Аналитика каналаMaxTauren Инвестиции (Егор Федосов) | Экономика

🔥 Важное на рынках ▫️Послы стран ЕС одобрили новый пакет санкций против России — в списки войдут 1646 человек и компаний, большинство связаны с ВПК — Reuters. ▫️ФРС: Большинство участников сочли целесообразным еще одно повышение ставки в 2026 году. ▫️Стоимость аренды супертанкеров достигла рекорда из-за заторов в Ормузском проливе — Bloomberg. Аренда большого танкера для перевозки американской нефти в Азию теперь стоит 77 млн долларов против в среднем 9,2 млн долларов в 2025 году — рост в 8,4 раза. ▫️ Денежная масса РФ в сентябре выросла на 0,6% м/м, годовой рост ускорился до 13,2% — ЦБ. ▫️Продажи тяжелых грузовых автомобилей (HCV) полной массой свыше 16 т за 9 мес 2026 г. снизились на 16% г/г до 27,5 тыс ед — Сергей Целиков, Автостат. ▫️Wildberries в тестовом режиме запускает цифровую платформу закупок для госзаказчиков. Образовательные учреждения смогут совершать госзакупки в формате маркетплейса с суммой одной закупки до ₽5 млн. ▫️ Дефолта не будет — глава Делимобиля Винченцо Трани в интервью Forbes. ▫️Число убыточных отраслей в I полугодии выросло почти в четыре раза, а доля компаний с убытком увеличилась на 2,8 п. п. до 33,4% — данные Росстата. ▫️Средняя экспортная цена российского газа в 2026 году может вырасти на 19,5% до $312 за 1000 куб. м, следует из консенсус-прогноза ЦЦИ — Ведомости. ▫️Нефтепереработка в России опустилась ниже 3,6 млн б/с. Средний показатель в сентябре составлял 3,8 млн б/с. Исторических сезонный уровень составлял 5,4–5,5 млн б/с — BBG. Комментарий: Трамп снова перешел к обещаниям скоро урегулировать конфликт, но это длится уже почти 2 года. Еще столько же и его президентский срок завершится👍 Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках ▫️Со слов Трампа началось энергетическое перемирие, которое стороны пока не подтверждают (и вряд ди подтвердят). ▫️Financial Times со ссылкой на европейских чиновников сообщает, что администрация Трампа угрожает приостановить механизм закупок оружия для Украины, чтобы оказать давление на Киев и заставить его прекратить наносить удары по российской энергетической инфраструктуре. ▫️Йеменские хуситы вновь заявили об атаке на объекты Aramco. ▫️ Мосбиржа с 13 октября понизит уровень листинга облигаций Самолета. ▫️ SpaceX объявила о планах стать полноценным мобильным оператором в США. ▫️Яковлевский ГОК работает "с некоторыми ограничениями" после атак БПЛА — RTRS. ▫️ CEO Nasdaq: токенизация изменит глобальные финансы, высвободив десятки миллиардов долларов капитала. ▫️Apple попросил ряд своих поставщиков сократить производство компонентов для недавно выпущенных моделей iPhone 18 Pro и Pro Max из-за "мягкого" спроса — NIKKEI. Комментарий: Посмотрим, чем завершатся все эти заявления с перемириями, но пока не жду ничего суперпозитивного для рынка. Судя по договоренностям по дизелю, Запад подпитают нефтепродуктами и без остановки ударов по НПЗ. Кстати, как будет оплачен экспортируемый в США дизель - тоже вопрос. Доброе утро и хорошего дня🙂

🛢️ Очередная «сделка» и реакция рынка В пятницу Трамп заявил, что РФ поставил 3 млн тонн дизеля, Минфин США вывел эти поставки из-под санкций. Рынок резко вырос на том, что будет продано дизеля на 300 млрд р (прям по верхней границе если считать). Позитив для нефтянки в этом есть, но несущественный. По факту, это возобновление экспорта дизеля небольшими объемами (в 2025м году РФ экспортировала около 39 млн тонн дизеля, а в июле 2026 ввели запрет на экспорт). 👆Что касается геополитической составляющей, то её нет, на мой взгляд. Запад немного придержит цены на топливо, а наши НПЗ немного заработают. В остальном не изменится ничего, удары по дата-центрам Яндекса этому прямое подтверждение. Рынок, неверное, поймет это уже в понедельник.

🔥 Важное на рынках ▫️Крупнейшие операторы связи с 15 октября отключат немаркированные звонки банков — Ъ. ▫️США ввели новые санкции против теневого флота Ирана, включая 17 судов — Reuters. ▫️Дефолты на рынке облигаций и ЦФА продолжают расти — до 6,5 млрд руб. в сентябре против 4,5 млрд руб. месяцем ранее. В сентябре обязательства не исполнили 32 эмитента против 27 в августе. ЦБ считает показатель некритичным и не несущим системных рисков. ▫️ Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин заявил, что расчеты не позволяют рассчитывать на действующий KPI — капитализацию фондового рынка в 66% ВВП к 2030 году. ▫️США получат около 15% в сделке по зарубежным активам Лукойла без вложений — NYT ▫️Яндекс не может подтвердить восстановление оборудования дата-центра в Сасово после пожара из-за атаки дронов — Forbes. ▫️ Сбербанк планирует провести первую пилотную сделку по секьюритизации автокредитов в конце ноября - начале декабря — Первый зампред правления Кирилл Царёв. ▫️АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» до BBB(RU) с прогнозом «Негативный», а также рейтинг его облигаций до BBB(RU). ▫️Греф: Я сижу в акциях Сбербанка около 20 лет и не собираюсь с ними ничего делать. Также, по его мнению, акция Сбера должна стоить минимум 1000. ▫️Перевозки контейнеров по сети РЖД в январе-сентябре 2026 г. выросли на 4,9% г/г до 5,91 млн ДФЭ (TEU). ▫️Хуситы сообщили, что вернули себе контроль над Баб-эль-Мандебским проливом — Associated Press. ▫️В августе–сентябре ежедневный охват Wildberries снизился на 10% г/г, в то же время у Ozon этот показатель вырос на 26% — Ъ. Комментарий: Вчера насыпалось немало неприятных для рынка новостей в связи с новыми ударами по НПЗ и дата-центру Яндекса. Еще интересно продолжает развиваться ситуация с Самолетом, так как понижение рейтинга должно влиять на резервы кредиторов. Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках ▫️Шохин предложил вместо налога на сверхдоход повысить налог на прибыль на 0,5–1 п. п. — РБК. ▫️Центробанки в августе купили 39 тонн золота против 23 тонн в июле — WGC. ▫️Венгрия вводит налог на сверхбогатых с 2027 года — Reuters. ▫️ Инарктика в 2026 году может приблизиться к годовому вылову в 30 тыс. тонн. В 2025 году реализация снизилась до 22,2 тыс. тонн с 25,7 тыс. тонн в 2024 году из-за заболевания рыбы. ▫️Объем продаж российского ПО в 1п2026г вырос на 30% г/г до 3 трлн руб. ▫️Власти РФ рассматривают частичное снятие запрета на экспорт дизеля в октябре для отдельных производителей, чтобы избежать затоваривания НПЗ. ▫️ Группа Совкомбанка с 7 октября 2026 года увеличивает плановый объем выкупа акций с 2 до 3 млрд рублей в квартал. ▫️Эмитенты в сентябре 2026 года провели 135 размещений облигаций на сумму 1,04 трлн руб, что на 19% выше результата августа текущего года и на 24% результата сентября 2025 г. ▫️Гендиректор МГКЛ Алексей Лазутин намерен увеличить свою долю в капитале компании с 12,7% до 29%. ▫️ЦБ может встроить исламский банкинг в действующее законодательство, что позволит привлечь в российскую экономику до ₽1 трлн из исламских стран. ▫️Военные расходы Европы в 2026 году вырастут на 15% до €574 млрд и вдвое превысят уровень 2021 года — Ведомости. ▫️Более 50 российских эмитентов могут допустить дефолт по облигациям в этом году. Это станет максимальным показателем с кризисного 2009 года — прогноз экспертов — Известия. Комментарий: Тем временем, американский рынок продолжает обновлять хаи, рост безумными темпами продолжается и никаких существенных проблем не предвидится. Единственный нюанс - очень дорого оценены акции, но на это внимание давно никто не обращает. Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках ▫️В России начали регистрировать первых официальных игроков крипторынка. Это следующий этап внедрения регулирования — Ъ. ▫️ИНГРАД прекращает публичный статус и делистит акции с Московской биржи — раскрытие. ▫️ Арбитражный суд отменил предупреждение ФАС к Русалу по ценам на алюминий — источник ТАСС. Федеральная антимонопольная служба заявила, что намерена обжаловать решение суда. ▫️Доходы России от продажи энергоресурсов за 9 мес 2026 г. снизились на 17% г/г , несмотря на скачок цен, - из-за падения объемов добычи и укрепления рубля — Reuters. ▫️Для стабилизации инфляции на целевом уровне средняя ключевая ставка в 2027 году должна составить 10,5–12,5%, а возврат к нейтральной ставке (7,5–8,5%) ожидается в 2029 году - Заботкин. ▫️ Акции Самолета рухнули более, чем на 3% на фоне новостей в телеграмм-каналах о том, что "эмитент запросил список владельцев облигаций", но это стандартная процедура. ▫️Продажи новых авто за 9 мес 2026 г. выросли на 4,98% г/г до 967 996 ед — АЕБ. ▫️В MAX запущено продвижение каналов через рекламный кабинет VK Рекламы. Размещать таргетированную рекламу могут предприниматели и авторы контента. ▫️Мосбиржа промаркировала акции Совкомфлота, Сургутнефтегаза, Башнефти, НМТП и других, эмитенты которых ограничивают раскрытие информации о своей деятельности — Интерфакс. ▫️Объем средств, направленных Минфином РФ с 7 октября по 6 ноября на покупку иностранной валюты и золота, составит 12,7 млрд руб в день (ранее 1,92 млрд). ▫️Экспорт нефти с Ближнего Востока в конце сентября превысил уровни, наблюдавшиеся до начала боевых действий США и Израиля против Ирана — Reuters. ▫️Объем ипотечных выдач в России в сентябре составил около ₽600 млрд, что на 60% больше м/м и на 50% г/г — оценка ВТБ. ▫️НАУФОР предложила ЦБ разрешить вывод купонов с ИИС-3 и освободить доходы внутри счета от НДФЛ — Ъ. ▫️Экспортная цена российского энергетического угля в портах Балтики к концу сентября достигла $89 за тонну — максимума с апреля 2023 года — Ведомости. Комментарий: Валюта прилично подросла вчера на фоне объявления объемов покупки валюты в октябре, но впереди у нас еще 2027й год и понижение цены отсечения в рамках бюджетного правила. Наблюдаем. Доброе утро и хорошего дня🙂

🟡 Пытаться защитить капитал в золоте сегодня - плохая идея Золото начало корректироваться с марта 2026 года, как раз с того момента, когда Иран перекрыл Ормузский пролив и резко взлетели инфляционные риски (от которых собственно в золоте и искали защиту). Безусловно, золото можно назвать защитным активом и его цена в долгосроке растёт примерно вместе с инфляцией, но защитную функцию этот металл выполняет только тогда, когда цена приобретения разумна. ❗Я уже не раз писал о том, что в золоте надут лютый пузырь (небывалых масштабов). При этом, этот пузырь надут абсолютно на пустом месте. В своем мартовском обзоре Полюса, когда золото стоило $5000 я писал, что даже $3400 за унцию - это очень дорого по историческим меркам и соответствует самым хаям пузырей 1980 и 2011 годов, если проиндексировать их на инфляцию. На мой взгляд, дорога у цены на золото открыта минимум на $2500. Конечно, вместо коррекции может быть просто боковик на десятилетие, но к защите капитала это отношения не имеет в любом случае. Кстати сценариев, при которых золото будет выгоднее коротких облигаций в обозримом будущем всего несколько и один из них - мировая ядерная война. Если верите в такое, то 1-2% капитала в золоте держать под подушкой можно и даже разумно, только вот не факт, что это более выгодная инвестиция, чем тушенка и патроны😁. 👆 Центральные банки активно продолжают покупать золото (во 2кв2026 рост спроса со стороны центральных банков +62% г/г), эти покупки не могут продолжаться вечно и будет момент, когда его придется продавать большими объемами. При этом, сомнений в том, что в обозримом будущем потребность в продажи у Польши или Китая может возникнуть - мало. 📊 Фундаментальный ориентир по потенциально интересным для покупки ценам на золото можно считать AISC, который справедлив для многих товаров. Во 2кв2026 AISC золота приблизился к $2000, а для 99,5% золотобывающих компании в мире добыча золота рентабельна при текущих ценах, так что производство постепенно будет расти и рынок придет к балансу. Вопрос только во времени. 👆 Что касается растущего AISC, то и здесь ситуация выглядит вполне нормальной. Конечно, рост издержек имеет место, но также производители прекрасно видят пузырь и пользуются этим, разрабатывая менее рентабельные руды в первую очередь. Так что с падением цен и AISC может начать падать. Вывод: Сейчас времена для рынков непростые. Доходности, которые можно получать без риска существенные и даже на, казалось бы, защитных активах сейчас потерять деньги может быть куда проще, чем их сохранить. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦 Совкомбанк (SVCB) | Поможет ли хороший 2кв2026 вырасти акциям? ▫️ Капитализация: 221 млрд ₽ / 9,82р за акцию ▫️ Чистый % доход TTM: 143,24 млрд ▫️ Чистый ком. дох.: 54 млрд ▫️ Прибыль TTM: 76,4 млрд ▫️ Скор. прибыль TTM: 64,8 млрд ▫️ Скор. P/E ТТМ: 3,2 ▫️ P/B: 0,5 ✅ Во 2кв2026 Совкомбанк увеличил чистую прибыль почти в 6 раз г/г, а нерегулярные статьи доходов/расходов в сумме оказались несущественными. Основная причина - снижение процентных расходов по депозитам и соответствующий рост чистого процентного дохода на 69% г/г. ЧПД после резервов вырос в 3,5 раза г/г (на 33,5 млрд р). 👆 Комиссионные доходы тоже выросли, но их вклад в общий результат куда более скромный. Скорректированная чистая прибыль по итогам 2кв2026 составила 24,6 млрд р и если результаты в будущих кварталах будут не хуже, то это уже сможет позитивно отразиться на котировках. 📊 Однако, мы будем реалистами и если осторожно предположить, что банк заработает около 60 млрд р скорректированной чистой прибыли по итогам 2026 года, то fwd p/e будет около 3,7. Это довольно дешево для банка, у которого есть приличный потенциал роста клиентской базы, но всё дороже Сбера, где стабильно растёт прибыль и направляется на дивиденды 50% от прибыли по МСФО. ✅ Во 2кв2026 расходы на формирование резервов снизились на 7 млрд р относительно 2кв2025, но по итогам 1п2026 они выросли. Т.е. рост прибыли не связан с тем, что банк стал меньше формировать резервов. Отношение резервов под обесценение к кредитному портфелю составляет 4,8%, что исторически является нормальным значением. ✅ Вчера вышла новость, что Совкомбанк с 7 октября увеличит объем buyback до 3 млрд рублей в квартал. Учитывая текущие цены - суммы существенные и могут поддержать котировки. Вывод: Результаты оказались банка лучше ожиданий и по итогам года вполне можем увидеть дивиденды больше 9% к текущей цене и скор. прибыль больше 60 млрд р. Что касается оценки, то с момента предыдущего обзора акции упали на 20%, появился неплохой дисконт и акции уже выглядят более интересно. При этом, потенциал роста, по моим прикидкам, примерно такой же как и у акций Сбербанка (25-30%, если без форс-мажоров). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #SVCB #Совкомбанк

📊 Рынок труда, падение ВДО и немного о рынке HH опубликовал статистику по рынку труда за сентябрь 2026 года. Относительно августа количество вакансий выросло на 2% м/м, но если смотреть год к году, то увидим падение на 13%. В целом, ситуация стабильная уже 6 месяцев подряд, НО в прошлом году была похожая ситуация и сильное сокращение вакансий пришлось именно на последние 3 месяца 2025 года. 👆 Ситуация стабильная, но если учесть тот факт, что немалая часть трудоспособного населения задействована на СВО - это не говорит о том, что у бизнеса дела стали идти существенно лучше. Соответственно, большого позитива от для нашего рынка акций в росте количества вакансий нет. 📉 При этом, на рынке ВДО складывается непростая ситуация, в связи с чем могут реализоваться риски там, где их особо не ждали. В этом году уже десятки эмитентов объявили дефолты, но рынок это начинает замечать только тогда, когда речь идет о популярных выпусках (Монополия, Евротранс, Ойл Ресурс). Сейчас у нас уже есть целая стопка популярных эмитентов, которые торгуются с очень высокими доходностями: Самолет, АПРИ, Балтийский Лизинг, ВУШ, Делимобиль, Уральская Сталь, Эталон Финанс. Больше всего сейчас интриги вокруг Самолета, так как дефолты застройщиков вообще не в интересах банков и если вдруг где-то не удастся избежать проблем - всему рынку облигаций не поздоровится (за банковский сектор и рынок акций вообще молчу). Предсказывать здесь что-то сложно, но наблюдать нужно. Кстати, у меня в стратегии по облигациям есть практически все из перечисленных выше эмитентов, но риски ВДО я осознаю, поэтому держу доли около 1%. Основа стратегии последний год - это ОФЗ и валютные облигации. По аналогии с рынком акций, мы всё сравниваем с безриском (ОФЗ), а длина сейчас дает почти 17%... Потенциал квазивалютных облигаций тоже понятен. 🏗️ Посмотрим, что будет с Самолетом, но есть вероятность, что не просто так у банков не забирают сверхприбыли. Вполне возможно, что проблемы застройщиков им придется брать на себя. А пока всё отлично (по крайней мере у Сбера стабильный рост прибыли из месяца в месяц). Движения на рынке облигаций также будут сильно влиять и на рынок акций. Если, например, облигации ВУШ дают доходность 40%+, то какие потенциальные прибыли и дивиденды должен видеть инвестор, чтобы были интересны акции... В общем, есть над чем подумать. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией