Аналитика каналаMaxЧёрный Лебедь

Индия и КНР забирают по дёшевке российскую нефть — мы рады? Индия в июле установила новый рекорд по закупкам российской нефти, превратив Москву в главного поставщика сырья для своих НПЗ, тогда как Пекин впервые с февраля начал наращивать импорт нефти в целом. Что по деталям. В июле российская нефть обеспечила 50,83% индийского импорта, или примерно 2,47 млн баррелей в сутки. По сравнению с июлем прошлого года поставки увеличились на 62,4%, а за первые четыре месяца индийского финансового года, начавшегося в апреле, средняя доля России достигла рекордных 43,25% против примерно 37% годом ранее. Иными словами, российская нефть для Индии уже давно перестала быть временной заменой ближневосточным сортам и превратилась в основу закупочной стратегии. Индийская логика предельно прагматична: покупать там, где дешевле, перерабатывать сырьё внутри страны, а затем продавать нефтепродукты на наиболее выгодных рынках. Дополнительным преимуществом российской нефти стали перебои с поставками через Ормузский пролив, рост фрахта и неопределённость вокруг ближневосточных производителей. Российская нефть в такой ситуации стала для Нью-Дели страховкой от дефицита и скачка себестоимости, о чём пишут на Западе. Но здесь возникает важный вопрос: насколько дёшево мы продаём? В июле средняя цена Urals, по оценке CREA, составила 60,22 доллара за баррель, снизившись за месяц примерно на 3%. При этом дисконт к Brent оценивался примерно в 21 доллар, или около 26%. Однако рынок был очень неоднородным: в начале июля скидка на поставки в Индию превышала 10 долларов, а к концу месяца сократилась до 1–2 долларов. Следовательно, Индия покупает российскую нефть не всегда по одной и той же формуле. Более того, российская сторона, судя по сообщению Reuters, была готова расширять скидки, поскольку ей требовались встречные поставки бензина для внутреннего рынка. И вот я смотрю на это и всё-таки считаю, что недостаточно сильно мы играем на своих преимуществах. Может ли Индия отказаться от нашей нефти полностью? Нет. Значит, должна играть по нашим правилам. А то получается так: мы туда продаём нефть со скидками, которые кто-то придумал, и зачем-то Россия следует им. Понятно, что покупатели хотят подешевле, но мы-то хотим подороже! И далее: продали нефть, в Индии сделали и себе, и нам бензин, а потом мы пытаемся купить индийский бензин, и чего-то нигде не говорится, чтобы нам сделали скидку! Это какая-то слабая позиция. У Пекина цель схожая: покупать подешевле. В июле морской импорт нефти в КНР вырос примерно до 6,94 млн баррелей в сутки после почти десятилетнего минимума в июне, когда показатель составлял около 5,99 млн баррелей. Общий импорт, включая различные каналы поставок, также стал восстанавливаться, однако всё ещё оставался значительно ниже уровня до начала конфликта США с Ираном. Можно много порассуждать о том, что КНР сидит и выжидает, чтобы закупиться по полной, насколько это мудро и так далее. Но опять-таки: нельзя играть на вторых ролях с Пекином. Если КНР хочет развивать свою экономику на российском нефтегазе, то как минимум нужно, чтобы игра была на равных, а то лучше — с преимуществом для России. Кто-то скажет: неудобно как-то. Неудобно? А в итоге Россию продавливают на поставки Индия и КНР, и мы теряем миллиарды долларов, а потом паникуем, чем закрывать дефицит бюджета. У России есть ресурс — пусть за него платят адекватные деньги. Все эти дисконты к Urals от Brent — позорище, от которого надо избавляться.

Минтай уходит на экспорт, а высокая цена приходит к россиянам На бумаге картина выглядит почти триумфально: Россия стала главным поставщиком мороженого филе минтая в Евросоюз, увеличив долю за год с 44% до 51%. Но за этим красивым экспортным успехом прячется неудобный вопрос: если российскую рыбу покупают в Европе и КНР, хватает ли минтая для внутреннего рынка, чтобы не повышать цены выше темпа годовой инфляции, то есть не более чем на 6%? Известно, что в январе—июне российские поставки мороженого филе минтая в ЕС выросли на 11%, до 66 тыс. тонн, а их стоимость увеличилась на 34%, до $218 млн. Американский экспорт филе в ЕС, напротив, сократился на 15%, до 46 тыс. тонн, китайский — также на 15%, до 19 тыс. тонн. При этом США и КНР, основные поставщики минтая в мире (суммарно — 90%), просто перенаправили поставки на другие страновые рынки. Любопытная история складывается с КНР: Пекин закупается минтаем в России по полной программе. За первые 6 месяцев 2026 года мороженого минтая без головы и внутренностей поставлено 402 тыс. тонн на $699 млн, что означает рост на 25% в натуральном выражении и на 70% в денежном. Филе минтая тоже прибавило 25% по объему и 55% по стоимости, достигнув 4 тыс. тонн и 12 млн долларов. КНР делает бизнес: он одновременно закупает российское сырье, перерабатывает его и затем реэкспортирует готовую продукцию, причем последние годы более 80% китайского импорта замороженного минтая приходится именно на Россию, а временами доля достигает 97%. А у нас что происходит? Самое главное — что с ценами. Оптовая цена минтая на Дальнем Востоке к началу апреля достигла, как писали СМИ, 175 рублей за кг, прибавив 22,4% только с начала года и 34,6% за 12 месяцев. В рознице скачок оказался еще болезненнее: обычный минтай подорожал примерно со 150–200 до 335 рублей за кг, а филе — с 350 до 656 рублей. Ко второй половине июля минтай в опте вырос ещё больше, минимум до 190 рублей и с вилкой до 225 рублей за кг. Рыба, которую привыкли считать доступным продуктом, начинает превращаться в товар для праздничного стола. А тут еще и вылов рыбы падает! К 18 августа российские рыбаки добыли 3,1 млн тонн рыбы и водных биоресурсов, что на 4,4% меньше результата прошлого года. На Дальнем Востоке вылов снизился на 2,4%, до 2,5 млн тонн, а минтая добыто 1,5 млн тонн, то есть на 7,6 тыс. тонн меньше год к году. Одновременно сардины иваси получено всего 0,2 тыс. тонн против 5,9 тыс. тонн годом ранее, поэтому заменить недостающий объем другим дешевым видом рыбы не получится. Да и понятно, что будет теперь с ценником на такие рыбные консервы. Тогда возникает главный вопрос: почему государство не использует экспортные пошлины для защиты внутреннего покупателя? С 2023 года в России действовал механизм курсовых экспортных пошлин, который для широкого перечня товаров предусматривает ставки от 4% до 7% в зависимости от курса доллара. Однако с ноября 2024 года эти пошлины при вывозе филе минтая, сардины иваси, а также «прочих готовых или консервированных ракообразных, моллюсков и беспозвоночных» отменили. Что можно сделать сейчас? 1. Необходимо вернуть филе минтая в систему гибких экспортных пошлин либо ввести экспортную квоту, которая будет зависеть от обеспеченности внутреннего рынка. 2. Часть пошлин следует направлять не просто в бюджет, а на компенсацию логистики и поставок рыбы в удаленные российские регионы. 3. Переработчикам можно предоставить льготы только при условии фиксированных объемов продаж внутри страны по прозрачной формуле цены. Экспорт приносит валютную выручку, развивает флот и поддерживает рыбную промышленность, но если улов сокращается, а минтай дорожает на десятки процентов, проблема уже выходит за рамки обычного рыночного колебания. Это вопрос продовольственной политики: российская рыба не должна становиться дешевой для внешнего покупателя и дорогой для российского потребителя. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

На Ближнем Востоке назревает новый поворот событий. Трамп в бешенстве от того, что Иран с Оманом договариваются о том, как будут контролировать Ормуз, и поэтому заявил, что готов разбомбить оманскую инфраструктуру силами ВВС США. Да уж, любопытно… Вот плата за союзничество с США! Ведь Оман исправно, десятилетиями, с 1980 года предоставляет свободный доступ американским военным к своим базам и портам, то есть косвенно участвует во всех авантюрах Вашингтона в регионе. И тут выходит Трамп и говорит: «Нам что-то не нравится, что вы ведёте переговоры с Тегераном — сейчас вдарим по вам!» И это звучит от мастера или гроссмейстера сделок! Конечно, от Трампа звучат и другие странные вещи, которые было бы логично услышать в приёмной психбольницы. Донни уверяет, что он вот-вот назовёт Ормуз американским, и вообще там судоходство уже налажено и никаких проблем нет. При этом Иран не ориентируется на эту говорильню Трампа, а заявляет, что выдвигает Вашингтону ультиматум: в течение нескольких недель США должны убрать всю американскую военщину вокруг Ормуза, а также далее по списку — компенсировать ущерб, окончательно отстать с ядерным вопросом и так далее. Иран также заявил: переходим от обороны к наступательной тактике. И действительно: в районе острова Кешм в Ормузском проливе иранский спецназ поднялся на борт танкера ОАЭ, чтобы не давать ему нарушать правила судоходства, установленные Тегераном. Между тем поддерживаемые Ираном йеменские хуситы полностью остановили работу ключевого порта в Баб-эль-Мандебском проливе — Моха (Мокка). Фактически планы саудитов перекинуть поставки нефти через этот пролив сорваны: Иран требует, чтобы сначала в регионе были урегулированы отношения с США, а уж потом всё остальное. И, пожалуй, в Персидском заливе Тегеран теперь главный, кто задаёт правила игры. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Вторая волна топливного кризиса: Россия покупает бензин у всех подряд, но где поставки из КНР? Опять с топливом не всё хорошо, своей переработки не хватает. Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 года, действуют эмбарго и на дизель с авиакеросином. Но это лишь перекрывает трубу — проблему производства она не решает. Откуда брать? Белоруссия? После всплеска поставок в июне закупки упали: с 20 июля по 12 августа с 165 до 21 тыс. тонн . По дизелю — с 115 до 8,5 тыс. тонн. Причина: стоит почти в два раза дороже биржевого опта.  Казахстан? Мало говорится, но с 21 мая по 21 ноября 2026 года в Астане действует запрет на вывоз нефтепродуктов, в том числе в страны ЕАЭС, то есть и в Россию. Муссировалась информация о 50 тыс. тонн в качестве исключения, но в любом случае это не делает погоды. Откуда ещё? Индийские НПЗ согласились поставить около 100 тысяч тонн, плюс 30 тысяч тонн из Марокко. Всего 130 тысяч тонн. Танкеры прибыли, но покупателей нет. Опять, как и с белорусским, оказывается слишком дорогим. Регуляторы настаивают на внутрироссийских ценах, но импортёры справедливо замечают: логистика — не из дешёвых. Месяц пути через Суэц, перевалка с танкера на танкер. Большой вопрос к большому нашему другу — КНР. Он чем может подсобить? Поизучал СМИ и блоги на китайском. Там охают, ахают. Говорят, что ведутся переговоры о поставках китайского бензина в Забайкалье. Сколько поставлено — проверенной информации нет. А вообще КНР как раз в августе разрешил своим нефтяникам продать излишек бензина и других нефтепродуктов суммарно в объёме 2,7 млн тонн. В июле было такое же разрешение, а августовские объёмы настолько большие, что Пекин разрешил растянуть квоту и на сентябрь. И где же масштабные поставки в Россию? Между тем внутренние цены растут. Каждый водитель видит это сам. За АИ-95 и то, бывает, надо искать, а в некоторых местах даже за 150 не найти. Иногда повезёт — увидишь цену ниже 100, подъезжаешь, сетевая заправка, радуешься. Однако топливо дают сначала по топливным картам — тем, кто в приоритете. А для физиков уже, бывает, и нет. Так что вопрос и с объёмами, и с ценами. В Новосибирской области введено соглашение о добровольном ограничении торговых надбавок до 15% от оптовой цены. Но регулировка цен придавливанием «потолком» не даёт стимулов поставщикам давать больше топлива на рынок. Это касается и российских НПЗ, и импортёров, которые и так не могут закупиться за рубежом — цена не влезает в требования регуляторов. Кратко за всем кризисом упомяну ещё один важный нюанс. Россия до кризиса поставляла нефтепродукты в целый ряд стран. Яркий пример — Монголия, которая на 95% в импорте полагалась на Россию. Сейчас там тоже выстроились очереди, есть пустые АЗС. На днях Россия согласилась «дополнительно» поставить 25 тыс. тонн бензина в Монголию, но по факту это лишь компенсация снижения, произошедшего за последние пару месяцев. Да, пока боремся за внутренний рынок приходится думать, чтобы не растерять внешние рынки. И наконец, событий много, что-то стирается в памяти, но ведь ещё в октябре прошлого года также говорилось о мерах поддержки рынка «в условиях падения производства и нехватки бензина». Но сейчас кризис стал более явственным, увы. Тогда же предлагали отменить пошлины и НДС на импорт китайского бензина. И, как сейчас повторяют китайские медиа, речь шла о дополнительном импорте по 350 тыс. тонн ежемесячно. И опять непонятно, где китайский бензин, если Пекин готов продать 2,7 млн тонн за август, а если не успеет — в сентябре. Что, опять дело в высокой цене, хоть логистика здесь проще, чем через Суэц? Но ведь и белорусские поставки идут через кратчайшее логистическое плечо — а всё равно недешёво. Так, может, у нас цены низкие? Хотя нет — вот у Ирана большой импорт нефтепродуктов, а цены для населения копеечные. Так что тут надо всем заинтересованным участникам — нефтяникам, государству, обществу, юрлицам — сесть и всё в открытую обсудить.

Видели, что заявил глава РСПП Александр Шохин? Он считает, что ради устойчивости курса рубля можно было бы «держать курс в коридоре» и поступиться, так сказать, рыночным принципом. А я уже не раз выдвигал эту идею! И, кстати, по поводу рынка — какой у нас валютный рынок, если даже в крупнейшем банке страны говорят: Ликвидности в юане и рупии нет, на рынок эти валюты попадают в очень ограниченном объеме, нормально они не котируются. Ну, а про доллары-евро и так все знают, что с ними проблемы из-за санкций. Так что курс рубля уже сейчас не рыночный, но при этом — и не плановый. Дёргают его из стороны в стороны рыночные игроки (не буду их называть спекулянтами, но и так понятно). И при этом всё равно кто-то пытается объяснять, что ослабленный рубль — это благо. Не знаю, кому это благо, только когда мы сейчас зависим от импорта бензина, делать рубль слабым, чтобы импорт был ещё дороже, — это что за план? Нет, понятно, что поиграть на курсах кому-то выгодно, но для запуска нового инвестиционного цикла, к которому несколько часов назад призвали и Путин, и Мишустин, шарахания российской нацвалюты противопоказаны. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Пока в России банки штампуют «закрыто» на дверях своих отделений с улётной скоростью 196 офисов в месяц (это абсолютный рекорд как минимум за последние семь лет), во всём мире разворачивается новый тренд: банки вдруг вспомнили, что люди — существа социальные, и им иногда хочется посмотреть в глаза живому банковскому сотруднику, а не переписываться с бездушным чат-ботом, который на любой сложный вопрос отвечает заранее заготовленной фразой из базы знаний. А теперь посмотрим, что происходит в мире: пока мы стремительно цифровизируемся, американский крупнейший банк JPMorgan Chase в этом году открывает более 160 новых отделений в 30 с лишним штатах, нанимает сотрудников и инвестирует миллиарды долларов в расширение физической сети. И это уже пятый год подряд, когда сеть JPMorgan Chase не сокращается, а растёт. И в целом, по данным Национального сообщества по реинвестированию (NCRC), в I квартале в США было открыто 267 отделений при 217 закрытых, что дало нетто-прирост в 50 точек. Кстати, и в КНР схожий тренд: за I полугодие коммерческие банки закрыли 1756 отделений, но открыли 1780 новых, в результате чего чистое сальдо составило плюс 24 отделения. Так что пока российские банки закрывают рекордным темпом свои отделения, ссылаясь на «переход клиентов в цифру», в мире проявляется другая тенденция, а наши банкиры, чего-то, её по ходу не словили. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

«Уральские локомотивы» готовятся к серийному выпуску (по 50 машин в серии) нового грузового электровоза 2ЭС11 — он имеет грузоподъёмность на 42% выше прежних моделей и способен вести составы массой до 7,1 тысячи тонн в двухсекционном и до 9 тысяч тонн в трехсекционном исполнении. Параллельно предприятие создает 2ЭС12 — первый в России двухсистемный локомотив нового поколения. Что ж — позитивные новости! И если у нас крутые электровозы, то надо развивать экспорт, зарабатывать на этом. Сейчас основной круг покупателей (80%) — Казахстан, Белоруссия и Узбекистан. Появляются заказы из Киргизии, Монголии, Ирана и Вьетнама. Необходимо, конечно, развивать географию поставок. Для самой России важно думать и о развитии железных дорог: в фокусе внимания должны быть не только пассажирские перевозки и развитие внутреннего туризма (на это, в частности, ориентированы проекты ВСМ, финансируемые в немалой степени из средств ФНБ), но также нужно развивать надёжную доставку грузов между регионами. При этом нужны и локомотивы, способные работать независимо от электроснабжения. Кроме того, возможно, России стоит развивать и подземные железные дороги для грузовых отправлений. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Долгое время низкий рост потребительских цен был визитной карточкой стран, входящих в западный контур. А сейчас уже не так: достаточно посмотреть, что происходит на мировом долговом рынке. Инвесторы бегут из облигаций США, Франции, Германии и Японии, а доходности взлетели до уровней, которых рынок не видел много лет. Доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,32% — это максимум с 2007 года, когда мир стоял на пороге глобального финансового кризиса. Франция платит по 10-летним бумагам более 4,1% — такого не было с 2009 года, а Германия вынуждена предлагать инвесторам 3,21% по десятилетним бумагам, что возвращает нас к временам еврокризиса 2011 года. Япония, которая десятилетиями жила с околонулевыми ставками, теперь видит доходность 30-летних бумаг на рекордных 4,05%, а по 10-летним облигациям процент достиг максимума с 1996 года. Великобритания приближается к 6% по долгосрочным бумагам: в Лондоне не верят, что вообще так может быть, так как это дико дорого с точки зрения королевской казны. Почему так? Инвесторы больше не верят в сказку об устойчивом снижении инфляции. Конфликт США с Ираном, который продолжается уже несколько месяцев, подтолкнул цены на нефть выше 90 долларов за баррель, что автоматически разгоняет инфляционные ожидания и заставляет требовать более высокую премию за риск. Дефицит бюджета США приближается к 6% ВВП, а госдолг растёт быстрее, чем экономика, что заставляет инвесторов спрашивать: «А кто вообще будет покупать бонды американского Минфина?» При этом экономические данные слабеют: розничные продажи в США упали максимально за год, рынок труда охлаждается, но длинные ставки всё равно растут — это классический признак стагфляционных опасений. Аналитики сходятся во мнении, что доходности останутся на текущих уровнях или пойдут ещё выше в ближайшие месяцы. Если конфликт США с Ираном не будет урегулирован, то нефть пробьёт 100 долларов, а 30-летние казначейские облигации США могут легко уйти к 5,5–6%, что станет настоящим шоком для тех, кто берёт ипотеку и автокредиты в странах Запада, так как и эти кредиты пойдут вверх резко по процентам. Что же касается рынка акций США и стран Запада в целом? Когда считавшиеся десятилетиями безрисковыми долговые обязательства США дают доходность выше 5%, это означает конец парадигмы безрисковости: 5% — это уже никакое не отсутствие риска, а самый что ни на есть риск! Всё больше осознавая новую реальность, инвесторы начинают массово пересматривать оценки рискованных активов, особенно технологических компаний с высокими мультипликаторами. И тогда — привет, Уолл-стрит: жди новой Великой депрессии, которая ударит в первую очередь по тем, кто наиболее тесно связан с финансами США. Тут у России есть свои преимущества, и надо всё больше строить суверенную финансовую систему с опорой на рубль, а не на доллар-юань или какую-то иную валюту. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX

Повышенный утильсбор ударил по авторынку мама не горюй. Он едва барахтается: за январь–июль продажи — 731 тыс. новых легковых авто. Да, на 80 тыс. больше, чем год назад, но минус к 2021-му: не хватает 184 тыс. машин. Меньше машин — меньше заправляются — меньше налогов и акцизов в бюджете, да и на утильсбор надежды лопнули. За январь–июль его собрали 309,2 млрд руб. (+40% за год). Но план на год поставлен 1,65 трлн. Должны были собрать за 7 месяцев 962,5 млрд, а в реальности — менее трети! Топливные неурядицы и динамика рынка тем более не сулят рывка в оставшиеся месяцы, чтобы выйти на 1,65 трлн. И опять любопытно: средний класс не чувствует себя уютно с нынешними ценами на авторынке, а ультрасостоятельным клиентам автосалонов всё нипочём. Люкс уверенно растёт, но это капля для бюджета с точки зрения утильсбора. Подпишись на Чёрного Лебедя в MAX