Аналитика каналаMaxСергей Пирогов

Рубль будет крепчать? #рубль • Минфин объявил объем покупок валюты и золота с 8 мая по 4 июня. Он составит 110.3 млрд руб., по 5.8 млрд руб. в день. Прогнозы аналитиков располагались в интервале 300-400 млрд руб. (~15-21 млрд руб. в день). • Сильное расхождение объясняется существенным недобором нефтегазовых доходов в апреле. Консенсус ожидал доходы на уровне ~1.2 трлн руб., а фактический результат составил 856 млрд руб. • Основное расхождение вызвано более низкими поступлениями в рамках НДД (налог на добавленный доход), который в апреле уплачивали за 1 кв. 2026. Также сказались высокие выплаты производителям нефтепродуктов в рамках демпферного механизма. • Вместе с продажами ЦБ на уровне 4.6 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" инвестиций из ФНБ, совокупные нетто-покупки составят 1.2 млрд руб. в день. Сильно ниже, чем ждал рынок (10.5-16.5 млрд руб. в день). • Вкупе с рекордным нетто-лонгом физ. лиц во фьючерсах на валюту, мы можем увидеть дальнейшее укрепление рубля в ближайшее время, т.к. впереди нас ждут продажи большой валютной выручки от экспортеров. Импорт остается слабым. Stay tuned.

Очередная точка перепроданности... пауза #мысли_управляющего Сама по себе точка ничего не значит (хотя в среднем от таких мы неплохо отскакивали или вообще росли в прошлом = +2..+8% - см. точки), но в целом если фиксировать момент, то на сегодня мы имеем рынок акций с P/E между 4х и 5х, который обвалился несмотря на неплохие доходы компаний. И ставка уже не 18-21% как год назад, а 14.5%, будет 14%. В такие моменты немало участников рынка ищут какую-то причину происходящего, но я верю в том, что она комплексная (как эстафетная палочка - сначала фиксация на итогах ЦБ, потом нефть снижалась, потом маржин-коллы в популярных акциях, потом оттоки с рынка уже без логики, когда люди устают от рынка). В этом смысле, пожалуй, самое правильное определение когда это кончается - это не когда начинаются покупки, а когда кончаются продажи (когда человек смотрит и не понимает зачем по этим ценам продавать). К примеру сегодня вечером продавцов спугнули на время просто на новости о перемирии на 6+ мая (не суперважные так-то новости для рынка, но он начал крыть шорты). Думаю, что рынок, даже если это медвежий рынок, уже очень близок, чтобы на время остановится и покрыть шорты. И уже потом ждать, когда подвезут новости (хорошие или плохие - про налоги, либо про нефть по 135, либо про мир США и Ирана, либо поездку Путина в Китай и подписание Силы Сибири-2... узнаем - но тогда и продолжим тренд, а пока наметилась пауза).

Пауза в снижении IMOEX подтверждена #мысли_управляющего Мысли из вчерашнего поста подтвердились. Что бы ни было причиной давления в акциях (аномального, учитывая рост нефти, металлов и снижение ставки), сегодня в ответ на рост рынка оно не пришло (может оно в отпуске?) Соответственно, что мы имеем: 1. Формально мы остаемся в тренде на снижение 2. По аналогии с похожими обвалами - отскок может быть выше, но пока мы в даунтренде, прорывов повыше 2800 не будет - скорее пила 3. Внутри этой пилы будет смена тенденций, смена лидеров. И пока наиболее вероятно, что это будет или относительный выигрыш нефтегазовых бумаг, или внутр. рынка - смотря как Иран 👉 Рост одних бумаг будет подпитан снижением других = боковик (возможно нисходящий боковик, дивотсечки) Я пока больше склоняюсь к тому, что внутренний рынок будет отнгсительным победителем, а oil/gas/удобрения - донором

Что происходит на рынке облигаций • После заседания Банка России 24 апреля, ОФЗ немного приуныли, т.к. рынок не ожидал жесткой риторики на пресс-конференции. На рынке корп. облигаций ситуация лучше. Там разные выпуски облигаций растут в цене. • Доходности длинных ОФЗ впервые с августа 2023 года оказались выше ключевой ставки. Это удивительная ситуация для активного периода цикла снижения ставки. И в такой точке, ОФЗ выглядит интересными для покупок, на наш взгляд. • При дальнейшем, более быстром снижении КС перед доходностью облигаций, будет расти спрос от банков, т.к. для них покупка этого актива будет становиться привлекательнее с т.з. доходности / стоимости фондирования. • Мы продолжаем считать, что ОФЗ могут принести ~20% годовых до конца года при снижении КС до 13%. В более позитивном варианте доходность может быть и выше. • Некоторые новые размещения облигаций так же позволяют сейчас зарабатывать доп. доходность. Но, здесь важно внимательно подходить к выбору облигаций. Помнить о кредитном риске и считать кредитные спреды. • Вчера вышла позитивная статистика по недельной инфляции, на которой было зафиксировано снижение цен на 0.02%. ОФЗ пока не отреагировали на эти данные, вероятно из-за того, что часть инвесторов в отпусках (обороты в ОФЗ на этой неделе ниже, чем среднедневные за месяц). 💡 Поэтому мы считаем, что сейчас хорошая точка для формирования / увеличения позиций в облигациях. Сделать это можно через фонд "Рублевые перспективы", который в 2025 году стал #1 фондом по доходности в России среди всех открытых и биржевых фондов. Ссылка на фонд ОПИФ РФИ "Рублевые Перспективы" — https://ih-capital.ru/rub-perspective Контакты для консультации фонду — https://max.ru/u/f9LHodD0cOJmPrJZS4jq7Rq9uItuUtYIDVvR28CYA4YJ7BTeJ1mZn6lCkIg