Аналитика каналаMaxСергей Пирогов

Рубль будет крепчать? #рубль • Минфин объявил объем покупок валюты и золота с 8 мая по 4 июня. Он составит 110.3 млрд руб., по 5.8 млрд руб. в день. Прогнозы аналитиков располагались в интервале 300-400 млрд руб. (~15-21 млрд руб. в день). • Сильное расхождение объясняется существенным недобором нефтегазовых доходов в апреле. Консенсус ожидал доходы на уровне ~1.2 трлн руб., а фактический результат составил 856 млрд руб. • Основное расхождение вызвано более низкими поступлениями в рамках НДД (налог на добавленный доход), который в апреле уплачивали за 1 кв. 2026. Также сказались высокие выплаты производителям нефтепродуктов в рамках демпферного механизма. • Вместе с продажами ЦБ на уровне 4.6 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" инвестиций из ФНБ, совокупные нетто-покупки составят 1.2 млрд руб. в день. Сильно ниже, чем ждал рынок (10.5-16.5 млрд руб. в день). • Вкупе с рекордным нетто-лонгом физ. лиц во фьючерсах на валюту, мы можем увидеть дальнейшее укрепление рубля в ближайшее время, т.к. впереди нас ждут продажи большой валютной выручки от экспортеров. Импорт остается слабым. Stay tuned.

Очередная точка перепроданности... пауза #мысли_управляющего Сама по себе точка ничего не значит (хотя в среднем от таких мы неплохо отскакивали или вообще росли в прошлом = +2..+8% - см. точки), но в целом если фиксировать момент, то на сегодня мы имеем рынок акций с P/E между 4х и 5х, который обвалился несмотря на неплохие доходы компаний. И ставка уже не 18-21% как год назад, а 14.5%, будет 14%. В такие моменты немало участников рынка ищут какую-то причину происходящего, но я верю в том, что она комплексная (как эстафетная палочка - сначала фиксация на итогах ЦБ, потом нефть снижалась, потом маржин-коллы в популярных акциях, потом оттоки с рынка уже без логики, когда люди устают от рынка). В этом смысле, пожалуй, самое правильное определение когда это кончается - это не когда начинаются покупки, а когда кончаются продажи (когда человек смотрит и не понимает зачем по этим ценам продавать). К примеру сегодня вечером продавцов спугнули на время просто на новости о перемирии на 6+ мая (не суперважные так-то новости для рынка, но он начал крыть шорты). Думаю, что рынок, даже если это медвежий рынок, уже очень близок, чтобы на время остановится и покрыть шорты. И уже потом ждать, когда подвезут новости (хорошие или плохие - про налоги, либо про нефть по 135, либо про мир США и Ирана, либо поездку Путина в Китай и подписание Силы Сибири-2... узнаем - но тогда и продолжим тренд, а пока наметилась пауза).

Чего мы не дали вам на Геройской неделе? Наша Геройская неделя подошла к концу. Спасибо всем за участие! Мы постарались сделать видео и эфир максимально полезными. Но есть несколько вещей, которые мы никогда не даем на Геройской неделе, и не делились в этот раз просто потому, что это невозможно😇Это тактические моменты по рынку, обучение, подстройка портфелей, которые позволяют нашим клиентам формировать и накапливать преимущество с течением времени и из которых образована альфа портфелей. ▶️ например, за 3 года облигационный портфель Iron Arni дал +72% против всего +41% у индекса корпоративных облигаций. Разница в 1.8х раза за 3 года — это накопительный эффект небольших действий: тут купил выгоднее, тут продал вовремя, тут переложился из идеи в идею... Чтобы ими воспользоваться, нужно просто пройти с нами несколько месяцев рынка и убедиться, сколько команда дает пользы каждый день и как это влияет на ваш брокерский счет. 1️⃣ В течение года некоторые бизнесы становятся классной идеей, а некоторые могут «протухнуть». Являясь нашим клиентом, вы сможете вовремя об этом узнать и сэкономите 10-50-100 тыс. руб. лишних убытков или вовремя встанете в новую идею с прибылью Сколько лет мы разбираем чужие портфели, почти всегда в них есть один "глухарь" (заведомо мертвая позиция, которая несет владельцу счета убытки уже полгода). А ведь на ее месте мог быть хотя бы фонд ликвидности LQDT (мы уж не говорим про прибыльную акцию) Когда возникают какие-то резонансные ситуации с компаниями, мы в тот же день разбираем, как они повлияют на акции и облигации 📉 Если вы откроете брокерский отчет за прошлый год, можете увидеть, сколько стоили вам самые убыточные позиции 2️⃣ Каждый управляющий адаптирует портфель к рынку: сейчас есть много вещей, которые пока никто не знает, чем кончатся. Но внутри нашего сервиса управляющие будут каждый день подстраивать портфель к внешним факторам (доллар, нефть, ставка ЦБ итп). Только проходя этот путь с нами, вы сможете это все учесть в портфеле Немаловажна здесь и возможность консультаций: когда клиент может спросить, как интерпретировать ситуацию или как ему быть. Каждый день мы через бот Invest Heroes отвечаем на такие вопросы 3️⃣ Размещения облигаций. Поскольку в Героях сильная команда облигаций и УК ГЕРОИ - профучастник, мы отлично понимаем расклад с новыми размещениями, спрос фондов и оценку существующих выпусков. Поэтому если вы инвестируете в облигации, сервис может дать несколько % прибыли сверх купона даже без снижения ключевой ставки. Просто потому что наши управляющие знают, где в облигациях есть потенциал роста цены, где вероятно повысят или понизят рейтинг эмитента итп За год на рынке мы отрабатываем несколько десятков размещений, и по опыту прошлого года можно сказать, что не меньше пары дюжин было тех, где клиенты быстро вышли выше номинала. 4️⃣ Обучение. В настоящий момент у нас в Invest Heroes есть отличный курс по облигациям в составе подписки (бесплатно для тех, кто клиент), и недавно также стартовал курс по акциям Мы сознательно встраиваем их в подписку, чтобы наши клиенты лучше понимали, как устроен рынок, и действовали грамотнее. Так мы лучше понимаем друг друга Ну и с учетом этой особенности мы считаем, что наше предложение на рынке подписок становится сильным комбо: за 27 тыс руб. условно сложно пройти 3-4 курса обучения и год торговать с поддержкой сделок и советами от профессиональной команды. Вот эти вещи (работа с рынком внутри года в акциях и облигациях, советы и обучение) мы вам не дали, но будем рады дать, поработав с вами год. Это инвестиционные стратегии и в каком-то смысле наставничество. Если вы будете вовлечены в процесс, мы уверены, что вы заметите, как ваш подход стал сильнее, и лучше поймете, что с рынком и как вам вести именно ваш портфель под ваши цели. 🔥Сегодня и завтра последний день акции на покупку подписки со скидкой до 35-45%. Ознакомиться с тарифами можно по ссылке: https://invest-heroes.ru/#prices

Что происходит на рынке облигаций • После заседания Банка России 24 апреля, ОФЗ немного приуныли, т.к. рынок не ожидал жесткой риторики на пресс-конференции. На рынке корп. облигаций ситуация лучше. Там разные выпуски облигаций растут в цене. • Доходности длинных ОФЗ впервые с августа 2023 года оказались выше ключевой ставки. Это удивительная ситуация для активного периода цикла снижения ставки. И в такой точке, ОФЗ выглядит интересными для покупок, на наш взгляд. • При дальнейшем, более быстром снижении КС перед доходностью облигаций, будет расти спрос от банков, т.к. для них покупка этого актива будет становиться привлекательнее с т.з. доходности / стоимости фондирования. • Мы продолжаем считать, что ОФЗ могут принести ~20% годовых до конца года при снижении КС до 13%. В более позитивном варианте доходность может быть и выше. • Некоторые новые размещения облигаций так же позволяют сейчас зарабатывать доп. доходность. Но, здесь важно внимательно подходить к выбору облигаций. Помнить о кредитном риске и считать кредитные спреды. • Вчера вышла позитивная статистика по недельной инфляции, на которой было зафиксировано снижение цен на 0.02%. ОФЗ пока не отреагировали на эти данные, вероятно из-за того, что часть инвесторов в отпусках (обороты в ОФЗ на этой неделе ниже, чем среднедневные за месяц). 💡 Поэтому мы считаем, что сейчас хорошая точка для формирования / увеличения позиций в облигациях. Сделать это можно через фонд "Рублевые перспективы", который в 2025 году стал #1 фондом по доходности в России среди всех открытых и биржевых фондов. Ссылка на фонд ОПИФ РФИ "Рублевые Перспективы" — https://ih-capital.ru/rub-perspective Контакты для консультации фонду — https://max.ru/u/f9LHodD0cOJmPrJZS4jq7Rq9uItuUtYIDVvR28CYA4YJ7BTeJ1mZn6lCkIg

Пауза в снижении IMOEX подтверждена #мысли_управляющего Мысли из вчерашнего поста подтвердились. Что бы ни было причиной давления в акциях (аномального, учитывая рост нефти, металлов и снижение ставки), сегодня в ответ на рост рынка оно не пришло (может оно в отпуске?) Соответственно, что мы имеем: 1. Формально мы остаемся в тренде на снижение 2. По аналогии с похожими обвалами - отскок может быть выше, но пока мы в даунтренде, прорывов повыше 2800 не будет - скорее пила 3. Внутри этой пилы будет смена тенденций, смена лидеров. И пока наиболее вероятно, что это будет или относительный выигрыш нефтегазовых бумаг, или внутр. рынка - смотря как Иран 👉 Рост одних бумаг будет подпитан снижением других = боковик (возможно нисходящий боковик, дивотсечки) Я пока больше склоняюсь к тому, что внутренний рынок будет отнгсительным победителем, а oil/gas/удобрения - донором

Пару слов про этот канал #мысли_управляющего Поскольку мы равиваем этот канал с нуля, и тут довольно много новых читателей, я напишу пару слов о том, чем мы тут занимаемся (и кто такие мы). Поехали: 1. Мы - это команда УК ГЕРОИ / Invest Heroes. Наша компания управляет >15 млрд. руб. в инвестиционных фондах (ПИФах), а сама команда это 4 управляющих и 4 аналитика, а я Сергей Пирогов - её лидер. Чаще всего публикую что-то я сам (Сергей Пирогов), мой коллега-управляющий облигациями Иван Белов и также поменьше - два других управляющих Александр Сайганов и Виктор Низов. 2. На этом канале мы делимся заметками по различным инвестиционным активам, иногда озвучиваем прогнозы или интерпретацию рынков - российских облигаций, акций, сырья, и иногда зарубежных. Я очень люблю непопулярные мнения. Считаю, что именно когда происходит то, что инвесторы не ожидают или не могут понять, зарабатываются большие деньги. В ожидаемом прибыли много не бывает. Читая этот канал, вы будете регулярно сталкиваться с этим. Например, мы топили за то, что взлёт валюты долго не проживет, и я рад что эта логика отрабатывает, и мы не потеряли на снижении валюыт или еврооблигаций (хотя это ыбл популярныый трейд). 3. Мы довольно социальные и молодые ребята, ведем одноименные каналы в telegram с 2018 года. Но несмотря на свою молодость, опыт управляющих уже 12-15 лет в рынке, а ПИФы (фонды) под нашим руководством за последние 5 лет дважды становились лучшими в России. Ещё одно наше отличие от многих инвестиционных команд - что основатели компании сами являются управляющими, т.е. это наша компания и мы же её развиваем. Что я хочу сказать вам прямо сейчас, особенно если вы только подписались? - главное на рынках сейчас это конфликт в Иране, он уже почти точно повлияет на инфляцию и % ставки по всему миру - думаю, что на российском рынке облигаций готовится очередной рывок вверх, и также рисуется потенциал порасти на 5-10% во многих акциях. Но не прямо завтра - сейчас идет перестройка портфелей - в этом году будет много движений рынков, на которых можно будет то тут, то там заработать. Но рынок будет оставаться спекулятивным (много движений по 1-3 мес., но редкие длинные тренды) - скорее всего рубль останется одной из сильнейших валют в мире, и российские инвесторы в облигации заработают 20%+ в долларах, обогнав всех инвестров американского рынка Если бы тут были комментарии и другие инструменты, мы бы с вами пообщались. Может что-то придумаем на эту тему (эфир, допустим). А пока будем знакомы. И если вам зашел этот пост и такая манера общения, не пожалейте 🔥. Мы тут за профессионализм, но с человеческим лицом!

Что связывает нефть +7% ($119), отличные отчеты и обвал акций? #мысли_управляющего Пожалуй, только паника (тут мы достигли уровня пессимизма октября по соотношению оптимистов и пессимистов), маржин-коллы (если популярные акции -15%...-20%, и объемы прошли у лоев, то должны быть) и... опасение повышения ставок ЦБ. ЦБ ведь беспокоит бюджет и Ормузский кризис, а нефть по $119 сигнализирует о том, что он (кризис) развивается. Не удивлюсь, если при разрешении ситуации Ормузом рынок пойдет наоборот (нефтянку уронят, а остальное начнет быстро расти). Но это мы узнаем попозже.

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (3/3) #мысли_управляющего ▶️ Налоги, которые стоит ждать - это 20% windfall tax разовый (-2% к капитализации тех кого тронет). Остальное скинулись владельцы (Потанин и Керимов по 100 млрд.), плюс "двоечки" = национализация + приватизация (UGLD, затем возможно RAGR). ▶️ Есть ещё бизнесы, которые просто сливали последнее время в конкуренции. Это MGNT, HNFG, например: вроде и нормальные бизнесы в рецессию и недорогие... но они просто смотрятся слабее коллег по цеху. Если это суммировать, то получается добрая половина нашего рынка, а то и 70% акций вполне должны порадовать инвесторов, принести с дивидендами 16-24% с текущих цен, а кто-то и 30-35%, если с прибылью справятся не сильно хуже прогнозов менеджмента. А доходы инвесторов в облигации в этом году, наоборот, снизятся с прошлогодних 30-35% до 16-20%. Дальше все уже от психологии: если инвесторы на рынке будут действовать разумно, и будут покупать прибыльные и растущие по результатам компании, то рынок выполнит свою функцию: акции зарабатывающих лучше компаний пойдут в гору, а бизнесы, проигрывающие от рецессии, сползут вниз. А дальше мы узнаем будет ли рецессия😊 - ведь рынок сначала строит ожидания, а потом становится известен факт! Главное уже сейчас стоять в своих активах по ветру (а этот ветер - это опасения за эконоику и поиск компаний, у которых все равно вырастет финрез)

Как подходить к инвестициям сегодня? #мысли_управляющего Всем нам свойственно рефлексировать, и осознание, что с нами произошло, обычно приходит не сразу, особенно если события быстрые. Это надо прожить и синтезировать отдельные факты в общее понимание. Так вот я думаю, что сейчас уже есть все основания, чтобы сформулировать адаптированные подходы к инвестициям в свете той большой турбулентности, которая нас окружала и, я думаю, продолжит окружать в следующие годы, а именно: 1. Политизированный рынок во всех странах 2. Инфляционные шоки 3. Техногенные и природные катастрофы 4. Изменение поведения компаний и стабильности отраслей 5. Изменения в налоговом режиме Ведь давайте скажем честно, последние годы жизнь для многих не стала легче, очень много стресса вокруг, и было бы неплохо, если бы финансовый рынок не становился новым его источником. По крайней мере для тех, кто в нем не варится каждый день. Если тезис выше вам откликается, то я думаю вам будет интересно послушать и прочитать, какая адаптация стратегии из этого следует на практике для простых стратегий, вашего брокерского счета. Специализированные фонды или трейдеры могут продолжать делать сложные вещи, каждый день оставаясь в рынке, но для 90% граждан со сбережениями или обычных инвесторов просто = уже хорошо; а если это ещё и умеренно эффективно или даже лучше, то вообще отлично. Мы решили объединить усилия управленческой команды Героев, чтобы поделиться практическими рецептами и осветить следующее: > Какие акции сейчас спекулятивные, а в какие можно инвестировать? > Как можно адаптировать риск-менеджмент, долю кэша в портфеле? > Какие глобальные активы впринципе рисковые в текущих условиях, и их съест инфляция и волатильность? > Когда вернется классическая инвестиционная среда (по типу 2018-2021) и как это распознать? Мы ещё не проводили мероприятий в MAX, и решили, что это был бы отличный повод это сделать — познакомимся с вами, многие не были читателями наших каналов в прошлом году. Приглашаем вас присоединиться! Как это пройдет? • мы создадим временный канал и чат под это мероприятие, можно будет пообщаться между собой и с нашей командой • на неделе с 20 по 27 апреля будем туда писать отдельные заметки • далее 27 числа Сергей проведет обобщающий эфир До встречи!

Доходности долгосрочных ОФЗ выше КС #облигации • После снижения ключевой ставки до 14.5% в прошлую пятницу и жесткого тона на пресс-конференции доходности длинных ОФЗ оказались выше КС. На сегодняшний день ситуация сохраняется: доходность длинных ОФЗ в находится в диапазоне 14.6-14.7% при КС = 14.5%. • Это выглядит необычно, учитывая что мы, согласно прогнозам ЦБ, находимся скорее ближе к середине цикла снижения, чем к концу. И в середине цикла, как правило, доходности вдоль всей кривой остаются под КС. • Т.е. либо рынок считаем, что цикл снижения близок к своему завершению, либо причина кроется в другой плоскости — структуре спроса и предложения. • Мы уже писали, что у всех желающих купить ОФЗ, есть возможность это сделать на аукционах Минфина с небольшой премией в доходности. А т.к. Минфин готов размещать ОФЗ с любой рыночной доходностью, то это стимулирует тех, кто спекулятивно готов открывать сделки шорт. Это толкает доходности вверх. • Для нас такая ситуация стала удивлением. Но, мы продолжаем считать, что при снижении КС до 12-13% к концу года (базовый сценарий на рынке среди аналитиков), ОФЗ остаются интересным активом. Stay tuned.