Аналитика каналаMaxTauren Инвестиции (Егор Федосов) | Экономика

⛽️ Лукойл (LKOH) | Ждать ли спец. дивиденд? ▫️Капитализация: 3748 млрд ₽ / 5408 за акцию ▫️Выручка TTM: 3768 млрд ▫️Прибыль TTM: 436 млрд ▫️скор P/E: 8,6 ▫️P/B: 1,1 ▫️fwd Дивиденды 2026: 14,7% 📈 Высокие цены на нефть в течение всего 2кв2026 года не могли не отразиться на финансовых результатах. Операционная прибыль в 1П2026 выросла до 611 млрд р (+150% г/г), а чистая прибыль выросла до 431 млрд р (+50% г/г). При этом, курсовые разницы принесли убыток почти 19 млрд р, т.е. существенной разовой составляющей нет. 👆 Весьма неплохо, учитывая, что компания скрыла информацию по сегментам, а в отчете за 1п2026 мы уже видим результат без учета выбывших иностранных активов, которые в 1п2025 принесли 198 млрд р прибыли. ✅ 2п2026 обещает быть лучше. С учетом небольшого ослабления рубля, за весь 2026й год есть шансы увидеть чистую прибыль около 1 трлн р (fwd p/e = 3,7). Сейчас получается, что на продаже нефти Лукойл способен вполне неплохо зарабатывать и без зарубежных активов по переработке. Хотя, по отчету за 2025й год это было вообще неочевидно, если смотреть на результаты основной деятельности. ✅ Дивиденды прогнозировать сложно, особенно на фоне ударов по НПЗ. Однако, 550 млрд р за 2026й год - мой консервативный прогноз, который предполагает див. доходность к текущей цене акций около 14,7%. ❗️ Лицензия на совершение сделки с зарубежными активами уже не первый раз продлятся, но пока вопросов больше, чем ответов. Даже если средства будут получены компанией на зарубежные счета, то не факт, что акционеры смогут получить выплаты. Однако, в позитивном сценарии, здесь плюсом может быть разовый дивиденд больше 1000р. 📊 Чистая денежна позиция выросла до 343 млрд р, проблем с долгом в отличии от Роснефти или Газпрома у компании нет, поэтому причин для отказа от дивидендов даже формальных пока не видно. ❗️Конечно, выплата итоговая может быть больше за 2026й год и ослабление рубля может улучшить результаты будущих периодов, но не стоит забывать и о том, что текущие цены на нефть - это подарок и держатся они за счет дефицита, который может резко исчезнуть. Вывод: Среди всех компаний сектора, Лукойл, на мой взгляд, выглядит наиболее стабильно. При этом, с момента весеннего обзора потенциальная прибыль сильно выросла, а акции - упали и торгуются уже с неплохим дисконтом. При этом, на спец. дивиденд я особо не рассчитывал бы. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Лукойл #LKOH

📉 Обвал акций Самолета продолжается. Минус еще один застройщик? Со своих максимумов акции Самолета упали уже более чем в 20 раз так и не достигнув целевой справедливой цены в 6500р, которую когда-то озвучивал менеджмент😁 С допэмиссией в свое время сильно пожадничали пожадничали (она могла бы решить часть проблем), а теперь проблемы с долгом можно закрыть только за счет внешних вливаний со стороны какого-нибудь крупного банка, что естественно предполагает большую допэмиссию, либо бесконечные реструктуризации кредитов. 👆 В целом, всё это было вполне ожидаемо и о проблемах компании я писал практически в каждом обзоре. Сейчас чистый долг почти 425 млрд р уже после вычета средств на счетах эскроу. Даже при ставке финансирования ниже 10% компания будет оставаться в минусах, а до такого добра еще дожить надо. Что будет дальше? Некоторые аналитики опасаются, что Самолет может уйти с биржи как ПИК, поэтому акции и падают. Может так и будет, но, на мой взгляд, это уже не имеет особого значения, так как акции не выглядят привлекательно даже в позитивных сценариях. Другой вопрос, что с банкротством и обслуживанием облигаций рисков меньше. Самолет - слишком крупный застройщик и с высокой долей вероятности государство его спасёт. Всего 3 года назад сложно было представить, что Самолет со своим лобби окажется в такой ситуации, но фундаментал порешал. Будем наблюдать за ситуацией дальше. Снижение ставки ЦБ на паузе, а это значит, что проблем у компаний впереди еще очень много. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Самолёт #SMLT

🔥 Важное на рынках ▫️Генпрокуратура РФ требует конфискации активов Тимура Турлова и связанных компаний за финансирование Украины — Ъ. ▫️ США направляют на Ближний Восток третий авианосец и до 10 тыс. военных — WSJ. ▫️Великобритания продлила разрешение на морскую перевозку СПГ с проекта «Сахалин-2» в Японию и Южную Корею до 31 марта 2028 года (ранее - до 1 января 2027 года). ▫️Минфин в октябре может увеличить покупку валюты по бюджетному правилу в 5 раз до 9-14 млрд руб в день — Т-Инвестиции. ▫️ Объем торгов на Мосбирже в сентябре вырос на 35,7% г/г — до 220,8 трлн рублей. ▫️Иран в сентябре не отгрузил на танкеры ни одного барреля сырой нефти — Bloomberg. ▫️Мировые цены на сельскохозяйственную продукцию продемонстрировали самый значительный квартальный рост с февраля 2022 года — Bloomberg. ▫️Аналитики сходятся, что налог на сверхдоходы металлургов сильнее всего влияет на Норникель, Полюс и Фосагро, а для Русала эффект зависит от базы расчета — Forbes ▫️Минфин РФ рассчитывает довести капитализацию российского фондового рынка минимум до 66% ВВП к 2030 г. и до 75% ВВП к 2036 г. — паспорт госпрограммы. ▫️Тариф на передачу электроэнергии по единой энергосети (ЕНЭС) с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям - на 15,2%. Конечная цена электроэнергии для населения, в свою очередь, выросла на 11,3%. ▫️Погрузка на сети РЖД в сентябре 2026 г. снизилась на 1,2% г/г до 90,3 млн т, за январь-сентябрь - на 0,7% г/г до 824,4 млн т — компания. ▫️Регулируемые цены на газ Газпрома индексируются с 1 октября 2026 года на 9,6%. ▫️Цена допэмиссии Т-Технологий для консолидации "Точки" - 320 руб/акция. ▫️Оборот независимого e-commerce в России в 2026 году может увеличиться на 25,8% г/г до ₽5,75 трлн — прогноз Infoline. ▫️Трамп рассматривает запрет на экспорт дизельного топлива из США из-за дефицита и высоких цен. Комментарий: Впереди, видимо, продолжение эскалации на Ближнем Востоке, вряд ли Штаты перебрасывают войска просто так. Только вот нефть сильно выше 100$ все никак не растет. Что касается нашей нефтянки, то всё бы хорошо, но крепкий рубль пока решает. Кстати, сегодня освежу взгляд на Лукойл, там ситуация интересная может сложиться. Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках ▫️Работу шахты Распадская в Кузбассе приостановили после возгорания — ТАСС. ▫️ Путин поручил централизованно собирать данные для обучения суверенного ИИ. ▫️Доходность 10-летних US Treasuries превысила 5,30% — максимум с апреля 2002 года. ▫️Сенат США заблокировал законопроект об ограничении торговли акциями членами Конгресса — Reuters. ▫️ Комитет Госдумы по финрынку рекомендовал принять в первом чтении законопроект, повышающий лимит страхового возмещения по долгосрочным рублёвым вкладам до ₽2 млн, а по счетам эскроу - до ₽30 млн. ▫️Следственный комитет РФ предложил ввести права на управление электросамокатами. ▫️Суд арестовал 70 млн обыкновенных акций ПАО «ЕвроТранс» (44% уставного капитала), принадлежащих председателю совета директоров Игорю Мартышову. Стоимость арестованного пакета - около ₽1,6 млрд — РБК. ▫️Путин: Нужно дать новый импульс инвестиционному циклу в России. ▫️Вылов тихоокеанских лососей в России к 20 сентября сократился в 3,4 раза г/г до 97400 т — глава ВАРПЭ Герман Зверев. ▫️Правительство продлило временный запрет на экспорт дизельного и судового топлива производителями до 31 октября. ▫️Сбербанк сохранил лидерство в рейтинге самых прибыльных компаний России. Совокупная прибыль 100 крупнейших российских компаний в 2025 году снизилась на 24% — оценка Forbes. ▫️После объявления Минфином налоговых инициатив для ПИФов инвесторы за один день вывели из фондов ₽2,7 млрд. Ситуация изменилась после уточнений, что часть ПИФов, не будут затронуты новым сбором — Эйлер. Комментарий: Несмотря на то, что ситуация с Самолетом до дефолта не дошла, вчера обвал в облигациях продолжился. Если что-то случится с таким крупным застройщиком, то здесь, вероятно, значительная часть проблем ляжет на банки (вот такой вот потенциальный черный лебедь для Сбера, где пока все идеально). В целом, сегмент ВДО на этом фоне тоже прилично корректируется. Зато с ударами по инфраструктуре последние недели относительное затишье и рубль начал снова укрепляться. Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках ▫️ГК Самолет погасила ОБ-П20 и выплатила купон, по техническим причинам часть средств дошла до НРД 29 сентября — компания. ▫️ Суд удовлетворил второй антикоррупционный иск Генпрокуратуры: с экс-главы «Русагро» Максима Басова взыскано более ₽3,07 млрд. В счёт погашения переданы акции крупнейших российских компаний. ▫️СД ввёл мораторий на операции с финансовыми инструментами для инсайдеров компании с 1 по 31 октября 2026 года — Раскрытие. ▫️Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли до 14,2% с 13,7% в августе, наблюдаемая инфляция - до 15,1%, а ценовые ожидания предприятий повысились до 7,0%. ▫️ АПРИ полностью исполнило оферту по облигациям серии БО-002Р-03, выкупив весь предъявленный объём (₽354 млн из ₽750 млн) по номиналу с выплатой НКД. ▫️Anthropic в проспекте IPO предупредила инвесторов, что её технологии могут представлять «угрозу существованию человечества», а также раскрыла крайне высокую концентрацию клиентской базы и планы потратить $518 млрд на инфраструктуру — FT. ▫️Яндекс пересмотрит подход к размещению акций для долгосрочной программы мотивации: вместо отдельных выпусков компания в ноябре разместит для этих целей 11 млн акций (около 2,8% УК). ▫️Россия увеличила запланированный объем военных расходов на следующий год более чем на четверть до 17,1 трлн руб — Bloomberg. ▫️СД ВИ.ру одобрил выкуп акций Всех Инструментов на сумму до 500 млн руб, срок выкупа с 1 ноября 2026 года до 31 декабря 2027 года включительно. ▫️Заполненность европейских ПХГ составляет около 71% (в Германии всего 57%), что ниже среднего сезонного показателя в 87% — Bloomberg. ▫️Транснефть снизила в 1п 2026г транспортировку нефти по системе магистральных нефтепроводов по отношению к аналогичному периоду 2025 года — отчет эмитента. Комментарий: Вчера день был насыщенный, кто-то даже снова получил какие-то надежды на возможные переговоры, но на самом деле самое позитивное - это погашение выпуска Самолетом и исполнени оферты АПРИ. Доброе утро и хорошего дня🙂

📈 Налоги снова вырастут, а цена отсечения в рамках бюджетного правила снизится! Как это отразится на нашем рынке? Минфин внес на рассмотрение в Правительство РФ пакет законопроектов, включающий в себя законопроект о федеральном бюджете на 2027 год и на плановый период 2028 и 2029 годов, а также законопроект о внесении отдельных изменений в Налоговый кодекс РФ. 👆 Учитывая описанные приоритеты и изменения, можно быть на 99% уверенным в том, что всё это вступит в силу уже с 2027 года. Важных моментов для инвесторов много, так что прокомментирую всё. 1) С 2027 года цена отсечения нефти в рамках бюджетного правила будет составлять 50 долларов за баррель (сейчас $59). Новая цена отсечения, вероятно приведет к тому, что в ближайшие годы мы такого сильного укрепления рубля уже не увидим. Это позитивно отразится на наполнении бюджета и прибыли экспортеров. 2) Бюджетный пакет содержит законопроект об отсрочке для регионов по возврату бюджетных кредитов, сроки возврата которых приходятся на 2027-2029 годы за 2030 год. Это хорошо для субфедеральных облигаций, где иногда появляются приличные премии к ОФЗ. 3) В целях унификации уровня налогообложения доходов граждан по ставкам 13-22% в основную налоговую базу по НДФЛ предлагается включить "пассивные» доходы" (сейчас ставка по ним 13-15%) . Пассивные доходы - это дивиденды, купоны, проценты по вкладам, доходы от операций с ценными бумагами и имуществом и т.д. Также предлагается установить для ПИФов обязанности по уплате налога на прибыль с получаемых пассивных доходов по ставке 15% и повысить ставку налога на прибыль с дивидендов, уплачиваемых в пользу нерезидентов на счета «С» до 35%. Для инвесторов с большим капиталом изменения ощутимые и практически ничего кроме ИИС и ЛДВ платить меньше налогов не позволит. Хотя, учитывая динамику нашего рынка в последние годы, платить налоги - это уже хорошо😁 Если без шуток, то подобные повышения налогов делают стратегию долгосрочного владения фондами - потенциально всё более выигрышной, чем стратегию владения отдельными бумагами, особенно если потенциальный доход превышает 30 млн р (максимальную льготу по ИИС). 4) В секторе горно-металлургического комплекса предлагается ввести налог для отдельных добывающих организаций в размере 30% от дополнительного дохода, полученного вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года (по золоту – 20%). Пока непонятно, что будет считаться дополнительным доходом (чистая прибыль, выручка, операционная прибыли). В любом случае, повышение налогов для отрасли существенное. Самое интересное, что под раздачу попадают Норникель, производители удобрений и золотодобытчики, где так хватает проблем. Главное, что Сбер не тронули иначе рынок уже лои обновил бы, хоть одна крупная компания еще есть, у которой сверхприбыль не срезают👍 5) Также предложено для выравнивания условий торговли на внутреннем рынке установить НДС по стандартной ставке 22% при покупке товаров электронной трансграничной торговли и ввести таможенный сбор в размере 100 рублей за посылку на товары для личного потребления стоимостью до 200 евро. Это приведет к росту цен на ряд товаров, но совокупный эффект для нашего бизнеса скорее позитивный. Выводы: 📊 Непонятно зачем так стараются ухудшить инвестиционную привлекательность нашего рынка... Крупные инвесторы вместо 15% будут платить 22% налогов. Пассивные доходы для них упадут на 8,2%, что довольно существенно. Где-то в этих пределах может быть и скорректирована "справедливая оценка" нашего рынка. Плюс добавить сюда эффект повышения налогов для отдельных компаний (цветмет и удобрения). В общем, приятного мало. Разве что для длинных ОФЗ повышение налогов снижает риски и делает их более привлекательными. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках ▫️БПЛА атаковали НПЗ в Сызрани Самарской области. Видимо, никакого перемирия нет. ▫️ Склад Ozon поврежден в результате ракетной атаки на Таганрог — губернатор Ростовской области Слюсарь. ▫️Ставка аренды нефтяного танкера на маршруте Персидский залив — Китай впервые превысила $1 млн в день — Bloomberg. ▫️Цены на дизельное топливо в США впервые в истории превысили $6 за галлон — Bloomberg. ▫️ Эксперт РА подтвердило рейтинг МГКЛ на уровне ruB и отозвало его по инициативе компании. ▫️Продажи новостроек в августе упали на 16% г/г, до 1,8 млн м², а общая площадь новостроек с рисками недостаточной распроданности выросла до 34,7 млн м² — Аналитика ДОМ.PФ. ▫️Госсовет Бельгии признал незаконным отказ в разблокировке активов россиян. ▫️Доходность 10-летних US Treasuries впервые с 2023 года превысила 5%. ▫️Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-июле выросло в 1,6 раза г/г, до $33,9 млрд. ▫️Экспорт продукции лесопромышленного комплекса (ЛПК) из РФ по сети РЖД за январь-август сократился на 16% г/г, до 7,39 млн тонн (с 8,76 млн тонн годом ранее). ▫️Проект Восток Ойл (Роснефть) отгрузил вторую партию нефти. Танкер «Академик Губкин» с более чем 100 тыс. тонн нефти следует из терминала «Бухта Север» в Мурманск — Bloomberg. ▫️Количество ДТП с участием СИМ (электросамокатов) за 8 мес 2026 г. выросло на 37% г/г до 3,4 тыс — Ъ со ссылкой на данные ГИБДД. ▫️Дефолты по облигациям достигли максимума за 10 лет, но проблемы пока сосредоточены в высокорисковом сегменте — Известия. ▫️Медь может подешеветь после отказа США от новых пошлин, но дефицит предложения удержит цены на уровне $12–13 тыс. за тонну — РБК. Комментарий: Остановка ударов по инфраструктуре, о которой писал Трамп, не состоялась. Рынок начал это понимать еще вчера. Сомневаюсь, что перемирие в этом направлении будут продавливать, так как это не особо выгодно американскому нефтегазу. Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках ▫️США могут принять решение о вторичных санкциях против торговых партнеров России к 18 октября — министр энергетики США Крис Райт. ▫️ 1 января 2027 года доходы от продажи недвижимости планируют облагать по общей прогрессивной шкале — 13–22%, а не отдельно по 13–15%, как сейчас. ▫️ ПВЗ маркетплейсов обложат налогом на имущество по кадастровой стоимости. ▫️Саудовская Аравия готовит наступление на хуситов для снятия блокады Красного моря — источники Reuters. ▫️РСПП направил Силуанову письмо с возражениями против законопроекта о налоге на сверхдоходы для горнодобывающей отрасли на 2027–2029 годы — Ъ. ▫️ Генпрокуратура просит обратить в доход государства имущество президента Fide Турлова и связанных с ним структур на сотни млн долларов — Интерфакс. Сумма требований — сотни миллионов долларов: денежные средства, иные активы, движимое и недвижимое имущество. Ответчики по иску — Freedom Holding Corp, Freedom Finance Europe Ltd, W-Empirical Holding Corp и партнер Турлова Аркадий Щукин. ▫️Цена российского газа для Китая в 2026 году составит $247,9 за 1 тыс кубов (+3,1% г/г), в 2027 году - $251,3, в 2028 году - $247,8, в 2029 году - $246,4 — материалы к проекту бюджета на 2027-2029 гг. ▫️Более 20 клиентов Финама получили от брокера уведомление закрыть позиции по бумагам, купленным на NYSE и NASDAQ — РБК. ▫️Объем поставок СПГ через Ормузский пролив в сентябре достиг максимума с начала американо-иранского конфликта — Reuters. ▫️Продажи российского игристого за январь-август 2026 года выросли на 38% г/г — Известия. ▫️Тариф на передачу электроэнергии по единой энергосети (ЕНЭС) с 1 октября вырос на 16%, по распредсетям - на 15,2%. Конечная цена электроэнергии для населения, в свою очередь, выросла на 11,3%. ▫️Мерц и Зеленский не смогли договориться о перспективах вступления Украины в ЕС. Мерц выразил сомнения в возможности принять Украину в ближайшие годы и вместо этого предложил доступ к единому рынку ЕС. Комментарий: Отсутствие существенного негатива - уже позитивно для нашего рынка. Интенсивность ударов по инфраструктуре снизилась за последние недели (судя по новостям), такими темпами и ситуация с топливом может скоро прийти в норму. Доброе утро и хорошего дня🙂

😁 Не инвестиции, а игра в угадайку К сожалению, идей по рынкам у меня последнее время мало (точнее, идеи есть, но делать ставку деньгами практически ни на что не хочется), так что сижу в основном в валютных инструментах и держу немного рисковых бумаг, которые уже сейчас торгуются за бесценок и пока в минусах, но при позитивном сценарии, на мой взгляд, могут вырасти намного сильнее рынка. Набивать портфель акциями сильнее никакого желания пока нет, хотя я вообще любитель инвестировать именно в акции. Смотрю на я на всё происходящее и понимаю, что перспективы у большинства компаний очень размыты, горизонт прогнозирования - даже не недели. Там где всё хорошо - возможны неприятные сюрпризы (которые, скорее всего, в итоге будут, практика показывает, что это практически гарантированно). Чего только стоит Полюс или Пик... Большинство идей на рынке очень сомнительны в плане ожидаемой доходности, если сравнивать их с длинными ОФЗ или валютными бондами, но по привычке инвесторы ждут какого-то чуда, что уже начинает быть похожим не на инвестиции, а на игру в казино. 👆 Все надежды инвесторов сейчас крутятся вокруг завершения СВО, которая может завершиться реально в любой день. Однако, конфликт крайне выгоден американскому бизнесу и это не совпадение, что законопроект о санкциях против России и Ирана одобрили как раз когда нефть снова выше $100 и ощущается дефицит. Слишком много отраслей уже кормятся на том, что нарушены цепочки поставок (как минимум: нефтегаз, ВПК, агросектор, металлургия). Недалек тот час, когда и до полупроводников дойдет дело. Остановка конфликтов = падение цен и прибылей в этих отраслях для американских производителей и рост доходов у других. В какой-то момент настанет точка, где всё выгодно будет свернуть, но угадывать момент - дело неблагодарное. Тем более, что до тех пор с компаниями может произойти что угодно. Самое забавное, что если на Российском и других рынках просто куча рисков, которые толком не просчитать, то на американском рынке всё проще, только оценки компаний уже как будто заложили в себя экспансию всего и вся. 📊 Лично я больше инвестор, чем спекулянт и просто ждать непонятно чего без каких-то оснований - не вижу смысла, поэтому занимаю консервативную позицию и стремлюсь сохранить капитал и минимизировать риски пока многие продолжают ловить падающие ножи.

🔥 Важное на рынках ▫️Российская дочка Auchan и активы Nestle в РФ переданы во временное управление — указ. ▫️ Ярославский НПЗ Славнефть-ЯНОС остановил переработку после вчерашней атаки беспилотника — Reuters. ▫️Морской экспорт нефтепродуктов из России в августе вырос на 16,4% к июлю, до 4,57 млн тонн — Reuters. ▫️На реализацию ипотечных программ с господдержкой в текущем году будет дополнительно направлено 157 млрд руб — Правительство. ▫️ Акции ВТБ обновили исторический минимум, очередной раз не оправдав ожидания инвесторов. ▫️Переводы российских инвесторов иностранным брокерам в I полугодии 2026 года выросли на 27% г/г и достигли ₽225 млрд — Forbes. ▫️Финам подключится к криптоторгам в декабре, а к концу 2027 года создаст собственный цифровой депозитарий — РБК. ▫️«Коммерсант» сообщил об обсуждении передачи Сберу части бизнеса «Самолёта» в рамках реструктуризации займов либо вхождения банка в капитал проектных «дочек». Комментарий: Вот и дошло дело до банков, которые теперь будут решать проблемы застройщиков. При этом, проблем там немало и длиться они будут вплоть до нового периода низких ставок… Похоже, что пролив в акциях Сбера связан именно с этим. По отчетам пока все идеально, так что продолжаем наблюдать. Доброе утро и хорошего дня🙂