MaxСергей Пирогов

YDEX: мощный отчет #мысли_управляющего #YDEX Отличные результаты 1кв - крупнейшие компании продолжают зарабатывать: — Выручка 372,7 млрд ₽ +22% г/г — Скорр. EBITDA 73,3 млрд ₽ +50% г/г — Рентабельность 19,7% +3,7 п.п. — Чистая прибыль 34,7 млрд ₽ рост в 2,7 раза! По нашим оценкам, Яндекс сейчас торгуется по 4.6х EV/EBITDA'2026. Также объявлен выкуп акций на 50 млрд. Р за 2 года, вероятно скоро будет одобрен и стартует. Чем не повод закрывать дивгэп и подрасти процентов на 10?

Мы в эфире! Не пропустите эфир с управляющими Invest Heroes, где они прямо сейчас делятся взглядом на рынок и своим подходом к инвестициям в текущих непростых экономических условиях Информация актуальна для всех, кто хочет сохранять и растить свой личный капитал в этом году и в ближайшие годы Подключиться к трансляции можно по ссылкам: YouTube https://www.youtube.com/live/DJmN-xujFIA VkVideo https://vkvideo.ru/video-165214162_456239361?back_url=&list=ln-mfZ0F7Q6LhGPn9M9cf&preview=&screen=&source=&webcast=

Отвечаем на ваши вопросы на Геройской неделе Сегодня вы можете побыть нашим клиентом бесплатно: в чате Геройской недели работает поддержка от нашей команды по аналогии с тем, как это устроено в сервисе Invest Heroes для клиентов Все, кто задаст вопросы до 18:45, смогут получить ответы от профильных аналитиков и управляющих Можно задавать вопросы: • про инвестиции в фондовый рынок и выбор стратегии; • по рынку в целом (и всем факторам, которые влияют); • по акциям из нашего покрытия (если компания не входит в этот список, то вероятнее всего мы не считаем её интересной, чтобы торговать на наших портфелях, либо это низколиквидная акция, о чем мы вам в таком случае и напишем); • по облигациям Также сегодня у нас запланирован эфир с управляющими в 19:30. Самые популярные и интересные вопросы управляющие могут разобрать в эфире 🔥Ссылка на чат и эфир доступны в канале Геройской недели: https://max.ru/join/F1gabAZwbyHyfnwTG0OW7ehf4hpWgn3jRIEyjlkTcdk Присоединяйтесь!

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (3/3) #мысли_управляющего ▶️ Налоги, которые стоит ждать - это 20% windfall tax разовый (-2% к капитализации тех кого тронет). Остальное скинулись владельцы (Потанин и Керимов по 100 млрд.), плюс "двоечки" = национализация + приватизация (UGLD, затем возможно RAGR). ▶️ Есть ещё бизнесы, которые просто сливали последнее время в конкуренции. Это MGNT, HNFG, например: вроде и нормальные бизнесы в рецессию и недорогие... но они просто смотрятся слабее коллег по цеху. Если это суммировать, то получается добрая половина нашего рынка, а то и 70% акций вполне должны порадовать инвесторов, принести с дивидендами 16-24% с текущих цен, а кто-то и 30-35%, если с прибылью справятся не сильно хуже прогнозов менеджмента. А доходы инвесторов в облигации в этом году, наоборот, снизятся с прошлогодних 30-35% до 16-20%. Дальше все уже от психологии: если инвесторы на рынке будут действовать разумно, и будут покупать прибыльные и растущие по результатам компании, то рынок выполнит свою функцию: акции зарабатывающих лучше компаний пойдут в гору, а бизнесы, проигрывающие от рецессии, сползут вниз. А дальше мы узнаем будет ли рецессия😊 - ведь рынок сначала строит ожидания, а потом становится известен факт! Главное уже сейчас стоять в своих активах по ветру (а этот ветер - это опасения за эконоику и поиск компаний, у которых все равно вырастет финрез)

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (2/3) #мысли_управляющего Более исторически слабые банки это MBNK, SVCB (тут особенно много корп кредита), VTBR - в таких прибыль может свалиться на 20% запросто. Также не investable троица металлургов MAGN, CHMF, NLMK (при ставке 13-15% ипотека будет слабой, как и инвестпроекты) и трубник TRMK. > НО никто не говорит, что в ни не может быть торговых идей (ММК и Северсталь могут выиграть от СилыСибири-2, а в VTBR идет мощная корпоративная игра) > просто для тех, кто не хочет играть в игры, хороший тон - это ни одну из этих акций не покупать (это - классика макро инвестирования) 4️⃣ Наконец, есть экспортеры. Они на 70-90% по своим доходам, их динамике не коррелируют с тем, что у нас в стране происходит (собственно, поэтому половина IMOEX не реагирует на рецессии). И тут нужно смотреть на конъюнктуру в мире и на рубль. И экспортные ограничения, налоги. Учитывая, что мировой индекс стоимости сырья CRB Commodity Index на своем историческом максимуме, грех жаловаться. Ормузский кризис я считаю будет держать цены повышенными, рост цен на нефть, медь, золото >30% за последний год перекрывает укрепление рубля. Рубль при рецессии должен оставаться крепким, т.к. спад расходов режет импорт (а экспорт очень мощный). Т.е. инвесторам нужно внимательно считать экономику каждой компании по доходам, сопоставляя USDRUB = 70-80Р и другие параметры (нефть $72-88, золото $4100-5500 и др. - я жду такие на 12 мес. вперед) Я думаю так или иначе интересны PLZL, GMKN, TATN (все три дивидендные, кстати - TATN может дать 10-14% на преф смотря какая у вас нефть в прогнозе), дёшев GAZP. RUAL, ENPG спекулятивные (дивидендов нет), PHOR может разочаровать. В SELG, UGLD считаю нельзя ходить. 5️⃣ Про IT-сектор мое понимание таково, что худшее наверное позади, но конкуренция высокая, и единицы продемонстрируют рост доходов на уровне прибыли. Спрос будет там, где он безальтернативный, или где есть попутный ветер. BAZA получает спрос от RTKM (а он от госзаказа в т.ч.). POSI в ряде мест базовое решение (MaxPatrol), кол-во атак ещё вырастет, спрос за ним (ИИ будет ломать всех и вся). DATA удается быть релевантной, тоже жду рост прибыли. Но ASTR, DIAS, SOFL я не так оптимистичен. B2B-RTS и HEAD порадуют инвесторов высоким дивидендом (HEAD конечно не выигрывает в рецессию, стагнирует, но 50% маржа EBITDA делает их кэш-машиной и получается дивиденды на 3 года вперед это по 14-16%, а если экономика вернется к росту, то уже и 17-18% в будущие годы). Короче тут рост 10% как бы нужен, дальше дивгэп и его закрытие за год или быстрее.

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (1/3) #мысли_управляющего По моему мнению, Центральный Банк на пресс-конференции дал ясно понять, что для него строгим приоритетом останется инфляция, и он готов с задачи по снижению инфляции к задаче по поддержке экономики переключаться только при наступлении рецессии (т.е. спад ВВП на 1-2% г/г, рост безработицы с 2% до 3-4% - чём-то таком). А до рецессии ставка не пойдет ниже инфляционных ожиданий и темпа роста денежной массы M2 (т.е. 10-13% это вообще пока "пол"). Рынок не был бы рынком, если бы не реагировал на это (даже если впереди happy end, ему положено поволноваться, заложить в цены риски). Поэтому я считаю что нужно в рынке играть в рецессию (т.е. не дожидаясь спада ставить на тех, кто в спад чувствует себя хорошо, а такие всегда есть). По всем, кто понесет потери от спада деловой активности, нужно перепроверять оценки доходов и цены - учитывая какие низкие цены на акции, я не думаю, что их ждет большое снижение цен. Возможно, недавний обвал уже оказался достаточным. Многие относятся к слову на букву "Р" (Рецессии) волнительно, но по здравому размышлению это лишь вводная для конструирования портфеля акций. Есть классический подход к тому, как рынки торгуют рецессию, и нам остается лишь ему следовать. Давайте я ее опишу. Что главное в рецессии? Это спад или торможение роста расходов потребителей, кредитные проблемы у закредитованных компаний и сложный период для циклических отраслей. Поэтому приоритеты инвесторов: 1️⃣ Быстрее или медленнее, но ЦБ снижает ставку. В нашем случае оценка на конец года это 13% (ещё -1.5%). Соответственно, ОФЗ будут полого, но расти в цене. Учитывая обилие предложения ОФЗ, будут распродаж как в пятницу, но их нужно покупать (сейчас ставка ЦБ ниже, чем доходность ОФЗ длинных). 2️⃣ Портфель акций нужно смещать в акции, у которых продолжается рост прибыли на фоне снижения ставки. Их довольно много, и они сосредоточены в секторах, где спрос очень постоянный - медицина, фармацевтика, электрогенерация и сети, продовольственный ритейл, телеком операторы и прочая инфраструктура, маркетплейсы. Я уверен, что доход россиян в этом году вырастет на 8-10% и эти все деньги будут потрачены как всегда на энергию, еду, медицину и лекарства, OZON и WB, ипотеку, услуги мобильной связи в первую очередь. И во вторую - на отпуск и крупные покупки. Это базовый рост доходов соотв. отраслей, а крупнейшие игроки за счет экспансии вырастут больше. Соответственно, сохраняется смысл в ставке на рост OZON, X5, LENT, BELU, MDMG, MTSS, RTKM, IRAO. Бизнес этих компаний вырастет, могут снизиться % расходы, акционеры от этого выигрывают. 3️⃣ Есть бизнесы, которых все-таки рецессия заденет. Это банки (в части B2B сильно, а в B2C слабо), строители, HR, про-во стройматериалов и стали, лизинг. В этом смысле я считаю все ещё обоснованным ждать рост прибыли в SBER, T - в этих банках качественная база заемщиков и избыточные резервы в рознице; в B2B кредит в Т-Банке пока просто мал; DOMRF (этот последний ошибочно вяжут на стройку, но там прибыль не должна страдать, пока нет громких банкротств строителей). Во всех трех банках считаю обоснованным ждать рост прибыли и капитализации на фоне снижения ставки, но инвесторам нужно вычесть 5% из прогноза прироста прибыли по году (не +20%, а +15% итп). Почти такая же история с Яндексом: рекламный бизнес заметит спад темпов роста спроса. Но рост будет положительным, т.е. YDEX вероятно нарастит прибыль на 15-20% за год, и было бы странно на снижении ставок не этом не вырасти.

ЦБ: прогнозы +- те же #мысли_управляющего Самое интересное в сноске: на остаток года средняя ключевая 13.3%-14%, то есть 12.5-13.5% диапазон ставки на конец года. Теперь осталось узнать, думает ли ЦБ о корректировке прогноза, если экономика не пойдет по сценарию роста ВВП на 0.5-1.5% в этом году - в ближайшие 3 месяца мы узнаем. Или этот вопрос поднимут на пресс-конференции.

Валюта: прогнозы работают, но я держу экспортеров, а не валюту #мысли_управляющего В нашем инвестклубе Invest Heroes 2 дня назад подсвечивал (см. скрин), что по валюте тренд вниз на мой взгляд приостанавливается, пойдем вверх. Сегодня ожидания подтвердились. Поскольку формально мы в тренде вниз, то покупать - это контртренд, и ради 2-3% я не хожу в такие трейды. Изучу спокойно новости про покупки по бюджетному правилу, до мая их все равно не случится - пока дёргают на ожиданиях и FOMO. Не исключено, что закончится все ещё более низким курсом доллара (т.е. тренд на падение доллара останется в силе, а это пока просто подскок вверх в рамках многомесячного снижения), когда эту идею отыграют. т.к. структурно у нас большой профицит валюты, и покупки в ФНБ лишь на 2/3 утилизируют каждый доп. доллар валютной выручки. > у меня PLZL и GMKN растут лучше валюты по факту Тем не менее, в платной части Invest Heroes я стараюсь делиться такими моментами, наблюдениями. Кто трейдит - могут отыгрывать и забирать денежку.