Аналитика каналаMaxСергей Пирогов

Как подходить к инвестициям сегодня? #мысли_управляющего Всем нам свойственно рефлексировать, и осознание, что с нами произошло, обычно приходит не сразу, особенно если события быстрые. Это надо прожить и синтезировать отдельные факты в общее понимание. Так вот я думаю, что сейчас уже есть все основания, чтобы сформулировать адаптированные подходы к инвестициям в свете той большой турбулентности, которая нас окружала и, я думаю, продолжит окружать в следующие годы, а именно: 1. Политизированный рынок во всех странах 2. Инфляционные шоки 3. Техногенные и природные катастрофы 4. Изменение поведения компаний и стабильности отраслей 5. Изменения в налоговом режиме Ведь давайте скажем честно, последние годы жизнь для многих не стала легче, очень много стресса вокруг, и было бы неплохо, если бы финансовый рынок не становился новым его источником. По крайней мере для тех, кто в нем не варится каждый день. Если тезис выше вам откликается, то я думаю вам будет интересно послушать и прочитать, какая адаптация стратегии из этого следует на практике для простых стратегий, вашего брокерского счета. Специализированные фонды или трейдеры могут продолжать делать сложные вещи, каждый день оставаясь в рынке, но для 90% граждан со сбережениями или обычных инвесторов просто = уже хорошо; а если это ещё и умеренно эффективно или даже лучше, то вообще отлично. Мы решили объединить усилия управленческой команды Героев, чтобы поделиться практическими рецептами и осветить следующее: > Какие акции сейчас спекулятивные, а в какие можно инвестировать? > Как можно адаптировать риск-менеджмент, долю кэша в портфеле? > Какие глобальные активы впринципе рисковые в текущих условиях, и их съест инфляция и волатильность? > Когда вернется классическая инвестиционная среда (по типу 2018-2021) и как это распознать? Мы ещё не проводили мероприятий в MAX, и решили, что это был бы отличный повод это сделать — познакомимся с вами, многие не были читателями наших каналов в прошлом году. Приглашаем вас присоединиться! Как это пройдет? • мы создадим временный канал и чат под это мероприятие, можно будет пообщаться между собой и с нашей командой • на неделе с 20 по 27 апреля будем туда писать отдельные заметки • далее 27 числа Сергей проведет обобщающий эфир До встречи!

Сегодня 8-й день рождения Invest Heroes #life Немалый срок, мы тут уже пересмотрели фотки 8-летней давности и решили рассказать историю этих лет в карточках (см. выше, прикреплены к посту) - чего только не было, и серьезное, и классное, и грустное. Я же решил написать пару слов о том, что я отметил для себя из смыслов за последние 3 года. 1️⃣ Компания перешла в новую лигу - с точки зрения возможностей, ожиданий окружающих, конкуренции, ответственности. Первая пятилетка была в том, чтобы оформить свой подход к рынкам и аналитике, вторая - про создание и развитие эффективных продуктов (фондов, стратегий) на их основе Мы столкнулись со всеми особенностям масштабирования того, что работает для 500-1,000 чел. и брокерского счета до уровня единиц миллиардов. И нашли соответствующие решения. Также теперь мы на виду. Успехи вознаграждаются, провалы также быстро становятся достоянием общественности. Это правила большой игры. 2️⃣ Важно не только хорошо вести инвестиционные счета, но и помогать людям собрать то, что им подойдет. В сложившихся мировых обстоятельствах риски выше, и не все традиционные взаимосвязи работают (типа доллар-нефть), и важно обсуждать с людьми, как может себя повести тот или иной инструмент, продукт или стратегия Сейчас это задача любой инвесткомпании на рынке - помочь людям выстроить правильные ожидания от рынка, выработать простой и эффективный подход, подсказать, как воспользоваться ситуацией, не попасть в беду. 3️⃣ Главная суперсила, которая работает - это оставаться открытым и действовать честно, делать то, во что ты веришь (не продавать людям то, во что не веришь). Люди это чувствуют. При этом от ошибок не застрахован никто, но мы их делаем, искренне веря в успех 😇 такие уж мы 4️⃣ Мир проходит эпоху разрушения капитала. Где бы ни были деньги людей, они в опасности - и в акциях США, и в облигациях в валюте, и в депозите, и в крипте, и в дубайской недвижимости... (список пополняется). Задача профессионалов в этом мире - помочь людям сохранить деньги в реальном выражении, и это скорее всего в общей массе получится с переменным успехом. Потому что это бег против эскалатора. Валюты большинства стран обесцениваются, инфляция структурно выше, чем 2 последних десятилетия, страны берут больше налогов и потратят их на военные цели, а граждане будут в среднем жить хуже, пока этот период не пройдет. Это наш вызов, мы с ним работаем. Возможно, будет больше специальных под это продуктов (пока лучший - фонд Рублевые Перспективы), потому что нужно на этот вызов отвечать. А утверждать, что все будет, как было или что ОФЗ принесут 30% в этом году - это на мой взгляд натягивать сову на глобус, не в том мире мы сейчас. И хотя это может прозвучать грустно, я, наоборот, отношусь к этому так, что это поле, на котором кто-то может и должен себя проявить. Если ты эту проблему решаешь, то ты актуален людям, твое дело будет расти, вклад в общество будет засчитан. Так нужно мыслить инвестиционным командам. 5️⃣ Одна из суперсил в инвестициях - это ждать. Выбрать что-то хорошее и не поддаваться на провокации. Это тяжело на самом деле - не отдать хороший актив по ерунде, не побежать брать рано, выбрать что-то стоящее, где игра стоит свеч и есть нужный уровень надежности идей. Не побежать за нарративом, а всегда продолжать следить за фактами. Если говорить о жизни, то это похоже на то, чтобы следовать определенным принципам. Это тоже инвестиция. Наконец, очень важно радоваться жизни и разобраться в себе. Это здоровье, нормальная голова, и тот фундамент, без которого ничего большого не построишь. Всех причастных к Invest Heroes с днем рождения!

Высокая нефть как опора рынка: что сейчас происходит и чего ждать дальше Погода на рынке, похоже, понемногу налаживается. Нефть растет, и это само по себе уже меняет общий фон. Еще совсем недавно, в конце прошлой недели, картина выглядела гораздо тревожнее, а теперь ощущение уже другое: не все так плохо, как могло показаться в пятницу. Более того, именно сейчас для российского рынка, на мой взгляд, особенно важно понять, где будет основная идея роста. Очевидно одно: высокая нефть остается сильным макроэкономическим плюсом для российского рынка. Она снижает бюджетные риски, делает их менее острыми и в целом создает условия для роста широкого круга активов. Из возможных минусов на поверхности остается, пожалуй, только более крепкий рубль. Но даже это нельзя считать однозначно негативным фактором: сильный рубль одновременно помогает в борьбе с инфляцией. Поэтому общий баланс пока скорее складывается в пользу рынка. Другое дело, что нужно понимать более широкий контекст происходящего и те последствия, которые могут проявиться уже в ближайшее время. Если смотреть на внешнюю картину, то мы видим довольно тревожную геополитическую динамику. Венса отправили на переговоры, которые, судя по реакции, почти никто не счел действительно успешными. Ситуация напоминает историю с Орбаном: Венса к нему тоже отправляли на подобную миссию, но результата это не принесло. Параллельно с этим израильская сторона все это время проводила мобилизационные мероприятия, наращивая готовность к расширению военного присутствия на Ближнем Востоке именно в период переговоров, а не после них. Все это наводит на мысль, что конфликт вокруг Ирана с высокой вероятностью будет продолжаться. Мой взгляд остается прежним: завершение этой истории, скорее всего, наступит не в результате дипломатии как таковой, а тогда, когда американский рынок столкнется с действительно сильным давлением. Текущее снижение американского рынка на 8% — это неприятно, но еще не критично. А вот падение порядка 20% уже будет восприниматься как серьезный стресс. Именно в такой точке, на мой взгляд, и может возникнуть предел терпимости для финансовой системы США. Из этого, собственно, и вытекают основные тренды, которых пока стоит ожидать. Первый вероятный тренд — это ослабление валют крупных импортеров нефти, прежде всего евро и иены, и одновременное укрепление доллара к ним. Логика здесь проста: если нефть остается дорогой, сильнее всего страдают именно те экономики, которые в наибольшей степени зависят от ее импорта. Их валюты в такой ситуации оказываются под давлением в первую очередь. Второй тренд связан уже с последствиями сильного доллара и сохранения высоких ставок. Такая комбинация, как правило, создает неблагоприятный фон для сырьевых активов, прежде всего для цветных металлов и драгоценных металлов. Исключением здесь, на мой взгляд, может оставаться алюминий, поскольку он находится в более дефицитной ситуации и его динамика определяется не только денежными условиями, но и структурным балансом спроса и предложения. Третий момент — возможная продолжительность всей этой фазы. Мне кажется, что развязка может наступить достаточно быстро, в пределах месяца-полутора. Рынки способны снизиться довольно резко, и столь же быстро ситуация может дойти до уровня, который станет неприемлемым для американских финансовых властей и для самого рынка США. В этом смысле складывается впечатление, что все переговоры и сопутствующие шаги сейчас лишь временно сбивают цену на нефть, но затем она все равно возвращается туда, где для США ее уровень уже становится нежелательным. Для российского рынка из этого следует важный вывод. Пока нефть остается высокой, общий макрофон для него выглядит благоприятно. Это не означает автоматического роста всего без исключения, но означает, что ключевой внешний фактор сейчас скорее поддерживает рынок, чем давит на него. А значит, в ближайшее время инвесторам стоит искать не столько поводы для паники, сколько те сегменты и идеи, которые смогут лучше всего реализовать

КС вниз. Доходность ОФЗ вверх. Что происходит? #аналитика • В последний месяц, мы увидели снижение ключевой ставки на 0.5 пп в марте и ждем ещё одно 24 апреля (скорее всего так же на 0.5 пп). Несмотря на это, доходности долгосрочных ОФЗ выросли на 30-40 бп, а цены снизились на 1.5-2.0%. • Такая динамика обусловлена структурой спроса и предложения на рынке ОФЗ. Предложение со стороны Минфина на дальнем конце кривой доступно в больших объемах + есть риск увеличения заимствований на этот год. Минфин так же дает премию в доходности ко вторичному рынку на аукционах. • Банкам, как крупнейшем покупателям, нет смысла покупать облигации на рынке, когда есть возможность взять по более низким ценам на аукционе. Поэтому, львиная доля спроса ушла со вторичного рынка. А предложение осталось (снова в лице банков, т.к. они являются крупнейшими продавцами на вторичном рынке). Поэтому доходности плавно растут. • Однако, перед февральским и мартовским заседаниями, индекс RGBI в среднем рос на 1.6% за 2 недели до заседания. Вероятно, ситуация может повториться и в апреле. Впереди у нас статистика по инфляции за неделю (среда) и март (пятница). Ждем и наблюдаем. Stay tuned.

IMOEX = 2,735 #мысли_управляющего Время приготовиться и мониторить рынок под рывок вверх, он может быть быстрым. Сначала на 2,850+ многие на рынке акций чувствовали себя комфортно, и удивились уходу ниже. Дальше на 2,750+ начали сомневаться, и сейчас пошли некоторые напуганные продажи. На 2650-2700 возможна мини-паника просто на факте того, что снижаемся и инвесторы не понимают почему (хотя пока мне поход сразу туда кажется маловероятным). В то же время, сейчас такой рынок, что он очень сильно распиливает - я публиковал пост на эту тему. Это сбывается: - как видите, акции пошли вниз ("ловушка" сработала) - как видите, рубль пошел укрепляться, я об этом предупреждал на этом канале (многие тоже попались) Самое главное на таком рынке - это действовать наоборот: держаться выбранного курса и не сбегать на панике. Брать риска не больше, чем ты изначально решил. Держитесь! Я думаю, все кончится нормально, главное держать себя в руках. Много полезного вчера с Всеволодом обсудили на эфире - ему отдельное спасибо за хорошие вопросы 🤝

Как инвесторам в акции реагировать на рецессию? (3/3) #мысли_управляющего ▶️ Налоги, которые стоит ждать - это 20% windfall tax разовый (-2% к капитализации тех кого тронет). Остальное скинулись владельцы (Потанин и Керимов по 100 млрд.), плюс "двоечки" = национализация + приватизация (UGLD, затем возможно RAGR). ▶️ Есть ещё бизнесы, которые просто сливали последнее время в конкуренции. Это MGNT, HNFG, например: вроде и нормальные бизнесы в рецессию и недорогие... но они просто смотрятся слабее коллег по цеху. Если это суммировать, то получается добрая половина нашего рынка, а то и 70% акций вполне должны порадовать инвесторов, принести с дивидендами 16-24% с текущих цен, а кто-то и 30-35%, если с прибылью справятся не сильно хуже прогнозов менеджмента. А доходы инвесторов в облигации в этом году, наоборот, снизятся с прошлогодних 30-35% до 16-20%. Дальше все уже от психологии: если инвесторы на рынке будут действовать разумно, и будут покупать прибыльные и растущие по результатам компании, то рынок выполнит свою функцию: акции зарабатывающих лучше компаний пойдут в гору, а бизнесы, проигрывающие от рецессии, сползут вниз. А дальше мы узнаем будет ли рецессия😊 - ведь рынок сначала строит ожидания, а потом становится известен факт! Главное уже сейчас стоять в своих активах по ветру (а этот ветер - это опасения за эконоику и поиск компаний, у которых все равно вырастет финрез)

Ну вот, первый отскок пошел #мысли_управляющего #IMOEX Рынок перестал падать, стабилизируется. Но думаю пока формируется дно, будет штормить 1-2 недели. Что пока может смущать: - цены отличные, но нет какого-то хорошего фона - поведение цен на нефть или ЦБ могут дать повод снизиться Тем не менее, даунсайд небольшой, апсайд хороший - просто можем за 1 неделю не успеть хорошо развернуться. Держу позиции и продолжаю кое что покупать.

Как наш рынок торгует ситуацию в Иране #divingdeeper #аналитика В предыдущем посте я описал логику, почему текущее падение и слабость рынка не соответствует реальности (фундаменталу). Сегодня разберем, как движения акций в секторах относительно друг друга может объясняться сценариями будущего – чтобы лучше понимать рынок, принимать взвешенные решения по портфелю и использовать эту логику в спекулятивных сделках. Нефтегаз сильнее остальных секторов – это адекватно С конца февраля по текущий день самый сильный сектор – это нефтегаз, что соответствует логике. В мире начался масштабный энергокризис, цены на российскую нефть выросли вдвое, крэк спрэды на нефтепродукты так же выросли. Все это позитив для нефтегазовых акций. На мировых рынках сектор Energy был самым сильным до конца марта, но в последние две недели растерял весь свой рост и преимущество, и сейчас проигрывает по динамике с конца февраля сектору технологий. При этом сектор нефтегаза в последние две недели стал довольно сильно падать, ряд бумаг уже вернулись к уровням до начала конфликта в Иране. Можно объяснить это тем, что рынок ждет договоренностей между США и Ираном и открытия Ормузского пролива с дальнейшим снижением цен на нефть и возвращением ситуации в норму. Экспортеры-металлурги слабее остальных секторов – тоже адекватно Длительный энергокризис влечет за собой мировую рецессию. Из-за физической нехватки топлива не просто растет цена, а приходится вынужденно сокращать потребление нефтепродуктов. У кого есть деньги, чтобы заплатить х2 или х3 цену за нефтепродукты – тот их получит, кто финансово слабее – вынужден будет сократить потребление (речь здесь про спрос на всех уровнях – государства, компании, домохозяйства). В результате падает деловая активность, падает промышленный спрос, поэтому металлы торговались слабо с начала конфликта. Исключение – алюминий, т.к. в странах Ближнего Востока было сосредоточено существенное производство и уже выбыло несколько % глобального предложения (в других металлах такого эффекта нет). Дополнительно на акции металлургов давит резко укрепляющийся рубль. Компании внутреннего рынка падают из-за рисков более высокой ставки Для нашего ЦБ мировой всплеск инфляции – это риск более высокой инфляции в России, и в этой логике могут падать компании внутреннего рынка в ожидании более медленного снижения ставки ЦБ (или паузы в цикле снижения) в случае, если перекрытие Ормузского пролива затянется надолго. В этом логика падения компаний внутреннего рынка, особенно тех, что закредитованы. С другой стороны, рубль вернулся к своим самым крепким за последние годы уровням, и это движение должно нивелировать негативный эффект от импортирования мировой инфляции. Развязка – рынок закладывает одновременно две реальности? С одной стороны, нефтегаз практически не вырос с начала конфликта, с другой стороны, компании внутреннего рынка и металлурги рухнули. Получается, нефтегаз торгуется в мировой логике (скорое завершение конфликта в Иране), а остальные акции торгуются в логике длительного конфликта в Иране и усугубления мирового энергокризиса, причем внутренний рынок не поддается на позитив от крепкого рубля, а металлурги от крепкого рубля страдают. Как этим пользоваться – можно использовать эту ассиметрию для одновременного наращивания лонгов и в нефтегазе, и в других секторах, если считаете продолжение и завершение конфликта в Иране равновероятными событиями. Я больше ставлю на второе, и так же пользуюсь ассиметрией рынка, с учетом мировых рынков сейчас логично ожидать, что нефтегаз будет слабее, чем внутренний рынок. Александр Сайганов Head of Research

Windfall tax #мысли_управляющего Сижу и ищу у кого с 2018-2019 выросла прибыль, можно взять 20% с разницы… и не больно-то нахожу😂 Ну Полюс, Сбер, Т-Банк….. а Северсталь, НЛМК, Роснефть, Татнефть, Лукойл плачут, глядя на прибыли тех золотых лет Ну и вдогонку: 👉 если налог разовый, то по опыту 2023 года, рынок быстро его переварил и это 1-2-3% капитализации затронутых компаний. Не game changer 👉 если это WINDFALL tax, то кого он затрагивает? Вообще понятие windfall это про «с неба упало», то есть прибыль, которая возникла не в результате упорного труда, а в результате обстоятельств (как с золотом, например) … а вот прибыль Сбербанка-2025 это «с неба упало» чтоли? Или это результат усилий коллектива компании и менеджмента по грамотному развитию бизнеса? (здравый смысл говорит, что нет - не с неба упало; но прислушаются ли?) Короче, есть что изучить. По моим подсчетам, Полюсу около 50 млрд. налога выйдет (2.5% капитализации)

Очередная точка перепроданности... пауза #мысли_управляющего Сама по себе точка ничего не значит (хотя в среднем от таких мы неплохо отскакивали или вообще росли в прошлом = +2..+8% - см. точки), но в целом если фиксировать момент, то на сегодня мы имеем рынок акций с P/E между 4х и 5х, который обвалился несмотря на неплохие доходы компаний. И ставка уже не 18-21% как год назад, а 14.5%, будет 14%. В такие моменты немало участников рынка ищут какую-то причину происходящего, но я верю в том, что она комплексная (как эстафетная палочка - сначала фиксация на итогах ЦБ, потом нефть снижалась, потом маржин-коллы в популярных акциях, потом оттоки с рынка уже без логики, когда люди устают от рынка). В этом смысле, пожалуй, самое правильное определение когда это кончается - это не когда начинаются покупки, а когда кончаются продажи (когда человек смотрит и не понимает зачем по этим ценам продавать). К примеру сегодня вечером продавцов спугнули на время просто на новости о перемирии на 6+ мая (не суперважные так-то новости для рынка, но он начал крыть шорты). Думаю, что рынок, даже если это медвежий рынок, уже очень близок, чтобы на время остановится и покрыть шорты. И уже потом ждать, когда подвезут новости (хорошие или плохие - про налоги, либо про нефть по 135, либо про мир США и Ирана, либо поездку Путина в Китай и подписание Силы Сибири-2... узнаем - но тогда и продолжим тренд, а пока наметилась пауза).