Аналитика каналаMaxЧёрный Лебедь

Индия и КНР забирают по дёшевке российскую нефть — мы рады? Индия в июле установила новый рекорд по закупкам российской нефти, превратив Москву в главного поставщика сырья для своих НПЗ, тогда как Пекин впервые с февраля начал наращивать импорт нефти в целом. Что по деталям. В июле российская нефть обеспечила 50,83% индийского импорта, или примерно 2,47 млн баррелей в сутки. По сравнению с июлем прошлого года поставки увеличились на 62,4%, а за первые четыре месяца индийского финансового года, начавшегося в апреле, средняя доля России достигла рекордных 43,25% против примерно 37% годом ранее. Иными словами, российская нефть для Индии уже давно перестала быть временной заменой ближневосточным сортам и превратилась в основу закупочной стратегии. Индийская логика предельно прагматична: покупать там, где дешевле, перерабатывать сырьё внутри страны, а затем продавать нефтепродукты на наиболее выгодных рынках. Дополнительным преимуществом российской нефти стали перебои с поставками через Ормузский пролив, рост фрахта и неопределённость вокруг ближневосточных производителей. Российская нефть в такой ситуации стала для Нью-Дели страховкой от дефицита и скачка себестоимости, о чём пишут на Западе. Но здесь возникает важный вопрос: насколько дёшево мы продаём? В июле средняя цена Urals, по оценке CREA, составила 60,22 доллара за баррель, снизившись за месяц примерно на 3%. При этом дисконт к Brent оценивался примерно в 21 доллар, или около 26%. Однако рынок был очень неоднородным: в начале июля скидка на поставки в Индию превышала 10 долларов, а к концу месяца сократилась до 1–2 долларов. Следовательно, Индия покупает российскую нефть не всегда по одной и той же формуле. Более того, российская сторона, судя по сообщению Reuters, была готова расширять скидки, поскольку ей требовались встречные поставки бензина для внутреннего рынка. И вот я смотрю на это и всё-таки считаю, что недостаточно сильно мы играем на своих преимуществах. Может ли Индия отказаться от нашей нефти полностью? Нет. Значит, должна играть по нашим правилам. А то получается так: мы туда продаём нефть со скидками, которые кто-то придумал, и зачем-то Россия следует им. Понятно, что покупатели хотят подешевле, но мы-то хотим подороже! И далее: продали нефть, в Индии сделали и себе, и нам бензин, а потом мы пытаемся купить индийский бензин, и чего-то нигде не говорится, чтобы нам сделали скидку! Это какая-то слабая позиция. У Пекина цель схожая: покупать подешевле. В июле морской импорт нефти в КНР вырос примерно до 6,94 млн баррелей в сутки после почти десятилетнего минимума в июне, когда показатель составлял около 5,99 млн баррелей. Общий импорт, включая различные каналы поставок, также стал восстанавливаться, однако всё ещё оставался значительно ниже уровня до начала конфликта США с Ираном. Можно много порассуждать о том, что КНР сидит и выжидает, чтобы закупиться по полной, насколько это мудро и так далее. Но опять-таки: нельзя играть на вторых ролях с Пекином. Если КНР хочет развивать свою экономику на российском нефтегазе, то как минимум нужно, чтобы игра была на равных, а то лучше — с преимуществом для России. Кто-то скажет: неудобно как-то. Неудобно? А в итоге Россию продавливают на поставки Индия и КНР, и мы теряем миллиарды долларов, а потом паникуем, чем закрывать дефицит бюджета. У России есть ресурс — пусть за него платят адекватные деньги. Все эти дисконты к Urals от Brent — позорище, от которого надо избавляться.

Минтай уходит на экспорт, а высокая цена приходит к россиянам На бумаге картина выглядит почти триумфально: Россия стала главным поставщиком мороженого филе минтая в Евросоюз, увеличив долю за год с 44% до 51%. Но за этим красивым экспортным успехом прячется неудобный вопрос: если российскую рыбу покупают в Европе и КНР, хватает ли минтая для внутреннего рынка, чтобы не повышать цены выше темпа годовой инфляции, то есть не более чем на 6%? Известно, что в январе—июне российские поставки мороженого филе минтая в ЕС выросли на 11%, до 66 тыс. тонн, а их стоимость увеличилась на 34%, до $218 млн. Американский экспорт филе в ЕС, напротив, сократился на 15%, до 46 тыс. тонн, китайский — также на 15%, до 19 тыс. тонн. При этом США и КНР, основные поставщики минтая в мире (суммарно — 90%), просто перенаправили поставки на другие страновые рынки. Любопытная история складывается с КНР: Пекин закупается минтаем в России по полной программе. За первые 6 месяцев 2026 года мороженого минтая без головы и внутренностей поставлено 402 тыс. тонн на $699 млн, что означает рост на 25% в натуральном выражении и на 70% в денежном. Филе минтая тоже прибавило 25% по объему и 55% по стоимости, достигнув 4 тыс. тонн и 12 млн долларов. КНР делает бизнес: он одновременно закупает российское сырье, перерабатывает его и затем реэкспортирует готовую продукцию, причем последние годы более 80% китайского импорта замороженного минтая приходится именно на Россию, а временами доля достигает 97%. А у нас что происходит? Самое главное — что с ценами. Оптовая цена минтая на Дальнем Востоке к началу апреля достигла, как писали СМИ, 175 рублей за кг, прибавив 22,4% только с начала года и 34,6% за 12 месяцев. В рознице скачок оказался еще болезненнее: обычный минтай подорожал примерно со 150–200 до 335 рублей за кг, а филе — с 350 до 656 рублей. Ко второй половине июля минтай в опте вырос ещё больше, минимум до 190 рублей и с вилкой до 225 рублей за кг. Рыба, которую привыкли считать доступным продуктом, начинает превращаться в товар для праздничного стола. А тут еще и вылов рыбы падает! К 18 августа российские рыбаки добыли 3,1 млн тонн рыбы и водных биоресурсов, что на 4,4% меньше результата прошлого года. На Дальнем Востоке вылов снизился на 2,4%, до 2,5 млн тонн, а минтая добыто 1,5 млн тонн, то есть на 7,6 тыс. тонн меньше год к году. Одновременно сардины иваси получено всего 0,2 тыс. тонн против 5,9 тыс. тонн годом ранее, поэтому заменить недостающий объем другим дешевым видом рыбы не получится. Да и понятно, что будет теперь с ценником на такие рыбные консервы. Тогда возникает главный вопрос: почему государство не использует экспортные пошлины для защиты внутреннего покупателя? С 2023 года в России действовал механизм курсовых экспортных пошлин, который для широкого перечня товаров предусматривает ставки от 4% до 7% в зависимости от курса доллара. Однако с ноября 2024 года эти пошлины при вывозе филе минтая, сардины иваси, а также «прочих готовых или консервированных ракообразных, моллюсков и беспозвоночных» отменили. Что можно сделать сейчас? 1. Необходимо вернуть филе минтая в систему гибких экспортных пошлин либо ввести экспортную квоту, которая будет зависеть от обеспеченности внутреннего рынка. 2. Часть пошлин следует направлять не просто в бюджет, а на компенсацию логистики и поставок рыбы в удаленные российские регионы. 3. Переработчикам можно предоставить льготы только при условии фиксированных объемов продаж внутри страны по прозрачной формуле цены. Экспорт приносит валютную выручку, развивает флот и поддерживает рыбную промышленность, но если улов сокращается, а минтай дорожает на десятки процентов, проблема уже выходит за рамки обычного рыночного колебания. Это вопрос продовольственной политики: российская рыба не должна становиться дешевой для внешнего покупателя и дорогой для российского потребителя. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

На Ближнем Востоке назревает новый поворот событий. Трамп в бешенстве от того, что Иран с Оманом договариваются о том, как будут контролировать Ормуз, и поэтому заявил, что готов разбомбить оманскую инфраструктуру силами ВВС США. Да уж, любопытно… Вот плата за союзничество с США! Ведь Оман исправно, десятилетиями, с 1980 года предоставляет свободный доступ американским военным к своим базам и портам, то есть косвенно участвует во всех авантюрах Вашингтона в регионе. И тут выходит Трамп и говорит: «Нам что-то не нравится, что вы ведёте переговоры с Тегераном — сейчас вдарим по вам!» И это звучит от мастера или гроссмейстера сделок! Конечно, от Трампа звучат и другие странные вещи, которые было бы логично услышать в приёмной психбольницы. Донни уверяет, что он вот-вот назовёт Ормуз американским, и вообще там судоходство уже налажено и никаких проблем нет. При этом Иран не ориентируется на эту говорильню Трампа, а заявляет, что выдвигает Вашингтону ультиматум: в течение нескольких недель США должны убрать всю американскую военщину вокруг Ормуза, а также далее по списку — компенсировать ущерб, окончательно отстать с ядерным вопросом и так далее. Иран также заявил: переходим от обороны к наступательной тактике. И действительно: в районе острова Кешм в Ормузском проливе иранский спецназ поднялся на борт танкера ОАЭ, чтобы не давать ему нарушать правила судоходства, установленные Тегераном. Между тем поддерживаемые Ираном йеменские хуситы полностью остановили работу ключевого порта в Баб-эль-Мандебском проливе — Моха (Мокка). Фактически планы саудитов перекинуть поставки нефти через этот пролив сорваны: Иран требует, чтобы сначала в регионе были урегулированы отношения с США, а уж потом всё остальное. И, пожалуй, в Персидском заливе Тегеран теперь главный, кто задаёт правила игры. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Полная хронология атак на склады Ozon В ночь на 22 августа логистический центр Ozon в Самарской области пострадал от атаки беспилотников, в результате чего на объекте начался масштабный пожар. Работа склада остановлена на неопределённый срок, а все товары с него временно скрыты из витрины маркетплейса. На следующий день, 23 августа, ситуация обострилась в Оренбургской области, где обломки сбитых беспилотников задели логистический комплекс Ozon, вызвав возгорание. Параллельно в Пушкинском районе под Санкт-Петербургом бушевал другой крупный пожар на складском объекте площадью 82 000 кв. м. Как написали некоторые СМИ, недалеко от места пожара расположен склад маркетплейса Ozon. Отмечу, что в самом Ozon не сообщали о каких-либо происшествиях на складе маркетплейса. Ночь на 24 августа принесла массу неприятных новостей. Вот что рассказали в самой компании: 24 августа склады Ozon в Адыгейске и Невинномысске были эвакуированы из-за угрозы атаки БПЛА. Работники не пострадали. Сами объекты и товары внутри в порядке. На местах работают экстренные службы, поэтому склады временно закрыты. Также около 5 утра под атаку БПЛА попал логистический центр в Махачкале. Кроме того, в истекшую ночь под атаку БПЛА попал логистический центр Ozon в Краснодаре. В компании сообщили: начался крупный пожар, работа склада остановлена. Замечу, что акции Ozon на утренних торгах Мосбиржи в понедельник обвалились почти на 13% после того, как в выходные они уже потеряли около 4% на фоне новостей об атаках. В сравнении с уровнем годичной давности бумаги утратили уже 41% своей стоимости. Мы видим: под ударом оказалась вторая по масштабу торгово-логистическая экосистема России после Wildberries, что выглядит как серьёзный вызов для всей экономики страны. Вопрос компенсации потерь селлерам (кем, когда и в каком объёме) остаётся открытым. Отмечу, что в обществе до сих пор встречается пренебрежительное отношение к предпринимателям, что в корне неверно. Экономика представляет собой живой организм, где каждый участник важен: кто создаёт товары, кто их растамаживает, кто доставляет и продаёт — и утрата любого звена этой цепочки парализует всю систему. Поэтому продавцов нужно поддерживать комплексной программой, а не оставлять один на один с рисками. В целом, всем нам надо продолжать думать, как обеспечить безопасность критически важной для экономики инфраструктуры, которая существенно определяет жизнь миллионов людей и тысяч бизнесов по всей стране. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Видели, что заявил глава РСПП Александр Шохин? Он считает, что ради устойчивости курса рубля можно было бы «держать курс в коридоре» и поступиться, так сказать, рыночным принципом. А я уже не раз выдвигал эту идею! И, кстати, по поводу рынка — какой у нас валютный рынок, если даже в крупнейшем банке страны говорят: Ликвидности в юане и рупии нет, на рынок эти валюты попадают в очень ограниченном объеме, нормально они не котируются. Ну, а про доллары-евро и так все знают, что с ними проблемы из-за санкций. Так что курс рубля уже сейчас не рыночный, но при этом — и не плановый. Дёргают его из стороны в стороны рыночные игроки (не буду их называть спекулянтами, но и так понятно). И при этом всё равно кто-то пытается объяснять, что ослабленный рубль — это благо. Не знаю, кому это благо, только когда мы сейчас зависим от импорта бензина, делать рубль слабым, чтобы импорт был ещё дороже, — это что за план? Нет, понятно, что поиграть на курсах кому-то выгодно, но для запуска нового инвестиционного цикла, к которому несколько часов назад призвали и Путин, и Мишустин, шарахания российской нацвалюты противопоказаны. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

▪️Я был бы доволен, если бы ОДКБ исключила Армению из организации — Пашинян ▪️Пашинян попросил Россию продать железную дорогу третьей стороне Мудрый экспортер фруктов не может поставить точку в отношениях сам. Он хочет, чтобы это сделали это за него. И когда фермеры начнуть тыкать его вилами в пятую точку с вопросами: «а куда нам продавать свой урожай?», он ответит: «Ко мне какие вопросы? Я разве виноват, что они не могут и нашим и вашим?» Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

«Уральские локомотивы» готовятся к серийному выпуску (по 50 машин в серии) нового грузового электровоза 2ЭС11 — он имеет грузоподъёмность на 42% выше прежних моделей и способен вести составы массой до 7,1 тысячи тонн в двухсекционном и до 9 тысяч тонн в трехсекционном исполнении. Параллельно предприятие создает 2ЭС12 — первый в России двухсистемный локомотив нового поколения. Что ж — позитивные новости! И если у нас крутые электровозы, то надо развивать экспорт, зарабатывать на этом. Сейчас основной круг покупателей (80%) — Казахстан, Белоруссия и Узбекистан. Появляются заказы из Киргизии, Монголии, Ирана и Вьетнама. Необходимо, конечно, развивать географию поставок. Для самой России важно думать и о развитии железных дорог: в фокусе внимания должны быть не только пассажирские перевозки и развитие внутреннего туризма (на это, в частности, ориентированы проекты ВСМ, финансируемые в немалой степени из средств ФНБ), но также нужно развивать надёжную доставку грузов между регионами. При этом нужны и локомотивы, способные работать независимо от электроснабжения. Кроме того, возможно, России стоит развивать и подземные железные дороги для грузовых отправлений. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Пока в России банки штампуют «закрыто» на дверях своих отделений с улётной скоростью 196 офисов в месяц (это абсолютный рекорд как минимум за последние семь лет), во всём мире разворачивается новый тренд: банки вдруг вспомнили, что люди — существа социальные, и им иногда хочется посмотреть в глаза живому банковскому сотруднику, а не переписываться с бездушным чат-ботом, который на любой сложный вопрос отвечает заранее заготовленной фразой из базы знаний. А теперь посмотрим, что происходит в мире: пока мы стремительно цифровизируемся, американский крупнейший банк JPMorgan Chase в этом году открывает более 160 новых отделений в 30 с лишним штатах, нанимает сотрудников и инвестирует миллиарды долларов в расширение физической сети. И это уже пятый год подряд, когда сеть JPMorgan Chase не сокращается, а растёт. И в целом, по данным Национального сообщества по реинвестированию (NCRC), в I квартале в США было открыто 267 отделений при 217 закрытых, что дало нетто-прирост в 50 точек. Кстати, и в КНР схожий тренд: за I полугодие коммерческие банки закрыли 1756 отделений, но открыли 1780 новых, в результате чего чистое сальдо составило плюс 24 отделения. Так что пока российские банки закрывают рекордным темпом свои отделения, ссылаясь на «переход клиентов в цифру», в мире проявляется другая тенденция, а наши банкиры, чего-то, её по ходу не словили. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Долгое время низкий рост потребительских цен был визитной карточкой стран, входящих в западный контур. А сейчас уже не так: достаточно посмотреть, что происходит на мировом долговом рынке. Инвесторы бегут из облигаций США, Франции, Германии и Японии, а доходности взлетели до уровней, которых рынок не видел много лет. Доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,32% — это максимум с 2007 года, когда мир стоял на пороге глобального финансового кризиса. Франция платит по 10-летним бумагам более 4,1% — такого не было с 2009 года, а Германия вынуждена предлагать инвесторам 3,21% по десятилетним бумагам, что возвращает нас к временам еврокризиса 2011 года. Япония, которая десятилетиями жила с околонулевыми ставками, теперь видит доходность 30-летних бумаг на рекордных 4,05%, а по 10-летним облигациям процент достиг максимума с 1996 года. Великобритания приближается к 6% по долгосрочным бумагам: в Лондоне не верят, что вообще так может быть, так как это дико дорого с точки зрения королевской казны. Почему так? Инвесторы больше не верят в сказку об устойчивом снижении инфляции. Конфликт США с Ираном, который продолжается уже несколько месяцев, подтолкнул цены на нефть выше 90 долларов за баррель, что автоматически разгоняет инфляционные ожидания и заставляет требовать более высокую премию за риск. Дефицит бюджета США приближается к 6% ВВП, а госдолг растёт быстрее, чем экономика, что заставляет инвесторов спрашивать: «А кто вообще будет покупать бонды американского Минфина?» При этом экономические данные слабеют: розничные продажи в США упали максимально за год, рынок труда охлаждается, но длинные ставки всё равно растут — это классический признак стагфляционных опасений. Аналитики сходятся во мнении, что доходности останутся на текущих уровнях или пойдут ещё выше в ближайшие месяцы. Если конфликт США с Ираном не будет урегулирован, то нефть пробьёт 100 долларов, а 30-летние казначейские облигации США могут легко уйти к 5,5–6%, что станет настоящим шоком для тех, кто берёт ипотеку и автокредиты в странах Запада, так как и эти кредиты пойдут вверх резко по процентам. Что же касается рынка акций США и стран Запада в целом? Когда считавшиеся десятилетиями безрисковыми долговые обязательства США дают доходность выше 5%, это означает конец парадигмы безрисковости: 5% — это уже никакое не отсутствие риска, а самый что ни на есть риск! Всё больше осознавая новую реальность, инвесторы начинают массово пересматривать оценки рискованных активов, особенно технологических компаний с высокими мультипликаторами. И тогда — привет, Уолл-стрит: жди новой Великой депрессии, которая ударит в первую очередь по тем, кто наиболее тесно связан с финансами США. Тут у России есть свои преимущества, и надо всё больше строить суверенную финансовую систему с опорой на рубль, а не на доллар-юань или какую-то иную валюту. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX