Аналитика каналаMaxКонстантин Двинский

На фондовых рынках США и Китая началась масштабная распродажа акций компаний, связанных с искусственным интеллектом. ИИ-пузырь, как его уже успели окрестить, стремительно сдувается. В США за последние два торговых дня Alphabet (Google) потеряла более 12% капитализации, или свыше $500 млрд. Акции Intel 30 октября обвалились на 28,6%, Reddit — на 29,2%, Nvidia — на 4,2%. В Китае индекс CSI 300 за октябрь снизился на 8,5%, а технологический STAR 50 только за 30 октября потерял 5,5%. На самом деле мы наблюдаем очередное обкешивание хомяков. За последние годы капитализация компаний, связанных с ИИ, выросла на сотни, а в отдельных случаях и на тысячи процентов. Например, акции Nvidia с осени 2022 года подорожали более чем на 1000%, а Palantir с начала 2023 года — более чем на 2000%. Даже после нынешней коррекции капитализация Nvidia составляет около $5 трлн, Microsoft — $3,9 трлн, Alphabet — $3,4 трлн, Amazon — $2,6 трлн. Понятно, что после такого роста крупные фонды начинают фиксировать прибыль и выходить в кэш. А розничные инвесторы, покупавшие акции на максимумах в надежде на дальнейший рост, несут убытки. Ничего нового в этом нет. Но означает ли это, что искусственный интеллект как технология является пузырём? Разумеется, нет. Вспомним бум доткомов на рубеже 1990-х и 2000-х годов. Тогда акции Amazon рухнули со $116 до $6, потеряв почти 95% стоимости. Тысячи инвесторов потеряли деньги, множество интернет-компаний разорилось. Но разве это означало, что интернет оказался бесполезной технологией? Сегодня он стал неотъемлемой частью повседневной жизни, а капитализация той же Amazon превышает $2,5 трлн. С искусственным интеллектом происходит нечто похожее. Причём реальные экономические результаты уже есть. Например, в третьем квартале 2026 года выручка облачного подразделения Amazon AWS выросла на 39%, до $46 млрд. У Google Cloud рост составил 103%, до $30,7 млрд. При этом огромные капиталовложения действительно вызывают вопросы. Свободный денежный поток Amazon за последние 12 месяцев ушёл в отрицательную область и составил минус $42,4 млрд. Инвесторы закономерно начинают требовать отдачи от вложенных средств. Поэтому необходимо разделять две совершенно разные вещи: спекулятивный пузырь на фондовом рынке и перспективность самой технологии. Первый вполне может лопнуть, оставив огромное количество инвесторов без денег. Второе от этого никуда не исчезнет. Именно так было с интернетом. И нет оснований считать, что падение биржевых котировок само по себе остановит развитие искусственного интеллекта.

В России планируют запустить регулярную доставку грузов с помощью беспилотников. Минтранс готовит пилотный проект, в рамках которого дроны будут перевозить продукты, лекарства, посылки и документы. Для реализации проекта выберут до пяти регионов. Предполагается организовать маршруты протяжённостью 20, 50 и 100 км, связывающие склады, распределительные центры и пункты выдачи заказов. Главная задача — перейти от отдельных испытательных полётов к регулярной коммерческой доставке и оценить её экономическую эффективность. Эксперимент продлится до конца 2027 года. Первые практические результаты уже имеются. В Нижегородской области беспилотники доставили более 2,5 тыс. заказов. В Якутии в рамках проекта «Воздушная переправа» выполнено 288 полётов и перевезено около 670 кг грузов. Данная технология доставки уже активно применяется за рубежом. В США крупнейшая торговая сеть Walmart к маю 2026 года выполнила более миллиона доставок беспилотниками. Среднее время доставки составляет всего 23 минуты. В Китае компания Meituan к концу 2025 года организовала 70 маршрутов беспилотной доставки и выполнила более 780 тыс. заказов. На мой взгляд, развитие беспилотной логистики необходимо всячески поддерживать. Главное преимущество заключается в повышении производительности труда. При традиционной доставке для перевозки заказов необходимы курьеры и водители. Беспилотная система позволяет автоматизировать значительную часть этой работы. Таким образом, снижается потребность в низкоквалифицированном труде, сокращаются затраты на персонал и появляется возможность обслуживать больше заказов без пропорционального увеличения численности сотрудников. Одновременно формируется спрос на более квалифицированные кадры — инженеров, разработчиков программного обеспечения и специалистов по обслуживанию беспилотных систем. Дополнительное преимущество — снижение транспортных расходов на подходящих маршрутах. Дрону не нужны автомобильные дороги, он не стоит в пробках и способен доставлять небольшие грузы напрямую. Особенно большой потенциал у такой логистики в труднодоступных регионах, где обычная доставка требует значительных затрат.

Россия впервые начала экспортировать зерно через арктический порт Мурманска. На фоне проблем с поставками через Чёрное море отечественные экспортёры осваивают новое направление, которое ранее практически не использовалось для вывоза сельскохозяйственной продукции. 28 октября Мурманский морской торговый порт принял первый железнодорожный состав с пшеницей — 47 вагонов общим весом 3,4 тыс. тонн. Началась погрузка первой судовой партии объёмом 29,5 тыс. тонн, предназначенной для отправки в Северную Африку, в том числе в Марокко. Из-за угроз безопасности судоходства в Азово-Черноморском бассейне экспортёры вынуждены искать альтернативные маршруты. В сентябре перевалка зерна через балтийские порты достигла 1,2 млн тонн, обеспечив более 60% российского морского экспорта зерна. И здесь хочется вспомнить известную поговорку: не было бы счастья, да несчастье помогло. Мурманск обладает огромным логистическим потенциалом. Это незамерзающий глубоководный порт с круглогодичной навигацией и прямым выходом в Атлантику. Его пропускная способность составляет порядка 24 млн тонн грузов ежегодно. Однако по итогам 2025 года грузооборот Мурманского морского торгового порта составил всего 9,73 млн тонн, сократившись на 30%. Таким образом, мощности использовались менее чем наполовину. Причём планы по созданию специализированного зернового терминала в Мурманске существовали ещё в 2020 году. Тогда РЖД совместно с региональными властями обсуждали строительство комплекса для экспорта сельскохозяйственной продукции. Прошло шесть лет, но терминал так и не появился. Нынешняя партия перегружается непосредственно из вагонов с помощью мобильного оборудования. При этом железнодорожные подходы к Мурманскому транспортному узлу загружены примерно наполовину, тогда как к балтийским портам — более чем на 97%. Получается, что геополитическая обстановка наконец подталкивает нас к освоению инфраструктурного потенциала, который годами использовался недостаточно активно. Разумеется, Мурманск не заменит черноморские порты из-за более дорогой доставки зерна из основных аграрных регионов. Однако он вполне может стать дополнительным экспортным направлением, снизив зависимость от традиционных маршрутов. Хочется надеяться, что нынешние поставки станут стимулом для развития полноценной зерновой инфраструктуры Мурманска. Потенциал для этого есть, и необходимо наконец начать его реализовывать.

За последние дни вражеские беспилотники вновь нанесли удары по нашей нефтеперерабатывающей промышленности. 30 октября вице-премьер Александр Новак сообщил об атаках сразу на три НПЗ и один газохимический комплекс. По его словам, одно из предприятий получило повреждения. В ночь на 1 ноября массированной атаке подверглась Нижегородская область. Губернатор Глеб Никитин сообщил об уничтожении более 100 беспилотников и значительных повреждениях промышленного предприятия в Кстовском районе. Собственно говоря, происходящее наглядно демонстрирует, насколько ограничены возможности Дональда Трампа повлиять на действия киевского режима. Ещё 10 октября американский президент публично потребовал от Зеленского прекратить удары по нашим НПЗ. «Я сказал ему: делай что хочешь, но не трогай нефтеперерабатывающие заводы. Целей хватает. Не трогай НПЗ», — заявил Трамп. На следующий день он объявил о якобы достигнутом энергетическом перемирии между Россией и Украиной. И что в итоге? Не прошло и трёх недель, как атаки возобновились. Очевидно, что публичные требования американского президента не дали результата. Какие бы рычаги влияния на Зеленского ни имелись у Вашингтона, на практике они не обеспечивают прекращения ударов по нашим НПЗ. И это принципиальный момент. Рассчитывать на то, что американский президент сможет заставить киевский режим выполнять свои требования, оснований нет. Поэтому нам необходимо продолжать давление на противника без оглядки на Белый дом и очередные дипломатические заявления, эффективность которых мы прекрасно видим.

СМАРТЛАБ — это целых 16 лет контента про рынок! Сейчас они ведут канал, где остаётся только польза: разборы компаний, расчёты, внятные выводы и немного мемов, чтобы не выгореть раньше депозита. Все самое обсуждаемое из мира рынков публикуется здесь, подписывайтесь: 👉 Telegram | Max

Отечественный бизнес всё острее сталкивается с нехваткой оборотных средств. По итогам III квартала 2026 года на эту проблему указали 36% компаний, опрошенных РСПП. Кварталом ранее таких было 27%. При этом 38% предприятий жалуются на снижение спроса, ещё 36% — на неплатежи со стороны контрагентов. Каждая пятая компания отмечает недоступность кредитования и рост долговой нагрузки. Мы наблюдаем очередной закономерный результат жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ. И ситуация становится всё хуже. Раньше мы говорили преимущественно о том, что высокая ключевая ставка фактически уничтожила инвестиционное кредитование. Теперь проблема стала значительно серьёзнее и бизнесу не хватает денег даже на текущую деятельность. Формируется своего рода замкнутый круг: высокая ставка делает кредиты недоступными, одновременно подавляя спрос. Выручка предприятий сокращается, контрагенты начинают задерживать платежи, а восполнить недостаток оборотных средств за счёт заёмного финансирования становится практически невозможно. Отличная работа, ЦБ: сначала лишили предприятия возможности развиваться, а теперь поставили под угрозу само их существование.

Минфин подготовил законопроект о масштабной трансформации пенсионной системы. Предлагается автоматически перевести накопительную часть пенсий в программу долгосрочных сбережений (ПДС), действующую с 2024 года. Общая сумма средств составит 6,6 трлн рублей, из них 2,98 трлн рублей — накопления 36,5 млн граждан, оставивших свои средства под управлением ВЭБ РФ. Ещё 3,6 трлн рублей принадлежат 34,4 млн клиентов 24 негосударственных пенсионных фондов. Перевод планируется начать с 1 апреля 2027 года. Для управления накоплениями «молчунов» создадут отдельный фонд с государственным участием. Клиенты НПФ останутся в своих фондах, но их пенсионные накопления автоматически преобразуют в долгосрочные сбережения. Сама задумка, на мой взгляд, вполне разумная. По всей видимости, даже в Минфине, который в своё время провёл "пенсионную профанацию", постепенно начинают осознавать необходимость изменения существующей модели. Солидарная пенсионная система сталкивается со всё большими демографическими ограничениями. Поэтому необходимо хотя бы частично переходить к накопительной модели. Однако нынешнее предложение Минфина — лишь первый и весьма осторожный шаг в этом направлении. Напомню, что до 2014 года из 22% пенсионных взносов работодателя 6 процентных пунктов могли направляться на накопительную часть пенсии. Затем этот механизм заморозили. И вот уже более 12 лет новые обязательные взносы на накопительные счета не поступают. Почему Минфин до сих пор не рассматривает возможность возобновления хотя бы частичного перечисления текущих пенсионных взносов в накопительную систему? Ведь сейчас речь идёт преимущественно о преобразовании уже сформированных 6,6 трлн рублей, а не о создании полноценного механизма постоянного накопления. Есть и другие принципиальные вопросы. Как именно будут инвестироваться эти средства? Сейчас НПФ могут вкладывать деньги в государственные и корпоративные облигации, акции и другие финансовые инструменты. Но станут ли пенсионные накопления полноценным долгосрочным источником финансирования реального сектора экономики? Какие дополнительные механизмы защиты граждан предусмотрят? Ряд государственных гарантий в принципе предусмотрен: переведённые пенсионные накопления защищены в полном объёме, а личные взносы и инвестиционный доход — в пределах 2,8 млн рублей. Однако сохранность номинальной суммы ещё не означает защиты от инфляции. Необходима понятная система обеспечения реальной доходности на длительном горизонте. Наконец, почему основными операторами остаются НПФ? Насколько эффективной окажется эта модель и какую роль в инвестировании пенсионных средств смогут играть государственные институты развития? В целом направление правильное. Накопительный элемент необходимо развивать, поскольку опора исключительно на солидарную систему в долгосрочной перспективе создаёт всё больше проблем. Но пока Минфин предлагает преимущественно изменить механизм управления уже существующими накоплениями. До полноценной пенсионной реформы, которая одновременно обеспечит гражданам достойный доход и создаст мощный инвестиционный ресурс для отечественной экономики, ещё далеко.

Продолжаем разговор о суперкомпьютерах «Яндекса». В предыдущем материале рассказал, как компания пришла к созданию трёх мощнейших вычислительных комплексов, которые в 2021 году вошли в число лучших в мире. Теперь подробнее разберёмся, как они устроены и за счёт чего достигается такая производительность. Представьте сложнейшую математическую задачу, на решение которой у одного специалиста ушли бы годы. Если распределить вычисления между тысячами специалистов, время можно значительно сократить. Однако им придётся постоянно обмениваться промежуточными результатами, поскольку дальнейшие расчёты зависят от уже полученных данных. По такому принципу работает суперкомпьютер. Тысячи графических ускорителей параллельно выполняют части одной большой задачи. При этом скорость передачи данных между ними имеет решающее значение. Именно поэтому мощность суперкомпьютера определяется эффективностью взаимодействия. Согласно опубликованным в 2021 году характеристикам, все три суперкомпьютера объединяют 472 вычислительных узла, в которых установлены 3776 графических ускорителей NVIDIA A100. Каждый узел оснащён восемью такими ускорителями и двумя процессорами AMD EPYC. Именно графические ускорители выполняют основную часть вычислений при обучении нейросетей. Они способны одновременно обрабатывать огромные массивы данных, обеспечивая производительность, необходимую для работы с современными моделями искусственного интеллекта. Для быстрого обмена данными между вычислительными узлами в суперкомпьютерах «Яндекса» используется высокоскоростная сеть InfiniBand HDR. Причём отечественные инженеры проделали большую работу по оптимизации её функционирования. Показателен пример суперкомпьютера «Ляпунов». В 2021 году специалисты обнаружили ошибки в работе сетевой инфраструктуры, которые существенно ограничивали производительность. После их устранения результат комплекса в тесте Linpack вырос с 9,46 до 12,81 петафлопса. Прирост составил более 35%, причём исключительно за счёт программно-технической оптимизации уже имевшегося оборудования. Ещё более интересные решения были реализованы при создании «Червоненкиса» и «Галушкина». Для этих суперкомпьютеров «Яндекс» разработал собственную архитектуру вычислительных узлов, оптимизированную под задачи машинного обучения. Особое внимание уделили энергопотреблению и охлаждению. Дело в том, что одна серверная стойка такого комплекса может потреблять до 20 кВт электроэнергии. При подобных масштабах даже небольшое повышение эффективности охлаждения позволяет существенно сократить эксплуатационные расходы. Инженеры «Яндекса» разработали специальную компоновку оборудования, обеспечивающую более эффективный отвод тепла. Одновременно удалось оптимизировать схему подключения ускорителей к высокоскоростной сети. В результате компания получила вычислительные комплексы, адаптированные под собственные задачи и позволяющие эффективно использовать дорогостоящие графические ускорители. Здесь мы подходим к важному моменту. Несмотря на использование иностранных процессоров и ускорителей, значительная часть инженерных решений была разработана отечественными специалистами. И накопленные компетенции имеют самостоятельную ценность, поскольку создание подобных систем требует глубокого понимания принципов организации высокопроизводительных вычислений. Сейчас, когда суперкомпьютеры сохранились после атак и разворачиваются на новых площадках, значение этой работы становится особенно очевидным.

Вице-премьеру Александру Новаку поручили курировать платформенное развитие отечественной экономики. Направление весьма серьёзное. По оценке самого Новака, на отечественных маркетплейсах работают около 1 млн продавцов, из которых порядка 80% относятся к малому и среднему бизнесу. За последние три года объём интернет-торговли и маркетплейсов вырос более чем в 2,5 раза. Однако здесь возникает вопрос относительно кадровой политики правительства. К Александру Новаку лично претензий нет. Это опытный управленец, который много лет занимался топливно-энергетическим комплексом. Именно ТЭК является его основной профессиональной специализацией. Но складывается впечатление, что в правительстве на Новака постепенно перекладывают всё больше совершенно разнородных направлений. В мае 2024 года, после перехода Андрея Белоусова в Министерство обороны, Новаку передали кураторство экономического блока. В дополнение к энергетике он получил вопросы инвестиционной политики, поддержки предпринимательства, финансовых рынков, антимонопольного регулирования и целый ряд других направлений. Теперь к этому добавляется платформенная экономика — самостоятельная сфера со сложнейшими вопросами регулирования цифровых площадок, конкуренции, взаимодействия с продавцами и защиты потребителей. И возникает закономерный вопрос: насколько эффективно можно управлять столь разными направлениями, когда круг обязанностей одного вице-премьера постоянно расширяется? Профессиональные управленческие компетенции, безусловно, позволяют работать за пределами своей основной специализации. Но у любого руководителя есть предел возможностей, особенно когда речь идёт о необходимости глубоко погружаться в специфику совершенно разных отраслей. Поэтому если в развитии платформенной экономики возникнут серьёзные проблемы, неправильно будет автоматически возлагать всю ответственность на Новака. Вопросы прежде всего должны возникнуть к тем, кто принимал решение о таком распределении полномочий.

Владимир Путин подписал закон о ратификации соглашения с Китаем о строительстве второго железнодорожного пути на участке Забайкальск — Маньчжурия. К 2030 году пропускная способность погранперехода должна увеличиться на 11 млн тонн грузов ежегодно. Решение, на мой взгляд, правильное и давно назревшее. По данным Минтранса, в 2025 году объем железнодорожных перевозок между Россией и Китаем вырос на 6,3%, достигнув почти 187 млн тонн. При таких объемах расширение транспортной инфраструктуры становится особенно актуальным, поскольку существующие мощности уже создают ограничения для дальнейшего увеличения грузопотока. Причем на переходе Забайкальск — Маньчжурия есть своя техническая особенность. Ширина нашей железнодорожной колеи составляет 1520 мм, тогда как в Китае используется стандарт 1435 мм. Из-за этого грузы приходится перегружать из одних вагонов в другие, на что уходит дополнительное время. Второй путь китайской колеи позволит ускорить этот процесс и увеличить пропускную способность перехода почти до 50 пар поездов в сутки. Хорошо, что параллельно продолжается модернизация Транссиба и БАМа, по которым основная часть грузов поступает к дальневосточным погранпереходам и портам. К 2032 году провозную способность Восточного полигона планируют увеличить до 270 млн тонн в год.