Аналитика каналаMaxОблигации, вклады. Шумилов.

📉 КАКИЕ ОБЛИГАЦИИ СИЛЬНЕЕ ВСЕГО УПАЛИ ЗА ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ? 🔎 Последний месяц на рынке облигаций получился особенно тяжёлым для отдельных выпусков. При этом причины падения сильно отличаются: где-то это реальный кредитный риск, где-то — проблемы сектора и ожидания инвесторов. 📊 Вот наиболее сильные изменения в цене: ▪️ЕВРОТРАНС Здесь падение уже переросло фактически обнуление. После того как 7 сентября дефолт распространился на все 10 выпусков, бумаги компании фактически обвалились до нескольких процентов от номинала. Например, ЕвроТранс 6 на 21 сентября торговался около 5,7% от номинала. При номинале 1000 ₽ рынок оценивает бумагу примерно в 57 ₽. 📝 Про причины я вам неоднократно писал. Посты есть в канале. ▪️АПРИ Одна из самых заметных историй последних недель. Выпуск АПРИ 2Р11 стоил 94,6% номинала 24 августа, а 21 сентября — около 80%. Падение — примерно 15% за месяц. При этом только 15 сентября бумага рухнула на 9,17%. Причём у АПРИ не было дефолта или официального сообщения о проблемах. Главные причины давления: - чистая прибыль за 1 полугодие упала на 87,7%, до 120,7 млн ₽; - чистый долг/EBITDA — около 4,2х; - высокая стоимость рефинасироыания; - проблемы всего сектора недвижимости; - нервозность инвесторов после резкого падения бумаг «Самолёта». При этом рейтинг АПРИ BBB-.ru, прогноз стабильный, а компания продолжает выполнять обязательства. ▪️ФАБРИКС Здесь ситуация не новая, облигации эмитента уже давно находятся под давлением. Облигации ПК «Фабрикс» 001Р-01 ещё 28 августа торговались около 43,6% номинала, а 10 сентября — уже около 30%. Падение составило примерно 31% всего за две недели. Причина — технические дефолты по купонам. 8 сентября компания не выплатила 7-й купон в размере 6,534 млн ₽ при ставке 26,5% годовых. АКРА после этого снизило рейтинг компании с B до C, прогноз — развивающийся. То есть рынок уже закладывает очень высокий риск дальнейших проблем с выплатами. ▪️КЛВЗ «КРИСТАЛЛ» 12 августа облигации отдельных выпусков в моменте теряли до 18% за день, а доходность некоторых бумаг превышала 50% годовых. Причиной стало уголовное дело в отношении владельца и гендиректора компании по обвинению в уклонении от уплаты налогов в особо крупном размере. При этом сама компания заявляла, что уголовное дело не связано с деятельностью КЛВЗ «Кристалл». На сегодняшний день цены не восстановились. ▪️САМОЛЁТ Ещё одна нашумевшая история — облигации крупнейшего девелопера. Вокруг Эмитента негатив витает уже более года, и вот опять новый негатив. После новостей о возможной реструктуризации долга и передаче части бизнеса под управление Сбербанка все выпуски компании оказались под давлением. В выпуске Самолёт 002Р-03 падение в моменте достигало 11,6% за день. Здесь важно разделять акции и облигации: акции «Самолёта» с 7 по 17 сентября потеряли почти 30%, тогда как падение облигаций было значительно менее масштабным. 🧠 Мое мнение: Рынок стал очень нервным, и тут это даже проблемы не отдельных эмитентов, а всего рынка. Банк России отмечает, что в августе спреды корпоративных облигаций к ОФЗ расширялись прежде всего у бумаг с более низким кредитным качеством. То есть рынок боится и остро реагирует на любой негатив. 📝 Думаю, еще можно поговорить про: Балтийский Лизинг, Полипласт, Оил Ресурс и Эталон. 👍 - Делать пост про эти эмитенты? Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

🩸 Ситуация в Самолете. 👍 - Нужен разбор?

💰ПОЧТИ 17% ДОХОДНОСТИ В ДЛИННЫХ ОФЗ. ▪️Доходность длинных ОФЗ с фиксированным купоном приблизилась к 17% годовых. ОФЗ со сроком погашения более 8 лет — дают около 16,72%. Максимальная доходность выпусков на скрине. ▪️При этом ключевая ставка сейчас 14%. ЦБ пока не даёт рынку сигнала о направлении следующего изменения ставки и отмечает повышенные инфляционные риски. 🤔 Аномалия рынка: - Ключевая ставка 14% - Доходность ОФЗ 16,7% 📉 ПОЧЕМУ ДОХОДНОСТЬ РАСТЁТ? - Я уже писал посты на эту тему, повторю коротко: - Инфляция в 2026 году ожидается на уровне 6–7%; - Бюджетная политика стала более стимулирующей; - Минфину предстоит значительно увеличить объём заимствований; - Снижение ставки может оказаться медленнее, чем ожидалось ещё несколько месяцев назад. Чем длиннее срок, тем большую премию инвесторы требуют за процентный и инфляционный риск. Поэтому длинные ОФЗ падают сильнее всего. 🔮 ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ? Сценарий 1 — инфляция постепенно снижается, а экономика восстанавливается. ЦБ в своём базовом прогнозе ожидает инфляцию 4% в 2027 году, а среднюю ключевую ставку — 10,5–12,5%. В 2028 году ставка может снизиться до 8–9%. Этот сценарий считается позитивным. Если он реализуется, то длинные ОФЗ смогут дать не только купонный доход, а еще и серьёзный рост цены. Сценарий 2 — инфляция остаётся высокой, экономика в стагнации. ЦБ будет вынужден дольше держать ставку высокой и продолжать наращивать дефицит и заимствования через ОФЗ. Рынок тогда может потребовать ещё большую доходность от длинных ОФЗ и мы увидим из ниже, чем текущие уровни. 🧠 Мое мнение: Я склоняюсь к нейтральному сценарию, думаю, с инфляцию побороть смогу, возможно не так как в планах, но смогут. Прогноз от этого немного изменится, снижение ставки будет, но достаточно медленное. Краткосрочно сложно спрогнозировать экономику и движение ОФЗ, долгосрочно картина более просматриваемая, если никуда не торопиться, то сейчас можно зафиксировать в ОФЗ отличную доходность. 17% в самом надежном инструменте на рынке РФ, так еще и на 10+ лет - звучит интересно. Покупаете ОФЗ? 👍 - Да 👎 - Нет Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

❗️В сегменте ВДО распродажа. 📊 За последний месяц многие эмитенты сильно обвалились в цене. При этом ситуации очень разные: кто то упал на плохом отчете, кто то просто по цепочке, при этом есть и коррекция уже в сегменте А грейда. 🤔 Для примера, на скрине облигации девелопера Самолет. Выпуски топ 1 застройщика РФ торгуются с доходностью 50% и выше. Когда такое было? 👍 - Разобрать эту тему подробнее? Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

📉 ПОЛИПЛАСТ: ПОЧЕМУ ОБЛИГАЦИИ УШЛИ В КОРРЕКЦИЮ? Облигации Полипласта за последнее время заметно просели, а доходности отдельных выпусков уже ушли в диапазон 28-43% годовых. При этом сам бизнес продолжает расти. 📊 За 6 месяцев 2026 года: - Выручка: 116,4 млрд ₽, +22,4% год к году. - EBITDA: 33,7 млрд ₽, +33,7%. (Рентабельность EBITDA около 29%) - Чистая прибыль: 11,2 млрд ₽, +44,7%. - Операционный денежный поток: 18,5 млрд ₽. То есть проблема сейчас не в резком ухудшении операционного бизнеса. ⚠️ ГЛАВНЫЙ ВОПРОС — ДОЛГ И РЕФИНАНСИРОВАНИЕ - Чистый долг на конец июня 2026 года достиг 289,3 млрд ₽ против 230 млрд ₽ на конец 2025 года. - Чистый долг / EBITDA LTM — около 4,2 раза. - Облигационный долг — около 47,7 млрд ₽. При этом большая часть долговой нагрузки приходится не на облигации, а на банковское финансирование. 💣 И вот здесь находится главный риск. В ближайшие 12 месяцев Полипласту предстоит погасить около 139 млрд ₽ долговых обязательств. Из них около 25–27 млрд ₽ приходится только на облигации в январе–мае 2027 года. Кроме того, до середины 2027 года предстоит погасить около 98 млрд ₽ банковских кредитов. На конец июня на счетах компании было всего около 2,4 млрд ₽. Получается очень большая зависимость от рефинансирования. Именно это сейчас сильнее всего давит на котировки. 💰Дополнительный фактор — высокая стоимость денег. Значительная часть долга Полипласта имеет плавающую ставку, поэтому при сохранении высокой ключевой ставки процентные расходы остаются огромными. ❗️При этом важно отметить: Полипласт продолжает обслуживать долг. В сентябре компания успешно прошла оферту по выпуску П02-БО-07 на 25 млн долларов, выплатила купоны по пяти выпускам на общую сумму 337,6 млн ₽ и дополнительно разместила П02-БО-10 на 170 млн юаней. 🔮 ЧТО ДАЛЬШЕ? Базовый риск для держателей облигаций сейчас — не падение продаж или прибыли, а способность компании своевременно рефинансировать огромный объём долга в 2027 году. 🟢 Позитивный сценарий: Полипласт успешно рефинансирует ближайшие погашения, завершает инвестиционную программу и начинает снижать долговую нагрузку. Компания сама указывает, что в 2027–2028 годах планирует сделать паузу в инвестициях, что должно освободить денежный поток. 🔴 Негативный сценарий: высокая стоимость финансирования сохраняется, рефинансирование становится дороже или менее доступным, привлечь средства не получится. Последствия могут быть разными, начиная с безобидного тех дефолта, заканчивая полноценным дефолтом. 🧠 Мое мнение: Полипласт попал в ситуацию совокупности факторов. Рынок сейчас нервный, идет волна дефолтов, при чем и в крупных эмитентах. На фоне этого, рынок стал более требователен к эмитентам и стал более внимательно относиться к любым опасным моментам, именно поэтому рынок и испугался финансовой ситуации Полипласта. Условно, год назад, реакция рынка была бы куда более сдержанная. Определенные проблемы у Полипласта все же есть, но я бы пока не хоронил эту компанию, бизнес очень крупный и даже в плохом сценарии можно договориться с банками. Лично я, как более консервативный инвестор - обошел бы эту историю стороной, сейчас лишний раз рисковать не хочется. Интересно понаблюдать, как рынок переварит эту ситуацию, но я буду наблюдать со стороны. 👍 - Было полезно? Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

📉 НОВАЯ ПАРТИЯ ПАДЕНИЙ: ПОЛИПЛАСТ, БАЛТЛИЗИНГ, ОИЛ РЕСУРС И ЭТАЛОН - 1 ЧАСТЬ. 🔎 Разберем причины падения этих известных Эмитентов: ▪️ ПОЛИПЛАСТ Здесь падение оказалось одним из самых резких. П02-БО-16 ещё 17 сентября торговался около 100% от номинала, а 21 сентября цена закрытия была уже 84,3%. За несколько торговых дней падение составило примерно 15–16%. При этом доходность к погашению выросла примерно до 28% годовых. Самое интересное — фундаментально компания пока не выглядит как эмитент в преддефолтном состоянии. Отчет за 2025 год: - Выручка — 236 млрд ₽, +70% г/г - EBITDA — 59 млрд ₽, +44% - Чистая прибыль — 16,8 млрд ₽, +41% - Чистый долг — 230 млрд ₽ - Чистый долг/EBITDA — 3,9х Но в первом полугодии 2026 года долговая нагрузка продолжила расти: по опубликованным данным, чистый долг достиг около 289 млрд ₽, а ЧД/EBITDA LTM — около 4,2х. При этом рейтинговых понижений и дефолта нет, купоны выплачиваются. Рынок просто испугался. ▪️БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ Здесь ситуация сложнее. 18 сентября выпуск БО-П15 потерял около 9,3% — цена снизилась с 91,51% до 82,21% номинала. Главный вопрос сейчас — ликвидность: За I полугодие 2026 года компания: - погасила 48,1 млрд ₽ банковского долга - погасила 5,1 млрд ₽ облигаций - всего погасила более 53 млрд ₽ - привлекла 40,2 млрд ₽ банковского финансирования - разместила облигаций ещё на 6,7 млрд ₽ При этом на годовом горизонте ожидаемые чистые поступления по действующим договорам составляют 93,8 млрд ₽, а выплаты по кредитам и облигациям — 126,8 млрд ₽. Разницу компания планирует закрывать продажей активов, операционной арендой и новым банковским финансированием. Ещё один тревожный показатель — на 30 июня задолженность по кредитам с нарушенными отдельными ковенантами составляла 86,5 млрд ₽. При этом компания подчёркивает, что это не означает прекращения платежей: обязательства продолжали обслуживаться, а банки в 2026 году не применяли ограничительных мер. Самый важный тест — ноябрь. По двум выпускам возможны оферты примерно на 11,5 млрд ₽: 9 млрд ₽ + 2,5 млрд ₽. Поэтому рынок сейчас закладывает в доходности не только кредитный риск, но и риск рефинансирования. 👍 - Ждете вторую часть? Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

🚨 ЕВРОТРАНС: ДЕФОЛТ ПО ВСЕМ ОБЛИГАЦИЯМ И АРЕСТ РУКОВОДСТВА ⚠️ Ситуация вокруг ПАО «ЕвроТранс» — владельца сети АЗС «Трасса» — продолжает стремительно ухудшаться. Я вам неоднократно писал и предупреждал о возможных проблемах. 💼 На сегодняшний день все 10 выпусков облигаций компании находятся в полноценном дефолте. Общий объём находящихся в обращении облигаций — около 27,1 млрд ₽, а с учётом ЦФА публичный долг оценивается примерно в 36,1 млрд ₽. 📉 Как всё начиналось? Проблемы с обслуживанием долга у «Евротранса» появились ещё весной. Компания неоднократно допускала технические дефолты, частично закрывая просрочки. Первый полноценный дефолт произошёл 5 августа, когда эмитент не смог полностью выплатить купоны по трём выпускам. К началу сентября проблема распространилась уже на весь облигационный долг. Последние дефолты были зафиксированы 4 сентября, после чего все 10 выпусков оказались в дефолте. Сам «ЕвроТранс» объяснял невыплаты временной нехваткой свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки. Но теперь к финансовым проблемам добавился новый фактор. 🚔 УГОЛОВНОЕ ДЕЛО 7 сентября МВД сообщило о расследовании дела о предполагаемом хищении топлива, принадлежавшего ГУ МВД России по Московской области. По версии следствия, к преступлению могла быть причастна организованная группа, в которую входили председатель совета директоров «Евротранса» Игорь Мартышов (владеет 44% компании) и трое топ-менеджеров компании. 🏦 ЕЩЁ ОДНА ПРОБЛЕМА — БАНКИ Банк «Россия» ранее заявил о намерении обратиться с заявлением о банкротстве «Евротранса». Аналогичное намерение в августе озвучил и Сбербанк. Кроме того, к компании предъявлены многочисленные судебные требования, общий объём которых, по оценкам источников, превышает 37 млрд ₽. 💰 ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ? Поэтому облигации, которые сейчас торгуются по несколько процентов от номинала и выглядят «сверхдоходными», — это не инвестиция с доходностью в сотни процентов. Это уже фактически ставка на размер будущего возмещения в случае реструктуризации или банкротства. 🧠 Мое мнение: Я вас неоднократно предупреждал о проблемах эмитента, и надеюсь многих спас от потери денег. Если у вас остались бумаги Евротранса, то это очень печально. Во многом, это урок для рынка, что даже известный и крупный эмитент с сетью АЗС и листингом на бирже - может уйти в дефолт. Сейчас вопрос уже не в том, «выплатит ли компания ближайший купон». Главный вопрос — какую часть своих требований смогут вернуть кредиторы и в какой очередности. Если «ЕвроТранс» перейдёт к банкротству, многое будет зависеть от структуры задолженности и залогов. По оценкам экспертов, значительная часть наиболее ликвидных активов может в первую очередь обеспечивать требования банков-кредиторов. Ставьте 👍 если вы избежали дефолта Евротранса. Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

😎На этой неделе у нас много интересных размещений. 👨‍💻 Готовлю для вас разборы: ▪️Селектел 1Р9 и 1Р10 ▪️ПКТ 2Р2 и 2Р3 ▪️ВИС ФИНАНС П17 ▪️Облачные технологии 1Р2 ▪️ОТЭКО Портсервис 1Р1 ▪️А7 1Р1 и 1Р2 ▪️РУСАЛ 1Р17 👍 - Ждете посты? Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

😎На этой неделе у нас несколько интересных размещений. 👨‍💻 Готовлю для вас разборы: ▪️Нацпроектстрой капитал 1Р1 и 1Р2 ▪️Директ Лизинг 2Р7 ▪️МэйлРу Финанс Б1Р4 ▪️Европлан 1Р10 👍 - Ждете посты? Навигация👇 ▪️Акции ▪️ Облигации (мы тут) ▪️Новости ▪️ Трейдинг

📝 РАЗБОРЫ ПО ЗАЯВКАМ. 📊 Больше всего подписчиков заинтересовали разборы следующих эмитентов: - Полипласт - Балтийский лизинг - Селигдар 🧠 Согласен, тут есть о чем поговорить, разборы будут в ближайшее время.