Аналитика каналаMaxПрофита нет. А если найду?

🏦 Банки зарабатывают, но все хотят их деньги! ЧАСТЬ 2 Часть первая была тут: https://max.ru/profitanet/AaCe7iT4Ttw (налоги, риски, обзор) Вкратце отчеты + мысли. По всем компаниям. Разобью этот пост еще на две части.  🏦СБЕР. РПБУ за 8 мес. - Чистые процентные доходы: 2 441.3 млрд.руб(+24.8% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 475.9 млрд.руб(+0.1% г/г) - Чистая прибыль: 1 332.7 млрд.руб(+19% г/г)  - ROE: 22.9% Стабильность во всем. Глыба. Основной рост дают процентные доходы, а комиссии практически стоят на месте. Поэтому ждать одинакового ускорения всех направлений не стоит. Для акционера важнее сохранить качество кредитов и достаточный капитал для дивидендов. Сбер остается для меня базовой историей сектора. Эталоном, я бы сказал. Но докупать по текущим не спешу, хоть старое и держу в полном объеме. 🏠ДОМ.РФ. МСФО за 7 мес.   - Чистые процентные доходы: 104.6 млрд.руб (+26% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 27.6 млрд.руб (+52% г/г) - Чистая прибыль: 66.9 млрд.руб (+44% г/г) - ROE: 23.8% (+2.2 п.п с начала года) Тоже очень сильная компания. Растут и процентный, и комиссионный бизнес. Причем ДОМРФ — целая группа с банковскими и небанковскими направлениями. Главная контрольная точка это состояние жилищного рынка. Рост проектного финансирования хорош, пока застройщики продают, строят и обслуживают кредиты. Но стройка давно уже в состоянии стагнации, это важно учитывать. Держу с IPO. Коммуникация с инвесторами радует, но дальше смотрим на выполнение прогноза и качество активов. 🏦Т-Технологии, МСФО полугодие:  - Чистый процентный доход: 302.2 (+31% г/г) - Чистый комиссионный доход: 89.3 млрд.руб (+18% г/г) - Чистая прибыль(акц): 83.1 (+10% г/г) - ROE: 27.4% (26.6% годом ранее) Как и СБЕР, тоже легенда. Здесь важно различать два показателя прибыли. Прогноз роста на 20% и выше относится к операционной. Компания также подтверждает увеличение совокупных дивидендов на акцию более чем на 20% за год и продолжает байбэк. Это прежде всего история роста бизнеса, которую дополняют выплаты акционерам. По ROE — один из лидеров нашей подборки, отличная экосистемная связка помогает. Долгосрочно держу. Главный вопрос: насколько быстро рост бизнеса превращается в прибыль на акцию🙂 В следующей части Совкомбанк, ВТБ и БСП. Плюс глобальные выводы по всем-всем-всем банкам. А пока — с вас палец вверх, чтобы мотивация продолжать была. @profitanet

Почему цены на недвижку вниз НЕ поедут? 🫣 Дополню пост про ипотеку выше. Застройщики ребята давно не самостоятельные, связаны условиями с банками, городом, владельцами земли и так далее. Опций вагон. Есть фин. модель, есть просчитанная маржа проекта, есть растущие затраты (инфляция так-то). Т.е. нельзя просто так скидку дать 20%, лишь бы продать. Можно зажать качество, сэкономить на всем. Можно строить дальше, дом делать унылее. Можно тупо меньше строить, спрос перераспределится. Но цикл то длинный, нужны годы. Да и будем честны, даже -20% не помогут, т.к. принципиальной разницы между условно 620 тысяч за метр (средняя цена хорошего ЖК в Москве) или 495 тысяч за метр нет. В обоих случаях базовая однушка выходит в 18-22млн, а двушка в 25-30 миллионов. Так дорого, сяк дорого. Чтобы хлынула волна спроса, нужно -50% сбрасывать и больше. А это нереально👍 Если ведем речь о семье, то все же в приоритете двушка. А еще пока это строят, надо где-то жить. А потом ремонт, на 60 метров нынче меньше чем в 3,5-4млн. под ключ не уложиться. Больше детей? Больше метров нужно. Выше цена. Пропорция сохраняется. Про элитарные опции вроде машиномест или кладовок не говорю, это еще плюс 3-4млн к чеку. Итого от 30млн. и выше начинается входной билет в современный ЖК Москвы. Прикинули суммы, да? Надо много зарабатывать, но с учетом свежих новостей еще налог прибавится🙂 🧩Т.е. даже под 6% семейная ипотека НЕ решала жилищный вопрос с реальной ценой метра, лишь частично помогала. Не все подходили по возрасту, не всем заходили условия. Малыш уже в семье? Где-то живи, пока ждешь стройку и ремонты. Тоже путь не из легких. 🧩Что такое 12млн. рублей для Москвы в 2026? Это 1 студия с простенькой отделкой, либо впритык однушка в бетоне и сдачей в далеком будущем. Через 2-4 года. Да, многие пишут, мол "ну все же что-то продают, чего вы ноете". Родительские, предыдущие, бабушкины там, еще что-то. Это от создателей: "Чтобы накопить 12млн, откладывай по 1 в месяц"😂😂 На практике чтобы что-то продать, многим сперва нужно что-то купить. Замкнутый круг. 🔸Что же будет, вкратце? Исключительно личное мнение. — Часть малых застройщиков будет поглощена крупными или разорится. Все будут сильнее экономить, чтобы иметь запас маржи для хоть каких-то маневров со скидками. — Большие города свой бизнес-класс и премиум будут продавать как раньше, через рассрочки, гибриды и прочее. Там давно ни в какие лимиты льгот никто не влезал, т.е. хуже быть не должно. — Часть спроса уйдет в регионы (тем более часть гос. компаний переезжает), этот тренд важно учитывать. (ложка дегтя: если массово переезжать будут, то быстро раскупят все, регионы подорожают) — Рынок аренды усилится, ожидаю больше крупных ЖК чисто под аренду (как уже есть от ДОМРФ), плавно этот тренд будет расти. Не купить елси - остается арендовать. 🧩Самое главное, что продолжится тренд на замедление стройки, т.е. объем предложения будет падать. 🧩Меньше строят нового — легче держать цену, т.к. уж какой-то объем рынок всегда сможет "переварить". Конкретно по отраслям и публичным компаниям пост будет после выходных🤝 Загрузил вас длинными постами что-то, ну ничего. Палец вверх, если мысли про недвижку зашли👍 @profitanet

✈️ Самолет. Облигации дают больше 100%+. Шанс заработать или вляпаться? Вчера разобрал Балтийский лизинг. Далее будут следующие эмитенты. Инвесторы не дураки, раз такая доходность. На все свои причины. Это уже не премия за риск, а крик о риске... 🔸 Как до такого долетел Самолет? История разгона льготки и дальнейшего сворачивания не пересказываю, там все ясно.  — 2023. Самолет покупает МИЦ за 40 млрд рублей. МИЦ имел свои проблемы.  — 2024. Льготка — все. Осенью ставка достигает 21%. Продажи и стоимость финансирования оказываются под двойным давлением. А разогнались знатно, много земли куплено, ЖК. — Конец 2025. Кредиты и займы группы достигают 749,1 млрд рублей. Часть ПФ, но общий корп. долг большой. Давит даже хорошие проекты. — Февраль 2026. Компания просит государственную поддержку. Ее не получает, власти рекомендуют продолжать общение с банками. — Апрель 2026. Говорят о продаже земли, отказе от новых приобретений и снижении приоритета региональной экспансии.  — Август 2026. После ухода из жизни Кенина его доля в акциях ПАО «ГК Самолет» перешла фонду «Горизонт», а фонд наследников Михаила Кенина почти полностью вышел из состава акционеров. — 17 сентября 2026. «Коммерсантъ» сообщает о переговорах со Сбером по реструктуризации.  🔸МСФО за 1п. 2026: • Выручка: 117,4 млрд рублей, −31%. • EBITDA: 31,3 млрд рублей, −40%. • Скорректированная EBITDA: 41,8 млрд рублей, −27%. • Чистый убыток: 22,3 млрд рублей против прибыли 1,8 млрд годом ранее. 🧩 Корпоративный долг сокращают, но легче не становится. Способность обслуживать обязательства ослабевает — выручка и EBITDA падают. 🔸Что с облигациями? — БО-П20: около 160% годовых!!!! — БО-П11: около 132,4% годовых. — БО-П13: около 93,4% — БО-П14: около 99,7%, к погашению 22.07.2027. Это флоатер, будущие купоны заранее неизвестны, поэтому расчетная доходность условна.  — БО-П15: около 92,6% Т.е. стоимость тела под плинтусом, раз такие безумные доходности к погашению. Если, конечно, погасят👍 🧩 ВАЖНО! Изначальный объем БО-П13 составлял 24,5 млрд рублей, но в феврале 2026 «Самолет» уже погасил по оферте 15,2 млрд. На январь 2027 остается около 9,3 млрд рублей. По БО-П15 ситуация похожая: из выпуска на 5 млрд рублей компания выкупила по августовской оферте бумаги на 3,13 млрд. Остаток у инвесторов — около 1,87 млрд 🔸 СБЕР поможет. Можно расслабиться? Только вот гарантии "помочь" не было. Работает все сложнее.  Достройка домов, возврат банковского кредита и выплаты облигационерам требуют разных решений.  Бывает, когда банк становится владельцем проектной компании, которая строит отдельно взятый ЖК. Там ведут нового генподрядчика, точечный проект вывозят, но общий корп. долг у основной компании НИКУДА НЕ ИСЧЕЗАЕТ. 🔸Нужны новые деньги и продление банковских кредитов — передача отдельных проектов банку может уменьшить долг, но и будущие поступления группы. Нужны детали, там можно по-разному завернуть. 🧩 Мой вывод: рынок уже закладывает серьезный риск изменения условий выплат. Доходность 100% это не шутки. Самолет может договориться с банками, может разрулить по отдельным объектам, но поможет ли?  Популярный тезис «крупняку рухнуть не дадут» спорный... Облигационеры простые физики крайние в очереди.  🧩За чем слежу: официальные условия сделки с СБЕРом, источники денег на погашения-оферты, ход продаж и раскрытий эскроу и так далее. 🧩Что делаю: давно сокращал облиги (акций не было, очевидно), оставил чуть-чуть понаблюдать. Докупать пас, пока просто наблюдаю. Еще год назад предупреждал, что проблемы бизнеса в 2026 полезут отовсюду. Впереди не исключаю новые неприятные новости по ряду эмитентов.  Полезная тема? Продолжаем? @profitanet

Магнит. Что у них там происходит? Кто сказал, что как раньше уже не будет? Магнит, к примеру, до уровней 2009 упал. Снижение с начала года составляет ~50%, с максимумов 2024 г. >80%. Машина времени👍 🔸Традиционно начнем с МСФО за 1 пол. Операционного потока не хватает, чтобы покрыть проценты🤷‍♂️ - Выручка: 1.8 трлн.руб (+12.8% г/г) - EBITDA: 171.7 млрд.руб(+13.7% г/г), рентабельность - 9.1% (9% годом ранее) - Убыток: 9.5 млрд.руб(против прибыли 154 млн.руб годом ранее) - Чистые финансовые расходы: 94.4 млрд.руб (+39.8% г/г) 🔸Как обстояли дела в 2025? Год закрыли с убытком по итогам - 16.6 млрд.руб(против прибыли 49.9 млрд.руб), уже грустно. Ухудшение почти по всем показателям рентабельности г/г. Переход на полугодовую отчетность, многие вопросы просто перестали комментировать. Весной 2025 г. закрыли сделку с Азбукой, к концу года завершили процесс ее интеграции. Лично мне не очень понятно, ради чего было за такие деньги идти в Азбуку. Кто-то говорил "ради кулинарии сильной", кто-то видел диверсификацию. По факту ценник огромный, а трафик в АВ не растет. Не все богатые продолжают богатеть. 🔸Сделка РЕПО. Когда? НИКОГДА Недавно вышла новость, что Магнит продлил РЕПО акций до 2 апреля 2027. Изначально он должен был истечь 2 октября. В таком случае находящиеся в РЕПО 3,8 млн акций вернулись бы к АО «Тандер». Все ежегодно ожидают выставления оферты на казначейский пакет, но РЕПО продлевается. Через полгода ждем дивы и выкуп?😁 Если бы не продлили РЕПО -> запустится бы процесс выставления обязательной оферты (средняя цена за 6 мес. ~1950) Компания держит денежную подушку - 404 млрд.руб, весь Магнит без учета казначейского пакета ~100 млрд.руб, NET DEBT/EBITDA: 3.5х ___ 🧩РЕПО. Возможно по текущим ценам сделку можно было реализовать, будет ли дешевле - вопрос (а почему бы и нет?). Никто не знает какой у Магнита план — главное чтобы он был. 🧩Эконом сегмент безвозвратно упущен, власть в сегменте тотально захвачена х5 и частично даже Лентой. Нет, Магнит как магазин конечно посещают, но о росте говорить не приходится. Не думают что результаты за 2 пол. 2026 г. улучшатся, о дивидендах речи нет. 🧩Покупал бы сейчас Магнит? - НЕТ. НЕТ. НЕТ. Ничего не изменилось, позиция давно уже наблюдательная. Отмечу, что Магнит помимо всего прочего стал более закрытым в плане публикаций отчетности. 🔸Кто, если не он? Смотрю в сторону ИКС 5, как на дивидендную историю с прицелом на долгосрок (здесь тоже в моменте кратного роста не жду). Поглядываю на Ленту эпизодически, иногда даже захожу рублем поддержать (там, не знаю уж как, но часто бывают очень хорошие вина дешевле рынка. Будто управляющие не понимают, сколько это стоить должно😁). Палец вверх, если пост был полезен👍 @profitanet

Магазины — разбор отрасли. Х5, Лента и Магнит. Пакет нужен? А отчеты?🙂 Давненько не обновлял мнение по сектору. Час настал🤝 🍏Лента. Молодцы, но прибыль пока не успевает за ростом бизнеса.  🔸МСФО за 1 пол.: - Выручка: 648.4 млрд.руб(+26.2% г/г) - EBITDA: 39.2 млрд.руб(+1.9% г/г), рентабельность - 6.1% (7.5% годом ранее) - Чистая прибыль - 12.9 млрд.руб(-17.8% г/г) - NET DEBT/EBITDA: 1.4х (0.6х на конец 2025 г.) 🧩Стратегия. Напомню, что в конце прошлого года обновили стратегию (2025-2028: 2.2 трлн.руб по выручке, рентабельность 8%(не ниже 7% в 2026-2027 гг.), NET DEBT/EBITDA: 1-1.5х). Прошлая прошла по плану. 🧩EBITDA должна восстановиться до 7% в 2027 по оценкам аналитиков (по итогам 1 пол. - 6.1%) на фоне приобретений Окей, ОБИ, Реми, но тут главное чтобы это шло в совокупности с улучшением экономической ситуации. А ситуация не из легких. 🧩 Главный вопрос к Ленте: когда рост масштаба начнет превращаться в сопоставимый рост прибыли? Пока выручка прибавила 26%, а EBITDA лишь 2%. Интеграция приобретений давит на расходы, долговая нагрузка выросла. Потенциал вижу в повышении эффективности новых активов, но результат ещё нужно показать. Дивиденды в ближайший год в свой сценарий не закладываю. ___ Лично магазин посещаю, бывают хорошие скидки. И красное вино попадается порой крутое, как ни странно. 🍏ИКС 5. Легенда, с Чижиком захватили рынок. (летом разбирал, сейчас обновляю) 🔸МСФО за 1 пол.: - Выручка: 2.48 трлн.руб(+10.5% г/г), прогноз +12-16% в 2026 г. - EBITDA: 136.6 млрд.руб (+11.3% г/г), рентабельность - 5.5%  - Чистая прибыль: 34.4 млрд.руб (-28.4% г/г) - NET DEBT/EBITDA: 1.08х (могут наращивать до диапазона 1.3-1.4х) 🧩На фоне падения трафика в магазинах маржа не растет, но так у всех в отрасли нынче. Замедление экономики > ведет к слабому потреблению. В этом году можем увидеть рост процентных расходов (из-за роста долга в 2025), это будет давить на FCF (база для дивидендов). 🧩 У X5 операционный бизнес продолжает расти, а трафик во 2 кв. вернулся в плюс. Но до чистой прибыли доходит меньше: ухудшился финансовый результат, в том числе из-за снижения процентных доходов. Более сдержанные инвестиции поддерживают денежный поток, однако рост FCF нельзя гарантировать одним сокращением открытий. ___ Не момент славы, но компания нравится (держу на долгосрок), а блок 1800-1900 считаю интересным.  🍏Магнит. Красный логотип, красный график...  🧩Главная проблема для меня в результатах бизнеса: за 1 пол. получен убыток по МСФО 9,5 млрд рублей. 🧩Сделку РЕПО можно было реализовать, но нет. Не случилось. А средняя цена за 6 мес. ~1950. В разборе (ссылка выше) подробно разжевал, в чем там суть. 🧩Эконом сегмент безвозвратно упущен, Чижик захватил и вытоптал всю поляну. Отмечу, что Магнит помимо всего прочего стал более закрытым в плане публикаций отчетности. Покупки не рассматриваю. Азбука тоже не особо помогает, премиум не растет. Итого:  — Выделил бы ИКС 5, как дивидендную историю.  — Лента — компания роста, но триггеров для сильного роста в моменте не вижу (но они все же молодцы, наблюдаю).  — Магнит — без комментариев.  Отдельно отметил бы ОЗОН: акции восстанавливаются, темпы роста по основным фин.показателям внушительные, компания показывает прибыль пятый квартал подряд, даже со складам разрулили эффективнее ВБ. Разберу ОЗОН отдельно👍 Палец вверх, если пост был полезен👍 @profitanet

Как изменились цены за 10 лет?👍 Предыдущий подсчет за 5 лет: https://max.ru/profitanet/AaBCBNjyZQ8. Пост развеивает иллюзии, подсвечивает важное. Условия: взял период ровно 10 лет, с конца сентября 2016 по конец сентября 2026. Прикиньте, сейчас уже конец сентября...)) Период: да, кто-то скажет "много чего произошло, надо брать иные интервалы". Можно брать "удобные" интервалы и делать "удобные" выводы, а можно делать честные. Хорошо отрезвляет этот пост. Отдельно посчитан индекс полной доходности (с дивидендами), плюс есть классические варианты (без дивидендов и купонов). 🔸 Что получилось за 10 лет? — Индекс производителей полупроводников SOX: +1459,3% — Золото: +217,1% — Nasdaq-100: +527,8% — S&P 500: +256,6%* — Bitcoin: +13686,9% — Доллар к рублю: +32,4% (это не инвестактив, напоминаю!!!) 🧩Рублевые облигации: — Корпоративные: тело −3,4%, тело + купоны +149,5%; — ОФЗ: тело −16,7%, тело + купоны +90%. (но были возможности брать реально дешево, это меняет картину в корне) 🧩Наши акции и индексы: — Индекс Мосбиржи без дивидендов: +13,5% — Индекс Мосбиржи с дивидендами: +134,9% — Индекс РТС в долларах: −13,9%; — ФосАгро: +98,6% (без учета дивидендов) — Сбербанк: +84,8% (без учета дивидендов) — Лукойл: +76,4% (без учета дивидендов) — Роснефть: +4,4% (без учета дивидендов) — Норникель: +17,5% (без учета дивидендов) — Газпром: −26,9% (без дивидендов, ага) Корпоративные облигации посчитаны по сцепленным старой и новой сериям индексов Мосбиржи, т.е. тут немного "все и сразу". Отдельно взятые показали результат лучше, на длинном реинвесте уж 100% за 10 лет обогнали почти все приличные эмитенты. 🔸Главный результат — крипта уделала всех. Это логично, т.к. в те годы все лишь начиналось, получился эффект низкой базы. Полупроводники стали трендом эпохи, они тоже в космосе.  🔸Иностранный рынок обогнал наш, тут тоже причины на поверхности. В наших акциях вытянули дивиденды, а в облигациях купоны.  🔸Впрочем, за 10 лет были взлеты и обвалы эпичных масштабов на любом из рынков, где при желании можно было усилить результат десятилетки. Без сверхусилий. Вывод очевиден — время всегда усиливает доходность, но выше потолка все равно не прыгнешь, только голове больно сделаешь.  Все равно наш инвестор вынужден считаться с кризисами, проблемами и нюансами. Увы и ах. Продолжим в следующем посте. Посчитаю иные интервалы, а отдельно распишу выводы. Палец вверх, если идея заходит👍👍 @profitanet

📌 ОБЛИГАЦИИ, первичные размещения. Что беру? Традиционная рубрика — разбираю новые облигации. Табличка от друзей из сбондс, текст от меня🙂 Выбор снова большой, но риски тоже вес имеют. Разберемся😃  Поехали, по порядку: 🔸Директ Лизинг. Средний игрок в отрасли, по статистике 62-ое место по объему лизинг. портфеля. Рейтинг не устраивает, отрасль с рисками. Пропускаю. 🔸Нацпроект строй. Наконец-то сообщили параметры, в целом вполне ок. +400бп ок, небольшим объемом со вторички возможно возьму (если деньги останутся). 🔸ДОМРФ СОПФ. СОПФ расшифровывается как Специализированное общество проектного финансирования. По эмитенту вопросов нет, надежность уровня ОФЗ. У меня просто недостаточно лишних средств, а выпуски с схожими параметрами в наличии имеются. 🔸МейлРУ Финанс. ВК, простыми словами. По надежности 0 вопросов, параметры неплохие. Но тоже самое, лично у меня бюджет лимитирован, пока наблюдаю. 🔸Полипласт. Производитель строительной химии и добавок для бетона. Очень большой общий долг, диких размеров инвестиции. Обещают "инвест паузу", но время покажет. Пропускаю, есть старых чуть-чуть. 🔸Европлан. По эмитенту ничего плохого не скажу, просто параметры не мое. Мимо. Подобных выпусков в рынке много, а денег у меня не безлимит. Но вы это и так знаете. Выбираю самые-самые для себя. 🔸ХМАО Югра. ААА рейтинг, но параметры пока не опубликованы. Региональный выпуск, классика жанра. 🧩Много было выпусков на предыдущих первичках, а вот кол-во свободных денег по-прежнему ограничено. Купоны и погашения регулярно приходят, но сметать все подряд смысла не вижу. Ставка на паузе, рынок никуда не улетает. Зачем торопиться? Подожду старые на вторичке, понаблюдаю, буду стараться брать лучших. Палец вверх, если такие посты полезны!☀️👍 @profitanet

Зачем покупать акции, если ОФЗ дают почти 17%? ☕️ Тема важная, вопрос хороший. Ведь если ОФЗ предлагают такую доходность, то все остальное будто бы оказывается малость "в тени".  Пост о том, вижу ли сейчас в ОФЗ идею или нет. Поехали🤝 🔸Ключевая ставка 14%, ближайшее заседание ЦБ 23 октября. Быстрое снижение не гарантировано: топливный кризис не исчез, регулятору нужно устойчивое замедление инфляции, а бюджет, тарифы и налоги вес имеют. Длинные же ОФЗ дают почти 17% доходности, что звучит прям как подарок судьбы. Ведь если ставку хотя бы чуть-чуть продолжат снижать, без дохода не останется никто. Или останется?👍 🧩 Только 17% доходности не равны 17% купонами. Возьмем ОФЗ 26254 с погашением 03.10.2040. • Купонная ставка 13% от номинала. • Выплата 64,82 рубля на облигацию каждые 182 дня. • На сегодня доходность к средневзвешенной цене составляла около 16,8%. Почему доходность выше купона? Облигация продается дешевле номинала. В расчет входят будущие купоны и возврат 1000 рублей при погашении. Поэтому как бы вложились под почти 17%, а по факту вышло меньше плюс налоги. Денежный поток зависит от количества купленных облигаций, размера купонов, НКД и налогов.  А чтобы превратить эффективную доходность к погашению в такой же ежегодный сложный рост капитала, купоны потребуется держать до посинения + регулярно реинвестировать с соответствующей доходностью. Повторять дважды в год 10-15 лет🙂 ИИС-3 тоже не превращает этот расчет в безналоговую зарплату: у льгот есть условия, а купоны остаются на счете. 🔸 В чем основной риск?  🧩Государство наращивает займы, это очень давит на текущие цены. Чтобы занять больше, нужно дать условия лучше. Страдают старые держатели, кто брал дороже. 🧩Длинные ОФЗ чувствительны к рыночным ставкам, предсказать на 10-15 лет вперед экономическую ситуацию нереально. Завтра то не знаешь, что будет...  🧩Текущие почти 17% не с потолка — рынок реально боится за будущее. Далеко не факт, что достигли дна.  🧩Помимо просто страхов неопределенности есть инфляция, налоги, курс валюты, ключевая ставка (вдруг поднимут?) и прочие прелести инвестиций на долгосрок. На графике выше видно следующее: • Ценовой индекс ОФЗ RGBI: −27,5%. • Индекс с реинвестированием купонов RGBITR: +22,8%. Купоны сильно меняют результат. Но даже полная доходность проходила через существенные просадки. И эти цифры еще без налогов, комиссий и инфляции. 🧩 Фиксированный рублевый доход дает предсказуемость выплат. Покупательную способность этих денег через 15 лет он не фиксирует. 🔸У акций есть то, чего нет у фиксированного купона: возможность роста бизнеса, прибыли и дивидендов. Впрочем, есть риск краха бизнеса. Риск повышения налогов бизнесу. Риск отказа от дивидендов. Поэтому сравнение «12% дивидендами против 16,5% по ОФЗ» наивное.  Крепкая компания с небольшим долгом и растущим денежным потоком способна оставаться интересной даже при дорогих деньгах. А вот покупать закредитованного эмитента явно плохая затея. 🧩 Длина привлекает, но таит опасность в себе🙂 • Деньги, которые могут понадобиться скоро, не отправляю в длинные бумаги. Для них уместнее денежный рынок и короткие облигации. Или флоатеры.  • Длинные ОФЗ держу, но умеренным объемом. На соответствующий горизонт, с реинвестом. • Акции оцениваю через будущую прибыль, долг, денежный поток и цену покупки. Само по себе падение котировок инвестиционной идеи не создает. Ждать первого снижения ставки как сигнала «теперь можно покупать» тоже опасно. Рынок способен переоценить раньше решения ЦБ. Будем честны, при доходности ОФЗ около 17% инвестору действительно есть о чем подумать. Но думать надо хорошо. Тщательно. Длинные ОФЗ не делают портфель безопасным. Риски просто будут другими👍 Подробностей нужно больше? Видео записал: https://max.ru/profitanet/AaEXHiugDwA 🙂 @profitanet

☁️ Selectel. Два новых выпуска облигаций. Что выбираю? 🧩Вкратце напомню, кто такие: Selectel предоставляет облачную инфраструктуру, серверы и услуги дата-центров. Клиенты арендуют мощности, а компания получает регулярную выручку🙂 Развитие ИИ и цифровизация в помощь👍 Ранее разбирал отчет: выручка растет, деньги идут в оборудование и новые мощности. Теперь компания привлекает еще 5 млрд рублей, предлагая на выбор фикс и флоатер.  Изучим же🤝 🔸 Параметры выпусков: • 001P-09R: флоатер, ключевая ставка + премия до 2,25 п.п. • 001P-10R: фиксированный купон до 16,75%, ориентир эффективной доходности до 18,10% годовых. • Общий объем двух выпусков: 5 млрд рублей. • Номинал: 1000₽, классика . • Срок: 1260 дней, примерно 3,5 года. • Купоны, по стандарту, раз в месяц. • Амортизация: 40% номинала в конце 25-го купона, остальные 60% в конце 42-го. • Книга заявок закрывается 6.10, дата расчетов 9.10. 🧩Рейтинги: A+(RU) от АКРА и A+.ru от НКР, прогнозы стабильные. Пока так, в теории при сборе книги ставку могут изменить. Впрочем, с учетом роста доходностей ОФЗ, пока кажется маловероятным. 🔸 Что по отчету за 1 пол. 2026? • Выручка: 10,2 млрд рублей, +14% г/г. • Скорр. EBITDA: 5,4 млрд, +3%. • Рентабельность по скорр. EBITDA: 53%.(Приятные цифры) • Чистая прибыль: 1,9 млрд, примерно на уровне прошлого года. • Чистый долг / скорр. EBITDA LTM: 2,1х.  • Клиенты подрастают: 44,5 тыс., +14,4 тыс. за год. Типичный айтишник: компактный долг, бизнес прибыльный, маржа высокая. Для облигационера — уютное комбо. Нюанс: EBITDA растет чуть медленнее выручки, эффект масштабирования пока в процессе раскрытия. 🔸 Зачем новые деньги? На инвестпрограмму, классика. Все как у всех🤷‍♂️За полугодие капзатраты составили 6,4 млрд рублей: 4,4 млрд ушли на серверное оборудование, включая GPU-мощности, еще 1,7 млрд на инфраструктуру дата-центров. Кроме этого,  Selectel недавно рассказал  о покупке облачного провайдера M1Cloud, общая сумма сделки составит до 2,6 млрд рублей. Летом Selectel создал совместное предприятие с университетом ИТМО для развития ИИ-проектов, в которое планирует вложить 1 млрд рублей. 🧩 Да, регулярные платежи клиентов помогают планировать денежный поток и обслуживать долг, но затраты все же в моменте высокие. Отсюда запрос на финансирование. 🔸 Фикс или флоатер? Сулугуни или моцарелла? Лыжи или борд? Бмв или Мерседес? Каждому свое😁 🧩Фикс. Они лично мне нравятся чуть больше. Они позволяют закрепить ставку купона, а при снижении ключа это преимущество. А снижать, вроде как, еще планируют. 🧩Флоатер интересен, если снижать будут долго и нудно: купон подстраивается под ключевую, чувствительность к изменениям обычно ниже. Но при снижении ставки выплаты тоже уменьшатся. 🔸 Амортизация. Что меняет? Через 750 дней вернут 400 рублей из каждой тысячи, оставшиеся 600 при погашении. Амортизация с одной стороны снижает риск, а с другой вынуждает искать инвестора новые облигации. Дальше купон начисляется на оставшийся номинал, выплата в рублях уменьшается. 🧩 Итог какой? Селектел по-прежнему остается интересной историей: растущий инфраструктурный бизнес, высокая маржинальность и рейтинги A+. Оба выпуска интересные, просто тут уже каждому решать, что по душе. У себя стараюсь в основном фиксы держать, флоатеров маловато. ___ Глобально, что предпочитаете для своего портфеля?  Комбинирую — 👍 Фикс — 🔥 Флоатер — ❤️ Не держу облигации — 👎

Банки. Что да как? Часть 3 Если вдруг было лень смотреть вчерашнее видео, кратко текстом изложил пару мыслей. 🏦Совкомбанк. МСФО за 1 пол. - Чистые процентные доходы: 124.7 млрд.руб (+70.4% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 25.5 млрд.руб (+25% г/г) - Чистая прибыль: 45.3 млрд.руб (рост в 2.6 раза г/г) - ROE: 21.1% (+10.9 п.п) По традиции ВТБ и Совком в риск-группе, хоть оба шансы на светлое будущее и имеют. Восстановление уже видно: фондирование дешевеет, процентная маржа расширяется. Во 2 кв. прибыль была на 30% выше первого. При этом впечатляющие годовые проценты отчасти объясняются слабой прошлогодней базой. Около 90 млрд прибыли за год выглядит возможным сценарием при сохранении темпа. Но это расчет, не обещание банка. Держу в риск-секции. Теперь хочется увидеть устойчивость результата и запас капитала после роста бизнеса и сделок. 🏦ВТБ. МСФО за 7 мес. Чистые процентные доходы: 480 млрд.руб(+157.5% г/г) Чистые комиссионные доходы: 210.6 млрд.руб(+23.1%) Чистая прибыль: 265.6 млрд.руб(-12.7% г/г) ROE: 16.2% (-300 б.п) Позитив в бизнесе есть, процентные доходы восстанавливаются. Но до итоговой прибыли этот рост доходит не полностью. На год сохраняется ориентир 600 млрд рублей. За семь месяцев выполнено только 44%: на оставшиеся пять нужно около 334 млрд. План требует заметного ускорения. Менеджмент уже назвал маловероятной выплату 50% прибыли за 2026 год из-за ужесточения требований ЦБ. Нужна понятная связь между прибылью банка и деньгами, которые получит акционер. Надеюсь, что все сложится (в хорошем смысле слова😃). 🏦БСП. Отчет за 1 пол. - Чистые процентные доходы: 36.6 млрд.руб(-7.2% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 5.9 млрд.руб(+6.1% г/г) - Чистая прибыль: 16.5 млрд.руб(-33% г/г), 2 кв: 5.6 млрд.руб (-38.6%) - ROE: 15.3% (24% годом ранее) Здесь уже снижение прибыли, а не просто замедление роста. Процентные доходы сокращаются, расходы давят на результат. Снижение ставки может дополнительно сжимать маржу, но говорить, что БСП совсем от него не выигрывает, неправильно. Более дешевые кредиты способны поддержать спрос и платежеспособность. Вопрос когда этот эффект перекроет давление на доходность активов. Идею не ищу. 🧩 Итог какой? СБЕР — устойчивость. ДОМРФ и Т-Технологии — рост. Совкомбанк — восстановление. У ВТБ важнее всего капитал и выплаты, у БСП — остановка снижения прибыли. Вот почему общие разговоры про «круто делают деньги, при этом дешевые» мало помогают. Для акционера важна вся цепочка: прибыль - налоги и резервы - достаточность капитала - дивиденды на акцию. Сектор мне по-прежнему интересен, по-прежнему один из сильнейших за годы. Но осознавать реальность и риски важно. Хотите больше мыслей? Вчерашнее видео в силе👍 @profitanet