Аналитика каналаMaxКонстантин Двинский

АвтоВАЗ выставил на ПМЭФ свою новую флагманскую модель, которая должна покорить российский рынок. Константин Двинский. Подписаться.

Благодаря слаженной работе ЦБ, Минфина и Минэка российской экономике удалось вернуться к сбалансированным темпам роста. ВВП РФ в апреле вырос на 1,3% в годовом выражении после роста на 1,9% (оценка уточнена с 1,8%) в марте. ВВП РФ за январь–апрель вырос на 0,2% в годовом выражении. И о каком кризисе вы говорите? Константин Двинский. Подписаться.

«Капкан Заботкина». Основатель корпорации AEON Роман Троценко, выступая на ПМЭФ, де-факто предложил ввести новое определение нынешней ситуации в экономике России: Думаю, в конечном счете в учебниках мы будем читать помимо «шока Волкера» еще и о «капкане Заботкина», в который Россия по ошибке попала Троценко напомнил, что во время «шока Волкера» ставку выше 10% держали 18 месяцев, инфляцию сбили с 16% до 4%, но ценой трехлетней рецессии. «Больше его никто не повторял. Кроме нас», — добавил он. Увы, всё так. Константин Двинский. Подписаться.

Сегодня на ПМЭФ пообщался с одним из ведущих экономистов России. Вы все его знаете, но диалог носил личный характер, поэтому без фамилий. Понятно, что пока ещё ничего не предрешено, но с надеждой смотрим на 2027 год, когда возможна смена главы ЦБ. «Главное — чтобы не Заботкин или кто-то подобный. Иначе будем вспоминать Набиуллину только добрыми словами», — заявил мой собеседник. Действительно. Иногда думаешь, что хуже уже точно быть не может. На самом деле может: дно часто бывает двойное. Константин Двинский. Подписаться.

Volga Mongaro K50 По сути, это Geely Monjaro с переклеенным шильдиком. Но этого никто не скрывает и не лицемерит. Ещё пару месяцев назад было известно, что в Нижнем Новгороде будет осуществляться крупноузловая сборка китайских машинокомплектов. При этом производитель (ПАК) подписал специальный инвестиционный контракт: по 10-летнему соглашению компания собирается вложить около 60 миллиардов рублей в локализацию выпуска комплектующих. Стоимость Volga K50 будет сопоставима с Geely Monjaro (от 4,2 млн рублей). Цена других моделей: K40 и C50 составит от 2,75 млн и от 2,9 млн рублей соответственно. Тоже сопоставимо. На мой взгляд, такой подход — китайская платформа с постепенной локализацией — лучше того, что пытается год за годом сделать АвтоВАЗ. Константин Двинский. Подписаться.

Банк России не пугает информация о снижении инвестиций в РФ в I квартале 2026 года на 14,3% г/г из-за высокой базы 2025 года — зампред ЦБ Алексей Заботкин Оцените абсурдность ситуации. В первом квартале инвестиции рухнули на целых 14,3%. Такого не было даже в 2022 году. Инвестиции — залог будущего экономического роста, создания добавленной стоимости, увеличения реальных доходов населения и снижения инфляционного давления. Но у Заботкина всё нормально. На этот раз база прошлого года была высока. Видимо, только при нулевом уровне инвестиций ЦБ не будет считать, что у нас «перегрев». Константин Двинский. Подписаться.

Тезис Заботкина о том, что "рост безработицы — индикатор переохлаждения экономики" отражает представления из учебников по макроэкономике середины XX века, а не реальные процессы, происходящие сегодня в России. Во-первых, сама структура рынка труда кардинально изменилась. За последние годы число самозанятых превысило 15 миллионов человек. Значительная часть экономической активности ушла в формы занятости, которые официальная статистика безработицы отражает весьма условно. Человек может потерять основной источник дохода, перейти на случайные подработки через цифровые платформы и при этом не попасть в категорию безработных. Формально показатель останется низким, хотя реальные доходы и экономическая активность будут снижаться. Во-вторых, российские предприятия прекрасно помнят кадровый дефицит последних лет. Найти квалифицированного сотрудника зачастую оказывается намного сложнее и дороже, чем сохранить уже имеющегося. Поэтому в условиях ухудшения конъюнктуры бизнес предпочитает не увольнять людей, а сокращать рабочее время, переводить персонал на четырёхдневную рабочую неделю, отправлять сотрудников в вынужденные отпуска или урезать премиальную часть заработной платы. Для статистики безработицы ничего не меняется. Для экономики — меняется многое. В-третьих, низкая безработица сама по себе не является проблемой. Напротив, именно дефицит трудовых ресурсов исторически выступал одним из важнейших стимулов роста производительности труда. Когда дешёвой рабочей силы не хватает, предприятия вынуждены инвестировать в автоматизацию, роботизацию и модернизацию производства. Именно так происходили многие технологические рывки в развитых экономиках. Главная проблема подхода Заботкина заключается даже не в том, что он опирается на крайне ограниченный набор показателей. Проблема в том, что безработица в современной экономике является одним из самых запаздывающих индикаторов. Если смотреть на историю крупнейших экономических спадов, то практически всегда инвестиции, промышленное производство и деловая активность начинали снижаться значительно раньше, чем ухудшалась ситуация на рынке труда. Именно поэтому ведущие центральные банки мира анализируют десятки различных индикаторов одновременно, а не сводят состояние экономики к одному показателю. Если инвестиции падают, проекты замораживаются, гражданские отрасли теряют рентабельность, а кредитование бизнеса сокращается, то проблемы в экономике уже существуют независимо от того, показывает статистика безработицы 2% или 5%. Поэтому попытка оценивать состояние экономики исключительно через динамику безработицы выглядит слишком наивно и глупо. Экономика намного сложнее, чем написано в учебниках последней четверти XX века. Константин Двинский. Подписаться.

Общеизвестно, что нынешнее руководство ЦБ является поклонниками Пола Волкера — главы ФРС в 1979–1987 гг. Обычно историю «шока Волкера» подают предельно примитивно: глава ФРС резко поднял ставку, победил инфляцию и спас американскую экономику. Однако реальная картина выглядит куда менее однозначной. Действительно, в начале 1980-х Пол Волкер ужесточил денежно-кредитную политику и спровоцировал глубокую рецессию, которая повторялась дважды. Но выход из этой рецессии обеспечивался совсем другими инструментами. Уже с 1982–1983 годов администрация Рейгана проводила масштабное снижение налогов, резко увеличивала государственные расходы, запускала программы стимулирования деловой активности. То есть делала все то, что ЦБ РФ называет «проинфляционными факторами». Одновременно США получили колоссальный приток мирового капитала благодаря статусу доллара как главной резервной валюты. Более того, американская экономика входила в новый технологический цикл. Начинался бурный рост отраслей высоких технологий, телекоммуникаций и финансового сектора. Производительность труда росла, а бизнес активно инвестировал в расширение производства. То есть знаменитый «шок Волкера» существовал не сам по себе. Жёсткая денежная политика соседствовала с масштабными налоговыми стимулами, серьезным бюджетным дефицитом, ростом государственных расходов, притоком иностранного капитала и формированием новых точек роста экономики. Поэтому некорректно брать из американского опыта только одну составляющую — высокую ставку — и игнорировать весь остальной пакет мер. Именно поэтому до сих пор остаётся открытым вопрос: что именно обеспечило американский успех середины 1980-х — политика Волкера или сочетание десятков факторов, включая рейганономику, технологический рывок и, что немаловажно, последующее ослабление геополитического противника в лице СССР. Более того, если посмотреть на опыт других развитых стран, то никто впоследствии не стал копировать модель Волкера. Центральные банки охотно боролись с инфляцией, но старались не доводить ситуацию до рецессии. Слишком высокой оказалась цена такого эксперимента даже для самой Америки. Константин Двинский. Подписаться.

Главное из большого интервьюТАСС главы ОАК Вадим Бадехи. ▪️Импортозамещение самолетов фактически завершено Все ключевые российские самолеты уже созданы и находятся на финальной стадии сертификации. - Ил-114-300 завершил сертификационные полеты; - SJ-100 выполнил около 80% необходимых сертификационных испытаний; - МС-21 находится на этапе сертификационной программы испытания, завершено 30%; - Ту-214 уже сертифицирован по основным системам. Фактически вопрос больше не стоит в плоскости разработки. Сейчас речь идет о получении сертификатов и начале первых серийных поставок. ▪️ Производство самолетов началось еще до завершения сертификации Это один из самых важных моментов. В 2022 году было принято рискованное решение: запускать серийное производство параллельно с сертификацией. В результате сейчас в цехах уже находятся около двух десятков самолетов МС-21 и SJ-100, которые ожидают завершения процедур допуска к эксплуатации. То есть отрасль пытается избежать ситуации, когда после получения сертификата придется еще несколько лет разворачивать производство. ▪️Потенциальный спрос оценивается в 500 самолетов По оценке ОАК, российскому рынку в ближайшие 10–12 лет потребуется порядка 500 гражданских самолетов. Основа расчета проста — постепенное выбытие иностранных Boeing и Airbus из парка российских авиакомпаний ▪️МС-21 становится основным проектом отрасли Уже законтрактована первая партия для "Аэрофлота" из 18 самолетов. Дополнительно обсуждается контракт еще на 90 МС-21. Основные параметры сделки согласованы, остается решить вопрос стоимости финансирования и лизинга. Фактически именно МС-21 должен стать основой среднемагистрального флота страны на десятилетия вперед. ▪️Ту-214 превращается в резервный массовый самолет После масштабной модернизации Казанский авиазавод сможет выйти на производство до 20 Ту-214 в год. Планы выглядят следующим образом: - 2026 год — 4 самолета; - 2027 год — 8 самолетов; - далее — до 20 самолетов ежегодно. Это означает, что государство сознательно создает сразу несколько независимых производственных линий вместо ставки на единственную модель. ▪️Ил-114 становится одним из самых востребованных проектов По словам Бадехи, уже сейчас несколько регионов конкурируют за первые поставки Ил-114-300. Объем производства оценивается в 6–12 самолетов ежегодно в зависимости от спроса. Уже формируется следующий крупный заказ через ГТЛК для авиакомпании "Аврора". Для региональной авиации это может стать самым важным событием за последние десятилетия. ▪️ Главная проблема — высокая ставка Если смотреть на цифры, становится понятно, почему государство постоянно говорит о необходимости снижения стоимости финансирования. Еще четыре-пять лет назад процентные расходы ОАК составляли 15–25 млрд рублей в год. Сейчас — уже 60–70 млрд рублей ежегодно. То есть стоимость обслуживания долга выросла практически втрое. При этом Бадеха впервые заявил, что по итогам 2025 года ОАК перестала генерировать убытки и рассчитывает работать прибыльно уже в штатном режиме. Константин Двинский. Подписаться.

Большое интервью Дениса Мантурова «Коммерсанту». Тезисно собрано главное: ▪️ В 2025 году государственные структуры и компании с госучастием закупили продукции на 6,1 трлн рублей, из которых 4,6 трлн рублей пришлось на российские товары. Доля отечественной продукции превысила 75%. Фактически государство формирует гарантированный спрос для промышленности и постепенно расширяет перечень отраслей, где действует национальный режим закупок. ▪️ Самолетостроение выходит на решающий этап Главная новость — первые коммерческие поставки полностью импортозамещенного Superjet ожидаются уже в этом году после получения сертификата. Одновременно продолжается сертификация Ил-114, МС-21 и нескольких типов вертолетов. Поставки Ту-214 уже начались: предполагается выйти на производство 20 машин в год. Особенно интересен МС-21. Мантуров фактически признает, что первые самолеты будут убыточными. Себестоимость остается существенно выше рыночной цены, поэтому государство будет компенсировать разницу через субсидии. Цель — к 2030 году снизить стоимость самолета примерно до 7,4 млрд рублей за счет роста серийности. ▪️ Производство FPV-дронов выросло в десятки раз Самая яркая цифра интервью касается беспилотников. Сегодня российская промышленность способна выпускать более 15 тысяч FPV-дронов в сутки. Для сравнения: еще в 2023 году такой объем производился примерно за месяц. ▪️ Микроэлектроника остается самым сложным направлением Россия серийно работает на уровнях 300, 200, 130 и 90 нм. Собственный литограф на 350 нм уже создан, а на 130 нм планируется выйти в следующем году. Главная задача до 2030 года — обеспечить не менее 70% потребностей по ключевому оборудованию, материалам и химии для производства микросхем. Микроэлектроника остается одной из последних сфер, где технологический разрыв с мировыми лидерами сохраняется наиболее значительным. ▪️ Россия обладает вторыми в мире запасами редкоземельных металлов, однако до сих пор серьезно зависит от внешних технологий по разделению и переработке сырья. Мантуров прямо заявил, что государство берет на себя роль локомотива отрасли даже несмотря на низкие мировые цены. Без собственной редкоземельной базы невозможно построить ни современную микроэлектронику, ни производство магнитов, ни многие направления оборонной промышленности. ▪️ Металлургия входит в период адресной поддержки Наличие проблем у части металлургических предприятий официально признано. Поддержку уже получают компании с высокой долговой нагрузкой, включая отдельные активы групп ПМХ, «ПромСорт», «Уральская сталь» и «Мечел». Речь идет прежде всего о реструктуризации долгов и налоговых отсрочках. Повторю то, что писал ранее. Мантуров со своими задачами в целом справляется. В правительстве он уж точно не самый плохой министр. Однако наибольший результат был получен тогда, когда в бюджете были деньги. За счет в первую очередь финансовых ресурсов промышленный блок пытался закрыть разрывы и нарастить компетенции. Где-то получилось, где-то — нет. Да, можно сказать, что заливать проблемы деньгами — примитивно. Зато это максимально быстро и просто. Большинство ведущих индустриальных стран мира именно так и работает (яркий пример — Китай). Сейчас же, когда бюджетного стимула больше нет, промышленность ушла в стагнацию с минимальными темпами роста. В ряде отраслей уже давно наступила полноценная рецессия. В общем, без денег худо, но отвечает за них уж точно не Мантуров. Константин Двинский. Подписаться.