Аналитика каналаMaxTauren Инвестиции (Егор Федосов) | Экономика

🔥 Важное на рынках за выходные ▫️США нанесли удары по иранским радарам и пунктам управления беспилотниками в районе Горук в Иране и на острове Кешм в целях самообороны. Ранее Иран ударил по авиабазе США в Кувейте — CBS News ▫️Силовики задержали организаторов разблокировки «замороженных» активов: главу «Инвестиционной палаты» Алексея Седушкина и главу брокера Mind Money Юлию Хандошко. ▫️FinEx решила ликвидировать замороженные для россиян фонды. Активы будут проданы, а инвесторам переведут ликвидационную стоимость (когда/если такая возможность появится). ▫️АЛРОСА ждет увеличения мировых продаж алмазов в 2026 г на 4%. Категория крупных алмазов, не конкурирующих с искусственными, чувствует себя лучше всего рынка, но это узкий сегмент, спрос на более дешевые камни остается под давлением. ▫️Exxon Mobil предупреждает: запасы нефти в ближайшие недели достигнут "опасно низкого" уровня. ▫️ИнтерРАО планирует существенное увеличение финансовых результатов по факту реализации инвестпрограммы и рост дивидендов - менеджмент. ▫️Комиссия по торговле США отклонила пошлину в 109% на палладий из РФ. ▫️Водка в России подорожала на 15% за год —ТАСС со ссылкой на «Руспродсоюз». Основная причина роста - увеличение акцизов. ▫️США ограничат поставки самых продвинутых ИИ-чипов от NVIDIA и AMD китайским дочерним компаниям, расположенным за пределами Китая. Комментарий: Судя по новостям, разблокировки иностранных бумаг придется ждать еще очень долго. Если и будет реализован какой-то обмен, то только точечно. Доброе утро и хорошего дня 🙂

💡 Актуальные идеи и публичный портфель Традиционно публикую раз в месяц действия по публичному портфелю. В мае обошлось без изменений. Все позиции и так заняты (в основном это ставка на рост валюты). Однако, некоторые моменты по позициям всё же требуют комментария. 1) Россети планируют провести дополнительную эмиссию акций до 903 млрд штук в пользу Росимущества. Также, Минэнерго считает необходимым продлить действие моратория на выплату дивидендов Россетей после 2026 года в пользу финансирования инвестиционной программы. - Пока непонятно по какой цене будет проходить допка, но если по рыночной цене, то компания привлечет всего около 53 млрд р, а количество акций увеличится на 43% (такое размытие невыгодно и существенно снизит потенциал роста). Если вдруг допка будет по номиналу (0,5р), то Россети привлекут 450 млрд р - это практически обнулит долг, но это из разряда чудес. - Продление моратория на дивиденды ради инвестиционной программы - странно. Долг у компании так не такой уж и большой, а со след года капитальные затраты должны начать существенно снижаться (по планам компании). В теории, можно будет легко долг погасить и дивы платить, если не будет откровенного кидка инвесторов. Вывод: компанию также держу, по целям без изменений, здесь надо спокойно ждать 2 года, а потом делать выводы. 2) "Интер РАО" планирует существенное увеличение финансовых результатов по мере реализации инвестпрограммы и, как следствие, рост дивидендов, ответил замгендиректора компании Александр Думин на соответствующий вопрос акционеров на годовом собрании. - Позитивное заявление, под увеличение дивов и снижение капекса эту компанию и держу. Может с квазиказначейским пакетом акций что-то еще сделают - было бы неплохо. Здесь также всё это займет время, так что надо ждать. Вывод: компанию также держу, по целям без изменений. Благо, здесь всё ОК с дивидендами и рисков существенно меньше, но и потенциал роста не такой существенный как в FEES. ☀️ В честь первого дня лета наш рынок пытается отскакивать, но получается так себе. Пока продолжаю делать упор на валютные бонды и отдельные рисковые бумаги с существенным потенциалом роста. Предыдущий обзор портфеля (без изменений за месяц). Егор Федосов. Tauren Инвестиции.

🔥 Важное на рынках за выходные ▫️Экспорт российского угля подорожал почти на 10% за неделю на спросе из Азии. ▫️Anthropic подал заявку на IPO. Параметры еще не определены, сообщила компания. ▫️Strategy впервые продала Биткоины на прошлой неделе (32 шт). ▫️"Газпром" в январе-мае 2026 года увеличил экспорт газа по европейской нитке "Турецкого потока" на 6,5% г/г - до 7,65 миллиарда кубометров - максимального уровня для этого периода с момента начала поставок — расчеты РИА Новости. ▫️Экспортные цены на стальные заготовки из России начали снижаться — Ъ. ▫️NVIDIA заявила о выходе на рынок чипов для ПК. ▫️Банковские вклады включены в указ президента РФ об особом порядке исполнения обязательств перед «недружественными» нерезидентами — указ. ▫️Экспорт нефти из США в мае обновил исторический максимум, достигнув 5,6 млн баррелей в сутки против 5,2 млн б/с в апреле — Reuters. Комментарий: Интересный движ продолжается в крипте, на фоне новостей. Институционалы всё больше продают и это пока рынок США на хаях, инвесторы скупают рисковые активы. Доброе утро и хорошего дня 🙂

🛢 Роснефть (ROSN) | Нефть растёт, а прибыль падает ▫️ Капитализация: 4178 млрд ₽ / 394,2₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 7985 млрд ▫️ EBITDA TTM: 2303 млрд ▫️ Прибыль TTM: 238 млрд ▫️ P/E TTM: 15,7 ▫️ fwd P/E 2026: 4,5 ▫️ P/B: 0,5 ▫️ fwd дивиденд 2026: 11% ❗️ Отчеты Роснефти остаются малосодержательными, но выводы по ним делать можно. Очевидно, что рост цен на нефть в марте не особо отразился на результатах 1кв2026: - выручка упала на 11% г/г - прибыль упала на 32% г/г - добыча ЖУВ выросла на 3% г/г 👆 Компания отмечает, что прибыль включает неденежные факторы (в т.ч. курсовые разницы), так что скорректированный показатель может быть меньше. Однако, во 2кв2026 результаты уже должны быть лучше, там в полной мере будет отражен эффект роста цен на нефть. Вполне возможно, что прибыль будет около 300 млрд р (без учета разовых факторов). ✅ Добыча подросла, что уже неплохо. В целом, сбыт стабилен, даже несмотря на удары по инфраструктуре. Хотя, объём переработки нефти снизился на 3% г/г. ❌ Чистый долг резко вырос до 3915 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,7. Самое интересное, что долг вырос в рублях, несмотря на укрепление рубля и переоценку валютных обязательств. В целом, это вполне ожидаемо, учитывая соблюдение див. политики и растущий CAPEX. ❌ Роснефть соблюдет див. политику и платит стабильные 50% прибыли МСФО, но за 2025й год выплатят всего 13,83р (3,5% к текущей цене). Очень мало на фоне других компаний. 📊 В целом, прогноз по прибыли на 2026й год, который давал в предыдущем обзоре можно немного повысить, учитывая то, что цены на нефть высокими до конца года практически гарантированно. Восстановление резервов займет месяцы, поэтому около 915 млрд р за весь 2026й год заработать компания вполне может. 👆 С учетом собственных акций, бумаги Роснефти торгуются с fwd P/E около 4,1. Теоретически, ослабление рубля еще может положительно отразиться на результатах, но это уже перспектива 2п2026. Выводы: Дисконты на российскую нефть остаются минимальными, ситуация на Ближнем Востоке положительно сказывается на деятельности компании. По прогнозным мультипликаторам компания не выглядит дешево, НО если не учитывать потенциал ослабления рубля на десятки %. ✅ В прошлом обзоре писал, что интересного дисконта для покупки нет, но теперь он появился приличный к бумагам можно присматриваться. Справедливая цена, на мой взгляд, около 520р за акцию. Хотя, среди компаний сектора префы Башнефти выглядят более интересно, на мой взгляд. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Роснефть #ROSN Егор Федосов. Tauren Инвестиции.

🔥 Важное на рынках за выходные ▫️Китай усложняет доступ частных инвесторов к акциям США - CNBC. ▫️Политика США в отношении Тайваня не изменилась во время поездки Трампа в Китай. США по-прежнему рассматривают возможность передачи Тайваню оружия на $14 млрд - Рубио. ▫️США впервые за несколько лет будут официально представлены на ПМЭФ - Ушаков. ▫️Лента объявила о приобретении гипермаркетов ОКЕЙ. ▫️Росимущество объявляет повторные торги по продаже ЮГК. Сбор заявок до 9 июня 2026. ▫️Золото начало заменять гособлигации США в качестве главного резервного актива в мире - ЕЦБ. ▫️Ежегодные расходы на строительство центров обработки данных в США превысили 50 миллиардов долларов. ▫️Власти США заподозрили Freedom Honding в финансовых нарушениях. Предупреждение было объявлено еще 11 марта. Регулятор интересуется деятельностью компании и некоторых ее руководителей за период с 2021 года, сообщается в отчете. ▫️В мае застройщики вывели на рынок 2,3 млн м² новых проектов. Это на 14% меньше, чем годом ранее. Запуски сокращаются третий месяц подряд - ДОМРФ. Комментарий: Вчера снова было небольшое оживление в валюте, на этом наш рынок слегка отскочил, но ставка RUSRAR CNY до сиз пор болтается около нуля, так что говорить о повышенном спросе на валюту пока рано. Доброе утро и хорошего дня 🙂

📉 Астра (ASTR) | Исторические минимумы. Разбираем причины обвала. ▫️ Капитализация: 48,8 млрд ₽ / 232₽ за акцию ▫️ Отгрузки TTM: 21,8 млрд ₽ ▫️ Выручка TTM: 19,9 млрд ₽ ▫️ Прибыль TTM: 5,1 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 9,2 ▫️ P/B: 4,6 ▫️ Дивиденды за 2025: 2% ❗️ Для всего сектора самым показательными являются результаты за 4й квартал, так что мы еще нескоро узнаем реальное положение дел в этом году, НО негативные предпосылки уже есть. ❌ По итогам 1кв2026: отгрузки снизились, выручка упала на 15% г/г, на операционном уровне убыток, прибыли тоже в этом году нет. Если смотреть по сегментам, то незначительный рост (+3% г/г) показало "Сопровождение продуктов". 👆 Из плюсов только сокращение чистого долга до 0,4 млрд р, но и дебиторка сократилась больше чем на 6 млрд р за квартал. Вполне логично, что такой отчет разочаровал инвесторов и бумаги обвалились почти на 20% с конца мая. ❗️ Не только плохой отчет стал причиной падения. Ранее была новость о том, что Денис Фролов ведет переговоры о продажи 10-15% собственных акций компании (видимо, текущие цены устраивают). Напомню, что во 2п2025 Фролов уже прилично сокращал свою долю в компании (с 62,2% до 52,1%). 👆 Компания прокомментировала волатильность акций, но не подтверждает и не опровергает слухи о продаже. При этом, компания объявила байбэк до 2% от УК для финансирования нового этапа программы мотивации и подтвердила цель по увеличению прибыли до 12 млрд р по итогам 2027 года, правда 2 года назад такие цифры рынок ждал увидеть за 2025й год... ✅ Ориентир на 2026й год у компании сейчас около 8,6 млрд р (fwd p/e = 5,7). Очень дешево для ИТ-сектора, но если прогноз будет выполнен, а в экономике начнется восстановление. ✅ За 2025й год компания выплатила почти 1 млрд р дивидендов. Доходность к текущем около 2%. Учитывая текущую долговую нагрузку, дивидендам мало что угрожает. ✅ Компания начала активно развивать свою экосистему Астра ИИ. Пока финансовый эффект оценить нельзя, но хорошо, что компания следует за трендом и двигается в этом направлении. Вывод: Этот год будет сложным, во многих отраслях уже очевидно. Главный вопрос в том, где завершится падение. Сейчас есть ощущение, что всё худшее, что могло произойти - уже реализовалось, но наш рынок умеет удивлять😁 На мой взгляд, в лучшем случае, мы увидим скромный рост ЧП на 15-20% г/г до 6,5-7 млрд рублей (fwd P/E 2026 = 7), ожидания 8,6 млрд р от компании выглядят чересчур амбициозно. 📊 Что касается оценки, то, на мой взгляд, акции стоят дешево и к ним можно присматриваться, принимая во внимание ситуацию на рынке. Справедливая цена в текущих условиях около 320 р за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #астра #ASTR Егор Федосов. Tauren Инвестиции.

🔥 Важное на рынках за выходные ▫️Минфин купит золота/валюты на 208,2 млрд р с 5 июня по 6 июля в рамках бюджетного правила. С учетом операций ЦБ чистые покупки составят 5,3 млрд р в день. ▫️Годовая инфляция в РФ на 1 июня выросла до 5,39%. ▫️ВВП РФ в апреле вырос на 1,3% в годовом выражении. ▫️Производитель квантовых компьютеров Quantinuum увеличил объем IPO из-за дикого спроса. ▫️Нереализованный убыток компании Strategy от инвестиций в BTC превысил $8,5 млрд. ▫️Вероятность развязывания конфликта против России и Беларуси предельно высока, как и шанс на его последующее превращение в глобальный — министр обороны Беларуси. ▫️Инвестиции физических лиц в ценные бумаги на фондовом рынке Московской биржи в мае 2026 года выросли на 25% к маю 2025 года и составили 195,2 млрд рублей. ▫️Продажи новых авто в РФ январе-мае выросли на 9% г/г. ▫️Соотношение "put-call" в опционах на акции США продолжает стремительно снижаться и сейчас находится на исторически низкой отметке. Бычьи настроения в акциях сейчас самые сильные за последние 11 лет. ▫️Т‑технологии ожидают свыше 45 млрд рублей операционного дохода от покупки Автору. Комментарий: Наш рынок проливают на факте начала ПМЭФ. В целом, никаких глобально важных и новых новостей для рынка оттуда не жду, сейчас для него важнее ситуация с валютой. Доброе утро и хорошего дня 🙂

🔥 Важное на рынках ▫️РФ сознательно пошла на охлаждение экономики, чтобы не было гиперинфляции - Путин. ▫️Власти Башкирии продали часть пакета "Башнефти", сообщил в интервью "Интерфаксу" премьер-министр республики Андрей Назаров в кулуарах ПМЭФ-2026. ▫️Россия и США подпишут соглашение о проектировании тоннеля между Чукоткой и Аляской, заявил спецпредставитель президента РФ Кирилл Дмитриев. ▫️VK не будет всегда идти на поводу у финансовой эффективности. Эта миссия далеко компанию не приведет - Ковальчук. Мы давно это заметили😅 ▫️Основные налоговые изменения в РФ уже приняты, кардинальных преобразований системы не планируется — Силуанов. ▫️Выручка Россетей в этом году превысит 2 трлн р - Рюмин. ▫️В этом году не стали менять цену отсечения, но то, что в перспективе ее надо снижать - это очевидно, заявил Силуанов. ▫️"Система" рассчитывает летом привлечь инвесторов в капитал "Медси" и Cosmos в рамках pre-IPO, сообщил "Интерфаксу" президент корпорации Тагир Ситдеков. ▫️Палата представителей США одобрила законопроект о новых санкциях против РФ. Комментарий: Оптимизма на рынке нет, валюту вчера снова продавили, зато тоннелю в США быть😅 Доброе утро и хорошего дня 🙂

📈 На рынке труда второй месяц позитивная динамика HH опубликовал статистику за май 2026, количество вакансий выросло на 2% м/м. Второй месяц подряд плавное восстановление, но радоваться рано... Рост совсем незначительный, количество вакансий все еще на 20% ниже, чем в прошлом (тоже кризисном) году, а ситуация в экономике остается напряженной. Количество резюме снизилось на 10% м/м, уровень конкуренции за рабочие места минимальный с начала года, но на занятость у нас сильно влияет одна крупная отрасль, так что это не значит, что люди находят себе работу, которую хотели бы. 📊 По рынку оптимистом пока не являюсь в российских акциях у меня 1/3 портфеля. На свободные рубли докупил валюты. Хорошо заработали в долларах за последний год, теперь главное в них не потерять и заработать в рублях тоже😁, поэтому 2/3 портфеля - это валюта и валютные бонды. 👆 Не буду загадывать как повлияют на курс покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила. Просто смотрю на фундаментал (разницу инфляций), по нему бакс ожидаю увидеть дороже 100р. Разница в доходностях рублевых и валютных облигаций уже не такая существенная как была. Более того, дефицит бюджета на 28.05.2026 больше 8,4 трлн р, финансировать его размещениями ОФЗ будет непросто, налоги и так уже прилично повысили, так что остается повышать доходы бюджета через ослабление рубля. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛬 Аэрофлот (AFLT) | Результаты в 1кв2026, частичная продажа госпакета и дальнейшие перспективы   ▫️ Капитализация: 189,2 млрд / 47,6₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 913,1 млрд ₽ ▫️ Опер. прибыль ТТМ: 121,3 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 68,5 млрд ₽ ▫️ P/E TTM: 2,8 ▫️ P/B TTM: 3,7 ▫️ Дивиденды за 2025: 11,1%   ℹ️ Давненько не разбирал данную компанию, но здесь помимо отчета еще и новости интересные были, так что точно пора освежить взгляд.   ✅ В 1кв2026 пассажирооборот вырос на 7%, основной вклад внесли международные рейсы. Если взять показатель пассажирооборота за последние 12 месяцев (156,3 млрд пкм), то он уже немного выше пикового уровня 2019 года. Пассажиропоток вырос в 1кв2026 до 11,9 млн чел (+2,2% г/г), здесь до пиковых значений остается вырасти еще на 10%.   👆Можно сказать, что бизнес на операционном уровне полностью оправился после нескольких кризисов. И даже геополитика особые коррективы не вносит. Например, быстро адаптировались к ограничениям неба над Ближним Востоком, перенаправив мощности в другие востребованные направления. А с 1 июня уже даже восстановлены полеты в ОАЭ.   📊 С финансовыми результатами всё сложнее. Выручка в 1кв2026 выросла до 201,1 млрд р (+5,7% г/г), но скорректированный убыток вырос с 3,4 млрд р в 1кв2025 до 8,8 млрд р. Причины: опережающий рост расходов, меньше нерегулярных статей доходов, убыток по курсовым разницам и рост % расходов.   👆Первый квартал традиционно является сезонно слабым, так что результаты вполне ожидаемые. Самые важные отчеты будут за 2 и 3 кварталы.   ❌ С учетом обязательств по аренде, чистый долг составил 543,5 млрд р. Долговая нагрузка ощутимая, так как % расходы давят на прибыль, но вполне комфортная.   ❗️ Недавно была новость о том, что Росимущество планирует продать 23,76% долю в компании. Государство планирует сохранить контрольную долю и допэмиссия не планируется, но посмотрим по какой цене будет сделка.   ❗️ Из приятного: СД Аэрофлота рекомендовал дивиденды за 2025 год – 5,29 руб. на акцию, что дает доходность более 11% - даже чуть больше, чем в прошлом году.   Вывод: Компания почти восстановила операционные показатели с 2019 года и теперь остается ждать улучшение экономических условий, снижения ставки, а затем и полноценного восстановления финансовых результатов. Перспективы восстановления есть, но 2026й год пока не обещает быть лёгким (во многих отраслях), так что будем следить за ситуацией.   Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией   #обзор #AFLT #Аэрофлот