Аналитика каналаMaxСергей Пирогов

Очередная точка перепроданности... пауза #мысли_управляющего Сама по себе точка ничего не значит (хотя в среднем от таких мы неплохо отскакивали или вообще росли в прошлом = +2..+8% - см. точки), но в целом если фиксировать момент, то на сегодня мы имеем рынок акций с P/E между 4х и 5х, который обвалился несмотря на неплохие доходы компаний. И ставка уже не 18-21% как год назад, а 14.5%, будет 14%. В такие моменты немало участников рынка ищут какую-то причину происходящего, но я верю в том, что она комплексная (как эстафетная палочка - сначала фиксация на итогах ЦБ, потом нефть снижалась, потом маржин-коллы в популярных акциях, потом оттоки с рынка уже без логики, когда люди устают от рынка). В этом смысле, пожалуй, самое правильное определение когда это кончается - это не когда начинаются покупки, а когда кончаются продажи (когда человек смотрит и не понимает зачем по этим ценам продавать). К примеру сегодня вечером продавцов спугнули на время просто на новости о перемирии на 6+ мая (не суперважные так-то новости для рынка, но он начал крыть шорты). Думаю, что рынок, даже если это медвежий рынок, уже очень близок, чтобы на время остановится и покрыть шорты. И уже потом ждать, когда подвезут новости (хорошие или плохие - про налоги, либо про нефть по 135, либо про мир США и Ирана, либо поездку Путина в Китай и подписание Силы Сибири-2... узнаем - но тогда и продолжим тренд, а пока наметилась пауза).

Что связывает нефть +7% ($119), отличные отчеты и обвал акций? #мысли_управляющего Пожалуй, только паника (тут мы достигли уровня пессимизма октября по соотношению оптимистов и пессимистов), маржин-коллы (если популярные акции -15%...-20%, и объемы прошли у лоев, то должны быть) и... опасение повышения ставок ЦБ. ЦБ ведь беспокоит бюджет и Ормузский кризис, а нефть по $119 сигнализирует о том, что он (кризис) развивается. Не удивлюсь, если при разрешении ситуации Ормузом рынок пойдет наоборот (нефтянку уронят, а остальное начнет быстро расти). Но это мы узнаем попозже.

Чего мы не дали вам на Геройской неделе? Наша Геройская неделя подошла к концу. Спасибо всем за участие! Мы постарались сделать видео и эфир максимально полезными. Но есть несколько вещей, которые мы никогда не даем на Геройской неделе, и не делились в этот раз просто потому, что это невозможно😇Это тактические моменты по рынку, обучение, подстройка портфелей, которые позволяют нашим клиентам формировать и накапливать преимущество с течением времени и из которых образована альфа портфелей. ▶️ например, за 3 года облигационный портфель Iron Arni дал +72% против всего +41% у индекса корпоративных облигаций. Разница в 1.8х раза за 3 года — это накопительный эффект небольших действий: тут купил выгоднее, тут продал вовремя, тут переложился из идеи в идею... Чтобы ими воспользоваться, нужно просто пройти с нами несколько месяцев рынка и убедиться, сколько команда дает пользы каждый день и как это влияет на ваш брокерский счет. 1️⃣ В течение года некоторые бизнесы становятся классной идеей, а некоторые могут «протухнуть». Являясь нашим клиентом, вы сможете вовремя об этом узнать и сэкономите 10-50-100 тыс. руб. лишних убытков или вовремя встанете в новую идею с прибылью Сколько лет мы разбираем чужие портфели, почти всегда в них есть один "глухарь" (заведомо мертвая позиция, которая несет владельцу счета убытки уже полгода). А ведь на ее месте мог быть хотя бы фонд ликвидности LQDT (мы уж не говорим про прибыльную акцию) Когда возникают какие-то резонансные ситуации с компаниями, мы в тот же день разбираем, как они повлияют на акции и облигации 📉 Если вы откроете брокерский отчет за прошлый год, можете увидеть, сколько стоили вам самые убыточные позиции 2️⃣ Каждый управляющий адаптирует портфель к рынку: сейчас есть много вещей, которые пока никто не знает, чем кончатся. Но внутри нашего сервиса управляющие будут каждый день подстраивать портфель к внешним факторам (доллар, нефть, ставка ЦБ итп). Только проходя этот путь с нами, вы сможете это все учесть в портфеле Немаловажна здесь и возможность консультаций: когда клиент может спросить, как интерпретировать ситуацию или как ему быть. Каждый день мы через бот Invest Heroes отвечаем на такие вопросы 3️⃣ Размещения облигаций. Поскольку в Героях сильная команда облигаций и УК ГЕРОИ - профучастник, мы отлично понимаем расклад с новыми размещениями, спрос фондов и оценку существующих выпусков. Поэтому если вы инвестируете в облигации, сервис может дать несколько % прибыли сверх купона даже без снижения ключевой ставки. Просто потому что наши управляющие знают, где в облигациях есть потенциал роста цены, где вероятно повысят или понизят рейтинг эмитента итп За год на рынке мы отрабатываем несколько десятков размещений, и по опыту прошлого года можно сказать, что не меньше пары дюжин было тех, где клиенты быстро вышли выше номинала. 4️⃣ Обучение. В настоящий момент у нас в Invest Heroes есть отличный курс по облигациям в составе подписки (бесплатно для тех, кто клиент), и недавно также стартовал курс по акциям Мы сознательно встраиваем их в подписку, чтобы наши клиенты лучше понимали, как устроен рынок, и действовали грамотнее. Так мы лучше понимаем друг друга Ну и с учетом этой особенности мы считаем, что наше предложение на рынке подписок становится сильным комбо: за 27 тыс руб. условно сложно пройти 3-4 курса обучения и год торговать с поддержкой сделок и советами от профессиональной команды. Вот эти вещи (работа с рынком внутри года в акциях и облигациях, советы и обучение) мы вам не дали, но будем рады дать, поработав с вами год. Это инвестиционные стратегии и в каком-то смысле наставничество. Если вы будете вовлечены в процесс, мы уверены, что вы заметите, как ваш подход стал сильнее, и лучше поймете, что с рынком и как вам вести именно ваш портфель под ваши цели. 🔥Сегодня и завтра последний день акции на покупку подписки со скидкой до 35-45%. Ознакомиться с тарифами можно по ссылке: https://invest-heroes.ru/#prices

Доходности долгосрочных ОФЗ выше КС #облигации • После снижения ключевой ставки до 14.5% в прошлую пятницу и жесткого тона на пресс-конференции доходности длинных ОФЗ оказались выше КС. На сегодняшний день ситуация сохраняется: доходность длинных ОФЗ в находится в диапазоне 14.6-14.7% при КС = 14.5%. • Это выглядит необычно, учитывая что мы, согласно прогнозам ЦБ, находимся скорее ближе к середине цикла снижения, чем к концу. И в середине цикла, как правило, доходности вдоль всей кривой остаются под КС. • Т.е. либо рынок считаем, что цикл снижения близок к своему завершению, либо причина кроется в другой плоскости — структуре спроса и предложения. • Мы уже писали, что у всех желающих купить ОФЗ, есть возможность это сделать на аукционах Минфина с небольшой премией в доходности. А т.к. Минфин готов размещать ОФЗ с любой рыночной доходностью, то это стимулирует тех, кто спекулятивно готов открывать сделки шорт. Это толкает доходности вверх. • Для нас такая ситуация стала удивлением. Но, мы продолжаем считать, что при снижении КС до 12-13% к концу года (базовый сценарий на рынке среди аналитиков), ОФЗ остаются интересным активом. Stay tuned.

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (3/3) #мысли_управляющего ▶️ Налоги, которые стоит ждать - это 20% windfall tax разовый (-2% к капитализации тех кого тронет). Остальное скинулись владельцы (Потанин и Керимов по 100 млрд.), плюс "двоечки" = национализация + приватизация (UGLD, затем возможно RAGR). ▶️ Есть ещё бизнесы, которые просто сливали последнее время в конкуренции. Это MGNT, HNFG, например: вроде и нормальные бизнесы в рецессию и недорогие... но они просто смотрятся слабее коллег по цеху. Если это суммировать, то получается добрая половина нашего рынка, а то и 70% акций вполне должны порадовать инвесторов, принести с дивидендами 16-24% с текущих цен, а кто-то и 30-35%, если с прибылью справятся не сильно хуже прогнозов менеджмента. А доходы инвесторов в облигации в этом году, наоборот, снизятся с прошлогодних 30-35% до 16-20%. Дальше все уже от психологии: если инвесторы на рынке будут действовать разумно, и будут покупать прибыльные и растущие по результатам компании, то рынок выполнит свою функцию: акции зарабатывающих лучше компаний пойдут в гору, а бизнесы, проигрывающие от рецессии, сползут вниз. А дальше мы узнаем будет ли рецессия😊 - ведь рынок сначала строит ожидания, а потом становится известен факт! Главное уже сейчас стоять в своих активах по ветру (а этот ветер - это опасения за эконоику и поиск компаний, у которых все равно вырастет финрез)

Как подходить к инвестициям сегодня? #мысли_управляющего Всем нам свойственно рефлексировать, и осознание, что с нами произошло, обычно приходит не сразу, особенно если события быстрые. Это надо прожить и синтезировать отдельные факты в общее понимание. Так вот я думаю, что сейчас уже есть все основания, чтобы сформулировать адаптированные подходы к инвестициям в свете той большой турбулентности, которая нас окружала и, я думаю, продолжит окружать в следующие годы, а именно: 1. Политизированный рынок во всех странах 2. Инфляционные шоки 3. Техногенные и природные катастрофы 4. Изменение поведения компаний и стабильности отраслей 5. Изменения в налоговом режиме Ведь давайте скажем честно, последние годы жизнь для многих не стала легче, очень много стресса вокруг, и было бы неплохо, если бы финансовый рынок не становился новым его источником. По крайней мере для тех, кто в нем не варится каждый день. Если тезис выше вам откликается, то я думаю вам будет интересно послушать и прочитать, какая адаптация стратегии из этого следует на практике для простых стратегий, вашего брокерского счета. Специализированные фонды или трейдеры могут продолжать делать сложные вещи, каждый день оставаясь в рынке, но для 90% граждан со сбережениями или обычных инвесторов просто = уже хорошо; а если это ещё и умеренно эффективно или даже лучше, то вообще отлично. Мы решили объединить усилия управленческой команды Героев, чтобы поделиться практическими рецептами и осветить следующее: > Какие акции сейчас спекулятивные, а в какие можно инвестировать? > Как можно адаптировать риск-менеджмент, долю кэша в портфеле? > Какие глобальные активы впринципе рисковые в текущих условиях, и их съест инфляция и волатильность? > Когда вернется классическая инвестиционная среда (по типу 2018-2021) и как это распознать? Мы ещё не проводили мероприятий в MAX, и решили, что это был бы отличный повод это сделать — познакомимся с вами, многие не были читателями наших каналов в прошлом году. Приглашаем вас присоединиться! Как это пройдет? • мы создадим временный канал и чат под это мероприятие, можно будет пообщаться между собой и с нашей командой • на неделе с 20 по 27 апреля будем туда писать отдельные заметки • далее 27 числа Сергей проведет обобщающий эфир До встречи!

YDEX: мощный отчет #мысли_управляющего #YDEX Отличные результаты 1кв - крупнейшие компании продолжают зарабатывать: — Выручка 372,7 млрд ₽ +22% г/г — Скорр. EBITDA 73,3 млрд ₽ +50% г/г — Рентабельность 19,7% +3,7 п.п. — Чистая прибыль 34,7 млрд ₽ рост в 2,7 раза! По нашим оценкам, Яндекс сейчас торгуется по 4.6х EV/EBITDA'2026. Также объявлен выкуп акций на 50 млрд. Р за 2 года, вероятно скоро будет одобрен и стартует. Чем не повод закрывать дивгэп и подрасти процентов на 10?

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (1/3) #мысли_управляющего По моему мнению, Центральный Банк на пресс-конференции дал ясно понять, что для него строгим приоритетом останется инфляция, и он готов с задачи по снижению инфляции к задаче по поддержке экономики переключаться только при наступлении рецессии (т.е. спад ВВП на 1-2% г/г, рост безработицы с 2% до 3-4% - чём-то таком). А до рецессии ставка не пойдет ниже инфляционных ожиданий и темпа роста денежной массы M2 (т.е. 10-13% это вообще пока "пол"). Рынок не был бы рынком, если бы не реагировал на это (даже если впереди happy end, ему положено поволноваться, заложить в цены риски). Поэтому я считаю что нужно в рынке играть в рецессию (т.е. не дожидаясь спада ставить на тех, кто в спад чувствует себя хорошо, а такие всегда есть). По всем, кто понесет потери от спада деловой активности, нужно перепроверять оценки доходов и цены - учитывая какие низкие цены на акции, я не думаю, что их ждет большое снижение цен. Возможно, недавний обвал уже оказался достаточным. Многие относятся к слову на букву "Р" (Рецессии) волнительно, но по здравому размышлению это лишь вводная для конструирования портфеля акций. Есть классический подход к тому, как рынки торгуют рецессию, и нам остается лишь ему следовать. Давайте я ее опишу. Что главное в рецессии? Это спад или торможение роста расходов потребителей, кредитные проблемы у закредитованных компаний и сложный период для циклических отраслей. Поэтому приоритеты инвесторов: 1️⃣ Быстрее или медленнее, но ЦБ снижает ставку. В нашем случае оценка на конец года это 13% (ещё -1.5%). Соответственно, ОФЗ будут полого, но расти в цене. Учитывая обилие предложения ОФЗ, будут распродаж как в пятницу, но их нужно покупать (сейчас ставка ЦБ ниже, чем доходность ОФЗ длинных). 2️⃣ Портфель акций нужно смещать в акции, у которых продолжается рост прибыли на фоне снижения ставки. Их довольно много, и они сосредоточены в секторах, где спрос очень постоянный - медицина, фармацевтика, электрогенерация и сети, продовольственный ритейл, телеком операторы и прочая инфраструктура, маркетплейсы. Я уверен, что доход россиян в этом году вырастет на 8-10% и эти все деньги будут потрачены как всегда на энергию, еду, медицину и лекарства, OZON и WB, ипотеку, услуги мобильной связи в первую очередь. И во вторую - на отпуск и крупные покупки. Это базовый рост доходов соотв. отраслей, а крупнейшие игроки за счет экспансии вырастут больше. Соответственно, сохраняется смысл в ставке на рост OZON, X5, LENT, BELU, MDMG, MTSS, RTKM, IRAO. Бизнес этих компаний вырастет, могут снизиться % расходы, акционеры от этого выигрывают. 3️⃣ Есть бизнесы, которых все-таки рецессия заденет. Это банки (в части B2B сильно, а в B2C слабо), строители, HR, про-во стройматериалов и стали, лизинг. В этом смысле я считаю все ещё обоснованным ждать рост прибыли в SBER, T - в этих банках качественная база заемщиков и избыточные резервы в рознице; в B2B кредит в Т-Банке пока просто мал; DOMRF (этот последний ошибочно вяжут на стройку, но там прибыль не должна страдать, пока нет громких банкротств строителей). Во всех трех банках считаю обоснованным ждать рост прибыли и капитализации на фоне снижения ставки, но инвесторам нужно вычесть 5% из прогноза прироста прибыли по году (не +20%, а +15% итп). Почти такая же история с Яндексом: рекламный бизнес заметит спад темпов роста спроса. Но рост будет положительным, т.е. YDEX вероятно нарастит прибыль на 15-20% за год, и было бы странно на снижении ставок не этом не вырасти.

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (2/3) #мысли_управляющего Более исторически слабые банки это MBNK, SVCB (тут особенно много корп кредита), VTBR - в таких прибыль может свалиться на 20% запросто. Также не investable троица металлургов MAGN, CHMF, NLMK (при ставке 13-15% ипотека будет слабой, как и инвестпроекты) и трубник TRMK. > НО никто не говорит, что в ни не может быть торговых идей (ММК и Северсталь могут выиграть от СилыСибири-2, а в VTBR идет мощная корпоративная игра) > просто для тех, кто не хочет играть в игры, хороший тон - это ни одну из этих акций не покупать (это - классика макро инвестирования) 4️⃣ Наконец, есть экспортеры. Они на 70-90% по своим доходам, их динамике не коррелируют с тем, что у нас в стране происходит (собственно, поэтому половина IMOEX не реагирует на рецессии). И тут нужно смотреть на конъюнктуру в мире и на рубль. И экспортные ограничения, налоги. Учитывая, что мировой индекс стоимости сырья CRB Commodity Index на своем историческом максимуме, грех жаловаться. Ормузский кризис я считаю будет держать цены повышенными, рост цен на нефть, медь, золото >30% за последний год перекрывает укрепление рубля. Рубль при рецессии должен оставаться крепким, т.к. спад расходов режет импорт (а экспорт очень мощный). Т.е. инвесторам нужно внимательно считать экономику каждой компании по доходам, сопоставляя USDRUB = 70-80Р и другие параметры (нефть $72-88, золото $4100-5500 и др. - я жду такие на 12 мес. вперед) Я думаю так или иначе интересны PLZL, GMKN, TATN (все три дивидендные, кстати - TATN может дать 10-14% на преф смотря какая у вас нефть в прогнозе), дёшев GAZP. RUAL, ENPG спекулятивные (дивидендов нет), PHOR может разочаровать. В SELG, UGLD считаю нельзя ходить. 5️⃣ Про IT-сектор мое понимание таково, что худшее наверное позади, но конкуренция высокая, и единицы продемонстрируют рост доходов на уровне прибыли. Спрос будет там, где он безальтернативный, или где есть попутный ветер. BAZA получает спрос от RTKM (а он от госзаказа в т.ч.). POSI в ряде мест базовое решение (MaxPatrol), кол-во атак ещё вырастет, спрос за ним (ИИ будет ломать всех и вся). DATA удается быть релевантной, тоже жду рост прибыли. Но ASTR, DIAS, SOFL я не так оптимистичен. B2B-RTS и HEAD порадуют инвесторов высоким дивидендом (HEAD конечно не выигрывает в рецессию, стагнирует, но 50% маржа EBITDA делает их кэш-машиной и получается дивиденды на 3 года вперед это по 14-16%, а если экономика вернется к росту, то уже и 17-18% в будущие годы). Короче тут рост 10% как бы нужен, дальше дивгэп и его закрытие за год или быстрее.

Валюта: прогнозы работают, но я держу экспортеров, а не валюту #мысли_управляющего В нашем инвестклубе Invest Heroes 2 дня назад подсвечивал (см. скрин), что по валюте тренд вниз на мой взгляд приостанавливается, пойдем вверх. Сегодня ожидания подтвердились. Поскольку формально мы в тренде вниз, то покупать - это контртренд, и ради 2-3% я не хожу в такие трейды. Изучу спокойно новости про покупки по бюджетному правилу, до мая их все равно не случится - пока дёргают на ожиданиях и FOMO. Не исключено, что закончится все ещё более низким курсом доллара (т.е. тренд на падение доллара останется в силе, а это пока просто подскок вверх в рамках многомесячного снижения), когда эту идею отыграют. т.к. структурно у нас большой профицит валюты, и покупки в ФНБ лишь на 2/3 утилизируют каждый доп. доллар валютной выручки. > у меня PLZL и GMKN растут лучше валюты по факту Тем не менее, в платной части Invest Heroes я стараюсь делиться такими моментами, наблюдениями. Кто трейдит - могут отыгрывать и забирать денежку.