Аналитика каналаMaxTauren Инвестиции (Егор Федосов) | Экономика

❗️На рынке корпоративных облигаций осторожность лишней не будет! В канале про облигации уже не раз затрагивал данную тему и регулярно делаю обзоры своих позиций по облигационной стратегии. В сегменте ВДО уже практически каждый день происходят проливы в разных облигациях. Люди начинают понимать, что облигации - это не депозит с повышенной ставкой, а тоже довольно рисковый инструмент. Всё надежное торгуется с надбавкой 2-4% к ставке ЦБ, а в остальном довольно много нюансов. Самый простой способ избегать ошибок в сегменте ВДО - старая добрая диверсификация, независимо от того, по каким критериям отбираются бумаги. Кстати, свои критерии публиковал здесь. 👆Спасение государственных и квазигосударственных компаний имеет высокую вероятность, поэтому такие ВДО - интересны, но их быстро выкупают и с момента падения облигаций ГТЛК, в конце 2024 года подобных историй практически не было. А вот в частных компания со спасением эмитентов дела обстоят сложнее и концентрация риска продолжает расти. Потенциально застройщиков будут вытаскивать банки. Стратегическим и системообразующим компаниям тоже в разных формах помощь практически гарантирована, а вот остальной бизнес без поддержки акционеров или материнской компании имеет самые высокие риски неплатежей. 🤨 Долговая нагрузка при этом не является определяющим показателем. Мы уже видели как быстро схлопнулись Евротранс и Оил Ресурс на фоне дефицита топлива. Компании были с вопросами, но долг там был в пределах разумного. Впереди сюрпризы еще будут, тем более доходности снова перешли к росту. По аналогии с акциями думайте, чем рисковая корпоративная облигация с доходностью 22-23% будет лучше длинной ОФЗ с дохой 16,5% или квазивалютной облигации рейтинга ААА с купоном 6-7%… Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📈 Ставки по вкладам растут - не теряем доходность! ЦБ сохраняет жесткую ДКП и на последнем заседании оставил ключевую ставку на уровне 14%. Некоторые аналитики уже не ждут дальнейшего снижения ставки в 2026м году, хотя впереди еще нас ждет 2 заседания... Судя по доходностям ОФЗ, рынок тоже не ждет резких шагов по смягчению ДКП в обозримом будущем, так как длинные ОФЗ торгуются с доходностями выше 16,5%. 👆 Банки тоже постепенно перешли к повышению ставок по депозитам (особенно по длинным), но далеко не все 😁и сейчас самое время перекладываться под лучшие условия, если по вашему вкладу ставка на 1-2% ниже рыночной. Уже вполне можно найти варианты даже более доходные, чем ОФЗ (особенно, если речь о коротких бумагах, которые сейчас дают до 13,5% к погашению). 📊 Что касается перспектив, то рынки штормит, а вклады остаются одной из ТОП идей уже третий год. Даже несмотря на более привлекательные цены на рынке акций, потенциальная доходность вкладов в следующие 2 года составляет около 25-30% (в зависимости от условий) - это довольно много, учитывая околонулевые риски. Посчитать доходность по вкладам в зависимости от условий сейчас можно прямо в Поиске Яндекса по финансам, там кстати можно сразу посчитать эффективную ставку и подобрать вклады по вашим параметрам. ✅ Лично я часть средств на вкладах всегда держу независимо от того, насколько привлекательны цены на рынке акций и стараюсь это делать как можно эффективнее. Как минимум текущие остатки на накопительных счетах под ставку 10-12% и денежная подушка на вкладе под ставку близкую к ЦБ - мастхэв👍 Тем более, что необлагаемый налогом лимит на проценты по вкладам и доступность средств - делают этот инструмент незаменимым в ряде жизненных ситуаций. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📈 25% на остаток по брокерскому счету. В чем подвох? Свободные деньги на брокерском счете могут работать и это нормальная практика, но 25% годовых - это больше, чем можно получить по большинству вкладов и высокодоходных облигаций. Предложение выглядит заманчиво, так что давайте разберемся в деталях. 📊 Итак, НФК-Сбережения предлагают новым клиентам (открывшим счет после 15.09.2026) ставку на свободный остаток по счету 25% годовых за первые 90 дней с момента открытия счета (важно, что проценты начисляются с момента пополнения, а 90 дней начинают отсчитываться с момента открытия счёта, т.е. чем дольше разрыв между открытием и пополнением счета, тем за меньший период можно получить проценты). Средства в иностранной валюте и ценные бумаги к свободному остатку не относятся. 👆 Максимальная сумма, на которую начисляются проценты - 10 млн рублей (минимальной планки нет). В течение 120 дней с момента открытия счета нужно подать заявление на выплату процентов, чтобы их получить. Проценты начисляются после окончания акции. ℹ️ Кстати, клиенты, ранее заключившие договор (до 15.09.2026 г.), имеют право воспользоваться акцией в предыдущей редакции на получение 27% годовых за первые 90 дней с момента заключения договора на сумму до 1 млн рублей. Варианты такого размещения свободных средств подходят тем, кто сидит в кэше, ожидая хорошего момента для покупок или просто имеет небольшой свободный остаток по счету, на который хочется получать доходность. 🤔 Есть ли здесь подвох? Никакого особого подвоха здесь нет. Конкуренция на рынке заставляет брокеров давать всё более выгодные условия, что играет на пользу нам, инвесторам. Конечно, нельзя не отметить, что у любой организации есть кредитный риск и НФК-Сбережения - это дочерняя компания ООО «Пионер-Лизинг», облигации которого торгуются на бирже с доходностью к погашению от 32%, так что такие щедрые проценты на свободный остаток вполне обоснованы. 👉 Если получение % на остаток по счету для Вас актуально - детально изучить условия акции и открыть счет можно по ссылке. Срок действия акции ограничен, а условия действительны только для клиентов впервые открывших брокерский счет в компании. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚓️ НМТП (NMTP) | 1п2026 выдалось слабым, но 2п2026 рискует быть еще хуже. ▫️ Капитализация: 128,8 млрд / 6,7₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 77,5 млрд ₽ ▫️ EBITDA TTM: 50,1 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль TTM: 41,7 млрд ₽ ▫️ P/E: 3,1 ▫️ P/B: 0,8 ▫️ fwd дивиденд 2026: 14,2% ✅ Несмотря на хорошие операционные результаты в 1п2026 (рост грузооборота на 5,5% г/г), скорректированная на курсовые разницы чистая прибыль немного снизилась до 23 млрд р (-5,4% г/г), но есть эффект высокой базы 1п2025 года из-за доходов от переуступки дебиторки. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли остается огромной (почти 58%) и даже удивительно, что государство хочет продать свой пакет. ✅ Чистая денежная позиция на 30 июня 2026 года составила 32 млрд р даже с учетом обязательств по аренде. В финансовом плане у компании всё отлично и удары по инфраструктуре в 1п2026 заметно не отразились на финансовых результатах, хотя CAPEX вырос на 93% г/г. ❗ По данным Reuters, из-за атак на суда и инфраструктуру в августе была приличная просадка отгрузок нефти из Новороссийска, а в сентябре наблюдается постепенное восстановление. Если ситуация хотя бы не станет хуже, то на общий результат компании влияние будет несущественным (всего около 4% от выручки, по моим прикидкам). 👆 Учитывая текущие реалии, я бы ожидал небольшого снижения скор. прибыли по итогам 2026 года и fwd p/e около 3,5 и дивиденды порядка 14,2% к текущей цене акций, что в целом неплохо. ❌ При этом, пока нет договорняка и ближайшей перспективы завершения СВО, риски для компании будут только расти. Инвестиционная идея здесь может быстро сломаться в случае форс-мажоров. Вывод: Ситуация остается контролируемой и финансовые результаты отличные. Риски есть и можно сказать, что частично учтены в текущей цене акций (есть дисконт справедливой цене). Лично я обхожу подобные истории стороной, но для тех, кто не верит в реализацию рисков - это неплохой вариант. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #НМТП #NMTP

📊 Рынок труда, падение ВДО и немного о рынке HH опубликовал статистику по рынку труда за сентябрь 2026 года. Относительно августа количество вакансий выросло на 2% м/м, но если смотреть год к году, то увидим падение на 13%. В целом, ситуация стабильная уже 6 месяцев подряд, НО в прошлом году была похожая ситуация и сильное сокращение вакансий пришлось именно на последние 3 месяца 2025 года. 👆 Ситуация стабильная, но если учесть тот факт, что немалая часть трудоспособного населения задействована на СВО - это не говорит о том, что у бизнеса дела стали идти существенно лучше. Соответственно, большого позитива от для нашего рынка акций в росте количества вакансий нет. 📉 При этом, на рынке ВДО складывается непростая ситуация, в связи с чем могут реализоваться риски там, где их особо не ждали. В этом году уже десятки эмитентов объявили дефолты, но рынок это начинает замечать только тогда, когда речь идет о популярных выпусках (Монополия, Евротранс, Ойл Ресурс). Сейчас у нас уже есть целая стопка популярных эмитентов, которые торгуются с очень высокими доходностями: Самолет, АПРИ, Балтийский Лизинг, ВУШ, Делимобиль, Уральская Сталь, Эталон Финанс. Больше всего сейчас интриги вокруг Самолета, так как дефолты застройщиков вообще не в интересах банков и если вдруг где-то не удастся избежать проблем - всему рынку облигаций не поздоровится (за банковский сектор и рынок акций вообще молчу). Предсказывать здесь что-то сложно, но наблюдать нужно. Кстати, у меня в стратегии по облигациям есть практически все из перечисленных выше эмитентов, но риски ВДО я осознаю, поэтому держу доли около 1%. Основа стратегии последний год - это ОФЗ и валютные облигации. По аналогии с рынком акций, мы всё сравниваем с безриском (ОФЗ), а длина сейчас дает почти 17%... Потенциал квазивалютных облигаций тоже понятен. 🏗️ Посмотрим, что будет с Самолетом, но есть вероятность, что не просто так у банков не забирают сверхприбыли. Вполне возможно, что проблемы застройщиков им придется брать на себя. А пока всё отлично (по крайней мере у Сбера стабильный рост прибыли из месяца в месяц). Движения на рынке облигаций также будут сильно влиять и на рынок акций. Если, например, облигации ВУШ дают доходность 40%+, то какие потенциальные прибыли и дивиденды должен видеть инвестор, чтобы были интересны акции... В общем, есть над чем подумать. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

💎 Алроса (ALRS) | Лучшие времена придется подождать... ▫️ Капитализация: 145,1 млрд / 19,7₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 191,1 млрд ₽ ▫️ EBITDA TTM: 35,1 млрд ₽ ▫️ скор. ЧП TTM: -4,9 млрд ₽ ▫️ скор. P/E: - ▫️ P/B: 0,4 📊 За последние 2 года в новостях было просто море различных новостей и прогнозов относительно скорого восстановления рынка алмазов, но факты остаются печальными для всей отрасли. Спрос падает. Цены падают. Убытки и долги продолжают расти. ✅ Вчерашнее заявление о том, что Минфин проведет небольшие закупки алмазов в Гохран добавили немного позитива, но глобально это положение компании вряд ли улучшит. Более того, покупки алмазов не в приоритете. ❌ В 1п2026 компания сгенерировала 5,7 млрд р операционного убытка против операционной прибыли почти 28 млрд р в 1п2025 года (хотя, в 2025м году 25,8 млрд р составили разовые доходы). 👆 Во 2кв2026 ситуация, казалось бы, стала лучше и появилась околонулевая операционная прибыль, только вот она связана с резким снижением себестоимости, где отразился доход в 10,5 млрд р в графе "движение запасов алмазов, бриллиантов, руды и песков". 📉 По ранее озвученным планам самой компании, в 2026м году на 14% г/г снизится производство. При этом, цены на натуральные алмазы продолжают падать и за год снизились еще примерно на 10%, если верить Индексу цен на алмазы (см. картинку ниже). ❌ Долг растёт, так как FCF глубоко отрицательный. Чистый долг уже 112,1 млрд р (ND/EBITDA = 3,2). Конечно, это госкомпания и она входит в список стратегических предприятий, так что кредитные риски здесь небольшие, но сохранение рейтингов ААА здесь уже выглядит странно. Даже при улучшении ситуация на рынке алмазов - процентные расходы будут долго давить на рентабельность, а ждать такого чуда как в 2021м году я бы не стал. ❌ Несмотря на передовые позиции Алросы, главный конкурент De Beers не спешит уходить с рынка и в 1п2026 увеличил производство алмазного сырья с 10,2 млн до 14,9 млн карат, несмотря на отрицательную EBITDA. Более того De Beers начал снижать цены, чтобы оживить спрос. Вывод: Никакого чуда не происходит и натуральные алмазы медленно, но верно замещаются. Конечно, этот рынок полностью не исчезнет, но потеря доли рынка и сокращение производства происходит, скорее всего, безвозвратно. Что касается акций Алросы, то перспективы заметно ухудшились. Чтобы компания торговалась с fwd p/e 2027 около 5 - нужен рост цен реализации минимум на 30% от текущих, по моим прикидкам. В целом, здесь может помочь и ослабление рубля, но пока и его особо не видно. Лично я пока обхожу данную компанию стороной, здесь нужно дождаться либо QE, либо резкого сокращения производства у конкурента, либо ослабления рубля. А пока для инвесторов здесь больше рисков, чем возможностей, особенно пока облигации дают приличные доходности. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Алроса #ALRS

🚢 ДВМП (FESH) | Цены на фрахт перешли к росту, появилась ли идея? ▫️ Капитализация: 173,39 млрд ₽ / 58,75₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 176 млрд ₽ ▫️ EBITDA TTM: 18,2 млрд ₽ ▫️ Чистый убыток TTM: 3,1 млрд ₽ ▫️ Скор. убыток TTM: 0,2 млрд ₽ ▫️ P/E: - ▫️ P/B: 1,1 ▫️ Fwd дивиденд 2026: 0% 📈 Бизнес ДВМП растёт отличными темпами. В 1п2026 интермодальные перевозки выросли на 5,7% г/г, международные морские перевозки - на 18% г/г, а перевалка контейнеров прибавила 10,3% г/г. Причины высоких темпов роста операционных показателей очевидны. 👆При этом, судя по росту выручки всего на 5% г/г, цены на фрахт снизились г/г, что негативно отражается на финансовых результатах. Операционная прибыль в 1п2026 составила всего 5,3 млрд р (-61,5% г/г), а чистая прибыль практически обнулилась (всего 260 млн р с корректировкой на курсовые разницы). 📊 При этом, такого чуда как в 2020-2023 годах ждать явно не стоит. 4 года высокие цены на морские перевозки в данном направлении держались сначала за счет QE во всем мире, а потом санкции и перенаправление поставок внесли свой вклад. Сейчас ситуация стабилизировалась и компания работает практически в 0, даже несмотря на то, что направление всё еще востребовано. 👆 При этом, во 2п2026 индекс цен на контейнерные перевозки прилично подрос и возможно даже будет на треть выше средних значений 1п2026. Корреляция финансовых результатов с индексом мировых цен пока сохраняется. ✅ Хорошие годы позволили компании вырасти, но не нарастить долг - это жирный плюс. Сейчас чистый долг 25,5 млрд р с учетом арендных обязательств (ND/EBITDA = 1,4). Значение вполне комфортное, даже если долг вырастет в следующие 2 года, то несущественно. ❗️ По СП «Росатома» и DP World коммерческих подробностей сделки пока нет, так что её влияние на будущие результаты оценить сложно. Миноритариям главное, чтобы компанию не сделали спонсором всех проблем в СП или не провели делистинг, когда компания будет готова платить дивиденды. ❌ Рост средних цен на фрахт контейнеров во 2п2026 даже на 30% приведет к тому, что компания будет торговаться примерно с fwd p/e = 5 (при прочих равных в следующие 12 месяцев), это вообще не выглядит дешево. При этом, крупный CAPEX закончился во 2п2024 и продолжает уменьшаться, так что сохранение таких же темпов роста бизнеса в ближайшие годы тоже не ждал бы. Вывод: С момента предыдущего обзора акции прилично скорректировались и до "справедливых" значений еще есть куда падать. Здесь заложены ожидания какого-то непонятного чуда, хотя компания даже дивы не платит и не предвидится. При этом, для ДВМП завершение СВО будет негативом, а не позитивом, что делает компанию еще и сомнительным миркоином. На мой взгляд, никакой идеи здесь всё еще нет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #FESH #ДВМП #обзор

📉 Обвал акций Самолета продолжается. Минус еще один застройщик? Со своих максимумов акции Самолета упали уже более чем в 20 раз так и не достигнув целевой справедливой цены в 6500р, которую когда-то озвучивал менеджмент😁 С допэмиссией в свое время сильно пожадничали пожадничали (она могла бы решить часть проблем), а теперь проблемы с долгом можно закрыть только за счет внешних вливаний со стороны какого-нибудь крупного банка, что естественно предполагает большую допэмиссию, либо бесконечные реструктуризации кредитов. 👆 В целом, всё это было вполне ожидаемо и о проблемах компании я писал практически в каждом обзоре. Сейчас чистый долг почти 425 млрд р уже после вычета средств на счетах эскроу. Даже при ставке финансирования ниже 10% компания будет оставаться в минусах, а до такого добра еще дожить надо. Что будет дальше? Некоторые аналитики опасаются, что Самолет может уйти с биржи как ПИК, поэтому акции и падают. Может так и будет, но, на мой взгляд, это уже не имеет особого значения, так как акции не выглядят привлекательно даже в позитивных сценариях. Другой вопрос, что с банкротством и обслуживанием облигаций рисков меньше. Самолет - слишком крупный застройщик и с высокой долей вероятности государство его спасёт. Всего 3 года назад сложно было представить, что Самолет со своим лобби окажется в такой ситуации, но фундаментал порешал. Будем наблюдать за ситуацией дальше. Снижение ставки ЦБ на паузе, а это значит, что проблем у компаний впереди еще очень много. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Самолёт #SMLT

📊 Объем рискованных реструктуризаций корпоративных кредитов к концу июня достиг ₽4,8 трлн (+60% г/г) — это в полтора раза больше, чем уровень просрочки по официальной статистике. Эксперты отмечают, что реструктуризация позволяет банкам переносить сроки платежей и формально не относить часть проблемных кредитов к просроченным. Дополнительно банки могут закрывать долги в обмен на доли в компаниях и другие непрофильные активы, из-за чего реальный масштаб проблем может быть выше официальной статистики. По оценкам участников рынка, фактическая доля проблемных корпоративных долгов может достигать 14–16% против официальных 11,8%. Главная причина ухудшения качества портфелей — высокая процентная нагрузка на бизнес и значительная доля кредитов с плавающей ставкой. 👆 Очень интересный момент, который касается банковского сектора. Вместо кредитных убытков - реструктуризация и прибыль у некоторых банков в шоколаде. В целом у большинства представителей сектора проблемы видно давно, все идеально в отчетах только у Сбера и возможно, что причина в этом. Тянуться эта ситуация может годами, у банков признание убытков по проблемным кредитам может быть очень субъективным.

🔥 Важное на рынках ▫️БПЛА атаковали НПЗ в Сызрани Самарской области. Видимо, никакого перемирия нет. ▫️ Склад Ozon поврежден в результате ракетной атаки на Таганрог — губернатор Ростовской области Слюсарь. ▫️Ставка аренды нефтяного танкера на маршруте Персидский залив — Китай впервые превысила $1 млн в день — Bloomberg. ▫️Цены на дизельное топливо в США впервые в истории превысили $6 за галлон — Bloomberg. ▫️ Эксперт РА подтвердило рейтинг МГКЛ на уровне ruB и отозвало его по инициативе компании. ▫️Продажи новостроек в августе упали на 16% г/г, до 1,8 млн м², а общая площадь новостроек с рисками недостаточной распроданности выросла до 34,7 млн м² — Аналитика ДОМ.PФ. ▫️Госсовет Бельгии признал незаконным отказ в разблокировке активов россиян. ▫️Доходность 10-летних US Treasuries впервые с 2023 года превысила 5%. ▫️Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-июле выросло в 1,6 раза г/г, до $33,9 млрд. ▫️Экспорт продукции лесопромышленного комплекса (ЛПК) из РФ по сети РЖД за январь-август сократился на 16% г/г, до 7,39 млн тонн (с 8,76 млн тонн годом ранее). ▫️Проект Восток Ойл (Роснефть) отгрузил вторую партию нефти. Танкер «Академик Губкин» с более чем 100 тыс. тонн нефти следует из терминала «Бухта Север» в Мурманск — Bloomberg. ▫️Количество ДТП с участием СИМ (электросамокатов) за 8 мес 2026 г. выросло на 37% г/г до 3,4 тыс — Ъ со ссылкой на данные ГИБДД. ▫️Дефолты по облигациям достигли максимума за 10 лет, но проблемы пока сосредоточены в высокорисковом сегменте — Известия. ▫️Медь может подешеветь после отказа США от новых пошлин, но дефицит предложения удержит цены на уровне $12–13 тыс. за тонну — РБК. Комментарий: Остановка ударов по инфраструктуре, о которой писал Трамп, не состоялась. Рынок начал это понимать еще вчера. Сомневаюсь, что перемирие в этом направлении будут продавливать, так как это не особо выгодно американскому нефтегазу. Доброе утро и хорошего дня🙂