🔥 Важное на рынках
▫️Трамп вчера объявил об успешных переговорах с Ираном и объявил паузу ударов по энергетической инфраструктуре. Иран опроверг переговоры.
▫️Goldman повысил прогноз по вероятности рецессии в США до 30% с 25% на горизонте в 12 месяцев.
▫️ Рынки закладывают 50% вероятность 4-х повышений ставки ЕЦБ в этом году.
▫️АЛРОСА повысила цены на крупные алмазы на фоне дефицита.
▫️Россия отложит внесение изменений в бюджетное правило до 2027 года на фоне резкого роста цен на энергоносители. Необходимость сокращения расходов тоже ставится под сомнение — RTRS.
▫️Золотые резервы Банка России в феврале 2026 года сократились до 74,3 млн тройских унций. Это минимальное значение с марта 2022.
▫️ Оборот платформы МВидео в феврале вырос на 181% г/г. Продолжается реализация мультикатегорийной стратегии.
▫️Путин призвал нефтегазовые компании направить дополнительные доходы от экспорта энергоресурсов на погашение долгов.
▫️ Саммит Трампа и Си отложен до окончания конфликта на Ближнем Востоке.
▫️ Strategy объявила о новом плане покупок Биткоина на $42 млрд.
Комментарий:
Вчера после заявлений Трампа акции отскочили, а нефть проливали на 12% в моменте. Ниже $90 за баррель цена в итоге не ушла. Учитывая перебросу военных США в регион, сомневаюсь, что конфликт закончится через 5 дней.
Неделю выкладываю сводки новостей по утрам в дополнение к обзорам. Полезно ли?
👍 Если да. 👎 Если нет.
Доброе утро и хорошего дня 🙂
⚡️ ФСК Россети (FEES) | Прибыль зашкаливает, но акции стоят на месте
▫️Капитализация: 150 млрд р (0,071р/акция)
▫️Выручка 2025: 1834 млрд (+21,8% г/г)
▫️EBITDA 2025: 555,7 млрд (+31,7% г/г)
▫️Прибыль акционерам: 141,4 млрд (против убытка г/г)
▫️Скор. прибыль: 266,5 млрд (+12% г/г)
▫️скор. P/E TTM: 0,56
▫️P/B: 0,1
✅ Рост тарифов существенно опережающий инфляцию положительно сказывается на результатах компании и положительный эффект продолжит раскрываться в 2026 и 2027 годах.
В 2025м году компания заработала 141,4 млрд р чистой прибыли акционерам, но 125,1 млрд р составили обесценения основных средств и нематериальных активов. В целом, даже без учета этой корректировки P/E = 1,1. Сама компания оценивает скор. чистую прибыль в 297,2 млрд р по МСФО и 133,2 млрд р по РСБУ.
❗️ Чистый долг увеличился до 557,8 млрд р, но он уже не кажется таким существенным на фоне роста EBITDA. ND/EBITDA = 1, такая долговая нагрузка уже вполне позволяет платить дивиденды (пока их ограничивает мораторий).
❌ Инвестиционная программа на 2026 год выросла на 18,2% г/г до 857 млрд р. Скорее всего, это из-за того, что в 2025м году объем кап. затрат оказался меньше запланированного. Это существенно снижает шансы на дивиденды по итогам 2026 года (которых в базовом сценарии быть не должно).
👆 Согласно прошлым прогнозам компании, CAPEX должен упасть до 433 млрд р в 2027м году.
Вывод:
Результаты нормальные и тенденция по перекладываю расходов на потребителей через индексацию тарифов будет развиваться дальше. Сейчас Россети - это самая дешевая компания на рынке РФ по мультипликаторам. Единственная проблема в отсутствии дивидендов, которые существенный шанс есть увидеть только через 2 года. Однако, при прочих равных, они могут быть больше 50% к текущей цене и выплачиваться на регулярной основе.
Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года. Поэтому держу на 10% от депозита и жду.
❤️ Поддержите лайком если полезно. Это мотивирует делать больше полезного контента для Вас.
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
📈 Почему рост ждут, но он не наступает?
На нашем рынке последние 2 года работает жесткая фундаментальная база. Сейчас ставка безриска остается выше 14% (это доходности ОФЗ), а бизнес большинства компаний падает, предлагает дивидендную доходность меньше и еще есть ряд рисков, которые могут реализоваться для каждой конкретной компании.
👆 В сухом остатке каждый инвестор должен понимать, чем покупка акций будет лучше вложений в ОФЗ (ну или корпоративные бонды, где доходность еще выше).
Я уже как-то давно делал пост на тему того, какая премия к безриску в акциях интересна. Нормальная премия - это 50-75%, а хорошие моменты для покупок - это премия 100% и более.
Как это применять?
Безриск сейчас дает 14%. 14*1,75=24,5%. Если вы сейчас не можете объяснить, почему вы ждете среднегодовую доходность какой-то акции выше 24,5%, то покупать её точно не стоит, риск не оправдан. Проще сидеть в ОФЗ или корпоративных бондах. Капитал будет целее, а доходность - выше.
👆 Да, будет снижение ставки, и оно заложено в инструментах безрисковой доходности. Если вы ждете реализацию идеи через 5 лет и покупаете бумаги под это сейчас, то посчитайте потенциальную доходность и сравните её с 5-ти летними ОФЗ. А если у компании, акции которой вы хотите купить есть облигации, то посмотрите на их доходность. Вполне возможно, что идея развалится сразу.
📊 Например, есть люди которые сейчас рассматривают акции застройщиков и покупают их под восстановление в отрасли и снижение ставки. Однако, облигации застройщиков дают сейчас доходности вплоть до 30% в год. За 2,5 года инвестиция удваивается, а если вдруг будет дефолт, то акциям тоже не поздоровится - уж поверьте.
❗️ Наш рынок не выглядит сейчас дорогим, но риск в большинстве бумаг просто не оправдан. Всё, что я держу в своем портфеле - это истории, у которых потенциальная доходность выше 30% годовых (если, конечно, идея реализуется). Держать что-то просто ради дивидендов не особо интересно, а если нужно страховаться от девальвации, то валютные бонды тоже дают неплохую доходность.
По доходностям акций постараюсь сделать сегодня-завтра табличку для вас, будет полезно, думаю 👍
📉Наш рынок беспощаден
Смотрю я на то, что происходит с нашим рынком акций и понимаю, что для полного подрыва доверия не хватает только со Сбером что-то придумать. Мораторий на дивиденды, налог 1,5 трлн р или может перспективные РЖД с Почтой России ему купить надо, не думали?😁 Фактически, единственная голубая фишка осталась с нормальным корпоративным управлением и приемлемой (но не дешевой) оценкой.
❗️ В остальном, даже меня с моим осторожным взглядом и консервативным подходом эта ситуация настораживает, так как горизонт прогнозирования сейчас вообще отсутствует. Более того, даже в облигациях не знаешь чего дальше ждать. При текущем курсе рубля вряд ли вообще наши производители могут конкурировать с импортом, рубль укрепляют (скорее всего, происходит это в ручном режиме), как бы не начались массовые дефолты по бондам с "хорошими" рейтингами.
👆 Ситуация сейчас сильно отличается от того, что было в 2022м году. Тогда действовали более жесткие ограничения на вывод капитала, было меньше санкций, ставка была ниже и ситуация на рынке труда была больше в пользу работодателей. Бакс 70 сейчас - это совсем не тоже самое, что бакс 60 в 2022м году. Насколько сильно потом рубль ослабнет - только гадать, но все мы помним как бакс улетел выше 100 в 2023м году и выше 110 в 2024м.
📊 После новостей по Россетям мой портфель растерял всю прибыль с начала года и теперь в нуле, зато в баксах перебивает новые хаи (а говорят обогнать S&P500 трудно😁).
В общем рынок непростой, но всё, что нас не убивает - делает нас сильнее😁 Кроме как на нашем рынке, больше нигде такой богатый инвестиционный опыт не получить.
Всем хороших выходных, друзья❤️
🇷🇺 Обзоры компаний РФ
ℹ️ Собрал последние обзоры компаний в отдельный пост.
Лукойл
Русал
Полюс
Делимобиль
Апри
ММК
Сбер
Инарктика
Европлан
Хэдхантер
Распадская
Здесь пока непросто делать удобные списки как в ТГ, но всему свое время.
На следующей неделе будет много полезной инфы по рынкам. Поддержите лайком👍
⛏️ Мечел (MTLR, MTLRP) | Скоро банкротство?
▫️Капитализация: 36,3 млрд ₽ (66,1₽ АО и 63,1₽ АП)
▫️Выручка 2025: 287 млрд ₽ (-25,9% г/г)
▫️EBITDA: 7,7 млрд ₽ (-86,2% г/г)
▫️Убыток: 78,5 млрд ₽ (+111,6% г/г)
▫️скор. убыток: 85,9 млрд ₽ (+110,2% г/г)
▫️скор. P/E: -
▫️P/B: -
▫️fwd дивиденды 2025: 0%
👉 Отдельно результаты за 2П2025г:
▫️Выручка: 134,7 млрд ₽ (-25,8% г/г)
▫️EBITDA: 2 млрд ₽ (-91,2% г/г)
▫️скор. убыток: 39,6 млрд ₽ (+95% г/г)
📉 Кризис в отрасли не проходит незаметно: Мечел получил 33,2 млрд р убытка даже на операционном уровне (т.е. без учета % расходов на обслуживание огромного долга).
❌ За 2025г чистый долг Мечела вырос на 8% г/г до 279 млрд рублей, ND/EBITDA = 36. Это катастрофически высокие показатели долговой нагрузки. Кэша на балансе нет (всего 483 млн р на конец года) и привлекать с такими показателями финансирование на рыночных условиях практически нереально.
👆 При этом, основная часть долга в 241 млрд р — это краткосрочные финансовые обязательства со срокам погашения до 1 года. Здесь только надежда на мощнейшую поддержку со государства. Реструктурировать такой огромный долг - тоже задача сложная.
❌ Усугубляет ситуацию то, что кризис у металлургов продолжается и быстрого восстановления здесь не будет. 2026й год точно будет непростым, а шансы на какое-то восстановление есть только в 2027, но эйфории как в 2023м году ждать точно не стоит.
👆 В угольном сегменте тоже не всё гладко: в 2025 году средние цены на коксующийся уголь снизились на 20-27% в зависимости от региона — рынок переживает затянувшийся спад на фоне слабого спроса.
Выводы:
Бизнес умирает, а спасти его может масштабная господдержка или огромная допэмиссия с размытием долей акционеров в разы, которую выкупит какая-то крупная компания (по аналогии как было с ОВК). Инициировать банкротство такой крупной компании вряд ли будут, вероятнее, что банки просто будут терпеть убытки и давать отсрочки на платежи.
На мой взгляд, покупать упавшие акции Мечела - опасная авантюра и ничего интересного здесь нет абсолютно. Также, был бы осторожнее с облигациями ПАО «Уральская кузница» (дочерняя компания Мечела). Если уже покупать металлургов в надежде на восстановление отрасли, то ММК и Северсталь выглядят намного лучшее, дешевле и устойчивее.
❤️ Если пост был полезен - поддержите лайком. Хороших выходным!
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
💡 Актуальные идеи и публичный портфель
В прошлом обзоре портфеля писал о том, что зафиксировал прибыль по префам Сургутнефтегаза (+14%), с тех пор в портфеле сделки было всего 2: фиксация прибыли по Газпрому (+13%) и Diamondback (+13%). Все свои сделки оперативно публикую в премиуме. Последние 3 года на рынке я очень спокоен и осторожен, так как высокая доходность безрисковых инструментов позволяет не спешить.
Сейчас структура активов следующая:
📈 15,3% - квазивалютные облигации (ЮГК, Новатэк, Норникель, Газпром Капитал). Всё также жду ослабление рубля, но оно, вероятно откладывается до ясности с бюджетным правилом.
📈 10,2% - ИнтерРАО (IRAO). Фундаментально очень дешевая бумага с опционом на позитивные корпоративные события (возможные действия с большим квазиказначейским пакетом акций и повышение % прибыли, направляемой на дивиденды). Можно спокойно ждать и получать дивиденды 🎯Целевая цена 4,26р на акцию (+34% к текущим).
📈 9,8% - Россети ФСК (FEES). Последний обзор читайте по ссылке. Скорректированный P/E=0,6, индексации цен на передачу запланированы существенно выше инфляции на ближайшие годы, так что прибыль, вероятно, будет расти. С таким мультипликатором выплата даже 25% от скор. чистой прибыли даст див доходность около 42% за 2027й год. Сейчас действует мораторий на дивиденды и реализуется масштабная инвестпрограмма, но шансы на то, что мы придем к 🎯 целевой цене в 0,3р (+332% к текущим) за 3 года оцениваю как высокие.
📈 10,7% - Башнефть префы (BANEP). Дивиденды на преф по итогам 2025 года будут около 7% (это при распределении 25% от ЧП по МСФО), а вот 2026й год будет более интересным для нефтянки. Наблюдаем. 🎯 1548р за акцию (+54% к текущим).
📈 3,8% - Эн+ (ENPG). Русал - не интересно, а его материнская компания выглядит неплохо, особенно с текущими ценами на алюминий 🎯 Целевая цена: 637р (+43% к текущим).
Рубли (LQDT) - 12%.
🇷🇺 Итого на рынке РФ сосредоточено 61,8% публичного портфеля. Все компании, которые держу с повышенным риском, но и более интересными перспективами, в случае реализации идей. Рисковать ради 15% доходности в голубых фишках смысла не виду, для этого есть длинные ОФЗ. Российская часть портфеля загружена на 56% в акции и на 44% в кэш/бонды (12+15,3)/61,8=0,44.
📈 9,1% - Intel (INTC). Часть продал осенью в приличный плюс, но остальное продолжу держать пока не достроятся фабрики TSMC в США. Потенциально, эта компания может стать главным бенефициаров в случае обострения вокруг Тайваня, не просто так США и NVIDIA там приобрели доли. Конечно, есть шансы, что и сам бизнес вернет позиции на рынке высокопроизводительных чипов (к слову, хорошие новости есть), но это менее вероятно. 🎯 Что касается потенциала, то капитализация в $1 трлн (около $200 за акцию) на горизонте 3-4 лет более чем реально, что предполагает потенциал роста на 300%.
📈 29,1% - кэш в $, на зарубежных рынках (Фридом, IB). Его можно размещать в фонды коротких облигаций для получения около 3,5% годовых. Примеры фондов: SGOV, BIL, SHV и т.д. Если брокер платит % на остаток по счет, то это еще удобнее.
🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках сосредоточено: 38,2% публичного портфеля. В акциях только Intel (24% портфеля).
✅ Проделал большую аналитическую работу, перелопатил отчеты почти всех компаний, которые отчитались за 2025й год и интересного особо ничего не вижу по текущим ценам (всё +/- адекватное и так в портфеле, а где-то перспективы на ближайшее будущее сильно ухудшились). По портфелю задумываюсь над тем, чтобы вернуть префы Сургутнефтегаза, но останавливает и так нехилая ставка на валюту.
📉 Однако, рынок падает и ряд компаний становятся более интересными, так что буду держать в курсе.
📈 Когда придет время затариваться акциями - буду, а пока публичный портфель и в рублях и в валютном эквиваленте плавно ползет вверх и покоряет новые максимумы, мне его график нравится больше, чем график индекса Мосбиржи 😁.
Если пост полезен - жмите ❤️
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
❗️Пока мир готовится к третьей мировой - продолжаем анализировать рынок и искать интересные возможности.
Обновил свои таблицы и прикинул то, какие дивиденды можно ожидать от компаний по итогам 2026 года. Понимаю, что многое меняется и прогнозировать что-то тяжело, но без этого никак.
Какие выводы сделал:
1) Компаний без нюансов и с хорошей доходностью реально мало. Более-менее надежно можно получить 11-14% див. доходности можно в десятках бумаг, но перспективы хорошие далеко не везде. Из всего списка вопросов меньше всего к Сберу, Мать и Дитя и паре сетевых компаний.
2) Потенциальное ставки ЦБ до 12% к концу года заложено в цены. При более интенсивном снижении ставки длинные ОФЗ или квазивалютные бонды могут не уступить в доходности большинству акций.
Вспомните 2021й год и ставку ЦБ 4,25% (тогда условия были хороши как никогда). Тогда рынок целился в форвардные дивы около 10%. Если даже предположить, что будет также (хотя, так вряд ли будет), то потенциал роста большинства бумаг меньше 20%.
3) Нефтянка выглядит неплохо, если конфликт на Ближнем Востоке затянется. Префы Башнефти, Газпромнефть, Татнефть - нормальные варианты. Идеи в той же Роснефти на фоне них не вижу. Если брать Лукойл, то только в расчете на спец. дивиденд, если зарубежные активы будут проданы.
4) Истории с большим долгом - опасны. Без понятия, что будет делать ряд компаний, если траектория изменения КС изменится в худшую сторону.
👆 Это всё в продолжение к посту, который писал в воскресенье. Большинство акций пока мало интересны по сравнению с тем, что предлагают безрисковые инструменты. Если рисковать, то там где потенциальная прибыль выше 30% хотя бы.
Ставьте ❤️ Если полезно
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
🛢 Транснефть (TRNFP) | Почему акции падают?
▫️Капитализация: 998 млрд / 1376₽ за АП
▫️Выручка 2025: 1440 млрд ₽ (+1,2% г/г)
▫️EBITDA 2025: 584,6 млрд ₽ (+7,3% г/г)
▫️Скор. прибыль: 328 млрд ₽ (+5,9% г/г)
▫️скор. P/E: 3
▫️P/B: 0,34
▫️fwd дивиденды 2025: 14,5%
👉 Отдельно результаты за 4К2025г:
▫️Выручка: 360,5 млрд ₽ (-0,4% г/г)
▫️EBITDA: 135,1 млрд ₽ (+18,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 90,3 млрд ₽ (+80% г/г)
✅ С учётом корректировок на обесценение и курсовые разницы, Транснефть завершает год с чистой прибылью 328 млрд рублей (+5,9% г/г). Бизнес показывает рост несмотря на все негативные внешние условия 2025г.
✅ Весь рост выручки обеспечили тарифы. Трубопроводные поставки нефти на заводы РФ по итогам 2025 года снизились на 1,6% г/г до 228,34 млн т, т.е. прокачка, вероятно, немного просела к 2024м году (менеджмент ожидал её сохранения на уровне 2024 года).
✅ Благодаря приличному объёму чистого кэша на балансе в 286 млрд рублей, Транснефть остается одним из главных бенефициаров высокой ставки. За 2025г компания получила чистый % доход в 97 млрд рублей (+37,7% г/г). По мене снижения ставки он будет падать.
✅ Дивиденд по итогам 2025 года может быть больше 200р на акцию (базовый сценарий). Доходность более 14,5% к текущим.
❌ Риск атак на инфраструктурные объекты Транснефти высок как никогда: мы уже наблюдаем проблемы с Балтийским направлением (Усть-Луга, Приморск) где после ударов по портовым комплексам приостановлена отгрузка нефти (около 45% общего экспорта РФ или 1,72 млн баррелей в день). Для Транснефти это также одно из ключевых направлений. Точно оценить последствия пока сложно, но объемы прокачки могут снизится в 2026м году.
❌ Скорректированная прибыль выросла, НО впервые c 2020 года снизилась г/г статья расходов "себестоимость проданных товаров" (вероятнее всего, это себестоимость реализованной нефти). Положительный эффект 81 млрд р. В 2026м году его может не быть, поэтому результаты могут быть хуже.
Выводы:
Транснефти удалось сохранить устойчивость бизнеса в 2025г, рентабельность выросла, несмотря на рост налогов (не без нюансов). При прочих равных, в 2026г ожидаю снижение чистой прибыли до 250 млрд р (fwd P/E = 4), но если удары по инфраструктуре будут только усилены, то результаты могут быть и хуже.
На мой взгляд, у акций компании есть потенциал роста порядка 20% от текущих, но если перечисленные риски не реализуются. Лично я не держу.
❤️Ставьте лайки и делитесь каналом с друзьями, если статья полезна. Для меня это лучшая мотивация🙂
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
🔥 Важное на рынках
▫️Трамп вчера объявил об успешных переговорах с Ираном и объявил паузу ударов по энергетической инфраструктуре. Иран опроверг переговоры.
▫️Goldman повысил прогноз по вероятности рецессии в США до 30% с 25% на горизонте в 12 месяцев.
▫️ Рынки закладывают 50% вероятность 4-х повышений ставки ЕЦБ в этом году.
▫️АЛРОСА повысила цены на крупные алмазы на фоне дефицита.
▫️Россия отложит внесение изменений в бюджетное правило до 2027 года на фоне резкого роста цен на энергоносители. Необходимость сокращения расходов тоже ставится под сомнение — RTRS.
▫️Золотые резервы Банка России в феврале 2026 года сократились до 74,3 млн тройских унций. Это минимальное значение с марта 2022.
▫️ Оборот платформы МВидео в феврале вырос на 181% г/г. Продолжается реализация мультикатегорийной стратегии.
▫️Путин призвал нефтегазовые компании направить дополнительные доходы от экспорта энергоресурсов на погашение долгов.
▫️ Саммит Трампа и Си отложен до окончания конфликта на Ближнем Востоке.
▫️ Strategy объявила о новом плане покупок Биткоина на $42 млрд.
Комментарий:
Вчера после заявлений Трампа акции отскочили, а нефть проливали на 12% в моменте. Ниже $90 за баррель цена в итоге не ушла. Учитывая перебросу военных США в регион, сомневаюсь, что конфликт закончится через 5 дней.
Неделю выкладываю сводки новостей по утрам в дополнение к обзорам. Полезно ли?
👍 Если да. 👎 Если нет.
Доброе утро и хорошего дня 🙂
⚡️ ФСК Россети (FEES) | Прибыль зашкаливает, но акции стоят на месте
▫️Капитализация: 150 млрд р (0,071р/акция)
▫️Выручка 2025: 1834 млрд (+21,8% г/г)
▫️EBITDA 2025: 555,7 млрд (+31,7% г/г)
▫️Прибыль акционерам: 141,4 млрд (против убытка г/г)
▫️Скор. прибыль: 266,5 млрд (+12% г/г)
▫️скор. P/E TTM: 0,56
▫️P/B: 0,1
✅ Рост тарифов существенно опережающий инфляцию положительно сказывается на результатах компании и положительный эффект продолжит раскрываться в 2026 и 2027 годах.
В 2025м году компания заработала 141,4 млрд р чистой прибыли акционерам, но 125,1 млрд р составили обесценения основных средств и нематериальных активов. В целом, даже без учета этой корректировки P/E = 1,1. Сама компания оценивает скор. чистую прибыль в 297,2 млрд р по МСФО и 133,2 млрд р по РСБУ.
❗️ Чистый долг увеличился до 557,8 млрд р, но он уже не кажется таким существенным на фоне роста EBITDA. ND/EBITDA = 1, такая долговая нагрузка уже вполне позволяет платить дивиденды (пока их ограничивает мораторий).
❌ Инвестиционная программа на 2026 год выросла на 18,2% г/г до 857 млрд р. Скорее всего, это из-за того, что в 2025м году объем кап. затрат оказался меньше запланированного. Это существенно снижает шансы на дивиденды по итогам 2026 года (которых в базовом сценарии быть не должно).
👆 Согласно прошлым прогнозам компании, CAPEX должен упасть до 433 млрд р в 2027м году.
Вывод:
Результаты нормальные и тенденция по перекладываю расходов на потребителей через индексацию тарифов будет развиваться дальше. Сейчас Россети - это самая дешевая компания на рынке РФ по мультипликаторам. Единственная проблема в отсутствии дивидендов, которые существенный шанс есть увидеть только через 2 года. Однако, при прочих равных, они могут быть больше 50% к текущей цене и выплачиваться на регулярной основе.
Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года. Поэтому держу на 10% от депозита и жду.
❤️ Поддержите лайком если полезно. Это мотивирует делать больше полезного контента для Вас.
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
📈 Почему рост ждут, но он не наступает?
На нашем рынке последние 2 года работает жесткая фундаментальная база. Сейчас ставка безриска остается выше 14% (это доходности ОФЗ), а бизнес большинства компаний падает, предлагает дивидендную доходность меньше и еще есть ряд рисков, которые могут реализоваться для каждой конкретной компании.
👆 В сухом остатке каждый инвестор должен понимать, чем покупка акций будет лучше вложений в ОФЗ (ну или корпоративные бонды, где доходность еще выше).
Я уже как-то давно делал пост на тему того, какая премия к безриску в акциях интересна. Нормальная премия - это 50-75%, а хорошие моменты для покупок - это премия 100% и более.
Как это применять?
Безриск сейчас дает 14%. 14*1,75=24,5%. Если вы сейчас не можете объяснить, почему вы ждете среднегодовую доходность какой-то акции выше 24,5%, то покупать её точно не стоит, риск не оправдан. Проще сидеть в ОФЗ или корпоративных бондах. Капитал будет целее, а доходность - выше.
👆 Да, будет снижение ставки, и оно заложено в инструментах безрисковой доходности. Если вы ждете реализацию идеи через 5 лет и покупаете бумаги под это сейчас, то посчитайте потенциальную доходность и сравните её с 5-ти летними ОФЗ. А если у компании, акции которой вы хотите купить есть облигации, то посмотрите на их доходность. Вполне возможно, что идея развалится сразу.
📊 Например, есть люди которые сейчас рассматривают акции застройщиков и покупают их под восстановление в отрасли и снижение ставки. Однако, облигации застройщиков дают сейчас доходности вплоть до 30% в год. За 2,5 года инвестиция удваивается, а если вдруг будет дефолт, то акциям тоже не поздоровится - уж поверьте.
❗️ Наш рынок не выглядит сейчас дорогим, но риск в большинстве бумаг просто не оправдан. Всё, что я держу в своем портфеле - это истории, у которых потенциальная доходность выше 30% годовых (если, конечно, идея реализуется). Держать что-то просто ради дивидендов не особо интересно, а если нужно страховаться от девальвации, то валютные бонды тоже дают неплохую доходность.
По доходностям акций постараюсь сделать сегодня-завтра табличку для вас, будет полезно, думаю 👍
📉Наш рынок беспощаден
Смотрю я на то, что происходит с нашим рынком акций и понимаю, что для полного подрыва доверия не хватает только со Сбером что-то придумать. Мораторий на дивиденды, налог 1,5 трлн р или может перспективные РЖД с Почтой России ему купить надо, не думали?😁 Фактически, единственная голубая фишка осталась с нормальным корпоративным управлением и приемлемой (но не дешевой) оценкой.
❗️ В остальном, даже меня с моим осторожным взглядом и консервативным подходом эта ситуация настораживает, так как горизонт прогнозирования сейчас вообще отсутствует. Более того, даже в облигациях не знаешь чего дальше ждать. При текущем курсе рубля вряд ли вообще наши производители могут конкурировать с импортом, рубль укрепляют (скорее всего, происходит это в ручном режиме), как бы не начались массовые дефолты по бондам с "хорошими" рейтингами.
👆 Ситуация сейчас сильно отличается от того, что было в 2022м году. Тогда действовали более жесткие ограничения на вывод капитала, было меньше санкций, ставка была ниже и ситуация на рынке труда была больше в пользу работодателей. Бакс 70 сейчас - это совсем не тоже самое, что бакс 60 в 2022м году. Насколько сильно потом рубль ослабнет - только гадать, но все мы помним как бакс улетел выше 100 в 2023м году и выше 110 в 2024м.
📊 После новостей по Россетям мой портфель растерял всю прибыль с начала года и теперь в нуле, зато в баксах перебивает новые хаи (а говорят обогнать S&P500 трудно😁).
В общем рынок непростой, но всё, что нас не убивает - делает нас сильнее😁 Кроме как на нашем рынке, больше нигде такой богатый инвестиционный опыт не получить.
Всем хороших выходных, друзья❤️
🇷🇺 Обзоры компаний РФ
ℹ️ Собрал последние обзоры компаний в отдельный пост.
Лукойл
Русал
Полюс
Делимобиль
Апри
ММК
Сбер
Инарктика
Европлан
Хэдхантер
Распадская
Здесь пока непросто делать удобные списки как в ТГ, но всему свое время.
На следующей неделе будет много полезной инфы по рынкам. Поддержите лайком👍
⛏️ Мечел (MTLR, MTLRP) | Скоро банкротство?
▫️Капитализация: 36,3 млрд ₽ (66,1₽ АО и 63,1₽ АП)
▫️Выручка 2025: 287 млрд ₽ (-25,9% г/г)
▫️EBITDA: 7,7 млрд ₽ (-86,2% г/г)
▫️Убыток: 78,5 млрд ₽ (+111,6% г/г)
▫️скор. убыток: 85,9 млрд ₽ (+110,2% г/г)
▫️скор. P/E: -
▫️P/B: -
▫️fwd дивиденды 2025: 0%
👉 Отдельно результаты за 2П2025г:
▫️Выручка: 134,7 млрд ₽ (-25,8% г/г)
▫️EBITDA: 2 млрд ₽ (-91,2% г/г)
▫️скор. убыток: 39,6 млрд ₽ (+95% г/г)
📉 Кризис в отрасли не проходит незаметно: Мечел получил 33,2 млрд р убытка даже на операционном уровне (т.е. без учета % расходов на обслуживание огромного долга).
❌ За 2025г чистый долг Мечела вырос на 8% г/г до 279 млрд рублей, ND/EBITDA = 36. Это катастрофически высокие показатели долговой нагрузки. Кэша на балансе нет (всего 483 млн р на конец года) и привлекать с такими показателями финансирование на рыночных условиях практически нереально.
👆 При этом, основная часть долга в 241 млрд р — это краткосрочные финансовые обязательства со срокам погашения до 1 года. Здесь только надежда на мощнейшую поддержку со государства. Реструктурировать такой огромный долг - тоже задача сложная.
❌ Усугубляет ситуацию то, что кризис у металлургов продолжается и быстрого восстановления здесь не будет. 2026й год точно будет непростым, а шансы на какое-то восстановление есть только в 2027, но эйфории как в 2023м году ждать точно не стоит.
👆 В угольном сегменте тоже не всё гладко: в 2025 году средние цены на коксующийся уголь снизились на 20-27% в зависимости от региона — рынок переживает затянувшийся спад на фоне слабого спроса.
Выводы:
Бизнес умирает, а спасти его может масштабная господдержка или огромная допэмиссия с размытием долей акционеров в разы, которую выкупит какая-то крупная компания (по аналогии как было с ОВК). Инициировать банкротство такой крупной компании вряд ли будут, вероятнее, что банки просто будут терпеть убытки и давать отсрочки на платежи.
На мой взгляд, покупать упавшие акции Мечела - опасная авантюра и ничего интересного здесь нет абсолютно. Также, был бы осторожнее с облигациями ПАО «Уральская кузница» (дочерняя компания Мечела). Если уже покупать металлургов в надежде на восстановление отрасли, то ММК и Северсталь выглядят намного лучшее, дешевле и устойчивее.
❤️ Если пост был полезен - поддержите лайком. Хороших выходным!
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
💡 Актуальные идеи и публичный портфель
В прошлом обзоре портфеля писал о том, что зафиксировал прибыль по префам Сургутнефтегаза (+14%), с тех пор в портфеле сделки было всего 2: фиксация прибыли по Газпрому (+13%) и Diamondback (+13%). Все свои сделки оперативно публикую в премиуме. Последние 3 года на рынке я очень спокоен и осторожен, так как высокая доходность безрисковых инструментов позволяет не спешить.
Сейчас структура активов следующая:
📈 15,3% - квазивалютные облигации (ЮГК, Новатэк, Норникель, Газпром Капитал). Всё также жду ослабление рубля, но оно, вероятно откладывается до ясности с бюджетным правилом.
📈 10,2% - ИнтерРАО (IRAO). Фундаментально очень дешевая бумага с опционом на позитивные корпоративные события (возможные действия с большим квазиказначейским пакетом акций и повышение % прибыли, направляемой на дивиденды). Можно спокойно ждать и получать дивиденды 🎯Целевая цена 4,26р на акцию (+34% к текущим).
📈 9,8% - Россети ФСК (FEES). Последний обзор читайте по ссылке. Скорректированный P/E=0,6, индексации цен на передачу запланированы существенно выше инфляции на ближайшие годы, так что прибыль, вероятно, будет расти. С таким мультипликатором выплата даже 25% от скор. чистой прибыли даст див доходность около 42% за 2027й год. Сейчас действует мораторий на дивиденды и реализуется масштабная инвестпрограмма, но шансы на то, что мы придем к 🎯 целевой цене в 0,3р (+332% к текущим) за 3 года оцениваю как высокие.
📈 10,7% - Башнефть префы (BANEP). Дивиденды на преф по итогам 2025 года будут около 7% (это при распределении 25% от ЧП по МСФО), а вот 2026й год будет более интересным для нефтянки. Наблюдаем. 🎯 1548р за акцию (+54% к текущим).
📈 3,8% - Эн+ (ENPG). Русал - не интересно, а его материнская компания выглядит неплохо, особенно с текущими ценами на алюминий 🎯 Целевая цена: 637р (+43% к текущим).
Рубли (LQDT) - 12%.
🇷🇺 Итого на рынке РФ сосредоточено 61,8% публичного портфеля. Все компании, которые держу с повышенным риском, но и более интересными перспективами, в случае реализации идей. Рисковать ради 15% доходности в голубых фишках смысла не виду, для этого есть длинные ОФЗ. Российская часть портфеля загружена на 56% в акции и на 44% в кэш/бонды (12+15,3)/61,8=0,44.
📈 9,1% - Intel (INTC). Часть продал осенью в приличный плюс, но остальное продолжу держать пока не достроятся фабрики TSMC в США. Потенциально, эта компания может стать главным бенефициаров в случае обострения вокруг Тайваня, не просто так США и NVIDIA там приобрели доли. Конечно, есть шансы, что и сам бизнес вернет позиции на рынке высокопроизводительных чипов (к слову, хорошие новости есть), но это менее вероятно. 🎯 Что касается потенциала, то капитализация в $1 трлн (около $200 за акцию) на горизонте 3-4 лет более чем реально, что предполагает потенциал роста на 300%.
📈 29,1% - кэш в $, на зарубежных рынках (Фридом, IB). Его можно размещать в фонды коротких облигаций для получения около 3,5% годовых. Примеры фондов: SGOV, BIL, SHV и т.д. Если брокер платит % на остаток по счет, то это еще удобнее.
🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках сосредоточено: 38,2% публичного портфеля. В акциях только Intel (24% портфеля).
✅ Проделал большую аналитическую работу, перелопатил отчеты почти всех компаний, которые отчитались за 2025й год и интересного особо ничего не вижу по текущим ценам (всё +/- адекватное и так в портфеле, а где-то перспективы на ближайшее будущее сильно ухудшились). По портфелю задумываюсь над тем, чтобы вернуть префы Сургутнефтегаза, но останавливает и так нехилая ставка на валюту.
📉 Однако, рынок падает и ряд компаний становятся более интересными, так что буду держать в курсе.
📈 Когда придет время затариваться акциями - буду, а пока публичный портфель и в рублях и в валютном эквиваленте плавно ползет вверх и покоряет новые максимумы, мне его график нравится больше, чем график индекса Мосбиржи 😁.
Если пост полезен - жмите ❤️
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
❗️Пока мир готовится к третьей мировой - продолжаем анализировать рынок и искать интересные возможности.
Обновил свои таблицы и прикинул то, какие дивиденды можно ожидать от компаний по итогам 2026 года. Понимаю, что многое меняется и прогнозировать что-то тяжело, но без этого никак.
Какие выводы сделал:
1) Компаний без нюансов и с хорошей доходностью реально мало. Более-менее надежно можно получить 11-14% див. доходности можно в десятках бумаг, но перспективы хорошие далеко не везде. Из всего списка вопросов меньше всего к Сберу, Мать и Дитя и паре сетевых компаний.
2) Потенциальное ставки ЦБ до 12% к концу года заложено в цены. При более интенсивном снижении ставки длинные ОФЗ или квазивалютные бонды могут не уступить в доходности большинству акций.
Вспомните 2021й год и ставку ЦБ 4,25% (тогда условия были хороши как никогда). Тогда рынок целился в форвардные дивы около 10%. Если даже предположить, что будет также (хотя, так вряд ли будет), то потенциал роста большинства бумаг меньше 20%.
3) Нефтянка выглядит неплохо, если конфликт на Ближнем Востоке затянется. Префы Башнефти, Газпромнефть, Татнефть - нормальные варианты. Идеи в той же Роснефти на фоне них не вижу. Если брать Лукойл, то только в расчете на спец. дивиденд, если зарубежные активы будут проданы.
4) Истории с большим долгом - опасны. Без понятия, что будет делать ряд компаний, если траектория изменения КС изменится в худшую сторону.
👆 Это всё в продолжение к посту, который писал в воскресенье. Большинство акций пока мало интересны по сравнению с тем, что предлагают безрисковые инструменты. Если рисковать, то там где потенциальная прибыль выше 30% хотя бы.
Ставьте ❤️ Если полезно
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.
🛢 Транснефть (TRNFP) | Почему акции падают?
▫️Капитализация: 998 млрд / 1376₽ за АП
▫️Выручка 2025: 1440 млрд ₽ (+1,2% г/г)
▫️EBITDA 2025: 584,6 млрд ₽ (+7,3% г/г)
▫️Скор. прибыль: 328 млрд ₽ (+5,9% г/г)
▫️скор. P/E: 3
▫️P/B: 0,34
▫️fwd дивиденды 2025: 14,5%
👉 Отдельно результаты за 4К2025г:
▫️Выручка: 360,5 млрд ₽ (-0,4% г/г)
▫️EBITDA: 135,1 млрд ₽ (+18,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 90,3 млрд ₽ (+80% г/г)
✅ С учётом корректировок на обесценение и курсовые разницы, Транснефть завершает год с чистой прибылью 328 млрд рублей (+5,9% г/г). Бизнес показывает рост несмотря на все негативные внешние условия 2025г.
✅ Весь рост выручки обеспечили тарифы. Трубопроводные поставки нефти на заводы РФ по итогам 2025 года снизились на 1,6% г/г до 228,34 млн т, т.е. прокачка, вероятно, немного просела к 2024м году (менеджмент ожидал её сохранения на уровне 2024 года).
✅ Благодаря приличному объёму чистого кэша на балансе в 286 млрд рублей, Транснефть остается одним из главных бенефициаров высокой ставки. За 2025г компания получила чистый % доход в 97 млрд рублей (+37,7% г/г). По мене снижения ставки он будет падать.
✅ Дивиденд по итогам 2025 года может быть больше 200р на акцию (базовый сценарий). Доходность более 14,5% к текущим.
❌ Риск атак на инфраструктурные объекты Транснефти высок как никогда: мы уже наблюдаем проблемы с Балтийским направлением (Усть-Луга, Приморск) где после ударов по портовым комплексам приостановлена отгрузка нефти (около 45% общего экспорта РФ или 1,72 млн баррелей в день). Для Транснефти это также одно из ключевых направлений. Точно оценить последствия пока сложно, но объемы прокачки могут снизится в 2026м году.
❌ Скорректированная прибыль выросла, НО впервые c 2020 года снизилась г/г статья расходов "себестоимость проданных товаров" (вероятнее всего, это себестоимость реализованной нефти). Положительный эффект 81 млрд р. В 2026м году его может не быть, поэтому результаты могут быть хуже.
Выводы:
Транснефти удалось сохранить устойчивость бизнеса в 2025г, рентабельность выросла, несмотря на рост налогов (не без нюансов). При прочих равных, в 2026г ожидаю снижение чистой прибыли до 250 млрд р (fwd P/E = 4), но если удары по инфраструктуре будут только усилены, то результаты могут быть и хуже.
На мой взгляд, у акций компании есть потенциал роста порядка 20% от текущих, но если перечисленные риски не реализуются. Лично я не держу.
❤️Ставьте лайки и делитесь каналом с друзьями, если статья полезна. Для меня это лучшая мотивация🙂
Егор Федосов. Tauren Инвестиции.