ НА ИНДЕКС.

Бесплатный 4-дневный курс по трейдингу стартует уже завтра Можно десятками лет наращивать капитал на вкладах или долгосрочных инвестициях, а можно уже сегодня начать зарабатывать на бирже 50-100 тысяч в месяц и растить свой портфель в разы быстрее. И не важно, падает рынок или растет. Артем Назаров за 4 месяца увеличил капитал с 571 тысячи до 30,5 млн рублей через трейдинг. Трейдинг - это не казино, где всё на удачу. Это системная работа с чёткими правилами, где можно начать даже с 10 000 рублей и постепенно наращивать капитал. 📌 За 4 дня бесплатного курса от Артема Назарова с абсолютного нуля получите: — Живую торговлю в прямом эфире: с нуля до первых 5000-10000 рублей на сделке — Стратегию «ИМПУЛЬС» — пошаговый алгоритм для новичков — Понимание, как зарабатывать на росте и на падении рынка — План выхода на доход от 100 000 рублей в месяц 💻 Полностью онлайн и бесплатно, но с поддержкой как на платном курсе 🎁 Зарегистрируйтесь сейчас и получите подарок "7 ошибок новичка в первую неделю торговли" 👉 Занять место на курсе: https://clck.ru/3UCZwa